本报讯 央企数量再一次减少。近期，经报国务院批准，中国保利集团与中国中丝集团实施重组，中国中丝集团整体无偿划转进入中国保利集团，不再作为国资委直接监管企业。保利集团与中丝集团合并之后，国资委监管的央企数量降到96家。

大型央企之间的合并重组近年来不少见，那么作为大型央企旗下的绩差小市值上市公司，实施资产重组的概率几何?一般来说，一旦押中壳资源重组，获得超额收益的可能性相当大。

统计显示，属于中央国有企业的A股上市公司合计有300多家。其中，总市值最大的是建设银行，总市值超过1.3万亿元。中国石油和中国银行两只个股总市值也超过万亿元。市值最小的股票是理工光科，最新市值不足16亿元。此外，林海股份、国机通用、香梨股份等8股市值不足20亿元，瑞泰科技、金自天正、江泉实业等个股市值不足50亿元。

分析人士表示，壳资源股近来表现并不亮眼，但壳资源的价值犹存，尤其是以央企为代表的国资壳资源股。一方面这类股票具有较强烈的资本运作诉求，另一方面受政策监管的影响相对较小。

目前300多只央企股票平均市值超过391亿元，市值中位数超过百亿元。低市值往往被认为是壳资源股票的重要条件之一。据此，进一步梳理出近年来业绩较差的低市值央企股票。统计发现，过去三年每股收益均低于0.2元的央企股票中，有37只个股最新市值不足50亿元。

具体到个股看，37只个股当中市值最低的是林海股份，仅为16.48亿元。该股近三年每股收益分别为0.0088元、0.0088元和0.0121元。另外，香梨股份、中水渔业、宝光股份等个股市值也均低于20亿元。

毫不意外，*ST凯乐成为今年首个退市股。曾几何时，虽然早已被认为是风险股，但依然有人会觉得*ST凯乐还有壳资源的价值。随着全面注册制的到来，壳资源已成鸡肋，它们将是贬值最快的品种，这种贬值甚至没有安全下限，毕竟越来越多的垃圾股最终会沦落到和*ST凯乐一样退市的地步。

在注册制之前，壳资源作为一种特殊的存在，曾几何时也是A股暴富神话的集中营，甚至还有着独特的市场定位。这些壳股可能业绩差，还一堆利空缠身，跟价值投资沾不上任何的关系，但却有着一帮忠实的投机客粉丝。这些投机客信奉的理念是“搏一搏，单车变摩托”。

当时的壳资源确实时常上演乌鸦变凤凰的财富神话。有些名不见经传的壳资源，突然来个停牌筹划重大资产重组，而后携带借壳上市的重磅利好归来，复牌之后，股价可能迎来史诗级的狂飙，让持股股民的市值在短时间内迅速膨胀几倍甚至十几倍，这样的财富效应曾吸引了不少的股民。甚至有一些资金体量还算可以的散户，依靠押注壳股在资本市场一战成名，成为散户追捧的牛散。

对于壳股的大股东而言，被借壳更是好事一桩，这是他们在离开资本市场后获得的最后一笔大额收益，俗称卖壳费。通过溢价转让老股等方式，壳股的原大股东能得到一笔价值不菲的壳费。曾经，壳费的主流报价在5亿元左右，特殊行业或者高一点的则达到10亿元级别，即便如此高价，壳资源还是被疯抢的香饽饽。

但注册制的到来，彻底改变了借壳上市行业里的供需关系，壳资源已逐步沦为鸡肋。

曾经养壳、买壳、卖壳、炒壳，壳资源全产业链火爆，一壳难求让壳资源有了继续“摆烂”的底气，归根到底是有些公司通过排队上市确实效率太低。现如今，上市条件更具包容性，上市效率更高效，真正想上市的好公司，直接排队可谓又快又好，谁还会费时费力地去想着借壳上市。

相比企业排队上市，借壳上市有着更大的不确定性。毕竟真正干干净净的壳资源股少之又少，如果在借壳期间壳股出现被立案调查等重大利空，将直接导致借壳上市的失败。更何况，完全可以免费自主排队上市，谁还会再额外支付一大笔买壳费呢？

在供给端，壳股目前的日子也不好过。壳资源为了卖个好价钱，需要等待时机，这其中就涉及养壳的问题。但注册制之后，随着监管层对于各类规则制度的不断完善，养壳越来越难，壳股想留在A股市场的难度越来越大，此前那些能够帮助壳资源勉强保住上市地位的各类财务技巧，现在已经统统玩不转，久而久之，退市通道会越来越畅通，这对于本就游走在灰色边缘的壳资源们，将会是致命的打击。

北京商报评论员 董亮

“大票涨、小票跌”是近一年来A股市场表现的真实写照，数据显示，wind的最小市值板块在各概念板块中大幅领跌。

界面新闻对比了近一年来wind的最小市值指数与创业板指的走势情况，总体来看，两者的波动方向保持了一致，但最小市值指数统计区间内累计下跌达41.95%，明显大幅跑输创业板指。考虑到最小市值指数的编制标准中含有小部分的次新股，小市值板块实际上的表现可能更差。

为什么小市值板块会跌得这么惨？首先，自2016年下半年开始，A股市场投资风格逐渐向价值靠拢，并渐成趋势，回归基本面之后，多数小市值个股并不占据优势。

其次，以往部分小市值个股备受追捧很大程度上源于投资者对其通过借壳上市等运作“华丽变身”的预期，2016年6月《上市公司重大资产重组办法》征求稿的出台，以及随之而来的新股IPO提速明显，再融资新规、减持新规等接踵而至，使得壳资源市场遭遇严重挤压。

据统计，2016年A股全年首次披露借壳上市预案共19份，相比于2015年降幅逾五成，2017年全年更是仅有6份。与需求持续收缩不同的是，小市值个股的供给却源源不断。

界面新闻梳理了当前A股上市公司的市值分布情况（上市满一年），其中总市值在30亿元以下的共569家，不足20亿元的也是高达144家。

2月23日，证监会发布的《关于IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易的相关问题与解答》中明确了证监会将区分交易类型，对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管。其中，对于重组上市类交易（俗称借壳上市）的，企业在IPO被否决后至少应运行三年才可筹划重组上市。

有分析人士认为，证监会本次对曾申报IPO被否决重组项目监管的加强在减少部分被否IPO企业借壳的需求的同时，也将促使拟上市企业重新权衡直接申报IPO与筹划借壳上市两种上市途径的利弊，目前壳公司价格已经出现大幅回落，已跌惨了的小市值个股也有望出现“转机”。

当然，市值并非是拟借壳企业们挑选标的的唯一标准，经营业绩差也是“硬指标”，因为这样的上市公司特别是已经被ST或者长期业绩转好无望的公司往往面临壳价值持续下滑的风险，保壳出售的意愿更为强烈。

界面新闻进一步整理了目前总市值在30亿元以下、上市超过一年且2017年前三季度营业收入不足1亿元、净利润不足1000万元的部分上市公司的情况。

由上表可见，ST个股在符合筛选条件的36只股票中独占10席，可谓壳资源股中的“主力军”。其中，*ST圣莱（002473.SZ）是按照上述条件筛选出的目前总市值最低的个股。*ST圣莱的主要产品为温控器、电热水壶整机及咖啡机等，近年来由于市场需求疲软，公司主营业绩连续下滑，预计2017年全年亏损4200万-6150万元，同比下降20.9%-77.03%。

有投行人士表示，由于供过于求，壳资源市场目前处在明显的“买方市场”状态，除了市值、业绩等一般条件之外，借壳方也更加重视壳公司质地，一些问题公司的实控人即使愿意折价出售，也很难得到借壳方的青睐。

作者：数据宝 林丽峰

周二早盘，华通医药和达志科技无悬念一字涨停，而涨停的主要原因则为借壳。

华通医药昨日晚间公告，拟向浙农控股、泰安泰、兴合集团、兴合创投、汪路平等16名自然人发行股份，购买浙农股份100%股权，交易价约26.67亿元。此次交易构成重组上市。交易后，公司将成为浙江省供销社下属主营产品涵盖农资、汽车，同时经营医药的城乡一体化商贸流通与综合服务平台。

达志科技昨日晚间披露，公司控股股东、实控人蔡志华及股东刘红霞拟将公司16.68%股份转让给衡帕动力，并将公司41.2%股份表决权永久授予衡帕动力行使。若本次交易实施完成，衡帕动力将成为公司的控股股东，王蕾将成为公司的实控人。

今年以来借壳案例有十几起

借壳一直在资本市场被疯狂炒作，证券时报·数据宝不完全统计，今年公布的借壳案例有十几起。如上个月公布方案的同达创业，上市公司拟作价50.5亿元，以发行股份的方式购买辽宁三三工业有限公司100%股权。方案公布后，同达创业出现三个涨停板。6月份公布借壳方案的丹化科技，斯尔邦拟110亿元借壳。方案公布后，丹化科技两个一字板。

不过，借壳总不是一番风顺，今年公布的借壳方案的已出现多起终止借壳案例。如4月22日，祥龙电业发布软通动力借壳上市方案，5月8日公司宣告与软通动力的重大资产重组终止，5月9日复牌开盘跌停。

再比如年初公布借壳方案的赫美集团，2月18日公司披露英雄互娱拟百亿规模借壳公司。由于是明星公司借壳，3月4日复牌后，赫美集团出现连续10个涨停板。但4月2日，英雄互娱发布公告称，因相关方未能如期履行相关协议，将终止本次重组上市交易的相关议案。

英雄互娱借壳赫美集团不成，又转向上市公司东晶电子，一个月后，东晶电子披露英雄互娱的借壳方案，东晶电子随即4个涨停板，由于有赫美集团借壳失败的先例，东晶电子涨停板数量明显少于赫美集团。目前这桩借壳方案还在进行中。

这些个股壳资源概念明显

其实，监管层今年以来开始逐步放松重组，6月20日证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》向社会公开征求意见，拟取消重组上市认定标准中的“净利润”指标，并允许创业板借壳上市。目前，重组新规还在征求意见中，正式的管理办法还未公布，如果新规正式落地，借壳重组的案例将会更多。

从今年的借壳案例来看，大多数被借壳的公司市值都在30亿以下，且主营业务都不是很突出，但净利润亏损不是很大。如同达创业，去年营收才2000余万元，亏损5000余万元，负债也很低，去年年报仅1.7亿元，是一个标准的壳概念股。再如丹化科技，去年营收虽然有14亿元，但盈利能力弱，净利为200万元，去年年报负债6亿元，不是很高，也是一个很好的壳资源。因此，主营不佳，盈利弱，负债不高，市值较低的个股一般都是很好的壳资源概念股。

数据宝按照下述标准，选取了部分壳资源概念股：1、市值低于30亿元；2、去年营收低于5亿元；3、去年净利在-2000万至2000万元之间；4、负债低于5亿元；5、非ST股。

在上述选取的个股中，市值最低的是亚太实业，公司去年负债营收不到4000万，净利千万，负债不到1个亿。又如申科股份，上半年小幅亏损，去年报盈利才400万，负债不到1亿元。壳资源概念明显。

上述选择包含了创业板股票。创业板个股中，隆盛科技市值最低，逾15亿元，公司去年营收超2亿元，但净利很低为383万元。公司负债在3个亿左右，也较符合壳概念股。

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