一、交易提示

1.市场等待重要会议给出进一步指引。昨日，A股整体表现疲软，量能继续维持地量，全天成交额7536亿元。盘面热点散乱且轮动较快，汽车、建材、券商、半导体板块带头调整，AI算力、磷化工、航空、特高压、煤炭、白酒板块造好。整体而言，当前市场无明显方向，观望情绪较为浓厚。北向资金全天净卖出19.19亿元。有机构指出，当前行情正进入难赚钱的鱼尾阶段。中信建投证券最新策略观点称，两会临近，市场进入观察等待期，海外数据超预期带来紧缩压力；城投债、地缘风险可能带来阶段性上升扰动，春季行情进入较难赚钱的鱼尾阶段。结构上回归基本面，布局一季报向好方向。

2.港股成交1124.16亿港元。盘面上，有色、工业、电讯、教育股跌幅居前。ChatGpt概念上涨，超媒体控股涨超40％。南向资金净买入达60.49亿港元，腾讯控股、美团分别获净买入14.95亿港元、6.55亿港元。

3.最严办法出台，私募基金入行门槛全面提高。2月24日晚上，中国证券投资基金业协会正式颁布《私募投资基金登记备案办法》（简称《办法》）及配套指引。 《办法》进一步提高了私募基金管理人及其出资人、实际控制人、高管等行业的关键参与主体的从业门槛，并作出规范性要求；此外，还对基金的募集资金规模、基金存续期限等方面提出了更高要求。中基协数据显示，截至今年1月末，存续私募基金管理人已达到2.22万家，管理基金数量14.63万只，管理基金规模则达到20.23万亿元。其中私募证券投资基金管理人有8595家，私募股权、创业投资基金管理人13251家。

4.开年以来分红总额同比下降超67％。Choice数据显示，2023年1月1日-2月27日，共计有431只产品完成分红，累计分红总额达160.21亿元，较全年同期同比下降67.39％。从分红总额来看，华泰柏瑞基金的沪深300ETF、泓德基金的泓德丰润三年持有期混合和华泰柏瑞基金的红利ETF分红额度最高，分别为11.93亿元、9.82亿元和6.98亿元。从分红次数来看，2022年同期共有697只基金产品分红，其中2只基金分红次数为5次，22只基金分红次数为2次。而2023年开年以来并无基金产品分红次数为5次，分红次数2次的也仅有23只基金产品。

5.证监会网站最新披露，博时基金、工银瑞信、万家基金、鹏扬基金四家基金公司正在申报开发北证50指数型产品。

6.近日，一起有关侵害技术秘密的纠纷案件开庭。值得注意的是，案件的被告包括头部量化私募幻方量化，案件的原告则是知名量化私募上海锐天投资。业内人士推测，这场公开“掐架”，极有可能是相关员工跳槽引发的竞业纠纷。对此，幻方量化回应称，系个别员工劳动纠纷产生的问题，目前在审理流程中，对基金运行不会有影响，对此不做评论。

二、基金重仓股时讯

随着2022年财报陆续披露，又有明星基金经理的持仓揭晓。去年四季度，高毅资产冯柳继续增持了消费股恒顺醋业。嘉实基金经理归凯减持中科创达，增加了计算机和医药健康板块的持仓。兴全基金经理谢治宇持仓顺络电子不变，董理进行了小幅减持。

三、宏观&产业

美联储理事杰斐逊：“不要幻想”通胀将很容易恢复到2％，这可能需要一些时间；美联储有“很大的决心”，要尽一切努力降低通胀率；将寻找通胀下降的迹象，如果通胀缓慢下降或朝着错误的方向发展，美联储将采取更多措施。

腾讯针对类ChatGPT对话式产品已成立“混元助手”项目组，该项目组Owner为张正友，PM分别为俞栋、王迪、刘田，目前该项目有至少7位组长、7位Sponsor。

四、基金经理变动

巨灵财经数据显示，2月以来有47家基金公司，旗下96位基金经理离任，较上月变化29.73%，涉及到227只基金产品（详情见下）。

基金经理离任详情

五、本周新发基金（54只）

本文源自金融界

每经记者：彭斐 每经编辑：魏官红

火爆的ChatGPT，仿佛开启了第四次工业革命，让微软、谷歌等巨头打得昏天黑地，也让A股一些概念股遭热炒，浪潮信息（SZ000977，股价38.00元，市值556.21亿元）就是其中之一。

2月16日，浪潮信息发布股票异常波动公告称，公司股票连续三个交易日内（2月13日、2月14日、2月15日）日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。

2月16日，浪潮信息股价在上午一度冲高至40元/股，此后虽震荡向下，报收于38元/股，但仍上涨1.85%。自2月以来，浪潮信息股价累计上涨近六成，市值增长超200亿元。

就在股价遭热炒之际，浪潮信息收到关注函。2月15日，深交所向浪潮信息发送关注函，要求结合公司AIGC、人工智能服务器等业务相关的具体情况等，说明在互动易回复表述的具体依据，相关回复是否审慎、客观，并充分提示相关业务技术研发、应用实践、行业竞争等风险。

市值上涨已超200亿元

ChatGPT概念火爆，带动了浪潮信息的股价，最近6个交易日，浪潮信息收获了3个涨停。对于股价异动，在2月16日的公告中，浪潮信息提及，近日有投资者在深圳证券交易所互动易平台上询问公司关于AIGC、ChatGPT和公司中文语言大模型“源1.0”的相关情况。

从业务涉及范围来看，浪潮信息主营业务为服务器等云计算基础设施产品的研发、生产、销售。2022年前三季度，浪潮信息实现营收527.67亿元，同比增长14.1%，实现归母净利润15.46亿元，同比增长了14.47%，不过相较于2021年同期近115%的增速，业绩增长显现颓势。

与此同时，从股价走势来看，浪潮信息近一年来表现平平，市值大多停留在300亿元左右。不过，随着ChatGPT概念的爆火，浪潮信息的股价“起飞”。

随着人工智能技术的不断发展，人们对语言技术的需求越来越高。ChatGPT的突然走红令大量用户在近期涌入其网站，其用户数也在短短两个月内破亿。而在技术层面，算力正成为ChatGPT发展的瓶颈。

华泰证券分析师表示，随着国内厂商相继布局ChatGPT类似模型，算力需求或将持续释放，供给端核心环节或将率先受益。

《每日经济新闻》记者注意到，进入2月份以来，在各路资金的追捧下，浪潮信息股价扶摇直上，截至2月16日收盘，该公司股价本月累计涨幅达到57%，总市值增长了201.77亿元。

“源1.0”尚未产生实际收入

从目前各方面因素来看，浪潮信息股价的狂飙，离不开ChatGPT相关概念的火热，但其搭上ChatGPT概念的项目，却没有实际收入。

2月9日，浪潮信息在投资者互动平台表示，公司在AIGC（人工智能生成内容）已从算力、算法和应用三个方面进行布局和长期研发投入，其中源1.0大模型也是预训练巨量自然语言模型。

不过，在2月16日的股价异动公告中，浪潮信息在公告中说明：“2021年9月，公司发布了中文语言大模型‘源1.0’。但是，截至目前，公司源大模型及相关应用尚未产生实际收入。”

此外，《每日经济新闻》记者通过互动易平台查询发现，在对投资者关于“源1.0”、ChatGPT的提问时，浪潮信息鲜有提及相关项目给公司带来的业绩影响问题。

在2月15日的关注函中，深交所上市公司管理二部关注到：“你公司（即浪潮信息）在互动易平台大量回复投资者关于‘ChatGPT’及‘AIGC’等相关问题。”

浪潮信息在互动易平台回复相关问题时表示，公司在AIGC赛道已从底层计算能力、中间层大模型算法能力和上层行业应用方面进行布局和持续研发投入，将会持续发布AIGC的支撑产品。

民生证券研报显示，根据Gartner、IDC、Synergy2022年发布的数据，浪潮信息在服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列。2021年，公司在人工智能服务器全球市场份额为20.9%，保持全球第一，在中国市场份额超过50%。

深交所要求浪潮信息结合公司AIGC、人工智能服务器等业务相关的具体产品、应用情况、实现的收入规模、行业竞争情况、技术研发进展等，说明互动易回复表述的具体依据，相关回复是否审慎、客观，并充分提示相关业务技术研发、应用实践、行业竞争等风险。

记者注意到，在股价异动公告中，浪潮信息称，公司不存在需披露业绩预告的情况，公司未向除为公司审计的会计师事务所以外的第三方提供未公开的年度业绩信息。

每日经济新闻

在今年两会上，全国政协委员、上交所总经理蔡建春提出了“综合考虑我国养老制度与证券市场特点，为更好促进个人养老金发展，建议有关部门将指数基金纳入个人养老金可投资产品类别，扩大个人养老金可投资范围”的议案。即让养老基金通过证券市场投资指数基金的建议。这个提案提得恰逢其时，科学合理，切实可行，我举双手赞成。蔡总经理提案和我10年前，超前基金定投沪深300ETF、上证50ETF的成功做法不谋而合，也和我实践巴菲特逢人推荐的指数基金投资成功互为印证。

一、指数基金概念 指数基金：顾名思义就是以特定指数（如沪深300指数、上证50指数、美国标准普尔500指数、美国道琼斯工业指数、美国、日本日经225指数等）为标的指数，以该指数的成份股作为证券投资标的，通过购买该指数的全部或部分成份股构建，以追踪标的指数的基金品种。

二、指数基金定投的优势

指数基金是个人养老金配置权益资产的合适工具之一，也是大众投资简单易行的可靠投资模式，其具有以下强大优势。

1、投资日积月累，收益以小博大

每月定时定投，不会影响日常支出，且日积月累，积土成山，聚沙成塔。

2、每月投资，成本平均

基金定投，每月投入资金被时间平均，平滑了成本，位低了价格，具备成本低廉优势。

3、利用复利效果，获得长期稳定回报

定投不断，享受复利，长期投资回报超乎想象。

4、交易成本低

按照现行指数基金交易规则，买卖只收取净佣金，印花税、规费、过户费一概不收，成本优势显而易见。

5、其它优势

指数基金还具有风险分散、持仓公开透明、基金品类丰富、市场流动性好、投资环境佳等优点。

三、我定投指数基金做法

我定投指数基金一是每月18日开支后，第一时间下单，买入300元～500元沪深300ETF。二是买入不择时。开支后，于第二天开盘无脑买入，不考虑择时问题，买到即得到。三是这样买入的好处，每月定时定投，买入的价格有高有低，但长期成本是平均的，比如，第一个月买入价为1元，第二个月买入价为2元，第三个月买入价为3元，这三个月买入均价为2元。这就是基金定投平均平滑，摊低成本的好处。

四、我定投指数基金获得的收益

我两个账户从2013年11月起，先后投资了沪深300ETF和上证50ETF指数基金，投资过程和收益如下。

1、初次基金定投首战告捷

我于2013年11月26日以基金定投的形式买入“嘉实沪深300指数基金”。截止当年12月31日，总成本4200元，市值6056.58元，浮动盈利1856.58元，收益率44.2%。

2、委托招商银行进行基金定投及收益

我于2014年6月起，在当地招商银行以代客理财形式进行基金定投。定制品种为沪深300ETF。定投存续时间为2014年6月26日——2017年11月23日，12月24日清盘赎回。前后定投时长为3年5个月。定投累计金额18700元：其中2014年投资7次，每次300元，全年7次*300元=2100元。2015年两次投入300元共600元，3月26日开始追加到500元，年底前投入10次共5000元，全年投入2次*300元+10次*500=5600元。2016年投资12次，每次500元，全年投入12次*500元=6000元。2017年投资10次，每次500元，全年投入10次*500元=5000元。

截止2017年11月24日清盘赎回，总市值26963.67元，赢利6163.67元，累计收益率29.58%，月收益率1.317%，年化复合收益率15.1%。如果按照这个节奏，利用经济学界“72法则”计算，经过4.8年市值可以翻一番。基金定投魅力无限。

3、另一个账户基金定投上证50ETF，一直持有到现在。截止2023年3月8日，定投上证50ETF获得的收益为70.27%。

五、巴菲特一再推荐人们投资指数基金

基金巴菲特有个戒律，从不推荐任何股票和任何组合，但从1993年到2008年16年间，巴菲特竟然8次推荐了指数基金。1993年巴菲特第一次推荐指数基金时说“通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者竟然往往能够战胜大部分专业投资者”。巴菲特在1996年致股东的信中说：“大部分投资者，包括机构投资者和个人投资者，早晚会发现，最好的投资股票方法是购买管理费很低的指数基金。”他曾在年度报告中也一再强调“成本低廉的指数基金也许是过去35年最能帮助投资者赚钱的工具”。

我从2013年11月起，按照巴菲特的推荐进行基金定投，小试牛刀，果不其然，威力无穷，指数基金为我增添了财富活力。【价值俊男亲笔原创】





2023年开年市场表现强劲，在刚刚过去的一月，各大指数表现超预期。尤其是北向资金，开启买买买模式，今年年初至今净流入超1500亿元，已超去年全年。胖纸老揭我也发现，北上资金今年净流入的行业中，有色金属在持续性地被增持。

根据WIND数据统计，今年1月以来，中信一级行业中，有色金属行业大涨13.87%，仅次于计算机行业和通信行业，在中信一级行业分类排名中，排名第3。（统计区间2023/1/1-2023/2/13)

随着全面放开，2023年国内经济进入复苏周期可期，工业有色金属需求持续攀升，供需紧平衡背景下，新增产能有限，国内外库存持续降低，行业有望开启景气上行周期。从国外有色大宗商品表现看，前期价格也是节节高升。

从估值看，有色金属估值处于历史地位。尤其是工业有色指数的估值，很有吸引力，根据Wind数据，截至2022年底，该指数当前市盈率仅为12.53倍，比近3年99%以上的时间都便宜。

那么问题来了，有色板块本轮表现较为突出背后深层次的逻辑是什么？工业有色的长期价值如何？当前是布局工业有色的好时机吗？

昨晚，胖纸老揭和万家基金工业有色ETF（认购代码：560863）拟任基金经理杨坤，一起直播聊了聊工业有色。

以下为昨晚直播对话全文纪要，仅供参考：

揭幕者：对于普通投资者来说，有色是一个研究门槛比较高的行业，包括对于我这样的职业投资者来说，有色也是比较复杂的。今天非常有幸请到了万家基金工业有色 ETF 拟任基金经理杨坤，让坤总这位专业人士来跟我们一起深入聊聊有色。我们先请坤总给直播间的朋友们打个招呼。

杨坤：大家好，我是万家基金的基金经理杨坤，今天非常高兴通过这个机会来跟大家分享一些关于有色行业以及我们即将发行的工业有色ETF的相关情况，同时也和各位投资者朋友们分享一下近期市场热点行情走势及后市观点。

揭幕者：我记得我们上一次在万家直播间聊的是国证2000，现在回头看，当时的布局时机还是不错的，今年以来，国证2000也是率先创出了自去年10月底反弹以来的新高。今天我们一起来聊聊有色，先请杨总谈谈对近期市场情况的观点。

杨坤 ：近段时间，市场整体呈现出了上涨的行情，当然其中也稍微有所分化，大小盘风格也有所轮动。行业上来看，有色在年初表现确实非常不错，特别是在前段时间，一直领涨市场，近期稍微有所调整。但是我们看到，在30多个申万一级行业中，有色金属行业涨幅还是能够跻身前五名，在短短的一个多月的时间里，实现了15%左右的涨幅，相较于去年比较深度的调整或者大幅波动的行情，为投资者提供了比较不错的持有体验。

为什么有色板块能有这么明显的上涨行情？我们说今年以来市场会呈现整体的上行趋势，其实从去年第四季度以来，市场整体都是呈现出反弹的局面。结合我们国内目前的宏观环境来看，疫情防控优化的效果确实是逐渐显现，今年春节，大家切实地感受到了“日子仿佛又回到了从前”，不管是消费、票房，还是出行旅游，都得到了非常快速的回升。并且大家之前担心的，随着春节期间大幅的人员流动，疫情会迎来第二波的感染高峰的情况并没有出现，所以国内投资者对未来经济复苏有了非常直观的感受，并且充满了信心。

在这样的背景下，经济复苏预期不断增强，风险偏好也逐步抬升，去年10月底极端悲观的情绪也得以修复。

同时着眼海外，去年在俄乌冲突导致能源价格高企的背景之下，大家对于欧洲、美国的衰退非常担忧，特别是在美联储连续加息的背景之下。但是我们看到随着天气逐渐的转暖和风险的逐步落地，欧洲一月制造业PMI初值大概在50左右，美国四季度GDP大概在2.9%的水平，都是大超市场预期，说明在当前通胀或利率环境背景之下，欧美经济整体还是呈现出比较强的韧劲。

有色行业确实研究门槛比较高，因为它里面涉及到了多种大宗商品的价格与供需格局。

整体来看，有色行业里面有非常多的工业金属，和基建地产或者建筑相关，比如铜、铝。在稳增长政策背景之下，叠加经济复苏强预期，需求侧会有比较强的需求，所以会对相关商品的价格提供较强的支撑。另外，有色行业里面还有比较多的像锂、钴这类能源金属，它们的应用领域更多是在高景气的新能源赛道，放眼全球来看，这都是产业发展非常重要的趋势性方向。所以在国内经济长线复苏的背景之下，不论是传统领域的复苏，还是新兴领域的持续高增长，都离不开背后最基础的工业原材料。所以有色金属行业的火热逻辑非常的通顺，这也是为什么在今年年初的行情中，它相较于其他一些行业，能够有比较明显的超额收益。

揭幕者：你对有色后续行情有什么看法？

杨坤 ：从基本面来看，伴随着疫情之后的经济持续复苏，我们发现春节期间的票房、出行、餐饮相关数据其实都恢复到了19年同期的7- 9成水平，复苏比预期来的更快一些，对后续整体经济复苏态度也比乐观。

经济数据的回升是市场表现最基础的支撑，之后企业盈利的修复也会逐步得到验证，市场将会迎来一个中期或者震荡向上的趋势。另外我们也知道，在刚刚经历过危机事件后，经济还是比较脆弱，虽然一些制约宏观经济的因素得到了部分改变，但很多事情它都不是一蹴而就的，而是有所反复和波折的，所以在这样的背景之下，不论是对经济还是市场，国家相关的支持政策都非常多。

不论是春节前后地方两会的密集部署，还是3月份我们即将召开的全国两会，包括春节后广东、上海、江苏等多个经济大省，也是以各种会议文件的形式，部署了2023年稳增长和经济高质量增长相关的一些工作。

从政策层面上来看，是非常呵护市场的整体表现的。流动性也一样，在当前背景下，国内整体呈现出流动性非常充裕、宽松的局面。另外，相较于去年外资反复进出，2022年全年北向资金仅流入900 亿元左右，今年年初至今的这段时间，外资就已经流入了1500亿元左右，规模非常巨大。这也体现出全球资本市场，对国内经济在疫情放开之后复苏态势，以及在全球经济体中增速优势的认可。

另外还有比较重要的一点是估值层面，从去年四季度以来，市场整体及多个行业都呈现出了比较可观的上涨，但反弹是建立在去年市场极度低估的基础上的，现在跳得高是因为当时蹲得深。

当时由于各种各样的风险，大家对于市场风险偏好极度降低，使得市场处在历史级别的估值低位，现在虽然有了一波反弹，但也仅仅是估值修复。而对于后续经济企稳后的反弹，我个人觉得，还远远没有反映到当前的市场中。

所以大家不用担心这波上涨是不是使得市场的估值处在相对来说性价比没有那么高的位置，因为从分位数上来看，不论是大盘，比如沪深300这样的指数，还是偏科技成长的指数，比如像创业板，目前的估值分位都是处在历史中位数以下的水平，甚至都还没有到合理的水平。所以，目前市场整体的配置性价比还是处在安全边际比较高的位置。

这是从政策面、资金面、估值以及基本面，对于后续市场行情整体的展望。具体到有色行业本身，在经济复苏、产业转型以及双碳背景之下，有色行业是表现突出更为合理或者逻辑更为通畅的行业。

揭幕者：看来有色金属估值还是蛮合理的，当前是不是布局的好时机？

杨坤：确实这是很多投资朋友们非常关心的一个问题，因为大家投资一个前期表现不是那么出色的行业，心里多少会有一些疑虑，这东西到底能不能涨，它到底好不好？它之前为什么不涨?

当我们看到行情有一些上涨，比如上周有色行业排第一，我们心里可能就会打鼓，它是不是涨多了？现在买进去是不是高位接盘？这一点我想跟投资者朋友们分享一下，这点倒是不太用过多的担心。

一方面，刚才跟大家分享市场整体估值的时候也提到了，虽然市场整体有不错的涨幅，但涨幅的前提是建立在之前处在非常低的位置上，上涨更多的是修复，并没有透支未来真实的复苏。

另一方面，回到有色金属本身，指数里铜、铝等金属占比相对较高，相关上市企业在过去几年利润都非常好，比如大家知道去年碳酸锂的价格大幅上涨，并且维持在50万左右每吨的价格，在此背景之下，某些龙头企业去年的利润增速达到了很多倍，这也体现了公司非常强的盈利能力。

而且，工业有色指数其估值在近三年1%左右的水平，处在非常具备性价比的位置，也是非常低估的位置。虽然它有一些上涨，但是相关企业的利润增速非常高，所以指数目前整体的估值还是处在非常安全的位置。也回答刚才蒋老师提的问题，它虽然迎来了一波上涨，但由于公司的盈利增速更加出色，所以目前完全没有涨过头的问题，甚至估值还非常合理。

揭幕者：我们前面也提到了有色涨幅居前，为什么会在当前环境下，有色表现会如此突出呢？

杨坤：根本的逻辑，也是有色行业今年能够得到市场资金认可的一个重要原因，就是大家对于国内经济进入复苏周期的预期是比较一致、比较强烈的，而工业有色金属在需求持续攀升，供需紧平衡的背景之下，行业的景气度非常有望进入上升周期。

从经济的基本面来看，2023年国内经济复苏是非常值得期待的，会直接带动相关的工业金属需求。从历史数据来看，中国GDP季度同比增速和大宗商品如铜、铝的价格的季度同比增速，二者呈现出非常强的正相关性。

背后的原因也非常好理解，因为从全球来看，60%左右铜和铝的消费都是在我国国内。当国内经济比较景气，或者进入了景气的周期，GDP有所上升，就会带动铜和铝需求端快速增长。所以在今年有色上涨就体现了稳增长落地、经济整体复苏、地产复苏的情况。

另外，我们近几年在碳中和的政策之下，整个新能源领域都呈现出了高景气和高增长的态势。不论是平时关注度比较高的新能源车行业，或者是其他几个新能源的赛道，比如像光伏、风电、储能等行业，发展都非常迅速，景气度非常高。一方面这些行业为锂这类能源金属提供了重要的需求侧支撑，另一方面也为一些传统金属，比如铜、铝、稀土永磁材料开拓了一些新的应用场景，因此新能源也会带动相关传统金属行业发展。

从增速上来看，新能源车的增速还是非常的强劲，并且预期2023年有销量可能会超过800万量，同比增长能够维持在30%以上的水平。另外，在去年欧洲能源危机的背景之下，大家对于这种新兴或者是清洁的可持续能源的诉求是不断地增强的，所以不论是从国内来看，还是从全球来看，对于光伏、风电以及配套相关的储能设备的装机量需求，也都维持在30%- 50%的增速。

所以在一致性预期比较强的背景之下，传统方向有望迎来复苏，比如地产产业链，包括地产后周期的家电、建筑、装饰等等。同时，新能源领域维持持续高景气高增长，背后都离不开上游的工业原材料。可以说工业有色金属是制造之源，为经济发展、产业转型做最基础的支撑。所以在上述背景之下，有色板块上涨的逻辑是非常简单直接的，不需要判断今年是价值好还是成长好，今年是传统领域更好还是新兴领域更好，不论哪个好，工业有色它都大概率会好。所以这也是今年开年以来，在需求侧非常确定高增的背景之下，有色金属为什么能够得到资金认可非常重要的原因。

揭幕者：明白，我现在很能理解为什么有色表现非常突出了。我们回到工业有色 ETF 产品，请杨总谈谈，为什么会选择在此时此刻发行这样一只产品，工业有色ETF （认购代码：560863）也是国内首只跟踪工业有色指数的ETF产品。

杨坤 ：有色金属是非常传统的一个行业，市场中也有有色金属行业指数、稀有金属行业指数等指数或者相关的产品。但是工业有色，从名字上也能看出，并不是简单地把所有有色行业里的相关企业打包作为一个指数。

工业有色在有色金属行业的框架之下，更加突出了工业属性。工业有色指数构建的时候，没有包含贵金属，这点是它有别于市场中其他有色指数的地方，也是我们产品最为突出的一个特点，它完全聚焦在了工业属性的金属上，不论是传统的铜、铝，还是一些能源方面的锂、钴，包括一些小金属，如稀土永磁材料。支撑这些金属共性的逻辑，就是它们都是应用在制造业当中的材料，工业属性都非常强，是发展制造业、发展工业、复苏经济、产业转型非常重要的原材料。有色贵金属，如黄金、白银，它们虽然是有色金属的一部分，但其逻辑或属性是完全不同于制造业的，它们的属性更多偏向于金融。当然在今年的环境之下，比如美联储加息有可能转向，有可能各种有色金属都形成了一个共振，利率下行的环境也非常有利于黄金等贵金属的表现。

但从长期来看，还是希望我们的产品所表征的逻辑更加纯粹，更能代表目前我们国家非常强调的转型升级、制造强国的逻辑。

为什么在这个时点向大家推出这个产品，一方面在供需紧平衡的背景下，我们觉得当前的宏观背景从中短期来看非常有利于大宗商品、相关企业盈利的表现；另外，从长期的逻辑来看，不论是传统制造业升级，还是新兴科技领域，对相关金属需求增速的确定性都非常强。从供给侧来看，我们认为本轮金属周期伴随着过去几年全球相关企业的资本开支，或者是相关矿产的投入情况，会呈现出供给偏紧的格局，所以我们觉得从中长期来看，一些金属和大宗商品处于供需紧平衡的状态，是很难得以长期改变的。也是在这个背景下，我们觉得相关商品价格有比较强的支撑，相关上市公司的长期业绩都有可能维持出色表现，而工业有色指数是精选了一些龙头上市企业，它们的护城河以及龙头效应都会保持明显强势，我们也是希望为投资者朋友们创造长期持有它的配置收益。

揭幕者：刚才杨总都是用需求侧来分析的，能不能请杨总从有色供给端的角度再跟我们聊一聊。

杨坤：有色金属供给端呈现出比较明显的几个特点，长期来看，部分相关的矿产资源供应会呈现出比较紧张的局面。

首先，金属生产商资本开支不足导致供给紧缺。非常重要的一个原因就是大型生产商目前正面临着一些降低资本支出和增加股东分红的各种压力，所以它们对于一些大量的资本开支会变得更加谨慎。因为不论是矿产的勘探还是开发，都需要投入非常大量的资金和长期的时间。

其次，在过去几年的时间里，很多资本流向了经济结构性增长部分的市场，也就是偏有趣、比较有吸引力、偏科技的市场。这其实一定程度上阻碍像石油、天然气以及今天谈到的相关矿产公司的投资、勘探和生产的。

另外，在双碳绿色发展的背景之下，很多公司出于对 ESG方面的担忧，资源行业的资本成本变得越来越高。所以矿产类的公司没有太大的意愿大幅度提升资本投入，所以资本开支不足有可能导致未来长期供应处在紧缺状态的一个非常重要的原因。

目前全球资源保护主义不断兴起，各国出于对安全、竞争的考虑，对资源行业的控制不断地加强。政策环境也不同以往，各个国家的战略都转向于自主研发，确保充足的商品库存，这对于国家和企业而言，都是具备重要战略意义的。全球发展的宏观背景或者意识形态的转变，对相关矿产的勘探、开发也形成非常大的阻碍。

对于已有的一些矿产友好矿区，在采矿管辖区内寻找高品位的项目也变得越来越困难。随着大家对于采矿的社会和环境影响的关注度提高，开发矿山会花费更长的时间。

对于部分已投入生产的矿产来说，环境因素、人文因素、天灾、冲突都有可能导致风险发生，使得已有矿产产出不及预期。

采矿也受到能源价格高企的影响，不仅对一些矿产资源的勘探投入不足，对石油、天然气的投入也不足，这就导致了能源价格成本非常的高。而这对矿产的冶炼、生产、运输都会形成制约。

从以上四个方面，我们能够看到，本轮金属周期供给端在未来大概率呈现出持续低于预期的状态。在此背景下，供需偏紧，价格处于高位的态势可能延续。

揭幕者：与其他有色 ETF 相比，我们工业有色 ETF 有哪些特色？有什么区别？

杨坤 ：最重要的区别刚才分享过，但我还是想跟投资者再强调一下，我们工业有色ETF的制造属性非常纯粹，相较于有色行业指数或其他产品，最突出的特点就是剔除了贵金属，因为贵金属背后的逻辑更多的是体现金融投资避险的属性，而工业有色指数更加聚焦在工业和制造的属性。

从指数构成来看，工业有色指数主要覆盖了能源金属、工业金属和一些稀有金属。其中能源金属的占比最高，达到了35%左右，其次是工业金属，达到了28%左右。从具体金属来看，占比最高的能源金属锂，权重大概在28%左右，其次是铝，接下来是稀土、钴、铜，几种主要的能源金属、工业金属和稀有金属的合计占比超过70%。所以总的来看，工业有色指数特点非常鲜明，就是聚焦在了制造业上，是一个纯粹的、制造属性非常强的品种。

揭幕者：你前面提到权重占比比较高的是锂和铝，对这两个金属的供需格局，你有什么看法？

杨坤 ：权重最高的能源金属锂，目前处在供需偏紧格局中。面向未来，一方面，动力电池的需求伴随着新能源车行业快速增长，这是锂需求高增的一个重要推动因素，另外，储能电池的发展也对锂提供了非常强的支撑。

首先来看动力电池，锂动力电池占锂需求一半以上，我们前面也说过，电动车的终端需求依旧旺盛，并且不同于过去几年，我觉得现在新能源车行业的驱动因素已由原来的外部政策驱动，变成了内生增长驱动，产品不断提升，市场对于新能源车也日益认可。

当前电动车行业已逐渐展现了对补贴脱敏的现象，而且虽然国家补贴有些退坡，但地方补贴有所补充。前一段时间特斯拉降价也带动了很多国内汽车品牌的降价，在这样的背景之下，新能源车的销量大概率还是会保持高速的增长。

另外从技术的发展来看，随着新能源车续航能力的不断提升，单辆车的带电量在不断提升，每辆车对于锂金属的需求也在不断地提升。所以总结来看，一方面整个汽车销量有可能会维持比较高速的增长，另一方面，每辆车对锂金属的需求也带来额外增长，两者叠加来看，我们觉得锂需求侧上有非常强的支撑。

从供给端来看， 2023年虽然澳洲锂矿、非洲锂矿、南美盐湖等对于锂资源都会贡献一定的增量，但是海外的不确定性、不断增加的地缘冲突、政策方面的限制，包括美国通胀削减法案以及加拿大的一些限制，各个国家对于偏战略性的、能源性的金属都提升到了国家竞争的层面，未来在供给层面本身偏紧的格局之下，一些不可预测的风险因素或者政策因素，会导致供给端进一步受到影响。

再来谈一谈铝。铝是非常重要的一种工业金属，电解铝的需求在地产政策的推动之下有望大幅回升。而在过去几年能源价格高企的背景之下，铝的价格或是铝的库存和供应一直处在偏低的位置，所以电解铝还是有非常强的价格支撑。

另外也跟大家分享一点，在我们国家过去几年供给侧改革的背景下，比如 2017年之前，我国电解铝的产能主要是集中在一些以煤电为主的省份，比如山东、河南、内蒙古、新疆等省份，但是 2017 年之后，很多电解锂的产能转移到了如云南、四川这些以水电为主的省份，而水电相较于火电稳定性不强，特别是刚刚经历了2022年夏季很多地方缺水缺电的冲击，很多电解铝的产能受到了非常大的影响。

电解铝是非常典型的能源消耗大的品种，在电解铝的生产过程当中，40%的成本都是电能。所以在能源价格高企的背景之下，未来铝的供应受到了非常强的限制。另外我们国家对于电解铝的产能天花板也有非常明确的政策限制，大概是每年4500万吨，即不论需求是多少，国内每年最多只能提供4500万吨左右的电解铝。但随着近几年的发展，我们已经逐步触及到了产能的天花板，所以在过去几年库存呈现不断走低的趋势。所以在这样的背景下，铝的价格有望持续在高位震荡。

揭幕者：工业有色出色在哪些方面，你能不能再跟我们展开说一下，包括工业有色它的历史表现是怎么样的?

杨坤 :首先从历史收益上来看，我们把工业有色指数和市场一些宽基指数进行对比，能够看到它的长期收益是非常出色的。工业有色近四年的整体收益超过80% ，年化收益率大概在17%左右，大幅超过了市场主流的宽基指数表现。

其次，工业有色指数是剔除了贵金属的制造业指数，把它和有色金属行业来比，可以看到从 2012年起，工业有色指数在过去11个完整的年度当中，有7个年度的收益率是跑赢有色金属行业指数的。所以，在剔除了像黄金这些弹性相对较弱的品种之后，工业有色指数的长期收益表现更加出色。

从短期弹性上来看，因为指数成分股只有30个，集中在制造业强相关的工业金属上面，其弹性也呈现出了较强的高贝塔特征。对于一些关注短期收益的投资者，该指数是非常好的交易型的指数品种。

从盈利上来看，工业有色指数的盈利能力非常强，近五个半年度的ROA 指标显著高于沪深300、中证 500等市场主流宽基指数。另外不论是对未来的一致预期，净利润的同比增速还是未来两年的复合增长率，都保持着非常明显的优势。所以从基本面上来看，这也为工业有色指数后续的超额表现提供了非常强的支撑。

再跟大家分享指数相关的持仓情况，刚才提到指数成分股只有 30个，聚焦在一些大中市值的企业，这些标的都是工业有色细分领域的龙头公司，在市场竞争中占据了非常优势的地位。

刚才跟大家分析供需格局的时候，大家也应该能感受到，这些矿产类资源不论是勘探还是开发，其实都需要非常巨大的资本投入，相关企业的龙头效应或者是竞争优势是非常强，从工业有色的前十大重仓股能够非常清晰地看到这一点，并且过去几年它们的业绩也确实非常突出，十大权重股近四年的平均涨幅达到了226%。这些企业的竞争力不仅在国内，还是放眼全球，都具备非常好的资源禀赋，竞争力非常强。

最后从估值来看，目前工业有色指数滚动市盈率在 13倍左右，虽然年初有一波不错的上涨，但由于相关企业的盈利增速更加迅猛，所以它的估值处在近三年1%左右的分位数，比近三年99%以上的时间都更加便宜。所以它配置的安全边际非常高，是低位布局非常好的时机。

揭幕者：单从估值看，工业有色就非常有吸引力。我们今天的直播也快到尾声了，最后请杨总再给我们介绍下万家基金的量化团队吧

杨坤 ：我们万家量化团队组建的时间比较长，并且团队成员非常稳定。目前我们部门共有 11 名成员，团队管理规模也超过了百亿。从产品布局上来看，涵盖了市场中非常主流的指数产品。出发点也是希望为投资者提供多样的、兼具交易价值和长期配置价值，收益风险特征非常明确的产品，尽可能地为投资者创造长期的收益。这也是为什么我们在合适的时点会布局相应产品非常重要的一个原因。

风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。

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