每经记者 谢宏辰 每经编辑 陈俊杰 文多

今天的盘面相当热闹，多只受到市场极大关注的个股集体复牌，市场表现截然不同，却均符合预期。

此前，因买卖合同纠纷，川化股份（000155，SZ）起诉了四川翔龄实业有限公司（以下简称四川翔龄）。据川化股份最新公告，法院在执行财产保全时发现，四川翔龄对相关方的应收账款不存在，而该账款中包含四川翔龄向川化股份提供的用于质押担保的款项。川化股份认为，四川翔龄可能涉嫌刑事犯罪，因此向成都市公安局提交了《刑事报案书》。

《每日经济新闻》记者注意到，2016~2017年，四川翔龄均为川化股份第一大客户，公司对其应收账款数目不小，截至今年上半年尚存约2.7亿元。川化股份曾表示，上述买卖合同纠纷可能给公司造成一定损失。川化股份2018年中报中已为上述纠纷计提约1亿元坏账准备。

7月3日晚，川化股份曾公告称，因四川翔龄拖欠川化股份货款未付，川化股份就此向法院提起诉讼。川化股份与四川翔龄长期开展化工产品贸易业务，主要向后者供应纯苯、乙二醇等化工产品，2016及2017年，四川翔龄均为川化股份的第一大客户。

9月7日，川化股份披露称，法院自7月5日起展开诉讼保全工作，对四川翔龄的银行账户、应收账款等进行查封。四川翔龄向川化股份提供的担保财产包含中国石化化工销售有限公司华南分公司（以下简称中石化华南公司）应向四川翔龄支付的约1.35亿元货款（已于2018年3月2日在中国人民银行征信中心办理质押登记），因此，川化股份以四川翔龄对中石化华南公司享有的应收账款优先受偿为由增加诉讼请求，将中石化华南公司追加为第三人。

8月10日，法院方面向川化股份送达《执行裁定书》，冻结了四川翔龄5个银行账户，查封了四川翔龄的房产等，并暂停中石化华南公司支付应向四川翔龄支付的约1.9亿元应收账款。然而，在执行财产保全时，经法院初步核查，四川翔龄对中石化华南公司的1.9亿元应收账款不存在，该款项中包含上述四川翔龄向川化股份提供的用于质押担保的1.35亿元，及中石化华南公司对四川翔龄的未结算货款约5488万元。

半年报计提坏账1.08亿

据川化股份2017年年报，公司当年对前5大客户的销售总额达39.5亿元，占其年度销售总额的60.69%。其中，四川翔龄为公司第一大客户，川化股份对其销售额为9.64亿元，占公司年度销售总额的14.81%。2016年时，四川翔龄亦是川化股份的第一大客户。

买得多欠得也不少，2017年，四川翔龄为欠川化股份钱最多的企业。截至2017年底，川化股份对四川翔龄的应收账款账面余额约为2.49亿元，占川化股份2017年应收账款余额的20.89%，截至2017年底，川化股份已对四川翔龄计提202万元的坏账准备。

据川化股份8月8日披露的2018年中报，上述欠款数额进一步扩大。中报显示，截至6月30日，川化股份对四川翔龄的应收账款余额为2.7亿元，逾期金额1.3亿元。

此前，川化股份在提起诉讼时表示，上述买卖合同纠纷可能给公司造成一定损失。而据川化股份2018年中报，该纠纷已给川化股份带来损失，川化股份称，根据《企业会计准则》和公司会计政策的相关规定，公司已于2018年上半年对本案涉及的合同款项计提坏账准备约1.08亿元。

在新型化工领域，公司将以化工新材料锂离子动力电池材料为切入点，打通从锂矿—碳酸锂/氢氧化锂—电池材料—系统集成的锂离子动力电池全产业链，构建差异化的商业模式， 打造成为国内领先的锂离子动力电池产业链整合者和综合服务供应商。

对此，深交所要求川化股份说明前述披露是否有误，如是，请及时更正；如否，请说明公司报告期领薪人数增加944%，而薪资费用下降67%的原因及合理性。

在低成本、高收益、不限售的情况下，其他12名重整投资人抛售的动力十足。

临近暂停上市前的2016年二季度，有人减仓逃命，却有人选择进场豪赌。数据显示，截至2016年底，蔡鹏持股比例降至1%;王彦峰、刘世青持股比例将至0.66%、0.46%，西藏迪盛 、何海潮、徐莉蓉则在前十大股东中消失。而陈庆桃持股比例则升至0.51%， 陈飞、杜锦祥、徐彬则新进前十大股东，持股比例分别为0.26% 、0.23% 、0.22% 。

华鼎新动力的出资采取认缴制，*ST川化增资4亿后，华鼎新动力的总认缴出资额从202.02亿元增加到206.02亿元人民币，更新后的各方具体认缴出资金额分别为：有限合伙人四川省能源投资集团有限责任公司、川化股份有限公司和北京华鼎新基石股权投资基金（有限合伙）分别认缴200亿元、4亿元和2亿元，普通合伙人华鼎资本（北京）有限公司认缴200万元。

能投集团直接持有*ST川化26.2%股份，能投集团及其一致行动人四川发展、化工控股对上市公司合计持股比例达到41.60%，能投集团为上市公司控股股东;同时，能投集团目前为华鼎新动力出资比例最高的有限合伙人。

作为“中国制造2025”第一个国家制造业创新中心―国家动力电池创新中心的核心股东和战略资本，华鼎新动力致力于通过控股、参股等投资方式深度布局动力电池产业。已完成的投资项目主要包括:国家动力电池创新中心（国联汽车动力电池研究院有限公司）约2.8亿元投资（为并列第一大股东）、宁德时代新能源科技股份有限公司10亿元投资、华鼎国联动力电池有限公司20亿元投资、华鼎国联电池材料有限公司2亿元投资。

恢复上市后的头两个交易日，股价连续大跌超过36%。投机客豪赌恢复上市的迷梦，被复牌后股价狂泻的川化股份(000155.SZ)，击成了粉碎。

川化股份恢复上市后的表现，也折射除了重整恢复上市套利模式正在走向黄昏。2017年以来，多家上市公司的股价，在恢复上市后的第一个交易日出现暴跌。值得一提的是，长期停牌、迄今尚未复牌的股票中，也存在投资者在停牌前增持、大举进场的情况。

12月18日，是川化股份复牌后的首个交易日。暂停上市前一个交易日，川化股份的收盘价为10.27元，因破产重整恢复上市首日不设涨跌幅限制，12月18日开盘时，川化股份便低开22.1%，之后虽有所拉升，跌幅收窄至17%，但随即再度下泄。截至当天收盘，其跌幅高达28.92%，报收于7.3元。

这种惊人狂泻的态势，不仅未在次日停止，反而再次上演。12月19日，川化股份以6.57元的跌停价开盘后，跌幅虽一度被缩小到6%以内，但很快重新逼近跌停，并最终以跌停收盘，报于6.57元，跌幅为10%。

长时间停牌之后，川化股份迎接投资者的却是巨亏。按复牌前价格计算，经过连续两天大幅些跌，截至12月19日，川化股份已经累计下跌3.7元，跌幅高达36%以上，接近41亿元市值化为乌有。

2016年一季报牌显示，截至当年3月底，其前十大股东中，除了四川化工控股集团、四川发展控股之外，六名自然人股东蔡鹏持股1.01% ， 何海潮、王彦峰、刘世青分别持有0.79%、 0.66%、0.51% ，另三名自然人分别持有0.37% 、0.34%、0.28% ，西藏迪盛投资管 理有限公司持有0.54%。

押宝ST股的过程中，陈庆桃既有豪赚的经历，也有马失前蹄。而一次持仓ST股失利，是在长航油运（600087.SH），由于未能保壳，该公司最终退市。而在2017年6月，当时的*ST新梅（600732.SH）虽然重整成功，复牌首日盘中虽然大涨27.77%，但最终还是下跌0.28%。而按2016年6月底持仓数量计算，短短两天时间里，陈庆桃已在川化股份浮亏近900万元。

根据川化股份此前披露，根据重整计划，在法院监督下，2016年10 月 25 日，川化股份遴选了重整投资方。重整投资人受让以4.3 /股的价格，受让川化股份资本公积金 转增的股份。

三天后，包括四川省能源投资集团有限责任公司(下称四川能投)等十三家企业组成的联合体，与川化股份签订 了投资协议，以均价 4.3元/股，受让川化股份资本公积转增股份 8亿股，交易总价34.4亿元。

数据显示，暂停上市前，川化股份总股本为4.7亿股，重整时按每 10 股转 增约17.021276 股，共计转增 8亿股 股。转增后，其川化股份总股 本增加至12.7亿股。

而相较于停牌前的价格，川化股份上述重整转增的价格极为便宜。停牌前一个交易日，其收盘价为10.27元，4.3元/股的转增价格，仅相当于停牌前的42%左右。即便按停牌前二十个交易日均价计算，转增价格折扣也接近50%。

即便经过最近两天的狂跌，除了四川能投之外的其他十二家转增受让股东，仍然获得高额收益。数据显示，在重整转增受让的股份中，四川能投共计受让3.328 亿股，其他十二家股东受让约4.672亿股。截至12月19日收盘，这些股东的收益仍然高达50%以上，合计浮盈近11亿元。

更为重要的是，除了四川能投之外，其他十二家受让的股东，均未做出减持承诺。四川能投在重整中承诺，使川化股份 2016 年净资产为正值、经 审计净利润、扣非后的净利润达到正值，且经审计的营业收 入不低于一千万元，2017年、2018年的净利润分别不低于3.15亿元、3.5亿元。若利润承诺未完成，在现金补足差额前，不得通过二级市场抛售、协议转让等任何方式进行减持。

交易记录显示，12月18日，中信证券的上海分公司、上海石化营业部、常州环府路营业部，卖出川化股份的金额分别达到3.45亿元、3.43亿元、1.39亿元，占当日卖出前五总金额的70%以上。12月19日，卖一中信证券常州环府路营业部更是卖出了9285万元。

公开信息显示，最近两年来，破产重整完成后，恢复上市首日涨幅最大的是长航凤凰（000520.SZ）。2015年12月18日，长航凤凰恢复上市首日大涨约738%。而协鑫集成（002506.SZ）恢复上市首日的涨幅，也高达594%。

但进入2017年之后，此类股票恢复上市首日的涨幅大幅缩小。如*ST新梅，今年6月复牌首日，其盘中涨幅虽达27.77%，但最终还是下跌0.28%收盘。此外，恢复上市第一个交易日大跌的，此前也有先例。今年7月31日，暂停上市一年多的ST常林（600710.SH）恢复上市交易，当日大跌19.3%以上。

上述情况的出现，正在让恢复上市套利模式走向失灵。根据公开信息，目前沪深两市仍有*ST华泽（000693.SZ）、*ST新亿（600145.SH）等股票停牌超过一年半。其中，*ST新亿停牌已经超过两年。

公开披露信息显示，截至2015年12月底，农业银行-中证 500 交易型开放式指数证券投资基金持有*ST华泽 117万股，到了2016年3月底，持股数量已上升至139万股。而华 商智能生活灵活配置混合型证券 投资基金虽然在2016年一季度减持了部分持仓，但华 商稳健双利债券型证券投资基金却在同期进场，买入80万股。此外，苏娜、郭文萍两名自然人，也在2016年一季度买入67.9万股、64.7万股，进入前十大流通股东行列。

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