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选股策略胜率最高的(注册制选股策略)

2023-04-09 18:29分类:分时图 阅读:

(本文由公众号越声投顾(yslcw927))整理,仅供参考,不构成操作建议。如自行操作,注意仓位控制和风险自负。)

做短线的人善于打第一板,其实一板坑最多,第一股性没得到验证,原来的庄家是什么态度,筹码是否轻松,概念是否纯正,这些东西,都有待验证,不确定因素太多,所以大部分人亏,相信也都是因为打第一板。

一些入道的选手,会发现第二板才是真爱,才是胜率最高、收益最稳的方法。

有几种可能性的第二板,我来讲下自己的理解。

第一板封的非常好,高开高走缩量板

这类型的第二天大幅高开是预期中的,所以接力小心,这类型的如果不是股性特别好,基本都要挂掉。因为1板的大幅高开,已经把一致性演绎到极限,第二天如果快速板,大都是收割的模式。

第一板封的一般,或是个烂板,反复封撤换手

这类型的,如果第二天开的比较高,并且带有量,那么比较安心,如果你是激进选手,直接集合一笔,如果开盘后继续带量拉升,快速涨停,并且量能超过第一天,直接扫入。这类型的速度第二板,是短线选手的主要盈利方法。因为这个第二板,带量拉升,参与活跃,出货的也大幅盈利,随便出掉都被市场立即接住,那么这类型的2板,也许会烂,但是大赚的概率远远超越会死的概率。最近比较好的例子,如2017年8月11日的富煌钢构(002743)。有一点很重要,第二板的量能要超越第一板。

操控性第二板

市场也有一些人,用很多席位操控,盘面显示不出来这种信息。第二天会死很惨。这类型如何破解呢。这点要从2方面判断,第一,股性是不是妖股,如果是,无所谓的,死在妖股上面也是你的荣幸。第二,如果不是妖股,去看龙虎榜,是不是经常性砸盘席位,如果是,第一次封板,决不碰。如果第一次封板后,砸盘涌出,还能被资金继续猛吃回来,此时再买入也不迟。最近的例子可看2017年9月11日的西藏矿业(000762)。

接力第二板,选择股票很重要

必须是第一个同类型题材类的第一个2板票,也就是传说中的龙1,如果题材范围内,有领先的股票,出现第二板,多会坑杀,因为龙头的光芒太凶猛,跟风的也能跟出个两连扳。但是这类是被动型的,我们短线,要做最新鲜的。

对于妖股来说,一旦启动,就是连续的涨停板。

而顶级游资,往往在第二个涨停板进场。只因赵老哥说过二板定龙头!

第一个涨停板为何不能进场

每天一板的股票那么多,很难看出来那只股票是龙头,到了二板数量相对少很多,比较容易分辨。

如果敢上第二板,意味着个股从激烈的竞争中脱颖而出,有可能成为龙头股了。

三板四板进场不可以?

三、四板,虽然市场的认可度更高,但波动率也更高,很多资金不愿意过度追高,除非是顶级游资

像欢乐海岸这样的顶级游资,只做最高股不是妖股还看不上,因此,第二板是值得高度重视的,很多妖股都是从此起飞。

注意事项:

一是要深刻理解个股上涨背后的逻辑,炒新不炒旧,炒大不炒小。

二是要龙头。同一主题、同一板块,要做龙头个股,跟风个股不宜有过高期待。

下面小编给大家分享选股十要素:

1、低价

大多数牛股诞生的前世都是一只小小的蜗牛,因为价格低的原因所以一旦身上有一定的亮点,就会被主力发掘出来,之后将开始大幅拉升。大家也可以反向思考,为何主力不会将100元的股票拉到200元,甚至500元呢?因为价格太高了,在交易过程中,自己要在相对好的时机买进去,可是接货的资金仍然是以散户为主,但是,古往今来,通常这种高价股不会受到散户群体的青睐,所以这样就导致资金面不会去考虑高价股。所以,低价股是我们牛股栖身之地,蜗牛一旦发飙,不是野牛也将是一匹悍马;

2、低位

任何一个东西的高低肯定是有一个参考物或者参照点,那么,既然是低位,那么肯定前面该股必须身处于高位,而且是从高位一路调整到低位。因为这样的品种通常经过了上一次炒作之后主力已经出货完毕,属于无庄控盘。在运行过程中只是一些散户资金在活动,新的主力一旦看中就会潜伏;

3、低量

我们应该从哪些方面判断该股已经身处低位呢?这是大家比较疑惑的股票。一直股票从主跌段下跌到最后,我们可以通过观察成交量的释放程度来判断是否调整到位。一般股票在高位时候,由于主力出货的原因成交量在初期阶段会随之迅速放大,量能会呈现堆量状态;然后在下跌中途,成交量会逐步萎缩,偶尔会有几次反弹动作导致成交量呈现单日或不连续性的放大;但是,如果你在这个时候买入,那么你又将煎熬最后一跌;最后,成交量开始走平,有一个跨度相当长的时间成交量会呈现地量水平,而且这种量能在几周或者几个月当中都是这样大小量能,并没有很大的放量迹象;

4、位置

当股票呈现多个月的低量运行时,80%的股票都会在几根长期均线位置采取缠绕的方式震荡整理运行,比如55、89、144、233、377日均线;也有一些股票会在前期低点位置运行,或者在前面一个箱体位置运行。所以,如果有一只股票在满足前面三个条件的情况,他还能够采取这种方式运行,那么就是我们要选择品种;

5、埋伏

既然我们已经帅选了目标,那么我们就必须要随时关注它的一举一动,如果突然有一天放量拉升,通常情况会出现一根上影线很长、实体也比较大的K线,一般表现在当日盘中出现了比较大的巨大震荡,比如直线拉停或者拉升5-8个点,但是盘中又快速回落,这种动作不是主力出货,因为主力根本没有利润可出,这种动作都是主力试盘的动作,因为他们要了解上方抛压到底多大,然后经过反复测试才能估算自己要采取多大的资金去拉升该股;一般这个时候就是埋伏的信号,这是我们必须要重点留意的地方;

6、介入

当股票出现放量的动作,这只是一个快要启动的信号,并不代表你就要迅速买进去。这个时候你就必须要留意周线系统,因为既然是中线炒作,选择大点周期的品种有利于精确的判断股票大方向。一旦股票站稳5周线或者突破某个重要的价格和筹码压力,这个时候就是介入最佳时机,而且在突破的时候量能一定要放大;

7、仓位

仓位控制非常重要,在前面的文章中我也讲到过,控制仓位是最好控制风险的方式。所以,无论在介入什么股票,无论什么行情,如果你直接满仓很容易导致被套,到时只能让自己变得很被动。但是,你将仓位控制好,就避免了深套的风险,即使被套也只是短暂的。

8、加仓

当股票每一次回抽5周线或者回踩前期箱体或者压力位置时,就是我们加仓位置,这是回踩时候的加仓机会。当股票在突破一个重要的压力、比如10周线、箱体、前高也是加仓机会;

9、出局

最后仓位基本安排到位,这个时候你就要等待出局的机会,当出现顶背离、5周线掉头、断头长阴、高位巨量等信号时候,就是大概率的离场信号;

10、落袋

最后一个步骤是我认为炒股当中最重要的程序,因为这关系到你下一次操作成功率,很多股友最大的缺点是不去总结,每一次赚钱和亏钱都有一个原因,你什么导致的结果你必须要归纳总结,否则你下一次又会犯同样地错误,所以要学会总结,这样才能积累经验,这能让你少走很多弯路,在直路上跑得更快。

如果您喜欢以上文章,想了解更多股市投资经验及技巧,关注公众号越声投顾(yslcw927)),干货很多!

声明:本内容由越声投顾提供,不代表投资快报认可其投资观点

 

 

报告摘要
 

 

在本系列第一篇中,我们基于行业比较层面,从分子端盈利视角对两大交易因子△g和g做了详细辨析:在【强预期】走向【强现实】下优先选择【环比改善△g】品种,在【强预期】走向【弱现实】下优先选择【景气g】。在本篇报告中我们更进深一步,不仅从分母端层面更进一步探究行业比较层面的△g VS g,还更进一步下沉,从个股选取策略方面针对性研究△g和g的选股因子效应。

 

行业比较层面:如何从分母端估值理解和展望g和△g因子的比较?我们从分母端估值要素分析,发现4大指标对g和△g因子的比较有所指引:①美元指数、②新成立基金份额、③DR007、④信用利差。展望未来,从分子端来看,当下市场关于中国经济复苏力度的分歧未能统一,决断期在4月;从分母端来看,当前分母端4大指引指标有3大指向△g占优、1大指标中性,从分母端指引来看未来建议以△g作为配置思路。当前强预期叠加估值分化阶段,继续推荐低估值△g。

 

选股策略层面:景气g因子和环比△g因子的有效性和影响因素如何?我们基于“历史数据”和“预测数据”两个视角研究景气g和环比△g因子的选股有效性,发现两个视角下的g和△g因子均能够持续跑赢wind全A。从年化收益率、相对wind全A的胜率、最大回撤、夏普比率对比来看,基于历史数据构建的g和△g因子组合均优于基于预测数据构建的g和△g因子组合。另一方面,长期来看单纯对比g与Δg因子两者并没有单方面占优的碾压情况,而是不同时期内互有优劣,g与Δg的相对占优时期具备周期性。我们发现5大指标对于个股层面买g或是买△g有所指引,较为明显的结论是,当分母端改善显著的时候,景气g更为占优;而分母端估值受损的时候,环比△g更为占优。

 

景气g和环比△g:是否可以相互组合?前期分析我们基于一个很强的假设,即景气g和环比△g这两个因子是互斥的,实际上,两者完全可以实现各种不同情形的组合。我们将g因子划分为5档,△g因子划分为6档,发现两个因子都能够有效地实现收益区分。我们进一步将景气g因子与环比Δg因子相结合,构建6*5共30种双因子组合策略,发现:1. 对于Δg来说,除了单纯的Δg方向对于收益有影响外,盈利增速的符号变化也能够对股票的收益产生显著的影响;2. 【业绩反转*前20%盈利增速的双因子交叉组合】能够明显改善收益能力,而【盈利增速在后60-80%*增速转负组合】则实现了最突出的负超额收益。

 

风险提示:疫情控制反复,全球经济下行超预期,全球通胀超预期。本策略结论不代表相关行业结论。策略回溯结果不能代表未来。

 

 

 

 
 

报告正文

1. 引言:行业和选股两大层面,该选g还是△g?

22年景气投资失效,经历22年11月政策放松以来的【买变化△g】后,市场非常关注经历一轮内需修复行情后,未来应该继续【买变化△g】还是【买景气g】?因此我们在1.15《“春季躁动”继续推荐低估值△g》1.18《23年买景气g,还是买环比△g?》中,基于行业比较层面,从分子端盈利视角对两大交易因子△g和g做了详细辨析:在【强预期】走向【强现实】下优先选择【环比改善△g】品种,在【强预期】走向【弱现实】下优先选择【景气g】。

我们持续推出专题报告后,有关“【买变化△g】还是【买景气g】”的讨论获得了投资者的广泛关注和持续讨论。在本篇报告中我们更进深一步,不仅从分母端层面更进一步探究△g VS g,另外更加下沉从个股选取策略方面针对性研究△g和g的选股因子效应:

(1)行业比较层面:从策略分析框架DDM模型来看,影响股价的要素除了分子端盈利,还有分母估值。那么分母端是否也对景气g和环比△g有影响?对当下的指引是什么?

(2)个股选取策略层面:回顾历史,作为选股因子,景气g和环比△g独立来看是否是有效选股的因子?景气g和环比△g相互对比下,是某一因子单方面更优,还是互有优劣?哪些指标对因子占优的指向有指引?

(3)前面的讨论都有一个极强的假设:景气g和环比△g不可得兼。但实际上,△g和g并非完全互斥的两个因子。那么两个大因子是否可以结合,带来更好的效果?怎样的组合会更好?

 

2. 行业比较层面:分母端的影响和指引

从策略分析框架DDM模型来看,影响股价的因素除了分子端的盈利,还有分母端的估值。1.15《“春季躁动”继续推荐低估值△g》1.18《23年买景气g,还是买环比△g?》中,我们已经从分子端对景气g和环比Δg进行了辨析:【强预期+强现实】买盈利的环比变化Δg、【强预期+弱现实】买绝对高景气g。然而,近期交易因子的紊乱显示市场在强预期之后,对经济复苏前景分歧明显,基于分子端的研判进入了纠结期,当下市场关于中国经济复苏力度的分歧未能统一,从时间点上我们判断4月将加速市场预期统一:2月下旬至3月将陆续见到高频数据如开工率、耗煤量、地产销售等持续验证,以及“两会”带来的财政、货币、产业政策也会更为清晰,分母端的变化趋势确定性更为明显,同时在年报与一季报的披露验证下基本面将摆脱春季躁动期间的“雾里看花”。在分子端结论尚处纠结时期,我们聚焦分母端,从估值角度探究在行业比较层面,当前应该选择高景气g,还是环比改善Δg?

 

2.1 g因子相对Δg因子占优区间

从行业比较层面来看,历史上g和Δg两大行业比较因子总体呈现交替占优,交替占优区间可分为5段。其中,g占优的区间为12年2月-16年6月、18年11月-21年8月;Δg占优的区间为10年4月-12年1月、16年7月-18年10月、以及21年9月至今。

回溯方法:以每年1月1日为调仓日,分别选取当年盈利预测增速g和盈利预测增速变化Δg占优的前五申万一级行业构建g组合和Δg组合,进行回溯。

 

 

 

2.2 4大指标与g因子相对Δg因子走势相关

回溯历史,我们发现总共有4大分母端指标能够指引g/Δg走势。综合考量超过30个中宏观指标后,我们发现自2010年以来,有4大分母端指标与g/Δg走势相关性较高,分别为:①美元指数:美元指数下行,往往对应△g占优;②新成立基金份额:基金发行规模低迷行期间,往往对应△g占优;③DR007:银行间流动性收缩期间,往往对应△g占优;④信用利差:信用利差(5年AA+信用债-5年国债)上行期间,往往对应△g占优。

总体来看,当分母端改善显著的时候,景气g更为占优;而分母端估值受损的时候,环比△g更为占优。这也和我们在分子端的分析结论相符:【强预期弱现实】对估值支撑更为显著,此时景气g占优;【强预期强现实】下股价的主要驱动力则是分子端盈利而此时分母端估值的驱动力相对弱,因此环比△g更为占优。

 

 

2.3 分母端4大指标对当下的指引是什么?

当前分母端4大指引指标中3大指标指向Δg占优、1大指标中性,从分母端指引来看当前建议以△g作为配置思路——

1. 22年10月以来美元指数持续下行,指向Δg占优。随着2月美联储加息幅度回调至25bp,本轮美联储加息周期接近尾声,预计今年一季度末二季度初美联储完成最后一次加息,美债利率相对于其他货币的利差扩张周期也接近结束,而美国经济与非美经济的剪刀差预计将继续回落,带来美元指数的回落,Δg占优。

2. 新成立基金份额维持低位,指向Δg占优。新成立基金份额持续上行往往需要同时具备两大要素:①显著持续的赚钱效应;②居民其他可配置资产收益率趋势性下行。当前新成立基金份额大幅上行的重要条件“显著持续的赚钱效应”尚未完全满足,基金份额的大幅回暖尚需时日,Δg将继续占优。

3. DR007中枢抬升,指向Δg占优。DR007中枢在2023年迎来显著抬升,从2022年底的1.7%抬升至1月末的2.0%附近。主要原因有二:首先,融资需求修复。疫情达峰后居民生活半径开始修复,信贷需求边际回升,存款机构的流动性向实体传导,使存款机构对基础货币需求抬升。其次,存款机构流动性预期偏谨慎。当前DR007中枢经历1月末的较高位回落至1.9%,基于税期和银行间资金缺口,未来DR007中枢或将在1.9-2.1%之间,指向△g占优。

4. 信用利差中期指引中性,长期指向g占优。22年11月中旬以来,信用利差(5年AA+信用债-5年国债)从0.7%快速抬升至1.2%附近,企业债券在经历了超调后近期发行持续低迷。在“宽信用”的政策指引下预计短期企业债券流动性缓慢改善,信用利差中长期将迎来修复式压缩行情,即中期对g/△g指引中性,长期指向g占优。

 

3. 选股策略层面:景气g和环比△g的因子分析

前文我们从行业层面分析,发现分子端盈利和分母端估值均对g和Δg因子的相对占优有指引能力。而投资者的具体投资标的,往往需要落地到【个股】层面,因此我们进一步下沉研究,从个股层面出发,探究景气g因子和环比△g因子在选股方面的作用以及特性。

 

3.1 景气g和环比△g因子选股有效性:“历史数据”VS“预测数据”

2010年以来,以历史数据作为g和△g因子的选取标准,相较以预测数据作为标准更加有效,收益率、胜率更佳。具体因子选取标准方面,①预测数据:选取每期预测当年归母净利润同比增速作为预测视角下景气g的观测指标,并以此滚动相减得到预测数据视角下的环比△g;②历史数据:选取每期一季报、半年报、三季报归母净利润同比增速作为历史视角下景气g的观测指标,滚动相减得到历史数据视角下的环比△g。具体组合构建的方法:以每期景气g和环比△g排名前10%的个股分别构建投资组合,以2010-2022年为回溯区间进行等权配置,并于每年4月30日,8月31日,10月31日收盘为时间点换仓,避免出现回测中的“先知假设”。对比来看,2010年以来使用历史数据视角下的景气g和环比△g因子作为选股策略效果更好:从年化收益率、相对wind全A的胜率、最大回撤、夏普比率来看,基于历史数据构建的g和△g因子组合均优于基于预测数据构建的g和△g因子组合。

1. 历史数据:基于g和△g因子构建的策略均能够持续跑赢市场,且胜率、回撤表现较为突出。2010年以来,基于g和△g因子构建的两大策略分别实现15.2%与15.8%的年化收益率,显著高出wind全A的3.9%和偏股混合基金指数的7.1%;从胜率来看,两大策略相对wind全A的年度胜率非常显著,分别达到76.9%和84.6%;与此同时,两大策略的最大回撤率相对较低,分别为34.7%和38.6%,较wind全A的48.4%有明显的改善,和偏股混合基金指数的36.1%几乎一致;风险收益比来看,两大策略分别实现0.54和0.56的夏普比率,比之wind全A的0.16和偏股混合基金指数的0.35有显著的提升。

 

 

2. 预测数据:基于g和△g因子构建的选股策略也同样能够在长周期中跑赢市场,但收益率、胜率、回撤表现均逊色于历史数据回测结果。2010年以来,基于预测数据构建的g和△g因子两大策略分别实现10.2%与10%的年化收益率,高出wind全A的3.9%和偏股混合基金指数的7.1%,但显著低于基于历史数据构建的策略的收益率;胜率方面,两大策略相对wind全A的年度胜率分别达到61.5%和69.2%,相对wind全A是优胜策略,但同样逊色于基于历史数据构建的策略;最大回撤率方面,基于预测数据构建的2大策略回撤较大,最大回撤分别达到了50%和49.8%,显著高于基于历史数据构建的策略以及偏股混合基金指数的36.1%,甚至高于wind全A的48.4%;风险收益比来看两大策略分别实现0.35和0.37的夏普比率,比之wind全A的0.16有所提升,与偏股混合基金指数的0.35基本一致,但也逊色于历史数据回测的结果。

 

 

3.2 景气g和环比△g是某一因子单方面更优,还是互有优劣?

长期来看单纯对比g与Δg选股因子来看两者并没有单方面占优的碾压情况,而是不同时期内互有优劣,g与Δg的相对占优时期具备周期性。回顾历史,我们发现:①景气g和环比△g并没有一个因子单方面显著更优:无论是在预测数据视角下还是历史数据视角下,2010年以来前10%g个股组合与前10%Δg个股组合的净值比值均在1附近上下波动,年化收益率基本接近,最大回撤、胜率、夏普比率也互有优劣且差距较小,因此我们认为长期来看市场并没有明确偏好g或Δg。②从稳定性来看,历史数据视角下g与Δg相对优劣转换具备较为稳定的周期性从而更易于分析;而预测数据视角下g与Δg的相对优劣变化过于快速看起来更为随机,周期性规律更难捕捉不便于分析。

考虑到历史数据视角下前10%g个股组合和前10%Δg个股组合在收益率、胜率、组合相对优劣的周期性等方面的表现均优于预测数据视角下的组合,我们在分析两大因子相互优劣的维度上,选择历史数据视角下前10%g个股组合和前10%Δg个股组合展开进一步分析。

 

 

我们发现,选股层面上决定g与Δg因子相互优劣的指引指标主要集中在分母端的估值方面。总共有5大流动性和风险偏好指标能够作为个股层面g和Δg相对优劣的指引因子——

1. 流动性:①存量社融同比增速:社融增速上行,国内广义流动性改善,景气g占优;②美国10年期实际利率:美国实际利率下行,全球流动性和风险偏好改善,景气g占优;③新成立基金份额:新成立基金份额上行,股市微观流动性改善,景气g占优;④信用债的超额利差(5年期AA+对AAA)下行,实体企业流动性改善,景气g占优。

2. 风险偏好:①中国主权CDS:CDS价格下行,人们对中国资产风险偏好上行,景气g占优。

 

 

从5大流动性和风险偏好指标来看,较为明显的结论是:当分母端改善显著的时候,景气g更为占优;而分母端估值受损的时候,环比△g更为占优。

站在当前,5大指标对于占优指向比较不明确。当前5大流动性和风险偏好指标指向有所分歧:2大指标指向g占优、2大指标中性、1大指标指向Δg占优——

1. 存量社融同比增速已触底未来或将持续改善,指向g占优。23年开年的信贷回升具备重要的结构性特征:企业信贷规模与居民信贷规模显著劈叉。历史上来看,类似当前“商品房销售增速下行的底部区域+企业信贷规模与居民信贷规模显著劈叉”并存出现后,广义流动性往往得到显著的改善。历史上类似组合期间共有4个:08年12月、12年2月、15年2月、2020年2月。其中,08年12月和12年2月前后基建政策出现显著的改善,基建增速的快速提升带来广义流动性的改善;而15年2月、2020年2月前后则是房地产等部门的信用环境出现了显著的改善。鉴古知今,我们预计在2023年1月再次出现“商品房销售增速下行的底部区域+企业信贷规模与居民信贷规模显著劈叉”的情况后,广义流动性有望出现持续的改善,指向g占优。

2. 未来十年期美债实际收益率或趋势性下行,指向g占优。随着美国通胀逐步回落,美联储加息步伐接近尾声。2.14美国的通胀数据显示,美国CPI和核心PCE虽仍有一定韧性,但仍在继续回落且幅度基本符合预期,纳斯达克指数在数据发布后收涨印证预期相符。展望未来,美债实际利率的上行压力得到缓解,指向景气g占优。

3. 新成立基金份额(偏股型)低迷,指向Δg占优。当前新成立基金份额大幅上行的重要条件“显著持续的赚钱效应”尚未完全满足,基金份额的大幅回暖尚需时日,指向Δg占优。

4.信用债的超额利差(5年期AA+对AAA)短期内快速上行,预计中长期回落,短期指向Δg占优,中期指引中性,长期指向g占优。22年11月中旬以来,受债市调整影响,信用债的超额利差(5年AA+信用债-5年AAA信用债)从0.2%快速抬升至0.4%附近。但中期来看,信用债的超额利差趋势与信用利差较为一致,企业债券在经历了超调后近期发行持续低迷,在“宽信用”的政策指引下预计短期企业债券流动性缓慢改善,信用利差中长期将迎来修复式压缩行情,即中期对g/△g指引中性,长期指向g占优。

5. “此消彼长”下CDS价格或难以回升,但中国主权CDS价格已处于较低位,未来进一步下行空间有限,指引中性。自22年11月以来,随着国内疫情防控措施优化、地产以及互联网监管等重大政策优化调整,叠加宽松政策持续加码,中国主权CDS自去年10月高位显著回落,当前已经处在2008年以来的20%分位数低位。在“此消彼长”之下,中国主权CDS重新回升的概率不高,但是从历史位置来看,下行空间也或有限,因此该指标指引中性。

 

4. 景气g和环比△g:是否可以相互组合?

在前文的分析当中,我们基于一个很强的假设,即景气g和环比△g这两个因子是互斥的,高景气g和高环比△g不可得兼。但是实际投资过程当中我们会发现,这两个要素其实是存在于两个不同维度——△g是g的导数,因此两者完全可以实现各种不同情形的组合。这就进一步引发了下一个问题:这两个因子在不同情形下的组合,能否进一步改善因子的有效性和收益能力呢?

 

 

4.1 单独看因子:景气g和环比△g因子,是否能够实现收益区分度?

1. 景气g因子:随着景气g的减弱,投资组合的综合表现也在下降,景气g因子能够有效地实现收益区分。用基于历史数据的个股盈利增速作为景气g因子的衡量,根据盈利增速不同将A股所有个股划分为五档构造投资组合,分别构建盈利增速排名前20%组合、20%-40%组合、40%-60%组合、60%-80%组合及80%-100%组合,以2010-2022年为回溯区间进行等权配置,考虑季报发布时间,于每年4月30日、8月31日、10月31日换仓。从业绩表现来看,随着股票景气程度减弱,个股组合在收益率、胜率、最大回撤等方面的表现也在下降,这与我们的直觉是相符的。但与直觉略有不同的是,个股盈利增速排名处于区间20%-40%的个股组合,在保持收益率与前20%组合相差无几的情况下,在胜率和最大回撤等方面略有优势。

 

 

2. 环比Δg因子:环比Δg为正的投资组合,综合表现优于环比Δg为负的组合,环比Δg同样能够实现区分度。以本期盈利增速与上期盈利增速的差计算环比Δg,根据本期盈利增速、上期盈利增速、环比Δg的正负号方向,以排列组合的方式构造6类投资组合,以2010-2022年为回溯区间等权配置,于每年4月30日、8月31日、10月31日换仓,各组合分别为:

① 业绩加速:Δg>0, 本期g>0, 上期g>0;

② 业绩反转:Δg>0, 本期g>0, 上期g<0;

③ 底部改善:Δg>0, 本期g<0, 上期g<0;

④ 顶部反转:Δg<0, 本期g>0, 上期g>0;

⑤ 增速转负:Δg<0, 本期g<0, 上期g>0;

⑥ 持续恶化:Δg<0, 本期g<0, 上期g<0;

从组合的综合业绩表现来看,环比Δg为正的投资组合,整体表现优于环比Δg为负的组合,说明环比Δg因子有效,买环比Δg确实能带来更高收益,更高胜率和更低回撤。

需要特别提出的是,从组合收益率和最大回撤的角度来看,上期业绩增速为负、本期业绩增速转正的“业绩反转”组合表现最好,甚至优于本期业绩和上期业绩均为正且业绩增速仍在改善的“业绩加速”组合。2010年以来,“业绩反转”组合能够实现15.3%的年化收益率和38.4%的最大回撤,是6类环比Δg因子个股组合中表现最为突出的组合;另一方面“增速转负”组合表现最差,仅录得2.2%的年化收益率和61.2%的最大回撤。“业绩反转”表现最好和“增速转负”表现最次的现象,证明了对于Δg因子来说,除了单纯的Δg方向对于收益有影响外,盈利增速的符号变化也能够对股票的收益产生显著的影响。

 

 

 

4.2 景气g和环比△g因子多重组合下的业绩表现

我们通过上文印证了,单独来看,景气g因子和环比Δg因子均有效且能够实现明显的收益区分度。接下来,我们进一步将5类盈利增速策略与6类环比Δg策略两两组合,以期找出业绩优于单因子策略的双因子交叉组合策略。

具体步骤上,我们首先将5类盈利增速策略与6类环比Δg策略两两组合得到30个交叉组合策略。其次,我们删除组合中包含个股数量为0的策略,以及组合包含个股数量中位数为0或者1的策略(即该类策略在超过至少一半的时间基本不持有股票),最终共计删除13个交叉组合策略,有效的双因子交叉组合策略数量为17个。

以2010-2022年为回溯区间对剩下组合策略进行等权配置,于每年4月30日、8月31日、10月31日换仓。我们发现,大多数组合并不能超越最优的单因子策略(前20%景气g策略或者业绩反转环比△g策略)的业绩表现,仅有一个组合能够明显改善收益能力:业绩反转*前20%盈利增速,该组合能实现17.7%的年化收益,高于景气g因子组合最高年化收益16.5%和环比Δg因子组合最高年化收益15.3%。另一方面,盈利增速处于后60-80%区间的“增速转负”组合则实现了最突出的负超额收益。

因此我们建议,在投资组合的配置上,当用DDM分子分母端的指引也难以判断未来景气g和环比△g哪个因子更占优时,我们建议可以关注:【业绩反转*前20%盈利增速的双因子交叉组合】。

 

 

风险提示

疫情控制反复,国内局部封锁,疫情管控政策变化;

全球经济下行超预期,需求衰退过快;

全球通胀超预期,导致全球货币政策持续收紧。

本策略结论基于“景气g和环比△g”因子分析框架,不代表广发证券发展研究中心相关行业研究团队结论。本策略回溯结果仅基于历史数据,不能代表未来。

 

 

2022年广发策略重磅系列报告

破晓系列

2023.01.31 重磅!【广发策略】消费修复还有多少“时间&空间”?——“破晓”系列报告(八)

2022.12.28【广发策略戴康】美加息尾声,关注大类资产拐点!——“破晓”系列报告(七)

2022.12.15【广发策略】防疫优化:短期冲击VS中期机会——“破晓”系列报告(六)

2022.12.05 重磅【广发策略戴康团队】破晓—23年A股年度策略展望

2022.11.30【广发策略】防疫政策优化的全球比较——“破晓”系列报告(三)

2022.11.27【广发策略】把握两大政策预期差下的投资机会——周末五分钟全知道(11月第4期)

2022.11.17【广发策略】地产产业链:信心筑底,从分化到扩散—“此消彼长”系列报告(十二)

2022.11.13【广发策略戴康团队】把握年底“胜负手”——周末五分钟全知道(11月第2期)

2022.11.10【广发策略戴康团队】破晓,AH股光明就在前方—A股市场策略快评

2022.11.06【广发策略戴康团队】“破晓”就在不远处——周末五分钟全知道(11月第1期)

 

 

2023.02.13【广发策略】调整的原因及后市展望与配置——周末五分钟全知道(2月第2期)

2023.02.05【广发策略】分歧时刻AH股的比较和配置思路——周末五分钟全知道(2月第1期)

2023.01.30【广发策略戴康团队】春节消费复苏,如何把握“开门红”?——周末五分钟全知道(1月第4期)

2023.01.16【广发策略戴康团队】春季躁动继续推荐低估值△g——周末五分钟全知道(1月第3期)

2023.01.07 【广发策略戴康团队】“春季躁动”助力“破晓”——周末五分钟全知道(1月第2期)

2023.01.02 【广发策略戴康团队】寻找“低拥挤”和“高景气”的交集——周末五分钟全知道(1月第1期)

2022.12.25 【广发策略戴康团队】当前与4月的市场有何不同?——周末五分钟全知道(12月第4期)

2022.12.18 【广发策略戴康团队】中央经济工作会议·托底与重建——周末五分钟全知道(12月第3期)

2022.12.11【广发策略戴康团队】年底“胜负手”的总结展望——周末五分钟全知道(12月第1期)

2022.11.27【广发策略戴康团队】把握两大政策预期差下的投资机会—周末五分钟全知道(11月第4期)

2022.11.20【广发策略戴康团队】分歧中前行——周末五分钟全知道(11月第3期)

2022.11.13【广发策略戴康团队】把握年底“胜负手”——周末五分钟全知道(11月第2期)

2022.11.07【广发策略戴康团队】“破晓”就在不远处——周末五分钟全知道(11月第1期)

 

4
“思·辨”系列

2023.01.19【广发策略戴康团队】23年买景气g,还是买环比Δg?——“思·辨”系列(一)

 

 

本报告信息

 
 

对外发布日期:2023年2月15日

 

分析师:

戴 康:SAC 执证号:S0260517120004,SFC CE No. BOA313

韦冀星:SAC 执证号:S0260520080004

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感谢您的关注!

 

 

 

 

 

 

博友问:“#股市#中有些股票持续下降, 认为投资颓势的股票能够赚钱吗?”

玉名答:这样的思维模式风险极大。有两点:第一,股民不是行情的改变者和发动者,只是顺应者。个股趋势下跌,很差的时候,我们无能为力,只能等待趋势改变,走强之后,才能有赚钱效应和机会;不要总是想着,左侧交易,博弈到最低点,因为最低点之后一个,那么意味着其余所有博弈都是失败的;如果成功筑底,不存在所谓踏空,反弹趋势中会有很多好的机会。而且市场中,类似中石油等持续阴跌,反复新低,甚至最终退市的个股,会越来越多,每个行业都不再是齐涨共跌的了,而是需仔细研究。甚至,我们看到《举牌股三大类型背后的机会与风险模式分析》中介绍过,连举牌股都有非常明显的分类。

第二,行业景气周期更为重要。一些行业低迷周期中,比如说最典型的化工,浙江龙盛、鲁西化工,年初因为响水事件,引发供需关系大缺口,出现“价格显露会暴涨实战系统”的机会,而随后事件消化,恢复常态,我们也看到持续数月阴跌,毫无起色。这样周期中,散户是无钱可赚,操作难度较大,盘面当然也吸引不了投资者。没有众人火热追捧的股市,其表现肯定是低调的。在一个十分低迷的市场中,虽然每天都有红盘报收的股票,但这是股市的“马虎眼”,对散户投资者来说是可望而不可即的事。今天涨一点,明天跌一点,上上下下折腾一段时间后,来来回回还不够手续费,所以,不要去碰弱势股是非常重要的思维模式。

在《展望2020年之操作篇:精确找热点,细分出牛股》中,还给大家总结了一些操作方面的误区和新特点,由于2020年A股 依然是结构行情,操作要储备两点:第一,只有精确热点的脉络,才能跟随获利;第二,行业中只有细分龙头才有大收益,通过具体行业的专题功课,详解这里面的规律,便于在2020年资产配置时使用。包括我们看到QFII选股非常仔细,只做他们专注的品种,因此我们看到QFII重仓股指数始终强于A股整体指数,这就是精细选股的必要性

博友问:“注册制下,是否都会抓大弃小?大盘股核心资产继续新高?”

玉名答:注册制核心不是说偏向大资产,小公司就没有机会,恰恰相反,提供了更多小公司上市机会,其中必然有相当数量被淘汰,但也会有不错的机会,应该是投资更丰富,当然对投资者要求也更高了。美股、港股,早就是注册制了,又能给我们什么启示呢?玉名认为首先,我们可以发现一些好股因为注册制,上市股价较低,甚至破发,反而带来了机会,如海底捞、亚马逊、Facebook等都是很典型的,而我们审核制下的新股总是稀缺,新股上市就是无差别爆炒,泡沫明显;注册制之后,上市价格相对较低,二级市场机会就多了

其次,纳斯达克为何能始终强势,新高不断,而且越反弹,市盈率越低了?因为纳斯达克每年6-8%的退市率,甚至一些年份,退市公司高于上市公司数量,其盈利能力不断增强,这一点和我们的创业板形成了对比。我们总喜欢说,A股平均市盈率低(的确因为大金融业绩不错,导致如此),但如果换成中位数(通过排序得到的,它不受最大、最小两个极端数值的影响),我们则比美股高2倍还多,也就是说我们好公司是有,但好公司数量不够多,因此加大发行也是有必要的。

其实,科创板已经是注册制了,而沪深两市主板,中小创,其实虽然名称不是,但随着2019年逐步加速发行,也是类似了。那么,我们能感受到什么特点吗?很明显,科创板的破发和走弱现象已经很明显了,因为业绩证伪因素。此外,玉名认为注册制核心是宽进严退,就是增加供给,能够让很多亏损的、发展前景未知因素大的公司也可以上市,这样就能让价格压下来,避免虚高的泡沫;但同时必须要有非常严格的退市制度匹配,即让那些不符合规定的公司大量退市,这必然会带来选股的改变,以及市场结构性行情,即不会有普惠行情,而是需要精确选股

《大跌反弹,这些大、小股票都有各自机会》、《新股加速后影响研究,冷门行业出牛股的启示》和《独角兽与科创板,两大类新股走势研究》等也都分析过注册制下一些选股的思路和相关走势特点,股民可以参考。总之,注册制的到来,对股民选股能力要求更高了,我们需要更多的功课储备。

沪深主板今天实行注册制,下单规则有了大变动。对于盘中报价,9点30分—14点50分之间,下单不能超过基准价格的上下2%,超过2%申报价格的下单,交易系统自动判断为废单。

周一开始实施的股市全面注册制,几点变化:

1、新股统一更改为中签500股了,不是1000股了。

2、新股上市都一样了,前5天没有涨跌幅限制,5天后,沪深主板还是10%;前五天没有涨幅限制,不再有天天一字板,利空通道党。

3、主板出现 2%的挂单限制

,就是说只有涨到8个点才能挂单涨停价,超过 2%的都是废单;

4、主板10天四次异动或者10天100%涨跌幅偏离就停牌,并且还有30天 200%的限制,意味着不会再出现大袄股。

5、增发、重组的定价修改为二十日均价的80%,有利于重组注资的企业。

6、注册制正式实施后,股票数量会快速增多,全面牛市或者全面上涨的时代已经过去,未来投资股票看的是选股眼光和专业能力。

 

 

二、全面注册制之后,主板股票异动停牌规则:

1、主板10天4次异动,或10天累积涨幅偏离值超过100%,停牌。

2、连续30个交易日偏离值累计不得超过200%。

除了10天4次异动,其它都是新加的,对主板短线炒作有较大的影响,具体如下:

以上第1点意味着主板未来的连板,7连板就是顶,只要不正好碰到连续8个交易日指数单边累计大涨14%以上(即便是大生市也是极小概率),8连板将基本绝迹江湖。除了六七板后就调整规避异动走势,连板接力可以走类似2022年11月份特一药业的走势或者2022年1月翠微股份的走势。

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