格雷厄姆是价值投资的开山鼻祖，他的书《聪明的投资者》则给价值投资理论奠定了非常牛逼的基础。

这本书的核心，是 企业估值，安全边际，市场先生。

我认为价值投资的核心就是两句话：

1：安全边际

2：别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪

这些其实就是我从聪明的投资者书中总结的理念。

投资股票，这件事之所以难，在这一轮牛市我的体会也更深了。每当某个版块某几只股票疯狂上涨后，便会有朋友来问我，说这个股票是不是很有价值，现在能不能追。而最近某些假疫苗生物企业泡沫破裂后，又有朋友来问，我在高点买了这个股，该怎么办。

所以难点就在于，你要和整个市场作对。你要和人性作对。别人贪婪，别人恐惧，这绝不是一个旁观者清的事情，我们只有体会过那种身处之中带来的情绪巨变才懂得这件事有多难。

我理解的安全边际，就是能够尽可能的让我们的操作，贴近人性，因为战胜人性本身就是一种冒险。不要因为足够安全就去开杠杆，不要因为足够优秀就单吊一只，不要因为有把握就去打野。任何时候都要将仓位管理和风险放到首位，哪怕只有百分之一的几率发生巨亏，也要考虑到如果亏损我们该怎么办。足够安全也要考虑仓位拒绝杠杆，价值投资毁于杠杆。

格雷厄姆的方法简单总结几条就是：低估，安全边际，极度分散，股债平衡。

很多人纠结于到底什么是低估，简单说就是你买它是因为哪怕它退市了，你也可以继续获得不错的回报。比如你要盘下一个奶茶店，你一定会在意它值多少市值，它每年的纯利润是多少，这个纯利润能否持续。这些都是显而易见的估值条件。

看到一种说法深以为然：

买低估的人通常不会只在意低估，他们也会选择有适度增长的，比如10%的增长。

而买高估或者成长股的大部分人则是在市场的追捧下改变了自己的想法才去买的。

其实每个人的策略的形成都是和他的经历有很大关系的。格雷厄姆经历了1929年的经济大萧条，据说还破产了。这个经历造就了他对安全边际的深刻理解。

不得不承认，有的时代就是属于高估值成长股的时代，可能连续n年都是这些股的高光时刻。而恰好有个人炒股的经历和这个时代重合，那么他一定会得出完全不同的理念和策略。如果恰好他又在合适的时间退出了股市，那么他也会是一位伟大的投资者。这就是历史的微妙之处。

我仍然愿意相信，成为出色的投资人，需要的是一定的专业能力，更需要一个不畏时代变迁，可以坚定，坚守，偏执的内心和信仰。

1、为什么要做股票投资？

对于普通人来说，适合的大类资产投资主要是房子、股票和债券。

房地产的黄金十年和白银十年已经过去了，万科董事长郁亮说“房地产投资已经进入了黑铁时代”。为什么这么说呢？

中国城镇化进程发展差不多了，据最新的人口普查，留在农村的人口只有四五亿，其中很多是老人，城镇化速度减慢，对房子的需求下降。

中国新出生人口锐减，2022年中国出生人口不足一千万。中国新增人口断崖式下跌，未来对房子的需求自然降低。

这么多年房子价格上涨，房子的租售比越来越低，投资价值不断下降，再加上国家的“房住不炒”政策，大批资金必然从房地产市场撤离。

这批撤离的资金数量巨大，能承接的只有股市和债市。而债市的参与者以机构为主，对普通人来说，做债券的难度远高于股票。世界主要经济体在过去一百多年中对股票和国债的收益比回测，股票的收益远好于长短期国债。

2、如何做股票投资？

做股票投资，本质上要理解，股票的背后是公司。投资股票，就是投资上市公司。如果要投资上市公司，就需要研究公司所属行业，商业模式，财务报表，管理团队等，同时要洞察投资者心态。要研究好这些，就需要在企业中工作，认识行业牛人，当然更直接的就是自己多读书，读研报来了解企业。对于普通人来说，读书是最好的学习股票投资的途径。

3、读什么样的书对于股票投资有帮助？

纵观海内外近几十年，投资做的最好的人是巴菲特，以每年20%的年化复合收益率，几度问鼎世界首富。所以要做好投资，必须学习巴菲特。巴菲特每年都会写《致股东信》，每年的股东大会会回答股东提问，同时也会做演讲，这些都是学习和了解巴菲特最直接的途径。还有很多人研究巴菲特，出书立传，通过这些，我们能全方位学习巴菲特。

谈到巴菲特，就离不开巴菲特的老师格雷厄姆，他最有名的著作是《证券分析》和《聪明的投资者》。巴菲特说，他的投资方法是80%的格雷厄姆+20%的费雪。既然被股神巴菲特这么称道，那么费雪的《怎样选择成长股》也一定是必须读的。巴菲特还盛赞他的搭档芒格，说“没有芒格，他是不可能从大猩猩进化成人的”，所以和芒格有关的书籍，也是必读清单。把格雷厄姆、费雪、巴菲特和芒格的书读透，再加上不折不扣的践行，股票投资就会赚钱了。

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