电子｜底部掘金：行业热点问题分析与投资策略

当前电子板块估值处于历史绝对底部，核心资产价值凸显，重申积极关注两大投资主线：一、上游半导体看景气度，“重资产”看本土化，“轻资产”看前三名，当前首推半导体板块，重点关注同比增长较为确定的细分方向（设备国产化、制造本土化、客户结构优质的芯片设计厂商）。二、下游终端关注创新增量蓝海：寻找确定性强的纯增量下游产品赛道，重点关注汽车电子（电动化和智能化）、AIoT（手表、VR）；另也建议关注业绩增长较为明确的细分方向，如手机存量市场中的折叠屏增量。

▍行业估值分析与投资策略：

▍上游半导体看景气度，投资重点如何定？——板块投资策略：“重资产”看本土化，“轻资产”看前三名。

重点关注什么？“重资产”看设备/制造本土化，“轻资产”关注客户结构好、全球竞争力强的设计企业。

半导体子板块四个核心问题：

1）行业景气度能否持续？能持续！全球半导体销售额成长，行业呈现结构性景气特点：从普遍缺货到“长短料”；

2）设备/制造子行业为何值得重点推荐？设备交期紧张+国产化景气；晶圆厂产能利用率高企，产品组合升级和涨价带动ASP增加；

3）设计公司投资思路有哪些变化？从去年关注“缺货涨价受益”到今年关注“行业前三客户优质”；

4）功率半导体景气度与供需分析？行业景气度仍然乐观，细分赛道增速分化，关注IGBT及SiC/GaN赛道 。

▍下游终端角度看行业，哪些蓝海哪些卷？——板块投资策略：重点关注汽车电子+AIOT增量+手机细分创新。

重点关注什么？蓝海市场看重点（汽车、AIOT），存量市场找增量（手机）。

增量蓝海的四个问题：

1）汽车：电动化及智能化，汽车芯片变化和机遇有哪些？①域控制器变革；②MCU国产化替代；③汽车存储；④CIS增量；⑤功率半导体。

从苹果到特斯拉，是否能成为电子产业链新蓝海？汽车电子化中的增量机会

2）AIOT：耳机之后，AIOT谁接棒？智能手表，智能家居

VR之后，元宇宙硬件关注什么？整机进展，AR方向

存量市场的四个问题：

1）手机大盘趋势如何？整体存量市场，关注下半年需求边际好转，以及品牌份额的变化

2）哪些细分有增量？重点关注折叠屏产业链

3）产业链外迁可能性多大？短期看上海疫情或有扰动，中期看大部分环节不具备外迁经济性，长期看国内结构升级

▍其他周期性子行业下半年还有哪些投资机遇？——板块投资策略：重点关注MiniLED、PCB、薄膜电容等细分方向。

▍重点公司推荐：

北方华创、中微公司、盛美上海、中芯国际、华虹半导体、士兰微、斯达半导、兆易创新、澜起科技、韦尔股份、恒玄科技、晶晨股份、歌尔股份、舜宇光学科技、长信科技、传音控股、东山精密、横店东磁等。

▍风险因素：

全球宏观经济低迷风险，全球疫情持续，下游需求不及预期，创新不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，汇率波动等。

本文源自金融界

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责编：朱雨蒙

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23日，毫米波雷达概念继续大涨，截至收盘，中英科技大涨16.6%，越博动力涨超10%，万安科技、晋拓股份涨停，本川智能、南京聚隆涨近8%，协和电子涨近7%。

当日晚间，晋拓股份、中英科技、越博动力纷纷发布股价异动公告。晋拓股份公告，公司2022年开始有用于毫米波雷达控制器的产品小批量量产，截至目前，该类产品交付2.9万套，实现产品及模具营收157万元，预计占2022年营收比例为0.15%（2022年度尚未审计），尚未形成规模化生产。

中英科技公告，公司ZYF-6000系列高频覆铜板可以应用于汽车毫米波雷达领域。目前公司产品在该领域订单规模较小，相应产品目前处于小批量生产状态，占整体业务收入比例不到1%，对公司业绩影响较小。

越博动力公告，2022年度未发生毫米波雷达相关的交易，对公司经营业绩不产生重大影响；应收账款不能转让和确认营业外收入事项预计将导致公司2022年期末净资产为负，公司股票交易预计将被实施退市风险警示。同日发布业绩预告修正公告，预计2022年净亏损1.47亿元—1.78亿元。

毫米波雷达热点概念股发布股价异动公告

三连板晋拓股份(603211)2月23日晚间发布异动公告，公司关注到毫米波雷达热点概念，公司主要产品为汽车用铝合金压铸零部件。2022年开始有用于毫米波雷达控制器的产品小批量量产，截至目前，该类产品交付2.9万套，实现产品及模具营收157万元，预计占2022年营收比例为0.15%（2022年度尚未审计），尚未形成规模化生产，公司主要产品仍为汽车零部件，上述产品不会改变公司主营业务，不会对公司业绩产生重大影响。

晋拓股份表示，除上述事项外，公司未发现其他可能对公司股票交易价格产生较大影响的、需要公司澄清或回应的媒体报道或市场传闻。

经晋拓股份自查，公司未发现其他可能对公司股价产生较大影响的重大事件。公司控股股东、实际控制人及董事、监事、高级管理人员在公司本次股票交易异常波动期间不存在买卖公司股票的情况。

公告还指出，2月23日同花顺显示汽车零部件行业市盈率中值51.55，公司市盈率60.92，处于行业中上水平。2月14日至2月20日日均换手率3.71%，2月21日换手率14.50%、2月22日换手率31.83%和2月23日换手率19.85%，三天平均换手率22.06%显著高于平时水平，敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。

中英科技发布股价异动公告，公司股票交易价格在2月21日、2月22日、2月23日连续三个交易日收盘价格涨幅累计偏离34.61%，根据《深圳证券交易所创业板交易特别规定》等相关规定，公司股票交易属于异常波动的情况。

中英科技指出，公司ZYF-6000系列高频覆铜板可以应用于汽车毫米波雷达领域。目前公司产品在该领域订单规模较小，相应产品目前处于小批量生产状态，占整体业务收入比例不到1%，对公司业绩影响较小。公司郑重提示广大投资者注意公司股票二级市场交易风险，审慎决策，理性投资。

3天大涨30%的越博动力发布异动公告，公司2020年及2021年毫米波雷达业务的收入分别占当年经审计营业收入的比例低于1%，2022年度未发生毫米波雷达相关的交易，对公司经营业绩不产生重大影响；应收账款不能转让和确认营业外收入事项预计将导致公司2022年期末净资产为负，公司股票交易预计将被实施退市风险警示。同日发布业绩预告修正公告，预计2022年净亏损1.47亿元—1.78亿元。

何为毫米波雷达？

公开资料显示，毫米波雷达，是工作在毫米波波段（millimeterwave）探测的雷达。通常毫米波是指30GHz～300GHz频域(波长为1mm～10mm)的电磁波。毫米波雷达技术已经相对成熟，特别在军事层面。当前制约车规级毫米波雷达的，主要是性能与体积、成本之间的平衡。

毫米波雷达具有检测小目标、分辨细节和穿透性强的特点。目前，传统的毫米波雷达逐渐向4D演化，增加了高度维度的测量，具有高分辨率点云、AI目标识别和辅助高精定位的特点。

从成本来看，激光雷达的价格多在1000美元，而4D毫米波雷达成本约为激光雷达的1/10。正因如此，4D毫米波雷达被认为可以直接替代一些低线束的激光雷达。

早前有媒体消息称，特斯拉公司自动驾驶系统（FSD）新方案曝光，新一代硬件传感器方案涉及两方面变化：摄像头减少，由原先前置3个变成2个，但提高分辨率；同时重新启用之前放弃的毫米波雷达。而这一变化为日益火热的毫米波雷达行业增添了新的“爆点”。近期，特斯拉向欧洲监管机构提交了车辆变更申请，证实最新自动驾驶硬件HW4.0即将量产上车，新增Phoenix高精度雷达（即高精度4D毫米波雷达）。

1月4日晚间，工信部发布《关于微波通信系统频率使用规划调整及无线电管理有关事项的通知》，通过新增毫米波频段（E波段，71-76GHz/81-86GHz）大带宽微波通信系统频率使用规划、优化中低频段既有微波通信系统频率和波道带宽、调整波道配置与国际标准接轨等方式，进一步满足5G基站等高容量信息传输（微波回传）场景需求，并为我国5G、工业互联网以及未来6G等预留了频谱资源，更好满足各方需求，推动微波通信等无线电产业高质量发展。分析认为，本次调整首次将毫米波频段频率纳入使用规划，我国毫米波应用有望得到推广。

值得一提的是，2022年底，在2022中国联通合作伙伴大会精品网络论坛上，中国联通研究院发布国内首款高国产化率毫米波室内分布式微基站，这是中国联通实现毫米波自主可控基站研发的首个里程碑。

据了解，上述高国产化率室内分布式微基站由中国联通与紫金山实验室、中航国际联合研发，包含了BBU、Hub、pRRU3个部分，具备基带控制器及射频芯片自主可控、高低频融合组网和独立组网、灵活帧结构以及绿色节能方案等8大特性。可满足高密度大带宽热点场景部署需求，赋能XR/4K/8K等大带宽应用。整机研发带动了基带和中频、射频基础器件的国产化。

这些公司已布局

二级市场上的热度传递到了互动平台，投资者纷纷提问上市公司，在毫米波雷达方面是否有布局？不少上市公司给予了肯定回答。

千方科技在互动平台表示，毫米波雷达是公司自研自产的成熟产品，已经在公司的各种交通项目中实现应用。

中光防雷在互动平台表示，公司没有毫米波雷达产品，储备有配套器件和技术。

保隆科技在互动平台表示，公司于2021年底开始布局4D毫米波雷达研发，现在还处于优化调试阶段，预计今年8月份会对外开展客户推广，初步量产时间是2024年一季度。

本川智能在互动平台表示，公司正积极布局新能源汽车等新兴领域，公司产品可应用于车载毫米波雷达，具有相应PCB产品的生产能力和技术实力。

欧菲光在互动平台表示，公司在4D毫米波雷达方向布局多款产品，包括4D中长距雷达、4D成像舱内雷达、4D数字成像雷达等。同时，公司积累丰富的雷达传感器算法和研发经验，如MIMO算法、超分辨算法、目标识别等算法。公司已部署4D数字成像雷达，该款产品采用业内领先的数字编码调制技术（DCM），集成了12Tx16Rx的车规级单芯片方案。相较于当前的模拟雷达，数字雷达的分辨率提升16倍，目标检测能力提升24倍，对比度提升30倍，检测能力大幅提高，从而为驾驶员、乘客、自行车骑行者及行人在内的所有道路使用者带来更高的道路安全性。

四川九洲在互动平台表示，公司微波射频产品可在毫米波雷达上应用，具体信息因涉及商业秘密且未在披露范围内，不便详细列举。

万安科技在互动平台表示，公司已开展毫米波雷达在智能驾驶中的应用研究，目前已经完成AEB、ACC、LKA等系统的研发，后续推动产品量产。

联合光电在互动平台表示，公司的毫米波雷达产品现在已经凭借技术优势获得整车厂定点。目前公司已经储备了4D毫米波雷达的相关技术且正在研发中。

华设集团在互动平台表示，4D毫米波雷达主要应用于智慧交通领域，公司合资的江苏源驶科技目前已经初步完成系统设计，射频和天线设计，正在进行仿真验证，并同步开展暗室测试及预研工作。

亚太股份在互动平台表示，公司参股公司苏州安智汽车零部件有限公司有研发77GHz4D毫米波雷达，在研发过程中，与国内某高校雷达信号处理国家重点实验室紧密合作，面对交通场景中的痛点问题，如雷达间干扰、目标识别及特征分类，产生了一系列研究成果并应用于产品中。

机构：毫米波雷达国产替代拐点已至

中信证券发布研报指出，4D毫米波雷达通过增加发射、接收通道数量，提升纵向分辨能力，从而解决传统毫米波雷达无法有效识别静止物体、测量角度误差范围较大的问题，并有望将前向感知距离提升至300m以上。另一方面，现阶段激光雷达的产品单价约600-2000美元，4D毫米波雷达约为150-200美元，相比激光雷达性价比优势显著。预计悲观/中性/乐观情况下，2025年国内4D毫米波雷达市场空间分别为23.2亿/30.3亿/36.8亿元，2030年国内4D毫米波雷达市场空间分别为106.2亿/146.1亿/150.1亿元。

申万宏源认为从现在开始国产毫米波雷达厂商替代国外厂商的时机已经成熟，主要因为：（1）原因1：行泊一体成为趋势，这让国产系统厂商开始掌握行车系统话语权；如果行车系统仍由海外Tier1把控，那么和系统一起搭售的毫米波雷达是不可能用国产厂商的，必然会用海外Tier1自己的雷达。（2）原因2：国内雷达性能已经和国外大厂接近。（3）原因3：海外厂商较为封闭，不开放雷达原始数据。预计行泊一体5V5R方案占比提升+ADAS渗透率提升将带动中国乘用车毫米波雷达市场规模从2021年的52亿升至2025年的204亿。

投资机会方面，中信证券表示，4D毫米波雷达已搭载于飞凡R7、深蓝SL03等量产车型。若特斯拉HW4.0真正应用4D毫米波雷达，该产品的商业化趋势有望进一步确立。根据其的测算结果，2022年国内4D毫米波雷达市场空间约为0.2亿元。国内供应商正处于量产订单突破临界点，中信证券推荐已完成4D毫米波雷达样机研发的经纬恒润、已实现干线物流项目定点的威孚高科、已实现小批量供货的华域汽车、正在进行产品开发测试的保隆科技。元器件方面，4D毫米波雷达有望带动元器件量价齐升，推荐PCB头部供应商沪电股份、生益科技并建议关注景旺电子；建议关注集成芯片方案头部芯片供应商Arbe。

德邦证券认为在L2+层级上，通过前置1颗4D毫米波雷达能够基本涵盖毫米波&激光雷达的功能需求，智能驾驶往L3以上智能硬件配置方案还有升级冗余必要性。建议关注经纬恒润、威孚高科、联合光电、世运电路、胜宏科技、沪电股份、深南电路、硕贝德。

申万宏源建议关注沪电股份、生益电子、南京聚隆、沃特股份、华正新材、快克股份、德赛西威、华域汽车、经纬恒润、保隆科技等。

责编：叶舒筠

校对：苏焕文

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近期世界移动通信大会将会召开，消费电子新品也会集体发布，整个板块投资机会凸显。今天梳理了消费电子细分领域龙头个股，有兴趣的朋友可以收藏起来，择机关注。

（1）000725 京东方A

公司简介： 国内面板绝对龙头，全球领先的半导体显示技术产品与服务提供商；产品广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视、车载、数字信息显示等各类显示领域。

相关指标：毛利率13.70%，净资产收益率3.75%，每股资本公积金1.43元，每股未分配利润0.89元，每股收益0.13元，每股净资产3.28元；总股本381.96亿股，总市值1581.33亿元。

机构持仓：北上资金持有超14.14亿股，北京京东方投资发展有限公司持有超8.22亿股，合肥建翔投资有限公司持有超6.66亿股，福清市汇融创业投资集团有限公司持有超5.38亿股，信泰人寿保险股份有限公司－传统产品持有超3.05亿股。

（2）000010 TCL科技

公司简介：主要业务架构为半导体显示业务、半导体光伏及半导体材料业务、产业金融及投资平台和其他业务；主要产品为半导体显示器件、半导体光伏及半导体材料、电子产品分销。

相关指标：毛利率9.14%，净资产收益率0.72%，每股资本公积金0.28元，每股未分配利润1.22元，每股收益0.02元，每股净资产2.82元；总股本170.72亿股，总市值759.70亿元。

机构持仓：武汉光谷产业投资有限公司持有超2.77亿股，惠州市投资控股有限公司持有超7.22亿股，北上资金持有超4.12万股，证金公司持有超3.73亿股。

（3）000049 德赛电池

公司简介：全球中小型移动电源领域的领导厂商之一，主要围绕锂电池产业链进行业务布局；是苹果、小米、华为等知名手机生产商手机电池的主要供应商。

相关指标：毛利率9.79%，净资产收益率16.68%，每股资本公积金0.52元，每股未分配利润10.79元，每股收益2.02元，每股净资产12.73元；总股本2.99亿股，总市值134.60亿元。

机构持仓：惠州市创新投资有限公司持有超6864万股，北上资金持有超384万股。

（4）600745 闻泰科技

公司简介：在全球手机ODM行业中处于龙头地位；主要从事移动通信、半导体、电子元器件和材料等产品相关的技术研发。

相关指标：毛利率18.42%，净资产收益率5.59%，每股资本公积金20.12元，每股未分配利润6.23元，每股收益1.57元，每股净资产27.42元；总股本12.43亿股，总市值689.76亿元。

机构持仓：昆明市产业发展股权投资基金合伙企业（有限合伙）持有超6465万股，北上资金持有超4826万股，合肥芯屏产业投资基金（有限合伙） 持有超4760万股。

（5）601231 环旭电子

公司简介：电子制造服务行业的全球知名厂商；主要产品有通讯产品、电脑主板、存储及周边产品、工业电子产品、消费电子产品、汽车电子产品、医疗电子产品。

相关指标：净资产收益率19.43%，每股收益1.40元，每股净资产7.14元；总股本22.07亿股，总市值355.97亿元。

机构持仓：北上资金持有超8693万股，证金公司持有超3152万股，阿布达比投资局持有超516万股。

（6）002273 水晶光电

公司简介：国内光学光电子产业领跑者，主要产品包括精密薄膜光学元器件、生物识别元组件、新型显示组件、薄膜光学面板、反光材料等。

相关指标：毛利率27.03%，净资产收益率5.95%，每股资本公积金3.07元，每股未分配利润1.75元，每股收益0.35元，每股净资产5.85元；总股本13.91亿股，总市值183.42亿元。

机构持仓：杭州深改哲新企业管理合伙企业（有限合伙）持有超7340万股，北上资金持有超3148万股，华夏人寿保险股份有限公司－自有资金持有超2249万股，台州市椒江工业投资集团有限公司持有超1921万股。

（7）002008 大族激光

公司简介：亚洲最大激光加工设备生产商，主要产品为激光信息标记设备、激光焊接设备和激光切割设备、PCB设备、光伏设备、LED封装设备等。

相关指标：毛利率36.51%，净资产收益率8.08%，每股资本公积金2.78元，每股未分配利润8.91元，每股收益0.96元，每股净资产13.34元；总股本10.52亿股，总市值308.05亿元。

机构持仓：北上资金持有超1.433亿股，证金公司持有超2335万股，上海景林资产管理有限公司－景林全球基金持有超2000万股。

（8）300408 三环集团

公司简介：目前已经掌握了电子陶瓷类电子元件的核心技术，主要产品为通信部件、半导体部件、电子元件及材料、新材料等。

相关指标：毛利率44.81%，净资产收益率7.49%，每股资本公积金3.24元，每股未分配利润4.03元，每股收益0.65元，每股净资产8.77元，市盈率37.19；总股本19.16亿股，总市值616.15亿元。

机构持仓：北上资金持有超7198万股，证金公司持有超2750万股，全国社保基金持有超1489万股。

除了上述8只个股外，消费电子题材还有以下优质标的：

（1）002475 立讯精密

公司简介：国内最大的连接器制造厂商，核心产品为电脑连接器，同时公司正逐步进入汽车连接器、通讯连接器和高端消费电子连接器领域，拓展新的产品市场。

（2）002241 歌尔股份

公司简介：电声器件的知名制造商，声学行业龙头，声学零部件方面主要是扬声器、受话器、麦克风、耳机四大方面。

（3）002456 欧菲光

公司简介：光学光电行业龙头，市占率国内第一，指纹识别模组出货量稳居全球前列；营业务产品包括光学影像模组、光学镜头和微电子产品等。

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