有时，我们需要先花钱，才能赚钱。这是中国电商拼多多CEO黄铮的箴言。拼多多股票今年大涨一波，但是大涨只持续到第3季度财报公布之前。

拼多多于2018年7月上市，凭借独特的电商模式获得投资者的青睐。一开始针对低线城市和农村用户，拼多多为消费者提供了大量的折扣，允许他们在线拼团和大量购买。拼多多的社交属性是其电商体验的独特之处。

由于今年业绩爆发式增长，拼多多股价在第3季度财报公布之前翻倍。虽然第3季度财报业绩不及市场预期，但是之后大跌23％可能为投资者提供低位买进的机会。

首先，从营收爆发式增长来看，拼多多股票的抛售令人意外。销售量同比增长123％，GMV同比增长144％。月活用户增长85％至4.296亿，每名用户年均消费增长75％。

这些数据增速从哪个方面看，都是非常高的。但是增长这么好，股价还下跌的原因是第2季度设置的预期太高了。第3季度营收750亿RMB，较分析师预期差3000万美元。

但是，真正让投资者担心的是拼多多成本剧增。销售和营销支出增长114％，研发成本同比飙升240％。调整后运营亏损翻倍至27.92亿RMB，调整后每股凈亏损0.20美元，比分析师预期的亏损0.07美元高出一倍还多。

拼多多的管理层在电话会议上强调他们很开心能够花了这么多钱，他们并不把营销和研发成本看做是费用，而是看做对这个年轻平臺长期稳健增长的投资。如果今天巨额花销能够让一名顾客成为拼多多的黏性用户的话，管理层并不在乎在这个季度能不能获得回报。

管理层表示，“我们在用户参与度上面的投资不仅帮我们吸引新用户，更重要的是，允许我们快速建立心理占有率。通常，用户需要从初次购物行为中获得足够的信心，才能形成广泛的、可持续的消费习惯。我们的同行都经歷了相似的消费者教育和消费习惯培养阶段，才能达到今天的规模。而我们现在不具备这个时间优势。”

也就是说，2015年才开始的拼多多，进入游戏的时间太短了，所以，拼多多必须更快速获取市场规模，让竞争对手无法模仿其模式。

6月18日以来，拼多多一直都在进行100亿补贴计划，这个策略非常成功。这个计划是与供应商建立合作关系，使用拼多多的数据给予用户大额折扣，比如给予苹果的iPhone和戴森的吸尘器等大牌给予额外10％或者20％的优惠。

拼多多在吸引低线城市用户购买大量购买一般性用品方面非常成功，但是百亿补贴计划主要针对的是价格较高的商品，甚至有汽车。双十一购物节，拼多多卖出了1000辆汽车，大部分都是中国牌子。

CEO黄铮表示，大规模折扣和引入高价商品已经改变了人们对拼多多的看法。“我们做这些就是要改变人们对拼多多的看法，我们不仅仅卖苹果，我们还卖正版 iPhone。”

很显然，这个夏季的时候，投资者对拼多多还是非常乐观的，但是第3季度财报无法支撑投资者的过分乐观情绪。很多人现在认为，拼多多要花费更多成本才能从同行那里夺取市场份额。

然而，拼多多的营收增长和用户参与度是确实存在的。三位数的营收增长还是很惊人的，而且用户人均消费也增长了75％，说明用户在拼多多上花费更多，参与度更高。在电商领域，规模非常重要。拼多多现在这个钱花得还是很对的。

拼多多仍然是一家年轻的高增长公司，受益于网络效应，所以用户数量、营收和参与度数据等指标是最为重要的。

这就是为什么投资者对烧钱的恐惧可能为长线投资者创造了很好的便宜买入的机会，因为拼多多并不是在烧钱，而是在投资未来。我们要记住，高成长股的走势是充满震荡的。

封面新闻记者 马梦飞

8月11日开盘，港股碧桂园跌近6%，盘中一度跌超13%，截至午间收盘，股价跌8.65%，报0.95港元，总市值262.6亿港元。

消息面上，昨日碧桂园发布业绩预告，预计今年上半年净亏损在450亿元至550亿元之间。对于业绩巨亏，碧桂园称主要是由于房地产行业销售下行的影响，导致房地产业务结转毛利率下降，物业项目减值增加以及外汇波动造成预期净汇兑损失所致。

有消息称，碧桂园已经在筹备债务重整，近期有望启动相关程序，该公司已聘请中金为财务顾问，主导重整事宜。

自称遭遇“成立以来最大困难”

在公告中，碧桂园表示，自2021年以来，行业步入了前所未有的困难时期，多重不利因素迭加，导致行业销售和公开市场融资面临严峻的困难和挑战。

数据显示，2023年1–7月，集团实现权益销售金额人民币1408亿元，同比下降35%，较2021年下降61%；7月单月实现权益销售金额人民币121亿元，连续第四个月环比下降，同比下降60%，较2021年下降78%。

对于目前的困境，碧桂园称，当下公司遇到了自成立以来最大的困难，受近期销售额与再融资环境持续恶化的影响，账面可动用资金持续减少，出现了阶段性的流动压力。面对行业整体极端困难的局面，碧桂园提出加快销售回款和应收债权回收，最大限度削减支出，做好保交付、保信用工作等多项措施进行自救。

“虽然公司遇到了自成立以来最大的困难，但我们始终对中国经济的前景充满信心，房地产行业经过这一轮的深刻调整，终将回归健康平稳发展的轨道。”碧桂园表示。

近段时间以来，碧桂园一举一动都受到市场的关注。8月5日，有市场传言称“佛山市派出副市长带队的工作组进驻碧桂园”，要求碧桂园盘点资产，暂缓考虑其发债事项。导致公司股票和债券均出现大跌。随后碧桂园表示，传言不实。

7月30日，碧桂园服务公告，碧桂园创始人杨国强二女儿、现碧桂园董事局主席杨惠妍捐赠20%碧桂园服务股权给自家公益基金，按照7月28日股价算捐赠价值约64.42亿港元。此举受到市场关注，并引起了部分投资者不满。

7月19日，碧桂园服务总裁李长江分两笔合计减持碧桂园服务322.79万股股份，套现2824.7万元，因减持数目巨大，被外界视为清仓式减持。

一系列的不寻常的信息都显示，碧桂园处境艰难，违约担忧之下，近期碧桂园股债接连大跌。

我国房地产市场正向平稳发展转变

中诚信国际在给碧桂园相关债券评级报告中表示，长期来看，中国房地产市场仍将处于较为严格的监管环境之中，各项政策都将以维护房地产市场平稳健康发展为目标，在此行业政策背景之下调控政策、信贷政策及融资环境的变化均将对房地产企业资金平衡能力提出更高要求。

有业内人士向记者表示，碧桂园业绩暴跌因素较多，受到房地产行业销售下行的影响，以及其他因素如结转毛利率下降、物业项目减值增加和外汇波动造成的预期净汇兑损失等。

那么接下来房地产行业将出现哪些变化和趋势呢？中指研究院市场研究总监陈文静认为，下半年房地产政策的优化仍将以因城施策的方式推进，整体力度有望加大。

事实上，今年以来，各地持续优化房地产调控政策，优化限购限售政策、下调最低首付比例、发放购房补贴、强化公积金政策支持、购房契税补贴、二手房“带押过户”等一系列举措之下，房地产政策不断优化调整，有力支持了刚性和改善性住房需求。

7月14日，中国人民银行货币政策司司长邹澜在2023年上半年金融统计数据情况新闻发布会上表示：“考虑到我国房地产市场供求关系已经发生深刻变化，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间，金融部门将积极配合有关部门加强政策研究，因城施策提高政策精准度，更好地支持刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。”

从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。7月24日召开的中共中央政治局会议提出，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱。

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