尽管注册制的脚步越来越近，但随着A股行情波澜壮阔地展开，借壳上市再次风起云涌。

继宏达新材5月19日宣布，分众传媒将借公司的壳上市之后，5月25日，又有九芝堂、汉麻产业两家公司宣布被借壳。两家公司复牌后均被巨单封死涨停，成交量极其稀少，显示了市场对其后市看好。

另一方面，历经“壳”资源的坐地起价之后，一些PE甚至决定揭竿而起，决心来一场公司治理尝试。就如北京正谋接连向欣龙控股、金宇车城和上海新梅三家上市公司发出“委托书收购”倡议，希望通过向小股东征集委托权，动员股东的力量向市场中那些长期微利、股价持续低迷、股权变动纷繁复杂、持股分散、思变动力不足，且“污点”多，身背违规记录，公司治理存在明显缺陷，股东怨声载道的“僵尸公司”，发起挑战。从而让A股市场形成大股东“不敢不作为”的积极氛围。

2006年年中，这些项目投入完毕，高新张铜总负债率飙升至85.59%，负债总额高达13.79亿，偿债压力巨大，一旦资金周转困难，公司经营就可能垮掉。

2006年10月，高新张铜登陆深交所，发行价4.25元/股，募资3.83亿元人民币，其中2.08亿用来偿还银行贷款，剩余的用于补充流动资金，这样一来，公司负债率就下降至68.18%。

2003年，公司营收8.68亿，2006年上市当年飙升至30.61亿，年复合增速高达52.21%。上市第二年，公司营收仅增长2.17%。

坑没有最多，只有更多，接下来的两年，公司营收分别下降54.97%和97.50%，暴跌至0.35亿元，几乎没有业务。

净利润更明显。上市当年，归母净利润达到巅峰，达到5043.48万。近3年，营收复合增长率高达38.37%。

上市第二年，业绩就巨亏，归母净利润亏损1.79亿，多年累积功亏一篑。2008年，业绩亏损继续扩大，归母净利润亏损金额高达5.12亿。

2007年，铜加工行业没啥大毛病，“全国铜加工材的产量达到628.8万吨，比2006年增长 18.1%，再创历史新高。”

公司前两年的大跃进终于受到惩罚，激进销售导致货款收不回来，激进生产导致存货淤积。没办法，2007年公司又计提了2007.36万坏账损失，以及2231.26万存货跌价损失。

上市后，高新张铜负债率仍然没好转，2008年杠杆率飙升至107.44%，并且绝大部分都是短期带息债务。

2008年，高新张铜各类逾期债务高达2.2亿，逼得银行冻结了公司主要资金账号，严重影响了公司正常生产经营，营收腰斩。

此外，公司激进经营的恶果继续暴露，2008年坏账损失8575.42万，存货跌价损失7691.78万，固定资产减值损失8090.57万，共计2.44亿资产减值损失。

在宽限期内第一个会计年度，也就是2010年，如果公司继续亏损，或者注册会计师出具否定审计意见或拒绝发布审计意见，公司股票就要退市了。

股价做出反应。2007年6月1日，股价最高达到33.98元，到2008年11月4日，股价1.42元，跌幅高达95.82%。

2006年6月，珠海国利工贸、江苏天河冶金物资、重庆海德实业、珠海国恒利实业将持有的淮钢特钢64.40%股权转让给沙钢集团。两年后，2008年12月19日，高新张铜跟沙钢集团签订合约，以定增的方式购买淮钢特钢股权。

2010年12月28日，高新张铜发布资产重组报告书，向沙钢集团定增11.8亿股，定增价格为1.78元/股，而暂停退市前股价为6.25元。

只要定增成功，沙钢集团就“净赚”52.75亿！

2010年12月30日，高新张铜完成定增，江苏沙钢集团持股由零飙升至74.88%，成为公司实际控制人，中国高新持股比例由30%下降至7.54%。

国资的“铜博士”退出的有点“亏”，别人卖资产大多都是溢价，它是折价。公司铜业务账面净资产价值34,936.55万元，但是评估价值只有33,991.07万元，评估值比账面值减值945.48万元，减值率2.71%。

2011年借壳上市当年，营收就达到了150亿元的巅峰，同比增速19.65%，随后一路下跌，到2015年营收腰斩，仅为73.57亿。

2017年，供给侧改革效果出现，营收大幅反弹，同比增长63.66%，达到124.14亿。

沙钢净利润提前一年感受到了供给侧改革的好处。2016年公司扭亏为盈，归母净利润达到2.2亿。2017年，归母净利润更是飙升220.37%，达到7.05亿。

好事接二连三。2018年上半年，沙钢股份营收72.35亿元，同比增长18.41%；实现归属于上市公司股东的净利润6.47亿元，同比增长242.33%。

所以，沙钢股份销售现金流一直很差，借壳以来，现金流收入比从未超过1，无论是好年景还是坏年景。经营净现金流波动大。

结果，公司股票停牌了大半年，但是资产估值、盈利补偿没谈拢，重组失败，股价暴跌，八个一字跌停板，13个交易日内股价由复牌前的33元跌至8.03元。

2016年9月19日，沙钢股份又要重组，宣布股票停牌。这一停，停了700天，到现在都没复牌，4.7万投资者等到花儿都谢了，甚至有律师建议投资者向法院起诉公司。

根据预评估结果并与交易对方协商，本次苏州卿峰100%股权（相当于GS一半的股权）的作价约为229亿，德利迅达88%的股权作价约为29.08亿，交易作价合计258.08亿元。

截止2016年12月31日，GS 100%股权账面价值约为258.85亿，评估价值为430.83亿，增值率约为166.44%。

高溢价估值的背后，GS营收和净利润等业绩数据却在下降。从2015年到2016年，营收由33.31亿人民币下降至32.98亿人民币，净利润由40.92亿人民币下降至36.05亿人民币。

德利迅达也一样。截止2015年3月31日，德利迅达全部股东价值为28.69亿，与德利迅达合并口径归属母公司股东权益账面价值相比增值额为20.28亿元，增值率为241.40%。

一，2015年，沙钢集团将55.12%的股权转让给李强等9位自然人，每股5.29元，交易总价46亿，沙钢集团占沙钢股份持股比例下降至19.88%，李强持股上升至6.34%。

二，李强，是标的公司苏州卿峰的法人，是标的公司德利迅达的法定代表人、实际控制人之一、总裁，是GS的董事。沙钢股份的控股股东沙钢集团也是苏州卿峰的第一大股东，持股23.9%。

三，李强和其控制的德利迅达被盘古系掌门人徐锴俊实名举报。

需要注意的是，如果当日收盘价高于前日收盘价取正值，反之取负值，平盘取零。

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