越来越受全世界瞩目的好莱坞电影产业大会，已经成为六大公司，哦不，五大公司比拼实力的正面战场。今年的产业大会算得上异彩纷呈，其中迪士尼祭出的这份片单，内容砸实，覆盖全面，甚至全面到了未来两年，每个月都能看到迪士尼出品的电影的地步。作为内容生产端的迪士尼影业，甚至不需要用明星站台，就已经证明它“老大帝国”的位置。

No.1 《复仇者联盟3：无限战争》

漫威宇宙进入第三阶段后，截至目前投资最大的电影，创作团队来上海时，迪士尼小镇挤成啥样大家都看见了。

《复联3》将导演之位交给罗素兄弟，把银河护卫队、奇异博士、小蜘蛛、黑豹等一股脑全加进来。不计划生育的复联已经挤爆银幕，于是漫威找来了有史以来最强的反派灭霸来控制人口——二十多个超级英雄三条故事线，全部在给灭霸打牙祭。

《复仇者联盟3：无限战争》已经于4月27日在北美上映，将于5月11日与内地观众见面。

△《复联3》首周末票房刷新了影史纪录

No.2 《游侠索罗：星球大战外传》

这部番外讲的是银河系中最受爱戴的人物韩·索罗回到鲜肉时期，如何得到千年隼展开全新的银河系探险旅程。在地下社会中的重重冒险中，韩·索罗将遇到他未来强大副楚巴卡、以及臭名昭著的赌徒兰多·卡瑞辛，共同展开了一场星战传奇中最不“正统”的英雄历程。

青年演员阿尔登·埃伦瑞奇担任主演，奥斯卡名导朗·霍华德担任导演，该片将于5月15日在戛纳电影节首映，5月28日同步登陆中美各大院线。

△你个小不正经，你的毛毛大副怎么办？

No.3 《超人总动员2》

时隔14年，深受喜爱的超人家族再度回归，令人惊讶的是14年后他们长得还是那副模样！这次站在聚光灯下的是弹力女超人海伦，超能先生巴鲍勃则在家照料巴小倩和巴小飞，过起了“正常人”的居家生活。影片的一大亮点是宝宝巴小杰，家人都没有意识到，他的超能力已在悄然增长。剧中新反派被迪士尼和皮克斯纸包纸裹，迟迟没有曝光，想必是个狠角色。

该片由萨缪尔·杰克逊、霍利·亨特等配音，将于6月15日于北美上映。

△不会变老，才是这家人共同的超能力吧

No.4 《蚁人2：黄蜂女现身》

继《美国队长3》的故事线之后，斯科特·朗迎来了自己作为超级英雄和孩子父亲的双重身份。一方面，他在背负着蚁人职责的同时努力过好自己的生活；另一方面，黄蜂女霍普·凡·戴恩和汉克·皮姆博士又向他传达了一项紧迫的新任务——营救他的丈母娘“初代黄蜂女”。

本片由佩顿·里德担任导演，保罗·路德和伊万杰琳·莉莉回归，该片将于7月6日在北美上映。

△蚁人开车不带他老婆，该怎么处置

No.5 《克里斯托弗·罗宾》

小熊维尼真人版大电影！对于国内观众而言，克里斯托弗·罗宾的名字或许有点陌生，他是《小熊维尼》原著小说的主人公，一个在百亩森林和维尼以及小动物们嬉闹玩耍的小男孩。《克里斯托弗·罗宾》讲的是这个男孩长大后的故事，眼看着当上爸爸的罗宾逐渐迷失人生方向，森林里的动物伙伴们决心走进人类世界，帮他找回内心深处那个友善活泼的自己。真人版电影中，小熊维尼和伙伴们软萌可爱，看起来就像一排被雾气打湿的玩偶。

影片将于2018年8月3日在北美上映。

△这样画风的维尼，你想不想扔到洗衣机里

No.6 《胡桃夹子与四个王国》

现在都流行直接搞真人电影了，我们还没见过《胡桃夹子》的动画电影，真人版的就先来了。《暮光4》里饰演贝拉和爱德华女儿的小演员麦肯吉·弗依出演主角克拉拉，凯拉·奈特莉饰演唐梅仙子，摩根·弗里曼饰演魔法师庄麦尔，单是阵容就看点十足。

《忠犬八公的故事》导演拉斯·霍尔斯道姆出任导演，该片将于11月2日在北美上映。

△棉花糖一样的头发，还是草莓味的

No.7 《无敌破坏王2：大闹互联网》

破坏王拉尔夫和小女孩云妮搞翻了大家栖身的游戏厅，这次他们换了个地方，直接来搞互联网。既然是讲游戏的动画片，就一定要涉及游戏的版权问题。上一部《无敌破坏王》中，迪士尼和各游戏公司挨个谈判，最终让刺猬索尼克、《街霸》部分角色、《吃豆人》里的小鬼等短暂出现在片中，任天堂《超级马里奥兄弟》中的反派库巴也客串了一把，唯独最最经典的马里奥未能出现，传闻称，这一次《无敌破坏王2》终于找到机会让马里奥登场。

该片将于11月21日北美上映。

△减肥人士定制电影

No.8 《欢乐满人间2》

距离朱莉·安德鲁斯的《欢乐满人间》响彻美国大街小巷，已经54年过去了，这部让人难忘的歌舞片终于有了续集。《欢乐满人间》的续集剧本由《少年派的奇幻漂流》编剧大卫·马吉创作，而故事就设定在1964年电影的20年后，主角依然是玛丽·波平斯和班克斯一家，艾米丽·布朗特饰演女主角玛丽。重点是，梅姨、脸叔、本喵已经确认出演本片，《欢乐满人间2》的华丽卡司简直让人流口水。

该片定档今年圣诞，将于12月25日上映，有望成为新一代歌舞片的典范。

△浓浓的圣诞味

No.9 《惊奇队长》

继DC搞出《神奇女侠》之后，漫威终于也要有他们的女性主角单人电影了，而且她将是MCU最强的超能力者。《房间》主演布丽·拉尔森担任惊奇队长，裘·德洛作为男一号加盟，同时与本尼、抖森凑成发际线三人组。

本片将于2019年3月8日上映，联想到之后5月的《复仇者联盟4》，如此安排的深意可想而知。

△神奇女侠登机了，你还不跟上吗

No.10《小飞象》

《小飞象》是迪士尼公司1941年推出的动画电影，上映之后成为迪士尼动画的代表，虽然经过了70余年，仍然受到众多影迷的喜爱。如今这部电影终于立项拍摄真人版，邦女郎伊娃·格林和鸟人迈克尔·基顿领衔主演，小飞象的具体制作技术还处于保密中。

《小飞象》也是导演蒂姆·波顿和伊娃·格林继《佩小姐的迷幻城堡》后第二次合作，该片将于2019年3月29日正式上映。

△蒂姆·波顿才是剪刀手本手，这还是他不和他老婆同框的时候

No.11《企鹅》

由艾雷斯泰·法瑟吉尔执导的《企鹅》是这份片单上唯一一部纪录片，由迪士尼自然出品，故事围绕一只名为史蒂夫的小企鹅展开。导演艾雷斯泰·法瑟吉尔尤其擅长拍摄动物，翻开他的创作履历，《蓝色星球》、《熊世界》、《猴子王国》，每一部作品都将纪录片和故事片完美结合，用美轮美奂的镜头再现了野生动物的生活景观，毫无矫饰的自然呈现却达到了震撼人心的效果。这一次法瑟吉尔带着恒心与毅力深入极地，他镜头里的小企鹅史蒂夫将带来一段新的故事。

该片将于2019年4月19日上映。

No.12《复仇者联盟4》

除了复联外，好像也没有什么电影能在迪士尼的一张榜单里出现两次。由于克里斯·埃文斯和小罗伯特·唐尼跟漫威的合同即将到期，《复联4》可能会是两人作为漫威超级英雄的谢幕演出。多年以来，人们一直把钢铁侠和唐尼绑在一起，其他人饰演的托尼·史塔克根本无法想象，即便《复联4》不打情怀牌，看着复联长大的这一批粉丝也会为电影排队掏票钱。

《复仇者联盟4》尚未公开影片全名，定档2019年5月3日北美上映。

△《复联》的姑娘们，谁说漫威不重视女性角色？

No.13《阿拉丁》

作为迪斯尼经典动画真人翻拍计划之一的《阿拉丁》，已经确认将由英国导演盖·里奇执导，《大鱼》、《查理和巧克力工厂》的编剧约翰·奥古斯特负责剧本。影片将会采取非线性叙事的手法，讲述阿拉丁和茉莉公主的历险故事。主角阿拉丁和茉莉公主由新人演员梅纳·玛索德和娜奥米·斯科特饰演，灯神则选定好莱坞影星威尔·史密斯。《阿拉丁》动画电影于1992上映，罗宾·威廉姆斯（《死亡诗社》）配音的灯神曾是一代人的童年记忆，这次威尔·史密斯的黑版灯神希望也能带观众当年的欢笑与感动。

该片定档2019年5月24日。

△盖·里奇又一次童心泛滥

No.14《玩具总动员4》

由于2010年上映的《玩具总动员3》已经给了故事一个结尾，当迪士尼和皮克斯共同宣布将有该系列的第四部时，观众对该计划争议颇多。皮克斯也是整个迪士尼的动画大佬约翰·莱塞特亲自出山，执导《玩具总动员4》，又找来汤姆·汉克斯、蒂姆·艾伦等原班人马为影片压阵。

这部分手之后又跑回来的《玩具总动员4》到底如何，还要等到明年6月21日电影上映了再说。

△大家以为故事结束了，但是迪士尼钱还没挣够呢

No.15《狮子王》

想想还是挺搞笑的，《钢铁侠》的导演乔恩·费儒这两年不鼓捣超级英雄，开始和动物打起交道了。乔恩·费儒在2016年执导了《奇幻森林》，收获近10亿美元全球票房之余，IMDB评分7.5口碑同样不错，想来迪士尼对此结果非常满意，这一次把家底子拿出来给老哥开动物园了。《狮子王》将采用全CG制作，片中没有人类出现，但是所有的动物都由真人扮演，应用动作捕捉技术完成，可以称之为豪华升级版《奇幻森林》。

该片将于2019年7月19日与观众见面。

△没有真人的真人版《狮子王》

No.16《阿特米斯的奇幻历险》

《阿特米斯的奇幻历险》是一套由爱尔兰作家欧因·科弗所著的奇幻小说，也是迪士尼近年来出版的最畅销青少年图书之一。主角阿特米斯是一个少年电脑天才，同时还是一个年轻的犯罪首脑。整个系列用半严肃的口吻书写，黑暗中带有幽默。国内影迷可能对于该故事较为陌生，但是在欧美地区，这一系列小说的风靡程度已经可以与J·K·罗琳的《哈利·波特》系列以及罗尔德·达尔的《女巫》比肩，被影视圈普遍看好成为下一个哈利·波特。

该片将于2019年8月9日上映。

△导演肯尼斯·布拉纳是《哈利波特》里的洛哈特教授

No.17《冰雪奇缘2》

早在2013年，首部《冰雪奇缘》狂揽12亿全球票房的时候，就已经可以预见会有下一部面世。即便该片几度跳票，依旧没有改变粉丝们念念不忘的心情，电影的主题曲《Let it go》也传唱至今。《冰雪奇缘》的导演克里斯·巴克和珍妮弗·李已经确认回归，为安娜和艾莎两位小公主的新旅程保驾护航。

该片将于2019年11月27日上映。

No.18《星球大战9》

截至目前，《星战9》还只是IMDB上一张空白的名片。卢卡斯影业在经历换导风波之后，最终选择了执导第七部的导演J·J·艾布拉姆斯回归，看来星战这条船，目前还得是他来开。值得一提的是女主角黛西·雷德利的片约只签了三部，且没有什么续约的意思。届时星战陆续开发的新星战宇宙，又要经历一番从上到下的选角大秀了。

《星球大战9》将于2019年12月20日上映。

△J·J·艾布拉姆斯回归指导《星战》

文/王小傻

电影了没【鸡冻！2019年9部迪士尼新片】迪士尼2019年将上映的电影，好激动，每一部都想看！马下来等上映吧。

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锦江股份：卢浮酒店并表、金融资产减持增厚净利，迪士尼开业将催化内生增长

类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2015-09-06

锦江股份公告，2015年上半年实现营收24.89亿元，同比增长81.9%；实现归属上市公司股东的净利润2.92亿元，同比增长56.5%；扣非后归属母公司股东的净利润1.53亿元，同比增长35%；实现每股收益0.3623元，同比增长17.35%。营收大幅增长主要系卢浮集团并表所致。2015年2季度单季实现营收15.8亿元，同比增长117.67%；实现归属上市公司股东的净利润1.38亿元，同比增长53.67%。

支撑评级的要点。

卢浮酒店并表贡献约45%酒店营收，营收内生增速较慢。有限服务型酒店业务实现营收23.64亿元，同比增长90.61%(其中卢浮集团自并表后实现营收15,754万欧元，约合10.82亿元人民币，卢浮集团营收贡献占比达到45.8%)。除去卢浮酒店并表因素，估计公司酒店业务营收内生增速约为3.3%。

团膳业务增速较快。2015年上半年，食品及餐饮业务营收1.25亿元，同比下降2.5%，主要系锦亚食品营收下滑19.78%所致；实现净利润2,861万元，同比下降19.95%。从事团膳业务的锦江食品、新亚食品、锦著餐饮业绩较优。

评级面临的主要风险。

旅游业系统性风险。

估值。

公司上半年营收、净利润增长主要依靠卢浮酒店并表及金融资产减持，内生增速较缓。上海迪士尼预计2016年春季开业，开业后将对上海周边酒店及餐饮迎来改善良机。法国卢浮酒店收购落地，资产整合预期后的业务协同值得期待。同时，股份公司层面的激励机制尚存空间以及后续外延式扩张仍可预期。考虑到迪士尼效应及海外资产整合，上调公司2015-2017年每股收益预测至0.71、0.96、1.09元，维持买入评级。

界龙实业：凭借区域优势，期待联姻迪士尼

类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜 日期：2015-06-19

首次覆盖给予“增持”评级，目标价46.9元。界龙实业在上海迪士尼附近拥有工业土地储备约300亩，凭借在包装印刷领域的实力，我们认为公司有望承接上海迪士尼相关配套产品业务，是上海迪士尼乐园建成和开园的主要受益者之一。预计公司2015-2017年营业收入分别为2.20亿元、2.86亿元和3.79亿元，净利润分别为0.53亿元、0.77亿元和1.00亿元，对应EPS分别为0.16元/0.23元/0.30元。参考行业估值水平，并考虑到与迪士尼合作的潜在发展前景，我们给予界龙实业46.9元的目标价。

凭借区域优势，期待联姻迪士尼。根据美国华特迪士尼公司的披露信息，上海迪士尼乐园预计于2016年年初正式开园。作为全球第6个、中国第2个迪士尼乐园，上海迪士尼乐园从项目规划至今已历经10余年。项目最终于2011年4月正式开工，预计在2016年年初向游客开放。从年报数据看，界龙实业旗下10家包装印刷子公司均位于上海迪士尼周边(上海迪士尼一期园区北侧)。包装印刷生产基地合计工业土地储备约300亩，地上厂房建筑约50万平方米。我们认为，凭借界龙在包装印刷领域的实力，加之优越的地理位置，不排除公司未来与上海迪士尼在包装印刷相关配套产品上(如门票、地图印刷等)有合作。

凭借区域优势，期待联姻迪士尼。定增完成将明显改善公司的资本机构和财务状况。界龙实业以印刷包装为主业，兼营房地产开发、商贸等多元化产业。界龙实业在2015年6月份完成一轮定增，定增价格28.78元/股，共募集资金5.13亿元。其中大股东上海界龙集团认购27.3%，并锁三年。

本次募集资金拟用于收购界龙集团持有的名都置业40%股权，实施扬州御龙湾商业二期项目及偿还银行贷款。我们认为定增完成将明显改善公司的资本结构和财务状况。

核心风险：上海迪士尼不能按期开园。

美盛文化：与阿里影业战略合作，打造“SSS”IP

类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2015-08-27

事件：美盛文化(002299.CH/人民币34.29，未有评级)打造的《星学院》动画片将于今晚陆续登陆电视台和视频网站，标志着美盛以IP为核心的生态将逐步形成；阿里影业是阿里集团文化娱乐版块重要的风向标，美盛文化和阿里影业就《星学院》共同打造“T2O”这一电视内容与互联网跨界融合的全新模式。今日美盛文化举行“星光美盛璀璨阿里点亮星学院之旅——美盛文化&阿里影业战略合作暨《星学院》IP发布会”，并与投资者进行了交流。

中路股份：受让高空风能部分股权，凸显发展信心

类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜，王永辉 日期：2015-05-20

事件：中路股份公告拟以人民币1500 万元、300 万元分别受让张建军、邹南之持有的广东高空风能公司4.0%、0.8%的股权，持股比例上升到62.841%。

维持增持评级，上调目标价至 75.4 元。我们认为中路股份将受益于上海迪士尼主题和高空风能发电项目双重催化。此次受让部分股权，正值安徽芜湖2.5MW 试运行安装调试的关键时期，凸显了上市公司对高空风能发电项目的发展信心，上调公司目标价至75.4 元，维持“增持”评级。盈利预测方面我们维持先前的观点，预计公司2015-2016 年净利润分别为1.15/1.37 亿元，对应EPS0.36/0.43 元。

受让高空风能部分股权凸显发展信心。中路股份在2014 年12 月份发布定增预案，向公司实际控制人陈荣控制的关联合伙企业荣闪投资和荣郅投资定增募资不超过25 亿元(锁三年)。其中，20 亿元投向400MW 高空风能发电项目、5 亿元用于补充流动资金，项目完成后将为公司带来年均近11 亿元营业收入。而此次受让部分股权，正值安徽芜湖2.5MW 试运行安装调试的关键时期，凸显了上市公司对高空风能发电项目的发展信心。本次交易完成后，中路股份将合计持有广东高空风能公司62.841%股权，核心技术骨干张建军将持有高空风能30.9661%股权、邹南之将持有高空风能6.1932%。

高空风能和商业综合体等布局业务有序推进，为公司腾飞奠定基础。

我们继续看好中路股份有序推进的高空风能项目和商业综合体项目的发展前景。除高空风能项目外，公司拟将700 亩土地开发迪士尼商业综合体项目，我们认为公司有望成为上海迪士尼乐园落成和开园的最大受益者。

风险提示：高空风能和商业综合体项目进度低于预期。

上海机场公司半年报：业绩较快增长在于流量提速以及非航业务稳定

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：虞楠 日期：2015-08-31

投资要点：

上海机场公布2015年中报。营业收入30.94亿元，同比增长12.57%，营业成本16.42亿元，同比增长6.42%，实现归属上市公司净利润12.92亿元，同比增长25.61%，每股收益0.67元，公司业绩符合我们的预期。

公司上半年航空收入达到17.37亿元，同比增长13.53%。上半年公司流量增速相比去年有较明显的改善，虹桥饱和时刻资源的溢出使得公司在几大枢纽机场中流量增速比较突出，公司生产指标呈现较快增长。2015年上半年，浦东机场实现飞机起降21.7万架次，旅客吞吐量2899万人次，货邮吞吐量157.43万吨，同比分别增长14.09%、18.30%和5.45%。浦东机场也成为国内首个拥有四条跑道的机场，进一步满足了上海地区航空业务增长和航班时刻放量的需要。

非航空类收入稳定增长显示出境游相对旺盛。公司上半年非航空类业务收入达到13.57亿元，同比增速为11.32%，而占营业收入比重30.35%的商业租赁业务同比增长13.54%；商业零售业务主要由旅游客尤其是出境游需求贡献。2015年上半年，浦东机场国际和地区旅客吞吐量达1446.15万人次，中转占比较高。

公司上半年流量增速好于去年，3季度有继续提升的空间。今年年初至今，国内市场有效需求出现了明显复苏，淡季不淡特征显著，而暑期旺季的到来，叠加虹桥机场饱和使得分流趋弱，日韩旅游的火爆，以及浦东机场的地理位置优势，公司旅客吞吐量和飞机起降增速有了大幅改善，国际旅客吞吐量有望继续保持快速增长。上海浦东国际机场作为产能富余的机场，从中受益更为明显。

在构建“互联网+”机场背景下，非航空类业务收入有望进一步增长。非航空类业务收入主要由国际航线贡献，尤其是我国出境居民。而随着我国东部地区进入出境游的快速增长阶段，机场非航空类业务收入也有望保持快速增长，这从目前公司内航外线的较快增长可一窥究竟。此外，公司携手腾讯、阿里巴巴，合力打造机场“互联网+”，打造全国首家“智慧机场社区”，这将会对发展非航空类业务提供更好的条件。

给予公司“增持”评级。我们预计公司2015-16年的EPS分别为1.3元和1.64元。公司未来盈利增长点主要在于流量和时刻资源的进一步释放(东北亚和东南亚短途国际航线有望继续强势)、以及明年迪士尼对区域市场的流量集聚效应。从长期角度看，公司未来几年资本开支计划箭在弦上，加之目前整体估值水平并未被明显低估，因此我们给予公司“增持”的评级，目标价32.5元，对应今年PE25倍。

风险提示：需求增速，尤其国际线增长不达预期，国际航油价格波动增大，结构性调整带来的经济持续下行。

近日，官方数据显示上海迪士尼自去年6月开园至今已经陆续接待了超过700万人次游客的消息在网络上传开。智通财经获悉，德银发表研报表示，认为锦江酒店(02006)为上海迪士尼开幕的主要受益者，评级“买入”，目标价看3.7港元。

被资本市场冷落了大半年

智通财经发现，锦江酒店近期股价明显回升，由去年最低点回升至最高2.32港元，2月8日当天最高涨幅达5.74%。

锦江酒店H股价自去年4月开始就一直处于跌势，由4月的3.4港元开始，一路跌至去年年底，尽管去年7、8月股价有小幅回升，但其后股价仍持续走低，截至去年底，股价跌至近两年来最低2.02港元。

另一方面，而锦江控股(600754.SH)去年走势与H股类似，由去年3月末开始一直下跌，股价由最高的48.43元，一路跌至去年年末最低28.3元。

近年来在资本领域频出手

智通财经了解到，锦江酒店(02006.HK)是中国领先的酒店集团，主要从事酒店营运、管理与特许经营、餐厅营运、客运物流和旅行社等业务。锦江酒店控股 “锦江股份”(600754.SH，900934.SH)、“锦江投资”(600650.SH，900914.SH)、及“锦江旅游”(900929.SH)3家上市公司。锦江酒店以“锦江股份”为主体，专业从事全服务酒店及有限服务酒店的投资营运和管理以及餐饮业的投资与经营。

近年来，锦江酒店在资本领域频出手：

2015年锦江酒店收购法国卢浮酒店集团，成功实施国际并购。

2016年2月，锦江完成对铂涛集团(Keystone)81%股权的收购，铂涛成为锦江一附属公司。铂涛集团是中国富有创新影响力的企业之一，主要在中国大陆经营高端、中端以及有限服务酒店。锦江国际与铂涛集团集团强强组合，一跃成为首家跻身全球前五的中国酒店集团。

锦江酒店于去年7月1日完成对维也纳酒店及百岁餐饮80%股权收购。交割完成后，公司分别持有维也纳酒店及百岁餐饮80%股权。收购维也纳后，锦江可进一步补充锦江在中端酒店产品方面的布局，并且更有利于锦江进行规模化。而收购百岁村也为锦江在餐饮领域的布局加码。

此外，在运输服务业方面，锦江酒店附属公司锦江投资于去年8月与三井物产及三井中国签订股权转让协议。股权收购完成后，锦江投资直接及间接合计持有新天天63%股权，新天天将成为该公司的非全资附属公司。而本次股权收购将有利于锦江投资进一步整合旗下低温物流资源，打造全物流产业链，提升核心竞争力。

而去年5月，锦江酒店完成转让保留资产后的州际酒店集团(Interstate Hotels&Resorts，IHR)控股方HAC的全部股权。该项交易使锦江酒店收回2.6亿美元现金，包含此前投入的成本及部分收益。而不包括HAC自有的五家酒店。

股价超跌，”罪魁祸首“是什么?

公司去年8月30日公布半年业绩显示，2016年上半年，锦江酒店全服务酒店为集团带来近 9.6亿元人民币的收入,同比增加约3.9%,占集团营业额约13.0%。有限服务酒店业务是集团另一主要业务,主要包括锦江都城、卢浮集团和铂涛集团经营的有限服务酒店。去年上半年业绩将铂涛集团81%股权纳入集团财务报表合并范围,故有限服务酒店业务的营业额达约42.46亿元,同比大幅增长约79.8%,占集团营业额约57.8%。

公司看似业绩不错，但是为什么股价去年一直处于跌势呢?

股价下跌原因之一：收入涨但利润跌

半年报显示，集团营业额按年升34.8%至73.54亿元，纯利却按年跌12.1%至5.53亿元, 不难发现，公司总收入增长而利润下跌的主要原因是资产运作收益同比减少所致。

智通财经发现，锦江酒店去年上半年公司销售成本增加约34.6%，主要由于新增铂涛集团有限服务酒店业务导致的销售成本增加，而销售及营销费用同比增加约52.9%，主要是由于新增铂涛集团有限服务型连锁酒店业务导致的销售及营销费用增加,此外由于锦江都城和卢浮集团管理及经营的有限服务酒店业务规模扩张,以及卢浮集团加强广告宣传力度所带来的费用增长。

由此可以看出，锦江酒店并购所带来的代价同时也是巨大的，这也印证了德银为锦江酒店并购成本激增的忧虑。

股价下跌原因之二：品牌战略打造受挫

尤其值得一提的是州际的收购出售。

2010年锦江酒店以3.07亿美元收购州际集团(IHR)。交易的现金收购价是为每股2.25美元，共支付约7530万元以持有州际集团的全部权益。而交易的第二天2009年12月21日，摩根士丹利表示州际潜在的亏损可能稀释锦江酒店2010财年的收益，当天锦江酒店股价下跌2.23%。

华美酒店顾问集团首席知识官、高级经济师赵焕焱指出，锦江引进没有品牌的州际不是中国国有酒店管理企业的光彩。州际仅为第三方管理方，自身并没有酒店品牌，而是向威斯汀、万豪、希尔顿这类顶级国际酒店提供管理服务。

自从此收购之后，双方的融合并没有很大的进展，且州际在被收购之后就退市了，5年多来州际对于锦江来说，食之无味弃之又惜。终于在2016年5月3日，锦江酒店宣布出售州际酒店集团完成交割，但保留5家自有酒店。

赵焕焱曾表示，“锦江主要想用混血儿品牌管理国内酒店，但是第三方管理的品牌使用费加上第三方管理公司的费用与全权委托费用相差无几，因此没有发展空间。”在赵焕焱看来，除了锦江之星，锦江酒店非常缺乏品牌体系。锦江是企业名称，从二星级到五星级酒店都叫锦江，分不清品牌和定位。而海外酒店公司就很明确品牌，比如雅高，其麾下五星级品牌叫‘索菲特’、四星级品牌叫‘诺富特’、经济型品牌是‘宜必思’。

锦江酒店当年收购州际的意图是通过州际打造第三方酒店管理品牌，但是最终却出售，显然意味着这一战略受挫。

未来利好可不仅是迪士尼

尽管过去表现不佳，但随着经济型酒店业回暖，锦江股价有望告别低迷，展翅腾飞。

美银美林曾表示，锦江酒店为迪士尼概念股第一股。迪士尼将有助带动当地旅游发展,上海酒店的需求仍强劲，锦江酒店或将迎来更多利好因素。

1.经济型酒店行业回暖 中端酒店布局领先

酒店行业过去由于盲目扩张、同质化竞争、三公消费等因素陷入低迷。随着需求端持续改善和行业内部逐步消化先期库存，酒店行业出现复苏迹象。上海迪士尼将对上海周边地区酒店业长期利好，而锦江酒店旗下酒店业务主要集中于华东地区，未来还将持续受益于迪士尼效应。

公司于去年第二季度开始并表铂涛，由于7天系列经济型酒店占铂涛利润比例大头，经济型酒店持续回暖，公司将更大程度上受益。此外，公司将有望受益员工持股激励等国企改革举措。另一方面，公司中端酒店布局领先，在收购铂涛和维也纳之后，在中端酒店已有锦江都城、丽枫、维也纳等优秀中端酒店品牌，市占率超过20%，领先第二名华住(全季、星程合计约15%)。

2.外延并购布局全产业链

从成功实施国际并购、收购法国卢浮酒店集团，进而又进行国内并购，锦江在酒店行业实现了国有资本、国际资本、民营资本的深度融合“混改”。锦江的战略投资为了优化国内布局，实现国际国内联动，以更好地推进“全球布局、跨国经营”战略。

3.WeHotel——打造酒店为核心旅行服务生态圈

智通财经了解到，为加快WeHotel的设立进程，2017年2月6日锦江酒店(02006)、锦江股份、锦江资本、联银创投、西藏弘毅及国盛投资签订了关于设立上海齐程网络科技有限公司(WeHotel)的股东协议。

WeHotel基于企业股东丰富的实体经济优势，以“产业+互联网”为手段，以“移动互联网+智能酒店+共享服务+消费金融”商业模式为依托，积极创建全球酒店共享平台，构筑以酒店为核心的旅行服务生态圈，进一步提供产业链延伸服务和增值服务，共同培育互联网经济与实体经济融合发展的新动能，促进产业跨界整合发展。

锦江此次成立WeHotel，也是对旗下数量庞大的各品牌酒店系统进行梳理。智通财经发现，WeHotel消息公布后，锦江酒店股价于今年初开始有小幅回升。

股价进入上升通道 值得中线关注

总的说来作为中国酒店行业的龙头企业，锦江酒店基本面良好，其目前股价处于近两年来低点，2月15日收盘报2.28港元。从技术图形上看，其股价已进入上升通道。

美银美林表示其标价看高至3.9港元，德银亦认为锦江目前交投于近9倍EV/EBITDA，股价具有吸引力，且中国领先经济型酒店华住，目前交投于11-12倍EV / EBITDA，该行予目标价3.7港元。随着锦江并购规模迅速成长，且品牌整合不断完善，锦江酒店前景可期，建议中线关注。

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