对冲和套利，在金融投资中，是不可或缺的操作手法，几乎懂点股票买卖的人，都会采用一些对冲手法去归避风险。基本上，对冲包括在相反的方向上使用多个账户同时下注，试图限制严重投资损失的风险，避免暴仓。同时，套利也是一种用多个市场之间的价差换取同一商品，试图从这种不平衡中获利的做法，但一般套利，都是在对冲操作的前提下完成的微操作手法，使用人工，是很难完成的，目前市面上都是采用易网行量化机器人，来完成对冲套利操作。

像对冲，每笔交易都涉及两种相互竞争的交易类型：做空与做多（对冲）和买入与卖出（套利）。操作需要在几乎同时间完成，这两种方法都是在波动、动荡的市场行情中，让专业的交易员完成操作的。是相互之间的关系，对冲是手法，套利是目的，对冲一般靠交易员，或者投资者自己就可以完成操作的，但能做到套利的，却是需要很最高超的技术，人力几乎不可能完成，因为套利是需要在极微小的利润中，不断的频繁的操作，才可以达到盈足够多利的目标，而且套利机会，也不是随时多有，往往就是在一瞬间就消失了；

什么时候在交易中使用对冲？

对冲不是追求无风险交易，因为不操作，不玩金融，才是真正的无风险投资，相反的，对冲是一种试图在交易中降低已知风险，或者某种可能出现的风险的做法。期权合约、远期合约、永续合约，掉期和衍生品都会被交易员用来在市场上购买相反的头寸。通过对向上和向下运动的押注，对冲者可以确保在交易中减少一定数量的收益或损失。

对冲几乎可以发生在任何地方，但它已成为金融市场、企业管理和赌博的一个特别重要的方面。与任何其他风险/回报交易一样，对冲交易会降低相关方的回报率，但它可以提供显著的下行风险保护。

什么时候在交易中使用套利？

对冲可能还比较好理解的，无非就是一多一空的操作，但是如何做到套利的，可能如果不是真正去研究的话，永远都会很奇怪，为什么能在同时操作的一多一空中，能赚到钱？

套利是需要在很短的时间内同时完成两家交易所账户买与卖的操作。比如一个商品在一个市场以100美元的价格**，在另一个市场以108美元的价格**，精明的交易者可以购买100美元的商品，然后在另一个市场以108美元的价格**。交易者享有8%的无风险回报（8美元/100美元），减去任何交易、运输或杂项费用。

随着现代科技5G技术的发展，高速数据的精准激增和对固定价格信息的及时获取，金融市场中的套利，变得比过去更加的困难得多，已经到了靠人力完全没有任何机会的地步。不过，套利机会可以在外汇、债券、期货等多种市场找到，有时还可以在股票市场找到，大家可以去试试看，能否完成套利的操作，但首先应该搞懂的，是套利的原理。

纵观历年市场牛熊转换，既能在下跌中利用β策略成功规避风险，又能利用α策略来获取超额收益的私募机构凤毛麟角。因为这种“既要...又要...”的交易策略中确实非常难把握。

牛市中用α策略来赚绝对收益，一不小心就会飘，进而疏于风险管理；而在熊市中又会过度悲观，比如现在的行情见到消息就是跌，无论利好还是利空。β策略的风格很容易陷入稳健有余却进取不足的尴尬境地。

如何解决这个问题？熊市中“既要对冲风险又要套利”，这种神操作真的能实现吗？

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市场中性+日内交易策略是何许人也？

听起来挺复杂的策略，原理其实很简单：就是在相对稳健收益的基础上，增强收益。举个例子，如果你的投资组合收益相对稳健，或者为了对冲风险而表现平平。那是不是有增强收益的必要？这便是在收获β收益的基础上，博取超额的α收益。

首先，所谓市场中性策略，本质就是多空对冲。私募机构通过量化选股选出能跑赢指数10%的一揽子股票，买入建立多头；同时卖空对应的股指期货建立空头；这么一来当指数上涨20%时，多头赚30%，空头损失20%，最终净赚10%；反之指数下跌20%，多头只会损失10%，而空头能赚20%，依然净赚10%。

实际操作中不可能总能赚，但无疑可以有效平滑收益，相当于在阿尔法策略与贝塔策略之间“打个平均”。

来源：私募排排网组合大师

私募排排网组合大师数据显示，融智股票策略指数与沪深300指数的相关度为0.71，与融智相对价值指数的仅为0.64；此外，从走势来看，由于其相对价值的中性对冲，与前两者相比显然要平稳很多。从今年1-7月的八大策略私募基金榜单数据来看，相对价值策略也是众策略中少有获得正收益的策略。

而日内交易呢？就是高频T+0交易，通常以量化为主。对于量化私募来说，是一种增强收益的好办法。高频日内交易高频率买卖股票或期货来赚取价差。

对于量化私募来说，日内交易的优势主要在于：

1、提高资金利用率，利用震荡行情盈利。因为机构不可能永远都满仓，一些不做对冲的私募机构，加减仓是它们唯一的避险方式。因此用小部分资金反复套利，可以最大限度提高资金利用率，博取更多绝对收益。

2、补偿收益，避免空头被套。在震荡市中，对冲的效果会大大减弱。而如果此时加入日内交易，在盈利时可增强收益，亏损时补偿损失，进可攻，退可守。

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市场中性+日内交易策略战绩如何？

目前市场上不少擅长统计套利，高频交易，宏观对冲等策略的私募机构，日内交易基本是标配。例如明汯投资，其具体做法是使用多因子量化选股模型选股，找出市场低估的股票和最近热点股票，每天对股票池进行动态管理，剔除已经没有很大上行空间的持仓股票，加入新的强势股，并用股指期货对冲市场风险。在管理好底仓的基础上，叠加股票日内类高频套利策略，在中性策略基础上进一步增加收益。那这种策略战果如何呢？

1、收益方面，今年以来收益远跑赢大盘。截至8月17日，明汯旗下某中性产品在市场连续震荡下跌的过程中，依然取得了5.73%的区间收益，跑赢沪深300基准的同时，表现亦优于融智相对价值指数和融智市场中性指数。

来源：私募排排网组合大师

2、风险方面，最大回撤和年化标准差均远优于基准。组合大师数据显示，该中性产品今年以来的最大回撤值为2.87%，略高于融智相对价值指数和融智市场中性指数1.93%和1.88%的水平，远低于沪深300的26.43%。在年化标准差方面，亦表现不俗。

来源：私募排排网组合大师

3、综合来看，中性策略私募的收益稳健性方面依然具有不可比拟的优势。排排君选取了截至8月，核心策略分别为股票策略（后两项）和相对价值策略（前一项）收益排名最前的私募机构，以今年以来为收益区间，对其收益风险指标进行对比。

来源：私募排排网组合大师

可以看出，除了在收益上不敌股票策略外，相对价值策略在夏普比率、最大回撤和标准差等方面均优于股票策略。

中性策略，其实就是一个多空博弈的过程，资本市场亦是如此，点击“阅读原文”把握先机和平台，你就是赢家！

本文选自微信公众号“玩转港股”，作者郑磊。

港股作为一个成熟市场，有良好的对冲和套利工具，所以有很多对冲基金在投资港股。即便不是对冲基金，机构投资者在配置港股时，也都或多或少采取了对冲套利的策略。其中一些投资策略，也适用于内地投资者使用。我们简单介绍其中一些常用策略。

利用涡轮对冲风险

在股市中要争取长线的投资回报，投资者可能会选择持有一些优质蓝筹股，以期从股息与股价上获得长线的增长潜力。但当市场出现较大调整是，投资者可能会面临两难局面：出售股票可能会踏空，持有又怕继续下跌而使已有盈利不断萎缩，机会成本太高。投资者可以利用涡轮认沽证来对冲风险，如果股价下跌，涡轮认沽证可以盈利，对冲掉股票上的损失，这就像是为投资组合购买保险一样，支付的只是购买涡轮认沽证的费用。和保险不同之处在于，如果在这个涡轮有效期内股价没有下跌，那么股价升值部分可以对冲掉这笔涡轮费用。

示例：你长期看好港交所，买了一些港交所股票，但是你担心股价回调，毕竟短期内机构投资者对港交所的估值有较大分歧，但又对短期走势无法判断。此时，可以选择持有一部分涡轮认沽证，减少(或对冲)万一港交所股价下跌所带来的的损失。

在操作上，这个对冲策略只适用于投资者预期股价短期可能向下，但长线走势向上的情况。此时投资者可根据希望得到的"保险"程度，选择不同的对冲水平，一般不建议采用100%对冲(因为此时不如将股票卖掉)。用于对冲的涡轮认沽证份数可以根据对冲值和换股比例计算。由于这个对冲值不是一个常数(会随股价变动而增减)，投资者要时常检查对冲值的数据而调整认沽证的数量。

利用黄金ETF对冲

黄金具有避险功能。而在股市上，可以购买流动性较好的黄金ETF进行避险对冲。在外部遭受政治或地缘政治冲击时，港股大盘一般也会随着外部事件的发生而受到冲击。而这种冲击可能时间不会很长。如果有必要，可以在预期事件有较大发生概率时，买入黄金ETF作为对冲，而无须调整大盘权重股的持仓。

利用股指期货对冲

股指期货主要用于对冲大盘指数股的下跌。当大盘指数下跌时，部分指数大盘股会跟随下跌，如果投资者不愿意卖出这些股票回避下跌风险，可以做空相应的股指期货，实现部分对冲。这个策略也可以采用牛熊证来代替股指期货，而且这种替代更适合散户投资者。

利用牛熊证对冲

如果投资者看好个股，但看空大盘，可以在买入看好个股的同时，买进看空大盘指数的熊证。相反，如果投资者看好股市大盘，但资金不足以买入股票，可以买进看多大盘指数的牛证，对冲踏空风险。

熊证还可以对冲大盘指数下跌风险。比如看到指数出现一个利空信号，就可以利用熊证做对冲。

多空对冲

买入一家好公司的股票，同时做空一家坏公司的股票，只要对这两家公司的看法没错就可以盈利了。后者通常是做空应寻找中长期基本面看空的股票，尤其是前期已经大幅上涨的流动性较好的大型股票，而最佳做空时段是大盘下行期。

投资者还可以在一对股票出现不合理价差时，进行多空对冲操作，可以做空价格过高的那只股票，做多价格过低的另一只股票，等到这两只股票的价差回归到均值，就能获利。这也叫做配对交易。这个方法的关键在于选择合适的一对股票，有几种数学模型(比如协整)可以用于挑选这样的成对股票。

跨境对冲

跨境对冲策略可以在港股A股化程度较高的情况下酌情采用。只要两个市场的投资标的具有较强的联动性，就可以采取这个策略。比如A股大盘和港股大盘在交易时段的同步性较强，特别是下跌时，联动表现非常明显。那么，A股下跌时，可以做空港股股指期货。另外挂钩A股大盘成份股的ETF也是类似的资产。

目前AH股的联动性还不是很明显，随着H股全流通的完成，这种联动性可能会越来越强，届时也可以采取AH股跨境对冲套利的策略。

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对冲在期货市场上是一种金融术语，主要是指投资者特意降低另一种投资风险的投资，主要是通过降低商业风险来获得投资利润的一种手段。而套利是指投资者以两种不同的价格购买实物资产和金融资产，以更高的价格出售，以赚取这种无风险收益差异。

市场对冲主要包括以下内容：

　　1、投资者同时进行两种相关产品，但方向相反，数量相等，最终盈亏相抵。

　　2、在外汇市场上，对冲经常出现，主要是为了避免单线交易造成的风险。单线交易主要是指市场投资者看好一种货币就买空，不看好就卖空。

　　3、在期货市场，对于投资者来说，有时大多数投资者不是通过现货交割结束交易，而是通过对冲结束，这在一定程度上提高了期货市场的流动性。

　　很多人分不清对冲和套利的区别，小编来给大家介绍区分一下。市场上的对冲手段和套利手段，主要区别如下：

　　1、虽然两者都属于市场上买卖不良的交易行为，但套利在一定条件下也是对冲，这也说明对冲的范围更大。

　　2、对于套利而言，它更多的是从事纠正市场上的一些内部错误和不合理，最终使其回到正确的轨道。一般来说套利也需要双方品种的高相关性，即可以一起涨跌，投资者赚取相对利润。

　　3、如上所诉套利是一种逆势交易，对冲则是顺势交易。它不注重品种之间的相关性，更注重波动的强弱。

　　4、套利是一种积极利用机制捕捉利润的机会，对冲更多的是为了控制风险，但是他们最终的结果是为了获得利润。

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