内容概括

2022-2027年中国医药电商市场需求预测及发展趋势前瞻报告

报告目录

第一章　医药电商行业的相关概述

第二章　2020-2022年中国医药电商发展环境分析

2.1　经济环境
2.1.1　世界经济形势分析
2.1.2　国内宏观经济概况
2.1.3　中国对外经济分析
2.1.4　国内固定资产投资
2.1.5　国内宏观经济展望
2.2　政策环境
2.2.1　医药行业政策动态
2.2.2　医改政策影响分析
2.2.3　医药电商政策汇总
2.3　消费环境
2.3.1　居民收入水平
2.3.2　社会消费规模
2.3.3　居民消费水平
2.3.4　健康消费状况
2.4　社会环境
2.4.1　人口结构现状
2.4.2　人口老龄化现状
2.4.3　居民健康素养
2.4.4　居民网购环境
2.5　技术环境
2.5.1　互联网+技术
2.5.2　大数据技术
2.5.3　安全技术
2.5.4　数据库技术
2.5.5　电子支付技术

第三章　2020-2022年医药电商产业环境——医药零售行业发展分析

3.1　2020-2022年中国医药零售行业发展综述
3.1.1　行业政策背景
3.1.2　产业场景演变
3.1.3　产业结构分析
3.1.4　行业发展现状
3.1.5　行业发展规模
3.1.6　细分市场发展
3.1.7　行业竞争状况
3.1.8　企业经营情况
3.1.9　产业转型升级
3.1.10　行业发展困境
3.1.11　行业面临挑战
3.2　2020-2022年中国医药零售行业发展态势
3.2.1　城市客户需求更加多样
3.2.2　县域有效覆盖亟待提升
3.2.3　线上零售应用场景丰富
3.2.4　经销商合作趋于多元
3.3　2020-2022年中国医药零售连锁行业发展分析
3.3.1　连锁药店产业链条
3.3.2　连锁药店发展动力
3.3.3　连锁药店发展规模
3.3.4　连锁药店竞争格局
3.3.5　医药连锁企业发展
3.3.6　连锁药店区域布局
3.3.7　连锁药店发展困境
3.3.8　连锁药店发展对策
3.3.9　连锁药店发展趋势
3.4　2020-2022年中国医药新零售发展分析
3.4.1　医药新零售发展优势
3.4.2　医药新零售表现形式
3.4.3　医药新零售发展动力
3.4.4　医药新零售市场现状
3.4.5　医药新零售企业布局
3.4.6　医药新零售发展困境
3.4.7　医药新零售发展问题
3.4.8　医药新零售发展建议
3.4.9　医药新零售发展前景
3.5　2020-2022年中国医药零售行业全渠道经营发展分析
3.5.1　全渠道影响因素
3.5.2　全渠道经营模式
3.5.3　全渠道经营路径
3.6　中国医药零售行业发展趋势分析
3.6.1　全入口
3.6.2　全产品
3.6.3　全服务
3.6.4　全支付

第四章　2020-2022年中国医药电商行业发展分析

4.1　中国医药电商产业链分析
4.1.1　产业链结构
4.1.2　产业链企业
4.1.3　产业链发展建议
4.2　2020-2022年中国医药电商行业发展综述
4.2.1　医药电商发展历程
4.2.2　医药供应链管理模式
4.2.3　医药电商发展现状
4.2.4　医药电商市场规模
4.2.5　医药电商发展特点
4.2.6　医药电商药店形式
4.3　中国医药电商市场竞争格局
4.3.1　行业竞争态势
4.3.2　企业格局发展
4.3.3　区域竞争状况
4.3.4　企业竞争力评价
4.4　中国医药电商用户特征与用药行为
4.4.1　医药电商用户画像
4.4.2　医药电商用户用药行为
4.4.3　医药电商用户调研
4.5　新冠疫情下医药电商市场的发展
4.5.1　疫情下医药电商平台发展分析
4.5.2　疫情下医疗电商竞争状况分析
4.5.3　疫情下医药电商企业发展举措
4.5.4　疫情下医药电商发展的关键
4.5.5　疫情下医药电商案例分析——京东大药房
4.5.6　疫情对行业的影响总结
4.6　医药电商行业存在的主要问题
4.6.1　数据共享不足
4.6.2　流量饱和与渠道不足
4.6.3　资本运作与管理短板
4.6.4　医改政策有待加强电商发展
4.6.5　“处方药外流”的局限性
4.6.6　支付限制和安全隐患
4.7　医药电商行业发展策略建议
4.7.1　发展对策建议
4.7.2　经营策略建议
4.7.3　线上线下联动
4.7.4　健康管理转型
4.7.5　其它优化策略

第五章　2020-2022年中国医药电商的商业模式分析

5.1　中国医药电商商业模式发展综述
5.1.1　医药电商模式介绍
5.1.2　医药电商资质要求
5.1.3　自营电商盈利模式
5.1.4　平台电商盈利模式
5.2　医药电商B2B模式
5.2.1　医药B2B模式基本介绍
5.2.2　医药B2B模式发展现状
5.2.3　医药B2B模式案例分析
5.2.4　医药B2B模式存在问题
5.2.5　医药B2B模式发展前景
5.3　医药电商B2C模式
5.3.1　医药B2C模式基本介绍
5.3.2　医药B2C模式优势分析
5.3.3　医药B2C模式劣势分析
5.3.4　自营型B2C模式案例
5.3.5　平台型B2C案例分析
5.3.6　自营+平台化发展趋势
5.3.7　医药B2C模式发展瓶颈
5.3.8　医药B2C模式发展趋势
5.4　医药电商O2O模式
5.4.1　医药O2O模式基本概述
5.4.2　医药O2O模式主要类型
5.4.3　医药O2O模式优势分析
5.4.4　医药O2O模式劣势分析
5.4.5　医药企业应用O2O模式
5.4.6　医药O2O市场需求分析
5.4.7　医药O2O平台运营状况
5.4.8　医药O2O模式发展瓶颈
5.4.9　医药O2O模式发展利好
5.4.10　医药O2O模式发展展望

第六章　2020-2022年医药电商产业链上游医药行业分析

6.1　中国医药行业基本特征
6.1.1　医药行业替代性
6.1.2　医药行业影响因素
6.1.3　行业创新成果分析
6.1.4　医药产业供应链结构
6.2　2020-2022年中国医药行业经济运行现状
6.2.1　产业发展现状
6.2.2　企业规模现状
6.2.3　产品产量状况
6.2.4　主营业务收入
6.2.5　盈利水平分析
6.2.6　成本费用情况
6.2.7　企业百强榜单
6.3　2016-2020年中国医药制造行业财务状况
6.3.1　2016-2020年中国医药制造行业经济规模
6.3.2　2016-2020年中国医药制造行业盈利能力指标分析
6.3.3　2016-2020年中国医药制造行业营运能力指标分析
6.3.4　2016-2020年中国医药制造行业偿债能力指标分析
6.3.5　2016-2020年中国医药制造行业财务状况综合评价
6.4　中国医药行业竞争状况剖析
6.4.1　行业新进入者威胁
6.4.2　购买者议价能力
6.4.3　供应商议价能力
6.4.4　替代品的威胁
6.4.5　同业竞争者分析
6.4.6　行业竞争趋势
6.5　中国中医药产业发展分析
6.5.1　产业发展价值
6.5.2　产业规模状况
6.5.3　政策支持现状
6.5.4　服务贸易现状
6.5.5　产业发展战略
6.6　中国医药行业其他热点细分领域发展分析
6.6.1　化学制药
6.6.2　生物医药
6.6.3　创新药
6.6.4　抗体药物
6.7　中国医药行业投资潜力分析
6.7.1　投资并购动态
6.7.2　投资机会分析
6.7.3　投资壁垒分析
6.7.4　行业投资建议

第七章　2020-2022年医药电商产业链下游医药电商物流行业分析

7.1　2020-2022年医药物流行业发展分析
7.1.1　市场参与主体
7.1.2　行业发展现状
7.1.3　市场竞争格局
7.1.4　行业发展特点
7.1.5　行业标准建设
7.1.6　行业存在问题
7.1.7　未来发展趋势
7.2　2020-2022年电商物流行业发展分析
7.2.1　行业发展现状
7.2.2　行业营收规模
7.2.3　行业发展特征
7.2.4　行业融资情况
7.2.5　行业发展困境
7.2.6　行业发展建议
7.2.7　行业发展趋势
7.3　2020-2022年医药电商物流发展分析
7.3.1　行业发展概况
7.3.2　市场竞争格局
7.3.3　行业项目动态
7.3.4　行业痛点分析
7.3.5　行业发展趋势
7.4　医药电商物流模式分析
7.4.1　自建物流模式
7.4.2　外包物流模式
7.4.3　物流模式选择建议
7.5　医药电商物流行业相关政策解读
7.5.1　我国药品流通相关政策
7.5.2　电商物流协同发展意见
7.5.3　药品冷链物流运作规范
7.5.4　互联网+医疗健康发展
7.5.5　药品集中采购和使用方案
7.5.6　药品经营监督管理办法

第八章　2019-2021年中国医药电商重点企业分析

8.1　1药网（111, Inc.）
8.1.1　企业发展概况
8.1.2　供应链布局
8.1.3　2019年企业经营状况分析
8.1.4　2020年企业经营状况分析
8.1.5　2021年企业经营状况分析
8.2　阿里健康信息技术有限公司
8.2.1　企业发展概况
8.2.2　企业盈利模式
8.2.3　2019财年企业经营状况分析
8.2.4　2020财年企业经营状况分析
8.2.5　2021财年企业经营状况分析
8.3　云南鸿翔一心堂药业（集团）股份有限公司
8.3.1　企业发展概况
8.3.2　门店经营情况
8.3.3　经营效益分析
8.3.4　业务经营分析
8.3.5　财务状况分析
8.3.6　核心竞争力分析
8.3.7　公司发展战略
8.3.8　未来前景展望
8.4　仁和药业股份有限公司
8.4.1　企业发展概况
8.4.2　经营效益分析
8.4.3　业务经营分析
8.4.4　财务状况分析
8.4.5　核心竞争力分析
8.4.6　未来前景展望
8.5　益丰大药房连锁股份有限公司
8.5.1　企业发展概况
8.5.2　企业发展模式
8.5.3　企业区域布局
8.5.4　经营效益分析
8.5.5　业务经营分析
8.5.6　财务状况分析
8.5.7　核心竞争力分析
8.5.8　公司发展战略
8.5.9　未来前景展望
8.6　浙江康恩贝制药股份有限公司
8.6.1　企业发展概况
8.6.2　经营效益分析
8.6.3　业务经营分析
8.6.4　财务状况分析
8.6.5　核心竞争力分析
8.6.6　公司发展战略
8.6.7　未来前景展望
8.7　九州通医药集团股份有限公司
8.7.1　企业发展概况
8.7.2　企业主要业务
8.7.3　经营效益分析
8.7.4　业务经营分析
8.7.5　财务状况分析
8.7.6　核心竞争力分析
8.7.7　公司发展战略
8.7.8　未来前景展望
8.8　上海医药集团股份有限公司
8.8.1　企业发展概况
8.8.2　经营效益分析
8.8.3　业务经营分析
8.8.4　财务状况分析
8.8.5　核心竞争力分析
8.8.6　公司发展战略
8.8.7　未来前景展望
8.9　广州白云山医药集团股份有限公司
8.9.1　企业发展概况
8.9.2　经营效益分析
8.9.3　业务经营分析
8.9.4　财务状况分析
8.9.5　核心竞争力分析
8.9.6　未来前景展望
8.10　广东太安堂药业股份有限公司
8.10.1　企业发展概况
8.10.2　经营效益分析
8.10.3　业务经营分析
8.10.4　财务状况分析
8.10.5　核心竞争力分析
8.10.6　公司发展战略
8.10.7　未来前景展望
8.11　乐普（北京）医疗器械股份有限公司
8.11.1　企业发展概况
8.11.2　经营效益分析
8.11.3　业务经营分析
8.11.4　财务状况分析
8.11.5　核心竞争力分析
8.11.6　公司发展战略
8.11.7　未来前景展望

第九章　中国医药电商行业投资机遇及壁垒分析

9.1　医药电商投资机遇
9.1.1　消费机遇分析
9.1.2　医改机遇分析
9.1.3　行业政策机遇
9.1.4　其他利好因素
9.1.5　疫情带来的机遇
9.2　医药电商平台投资基金设立分析
9.2.1　投资基金建立案例
9.2.2　投资基金设立意义
9.2.3　投资基金发展启示
9.2.4　投资基金设立路径
9.3　医药电商投融资综况
9.3.1　长期投资逻辑
9.3.2　行业融资规模
9.3.3　行业融资轮次
9.3.4　融资区域分布
9.3.5　主题基金运行
9.3.6　相关概念股市值
9.4　医药电商投资壁垒
9.4.1　产品种类壁垒
9.4.2　行业瓶颈壁垒
9.4.3　政策监管壁垒

第十章　中国医药电商行业项目投资建设案例深度解析

10.1　医药连锁信息服务平台建设项目
10.1.1　项目投资内容
10.1.2　项目投资规划
10.1.3　项目投资必要性
10.1.4　项目投资可行性
10.1.5　项目投资估算
10.1.6　项目环境影响
10.2　大健康产业线上平台建设项目
10.2.1　项目投资概况
10.2.2　项目投资必要性
10.2.3　项目投资可行性
10.2.4　项目投资概算
10.2.5　项目实施计划
10.3　线上运营平台投资项目
10.3.1　项目投资概况
10.3.2　项目投资必要性
10.3.3　项目投资概算
10.3.4　项目建设周期
10.3.5　项目投资效益
10.3.6　项目其他情况

第十一章　中国医药电商行业发展趋势及前景预测

11.1　中国医药行业发展前景和趋势预测
11.1.1　医药工程发展机遇
11.1.2　医药创新市场前景
11.1.3　行业发展趋势分析
11.2　中国医药电商发展趋势分析
11.2.1　医药零售新增量
11.2.2　处方药外流促进
11.2.3　医保支付接入
11.2.4　慢病全周期管理
11.3　中国医药电商发展前景展望
11.3.1　互联网+医疗前景
11.3.2　医药电商发展方向
11.3.3　医药电商模式转变
11.3.4　医药电商未来前景
11.4　2022-2027年中国医药电商行业预测分析
11.4.1　2022-2027年中国医药电商行业影响因素分析
11.4.2　2022-2027年中国医药电商行业交易规模预测
附录
附录一：全国药品流通行业发展规划（2016-2020年）
附录二：进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见
附录三：促进“互联网+医疗健康”发展的意见
附录四：药品网络销售监督管理办法（征求意见稿）

图表目录

图表1　医药电商的分类
图表2　医药电商的作用
图表3　医药电商与传统电商的区别
图表4　2015-2019年国内生产总值及其增长速度
图表5　2015-2019年三次产业增加值占国内生产总值比重
图表6　2019年三次产业投资占固定资产投资（不含农户）比重
图表7　2019年分行业固定资产投资（不含农户）增长速度
图表8　2019年固定资产投资新增主要生产与运营能力
图表9　2017-2019年医药电商主要法律政策汇总
图表10　2020年国内医药电商相关政策
图表11　2019年全国居民人均可支配收入平均数与中位数
图表12　2020年居民人均可支配收入平均数与中位数
图表13　2019年社会消费品零售总额分月同比增长速度
图表14　2019年社会消费品零售总额主要数据
图表15　2019-2020年社会消费品零售总额同比增长速度
图表16　2020年社会消费品零售总额主要数据
图表17　2019年全国居民人均消费支出及其结构
图表18　2020年居民人均消费支出及构成
图表19　2014-2019年中国总人口数
图表20　2019年年末人口数及其构成
图表21　2015-2019年常住人口城镇化率
图表22　2014-2019年60周岁及以上老年人口及其占全国总人口比重
图表23　2014-2019年中国60周岁及以上人口统计
图表24　2013-2020年网民规模和互联网普及率
图表25　2013-2020年手机网民规模及其占网民比例
图表26　1999-2018年美国网上药店的发展历程
图表27　2001-2019年CVS线上线下业务营收规模
图表28　美国的药品管理市场化程度高

图源自视觉中国

日前，院外医药交易平台药师帮递交港股上市招股书，联席保荐人为高盛、中金公司。

药师帮App于2015年推出并经营业务，早先聚焦于平台业务，2019年开始运营自营业务。作为一个B2B医药营销平台，其连接的是药厂、医药企业、中小型药店、基层医疗机构、店员，致力于让药店及基层医疗机构的采购及销售工作实现提效降本。

医药电商赛道包含B2B、B2C、O2O模式，其中，大众熟知的阿里健康、京东健康属于B2C模式，叮当快药、京东药急送以及美团、饿了么等属于O2O模式，药师帮则是B2B模式的代表。

药师帮聚焦中国医药流通行业的院外市场，根据弗若斯特沙利文的资料，2021年中国院外医药流通行业市场规模占整个医药流通行业市场规模约33.5%，达5522亿元，预计到2026年，这一市场将增至9263亿元，年复合增长率为10.9%。

招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年GMV计算，药师帮是中国院外医药产业最大的数字化综合服务平台。其2021年总GMV为275亿元，2019年以来年复合增长率为42.9%。

港股递表之前，药师帮完成8轮融资，投资方包括百度、阳光人寿保险、复星医药和顺为资本等，合计募资约4.6亿美元。其中，百度、阳光人寿保险于2022年4月参与药师帮8520万美元E2轮融资，二者分别出资3000万美元。

依靠自营业务，营收终于突破百亿元

根据招股书，2019年至2021年，药师帮营业收入分别为32.5亿元、60.65亿元、100.9亿元，其旗下有三大业务板块：平台业务、自营业务、其它创新业务。

图源自招股书

2019年推出的自营业务是药师帮的营收支柱，过往三年的收入分别为30.12亿元、56.91亿元、95.90亿元，总收入的比重分别为92.7%、93.8%、95.0%，占比连年提升。反观平台业务，经营时间最长，但收入“微薄”，2019年至2021年分别创收2.38亿元、3.73亿元、4.89亿元。这也从另一个侧面反映：2019年之前的药师帮，其营收情况可能更加“窘迫”。

但从GMV角度来看，又截然相反。2021年，药师帮平台业务中第三方商家的GMV为170亿元，占总GMV的61.9%，自营业务GMV为105亿元，约占总GMV的38.1%。

收入及GMV的差异主要在于二者的创收路径不同。可以说，在2019年之前，平台业务都在为自营业务的展开铺路搭桥，药师帮用4年左右的时间聚拢行业中的上下游参与者。

平台业务相当于医药中介，药师帮根据卖家销售额收取一定比例的交易佣金，此项收入有赖于SKU的丰富度以及更多B端卖家的入驻。数据显示，2021年，药师帮可提供的月均SKU数量超过240万个，截至去年末，平台有约4700个卖家，同时还有43.4万个买家。

何谓自营业务？即药师帮直接通过产品销售获得收入。2021年，药师帮平均每月采购并向下游药店及基层医疗机构销售约19.6万个SKU。为此，药师帮开发了专门的履约系统，对采购、仓储、配送及营运资金进行集中数字化管理，2021年，其存货周转天数控制在27天。此外，截至年末，药师帮自有仓储网络在18个城市建立了19个智能仓库，以保证平均3.39小时内处理订单并发货，跨省配送39小时到城市，50小时到乡镇。

自营业务推出一年后，药师帮进一步挖掘平台沉淀的资源池，依据药企的增量业务需求和买家低成本交易的需求，推出了厂牌首推业务，即从药企及其选定的主要分销商采购并销售至平台买家。这令药师帮砍去中间商，低价拿到药品，用价格去将消费者留在药房，也是应对处方外流趋势下、医药电商赛道竞争者加剧的一个突破点，如阿里健康近两年就在借势布局处方药市场。

截至2021年12月31日，药师帮厂牌首推业务与约560家药企合作开展超过1000个SKU的推广。2021年，其厂牌首推业务的GMV为88.7亿元，同比增速达162.4%，占自营业务GMV的8.5%，未来增长潜力有待进一步释放。

药师帮的第三大业务板块是其它创新业务，2021年收入占比仅为0.2%，主要包括在基层医疗机构放置检测设备并检测出具结果的光谱云检业务、24小时无人智慧药店的小微仓业务、为药店提供库存管理及销售管理服务的SaaS解决方案业务，以及提供药师资格考试在线课程的药师培训业务。

图源自招股书

需要注意的是，虽然自营业务在近三年撑起了药师帮的营收规模，但这一业务板块的的毛利率并不高，2019年至2021年，其自营业务毛利率分别为1.3%、5.1%和5.2%。对比来看，2021年，药师帮的平台业务和其他创新业务在毛利率分别达到83.7%和51%。但是，公司整体毛利率出现下滑。

深陷亏损困境，靠“节流”能走向盈利吗？

营收虽然起量了，但药师帮至今仍深陷亏损泥潭。

根据招股书，2019年到2021年，药师帮净亏损分别为10.46亿元、5.72亿元和5.02亿元，2019年、2020年调整后净亏损分别为4.65亿元、2.77亿元。过去三年时间，药师帮累计亏损超20亿元，不过目前亏损幅度在收窄。

从毛利的角度来看，如前文所述，药师帮整体毛利率在去年出现下滑，2019年至2021年，其毛利率分别为7％、10％和9.1％。

对此，招股书解释称，其毛利率在2021年较上年下降0.9个百分点，主要由于其自营业务的扩张，而自营业务的毛利率又低于其它业务。而且，随着自营业务扩张，其平台业务收入更多来自平台上自营店铺的佣金，因此在综合报告平台业务收入时，出现较多集团间的收入抵销。同时，在药师帮平台业务上由其自营店铺进行的交易，相应的交易手续费被录为平台业务的销售成本。

再来看影响公司最终盈利能力的三大费用，药师帮正有意控制三费，以收窄亏损。

2020年，包括研发费用、销售及营销费用以及一般行政及管理费用在内的运营费用，同比增长24.5%至9.07亿元，2021年，运营费用同比增长46.3%至13.27亿元，虽然增速在提升，但随着营收规模的扩大，其运营费用率已从2019年的22.4%降至2021年的13.2%。

其中，销售及推广费用占运营费用的比重最高，2019年至2021年分别为6.04亿元、7.26亿元、10.64亿元，但同期，销售及推广费用率分别为18.6%、12.0%、10.5%，呈逐年下降态势。另外，一般行政及管理费用率也是逐年下降。

钛媒体App制图，数据来源：招股书

目前，企业进入上市节点，财报需更具备说服力，通过提高运营效率、降低运营费用率，确实可以调整公司的经营数据走向，但已经经营7年的药师帮还未实现盈利，且新创收业务板块开展时间较晚，未来继续投入在所难免。如需获得资本市场的支持，在营收规模持续扩大的同时，内部的精细化运营也很重要，最终目标是尽早抵达盈利终点。

（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨孙骋）

这家零售电商龙头线上销售额行业第一，上半年新产品收入增长200%，客户粘性超高，复购率达30%，ROE常年高于25%，毛利率创历史新高，未来还有进一步提价空间

一、业绩：零食电商龙头线上销售额行业第一，上半年新产品收入增长200%，毛利润创历史新高，主营坚果业务毛利率提升2个百分点

2019年H1公司实现营业收入45亿元，同比增39.6%，实现归母净利润2.66亿元，同比增27.9%，毛利率增长30.86%，创历史新高。

1、产品结构优化，高毛利零食品类收入占比提升：2019年H1坚果收入为21.95亿元，占比49%，逐年下降，同时零食品类收入为15.57亿元，占比34.7%，占比增速高。公司2018年Q2开始将坚果的运营模式复制至烘焙产品，19 年上半年烘焙产品实现收入6.8亿（同比增约200%），带动零售品类收入增74.87%至15.57亿；

2、坚果毛利率提升2个百分点，总毛利率创历史新高：受益于供应链效率提升以及规模，公司坚果业务毛利同比增2.08pct至32.57%，总体毛利率增0.37pct至30.86%，创历史新高。

3、线上收入占比高达88.6%，线下渠道占比提升有助于提升毛利率。上半年线下投食店实现收入2.14亿元，线下松鼠小店5900万元，带动线下规模提升。

二、行业前景及地位：网络成为核心零售渠道之一，二三线城市渗透率较低有望助推未来电商市场空间进一步扩大。

1、网购已成为核心零售渠道之一，二三线渠道下沉打开空间。

网络渠道2018年占社会消费品零售总额的16.6%，并预计至2020年占比提升至21.9%，低线城市的电商渗透率与一线城市相比仍存在2至3年的差距（10%至20%），后期电商将不断通过区域拓展及模式创新实现渠道下沉。

2、休闲食品规模增速达17%，具天然电商基因，对标发达国家，坚果消费量有进一步提升空间。

休闲食品产值2004年至2014年复合增速高达16.7%，预计2015-2019年复合增速达17%。此外，休闲食品具有品类众多、易配送等特征，具天然电商基因。其中坚果符合消费者对健康生活状态的追求，规模占比达9.5%，2007-2017年规模复合增速15.7%，人均坚果消费量显著低于美日等发达国家仍有进一步提升空间。

3、零食电商龙头，线上收入及总规模均居行业首位。

连续七年天猫双十一销售额均处休闲零食品类首位，线上收入以及总规模均处于行业首位。公司于2019年6月登陆深交所，拟募集资金5.4亿元用于全渠道营销网络建设、供应链体系升级和物流及分装体系升级。

三、品牌IP及供应链制胜：品牌粘性高，复购率高达30%，未来有进一步提价空间，结构优化、供应链折叠提升毛利率及周转率 。

1、品牌粘性高，复购率持续提升，高达30%。

品牌IP独一无二，消费者粘性高，人均消费频次提升，2016-2018年人均消费频分别为1.67、1.67、1.83，消费5次及以上的消费者从2016年的1.67%提升2018年的3.13%，复购率达30%。品牌认知度高，三只松鼠在天猫的直接搜索量是坚果的2.69倍。高费效比及提价能力较强也是品牌力的体现，2018年公司碧根果产品、巴旦木产品、腰果产品分别提价2.95%、9.04%、3.83%，同期成本增1.26%、下滑2.22%、7.79%。公司通过提价有效转移成本。

2、渠道管理高效，资产周转率同行最高：公司通过重度垂直运营、供应链持续优化，最终实现成本最低、效率最高，财务上则体现为产品毛利率、总资产周转率高。公司总资产周转率处于可比公司最高水平。存货周转率不断提升，增幅位居行业前列。

3、供应链升级，全力强化“全品类、全渠道”一体商业模式。

1）新品成为收入增长的主要推动力，高毛利产品提升盈利能力。烘焙、糖果、肉制品等销售规模占总收入比例的23%，烘焙有望成功复制坚果经验，上半年实现收入约6.8亿元，同比增长200%，计划19年规模超10亿元，成为线上第一。零食及其他毛利率高于坚果，其收入占比提升有助推进整体毛利率提升。

2）构建全渠道，形成持续盈利驱动力。公司线上具备平台优势，而线下具备体验优势，且空间更大（线下零食市场规模占比90%），线下直营投食店19年H1实现营收2.14亿元，较上期增长91.2%，净利润1566万元，同比增长72.1%。

3）渠道拓展，提高运营效率。渠道拓展新尝试松鼠联盟小店将店长IP与三只松鼠IP融合，截至2019年6月底合计有78家联盟小店，平效2.09万元，营业收入5900万元。供应链持续升级，上新周期仅为40天，部分地区从出厂到消费者手中仅为7.8天，大幅领先线上平均水平28天。

四、投资建议：今年EPS增速为70.6%，首次覆盖给予“买入-A”评级

预计公司19-21年EPS分别为1.29/1.74/2.36元，增速分别为 70.6%/ 34.8%/35.3%，参考可比公司估值，并给予一定的溢价（强品牌、供应链壁垒 ，线上龙头），给予2020年32倍PE，合理价值55.74元/股，首次覆盖给予“买入-A”评级。

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近日，网红带货概念股的吸睛表现频频刷爆网络，本周随着网红带货概念行情的进一步发酵，网红带货概念已然成为当前A股市场上最强的热点风口！该板块的超级龙头股星期六（002291）在近11个交易日内录得9个涨停，区间涨幅高达158%，另一只人气品种引力传媒（603598）在近7个交易日内收获6个涨停，而且其在近3个交易日呈连续“一”字涨停，华扬联众（603825）和电声股份（300805）则是分别录得3连板和2连板涨停。从周五的盘面来看，市场依然在不断挖掘网红带货概念的相关品种，黑芝麻（000716）、御家汇（300740）、广博股份（002103）、元隆雅图（002878）、天创时尚（603608）、美邦服饰（002269）、希努尔（002485）、中昌数据（600242）、浪莎股份（600137）、青松股份（300132）等多只网红带货概念股涨停。显然，近期行情不断高潮迭起的网红带货概念股，已经让A股市场各路资金趋之若鹜！

由于在网红电商带货整个商业模式里，最大的赢家是淘宝直播、抖音和快手这三大网红电商直播平台，因此，与之有合作关系的上市公司便迅速得到市场的追捧。

事实上，作为近期网红带货概念行情的人气龙头之一的引力传媒（603598），之所以能够在近7个交易日内收获6个涨停，股价7天内怒涨70%，尤其是近三个交易日的“一”字板进一步确立了该股在网红带货概念中的龙头地位，其底气正是因为引力传媒（603598）与抖音和快手这两大网红电商直播平台都有合作。

引力传媒（603598）在2017年年度报告中曾披露，公司取得了多家优质移动媒体的独家代理权或核心代理权，超过200家的优质移动媒体建立了长期渠道合作关系。

今年11月4日，引力传媒（603598）与快手短视频签署战略合作协议，双方就短视频内容的研发、生产、运营等方面开展全面战略合作，尤其就广电电视媒体平台及资源的短视频化深度合作。引力传媒（603598）表示，公司将发挥在媒体渠道、内容研发、营销传播等多年积累优势，与快手一起促进快UP计划实施，为广电媒体、节目、主播、主创等短视频化创新传播与运营服务，致力于打造一家超级MCN机构。

可见，引力传媒（603598）之所以能够脱颖而出成为网红带货概念的人气领涨龙头，完全是因为该公司先后与抖音、快手这两大网红电商直播平台建立了深度合作关系。

因此，随着网红带货概念的进一步发酵，作为当前最核心的三大网红电商直播平台，淘宝直播、抖音和快手相关概念股无疑会更受到关注。

公开资料显示，淘宝直播和抖音的股东中均没有A股上市公司，不过，有一家上市公司日出东方（603366）间接参股了快手。

快手的网红电商带货能力，是有目共睹的。

截止2019年6月底，入驻快手MCN的数量已经突破1000家，涵盖多数头部机构的10000多个账号，覆盖不去重粉丝数18.5亿。无论是星期六（002291）旗下的遥望网络，还是张大奕的如涵控股，都入驻了快手MCN。

尽管入驻快手MCN机构的数量已经突破1000家，然而快手并不满足于此。今年下半年，快手围绕MCN的增量又开始在下一盘大棋，即全面开展与广电系MCN的合作。

那么，日出东方（603366）是什么时候开始入股快手的呢？

日出东方（603366）自2012年上市以来，公司已逐步形成太阳能（光热+光伏）、空气能、净水、厨电等主营业务。

2015年12月，日出东方（603366）通过其香港全资子公司创蓝国际投资控股集团有限公司以自有资金认购华兴资本美元基金份额，认购金额500万美元（约合3200万人民币），该基金主要投资于具有良好成长性和发展前景的互联网企业。目前已经直投了70多个项目，其中包括滴滴、美团、摩拜、快手等当红的独角兽企业，也包括京东金融、分众传媒、链家、蔚来汽车、车和家、英雄互娱等处于上升期的独角兽企业。

已经于2018年9月在香港挂牌上市的华兴资本（01911.HK），素有“独角兽猎人”之称。

“提到华兴资本，很多人首先会想到它成绩卓越的投行业务。不过，从2013年开始，华兴资本在投行业务之外又开展了投资业务，想要给自己贴上另一个标签――独角兽猎人。”华兴资本杜永波介绍道。

资料显示，成立于2004年的华兴资本，刚开始主要做私募融资财务顾问业务，从2009年开始做并购财务顾问，2011年开始做私募股权投资管理服务，到2012年获得香港证券业务牌照，2013年获得美国证券业务牌照，2016年正式拿到A股证券牌照，业务扩展到了证券市场。

华兴资本一向走精品投行路线，“瞄准”新经济公司，截至去年底，在中国前 20 名新经济公司里，华兴的客户有 15 家。过去的几年，国内新经济领域大大小小的融资、并购、投资、上市，几乎都有华兴资本的身影。

2017年3月，快手宣布完成D轮3.5亿美元的融资。公开信息显示，华兴资本旗下的华兴新经济基金参与了此次融资。

天眼查资料显示，华兴新经济基金是华兴资本旗下专注于投资新经济领域的私募股权基金，目前管理三只人民币主基金、两只美元主基金及多支专项基金，资产管理规模近 200 亿人民币。而日出东方（603366）正是参与了华兴新经济基金的认购。

如今快手已经计划2020年赴美国上市。据权威媒体的报道，快手即将完成新一轮融资，总金额达到30亿美元，这极有可能是快手上市前最后一轮融资，即F轮，投后估值达到286亿美元（约合人民币2014亿元）。此轮融资为腾讯领投，出资20亿美元；博裕资本、云锋基金、淡马锡、红杉跟投。

在快手历年融资中，腾讯是最坚定的投资者。在2018年公司多次E轮融资中，都有腾讯的身影。经过本轮投资后，腾讯将占快手近20%股权。

F轮融资是企业上市前的最后一轮融资，完成F轮的话，意味着企业离上市只差一步距离。

从富途研选最新估算独角兽排名看，快手最新估值排名在第五位。前四位则是蚂蚁金服、字节跳动、滴滴出行、陆金所。

可见，由于间接入股了快手，日出东方（603366）也属于网红带货概念。

来源: 新浪综合

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