5月26日，阿里巴巴发布财报显示，蚂蚁集团于2022年3月经股东大会通过了公司分红方案，截至到3月底，阿里集团应收股利为39.4亿元，按持股推算，蚂蚁此次利润分配金额超过120亿元。这也是该公司对外融资以来首次启动分红。

蚂蚁集团回应表示，本次利润分配方案着眼于公司长期可持续发展和股东合理回报，综合考虑了公司财务状况、经营发展规划等因素。公司主要股东杭州君瀚和杭州君澳的自然人股东（蚂蚁创始团队和管理层构成）自愿承诺，收到的相应分红将留存在公司层面，用以增强其财务实力和对公司的资本补充能力，以配合公司的整改推进，并促进公司长期可持续发展。

有些人对杭州君瀚和杭州君澳两个公司的背景可能不是太了解，这两个公司的数十名自然人股东，均为蚂蚁集团高管和早期创始人。当初的蚂蚁集团可谓是备受资本瞩目，公司还没上市，估值就超过万亿人民币。而那个时候的马云仅有8.8%的股权，无疑是真正意义上的小股东，对公司的控制能力不是很强。但马云也不想把自己辛苦打下来的江山拱手让人，为了加强对公司的控制权，只能在股权布局以及公司章程上进行设计，并在杭州成立了君瀚和杭州君澳两个有限责任公司。

首先马云出资仅1010万元，成立了一家云铂公司，并100%控股；云铂公司又作为GP（管理层），分别控制了两家有限合伙企业君瀚合伙和君澳合伙。虽然蚂蚁金服的股权激励对象全部放到君瀚合伙和君澳合伙的LP（投资者）名单中。并且LP（投资者）的出资占据绝大多数。

但是云铂公司仍以GP（管理者层）身份掌控有限合伙企业的控制权，也即权归马云。君瀚合伙和君澳合伙再持股蚂蚁金服，总持股比例76.43％。最终，马云仅出资千万，以一招“小股控大权”，便牢牢掌控了市值超万亿元的蚂蚁集团。

公开资料显示，蚂蚁集团自2015年进行首轮融资以来，先后引入了近30家外部机构股东。此次分红，这些长期支持蚂蚁的股东，将获得7年来首笔现金回报。此前阿里财报透露，蚂蚁集团2021年的经营利润同比下降或超过20%。但其早期在海外金融科技领域有过大量布局，蚂蚁的这些投资现在终于进入了收获期，所以持有的投资净收益有所增加，两相抵消后蚂蚁账面利润平稳，2021年共为阿里集团贡献投资收益约240亿元。

2021年，蚂蚁早期投资的海外公司开始有所收获，其中有四家公司陆续上市：7月份，其投资的印度数字生活服务平台Zomato上市；8月份，印尼电商平台Bukalapak成功上市；11月，韩国最大的移动支付平台KakaoPay也上市了；同月，被称为“印度版支付宝”的印度最大移动支付平台Paytm母公司One97 Communications上市。

众所周知的原因，2020年11月3日，上海证券交易所发布决定，暂缓蚂蚁集团在上交所科创板上市。同日，蚂蚁集团宣布暂缓在港交所上市，被叫停上市后，蚂蚁集团进行了彻底整改。

去年4月，蚂蚁集团公布整改方案，涵盖旗下的支付、征信、消金等多个业务。此后，蚂蚁多项业务开始收缩，包括主动压降余额宝规模、关停相互宝等。

同时着力探索科技商业化和海外发展，以寻求更多业务增长点。在科技领域，蚂蚁成立科技商业化公司，整合蚂蚁链、金融云、安全科技等能力，服务产业数字化升级；在全球化领域，推出跨境支付技术解决方案Alipay+，为全球商家连接亚洲消费者提供了新途径。

另外，已经有超过百万商家机构通过小程序、生活号在支付宝平台开展数字化经营，支付宝作为数字化经营平台的属性更加凸显。至此，蚂蚁的战略方向已然清晰，主要股东财务实力的增强，有助于支持公司的长远发展。

不过值得注意的是，经过一系列的整改完成后，目前蚂蚁集团基本上已经符合监管部门的上市要求。所以上市依然是蚂蚁最终的选择，也是迟早的事情。只不过经过这一系列的整改之后，以后蚂蚁集团恐怕不能以科技公司的名义上市了，对应的它估值可能也会少很多。

结语：不过话说回来，国内一些互联网企业在早期创业阶段，的确受到过许多外国资本的帮助。但是能够赚取丰厚的利润，主要还是得益于国家发展的浪潮。企业做大做强了以后，只有不断投入研发，不断回馈社会，才能更多的被大家认可。

看来以后除了“打赏红”之外，还可以多一个老博士上涨概念：出门红。

开个玩笑，我可不想回不了家，或者由于下跌被迫到处流浪，市场连续反弹的根本原因，还在于政策改善与经济复苏的确定性。

马云调整杭州君瀚、杭州君澳合伙人的一致行动协议，放弃对蚂蚁集团的控股权，也放弃了对恒生电子的实际控制权。

自此，蚂蚁集团变为无实控人企业，马云的表决权由之前的53.46%降至6.2%，并引入第五名独立董事，董事会独董人数过半。

调整后的股权结构如下：

有人说这是新时期的“公私合营”，也有人说这是公权力对资本的侵蚀，仿佛绝对自由才正确，稍加管束就有问题，对此我不敢苟同。

任何经济制度都有特定的社会框架作为约束，更要为其发展目标服务，不存在绝对自由、普遍正确的经济形态。

由里根、撒切尔夫人提出的所谓新自由主义，是在“石油-美元”霸权体系下，方便美元主导全球资源配置的一种经济政策。世界银行、IMF、WTO等，都是服务这一政策的金融、货币和贸易工具，其目的是为了实现美元对国际分工与供应链的全面控制，哪有什么绝对正确之说？

站在美国人的立场上，这当然是对的了，而且必须是由美国政府控制的“自由”才对，反之则错。大家想想小扎搞的虚拟货币libra是什么下场？私人、去中心化、区块链，无论所有制还是技术，哪个不自由？美国政府同意了吗？搞得成吗？

上世纪80年代将AT&T分拆，后来出台《终止平台垄断法案》、《美国选择和创新在线法案》，包括多次对谷歌、微软、亚马逊等科技巨头的反垄断诉讼，哪个不是美国政府公权力对资本“自由性”的约束与侵蚀？对还是错？

马云放弃控股权，也是为了适应中国的监管要求，从而让蚂蚁金服成功上市，到二级市场来圈钱。所以问题的核心在于：只要“红绿灯”规则清晰，让人知道哪些不可为、哪些可为，就是好的，因为资本最怕不确定性。

等到蚂蚁被允许上市那天，一切监管边界就都清晰了，现在正朝着该方向走，预期越来越确定，资本也会越来越认可。

此所谓政策的改善。

央行党委书记、银保监会主席郭树清表示：

“将当期总收入最大可能地转化为消费和投资，是经济快速恢复和高质量发展的关键，金融服务大有可为。

以满足新市民需求为重点，开发更多适销对路的金融产品，鼓励住房、汽车等大宗商品消费。”

意思很清楚，银行要加大放贷力度，大力出奇迹，只要放的水足够多，潜水艇都能给你轰成空中飞艇。

再引申一层：基本面越差，政策力度就会越大。我们正处于一轮政策的超级周期中，方向非常明确，政策将不断加码，直到信心反转、基本面重回升势为止。

此所谓经济复苏的确定性。

炒股炒预期，现在政策和经济都很难找到变得更差的理由，流动性又宽松，股票自然会涨。至于基本面何时真正好转，以及能否持续？那是后话，预期方向决定股价方向，谁也不会因为人终有一死，就天天喝砒霜摸电门。

后续应密切关注地方两会，广东率先提出2023年GDP增速超6%的目标，上海、北京等20多个省市也将于本周开幕。

根据过往经验，上海和北京基本与全国的目标相近，那下周就知道今年的增速大概是多少了，市场预期将高于5%。

……

再扯两句旅游的事。

西双版纳的气温不算很高，早晚10℃+/中午25℃的样子，跟三亚和陵水那边没法比，和北京9月下旬的气温相当。

空气质量很好，商业化成熟，景点物价与其他城市差别不大，但本地人吃饭的地方便宜。

我昨天拍了视频给大家看，是在一家中大型超市里面，自己选菜厨师炒，三荤三素有鱼有肉只要98，加工费2元/份，米饭2元/盒。我们5个人总共才花了120，人均24，这在北京也就路边摊吃一碗面的价格。

图片里那条鱼只要15，加工好17，简直离大谱，比学校食堂还便宜。

我这次住的是我父母买的房子，他们于18年购买，现在肯定涨了。至于总体房价和置业建议，我已经约了当地一名中介，到时候拍一期视频，他会给出相对客观的评价。

云南的旅游资源本就非常丰富，人文地理、历史名胜、民族多样性十足。西双版纳与缅甸、老挝接壤，跟泰国王室有渊源，充满了浓浓的东南亚风情，还有全国唯二的原始热带雨林（另一处在海南）。

总体而言，物价不算贵，房价不离谱，适合养老，也适合全家一起过来旅游。

对了，跟海南一样，这边的东北人特别多：景区做买卖的、开饭馆的、养老的，好多都是东北人。我家小区一进门，一溜黑A牌照，到处充满了老人唠嗑的东北话，不吹不黑，这也算旅游商业成熟度的一个标志。

各种网红美女也很多哟～

不能出门的，就多看我的视频吧，权当云旅游了，看着视频下饭，格外香。

这几天出现了，已被叫停一年的“蚂蚁金服”将再次申请上市的传闻。真正在金融市场上生存多年的人，我认为有些脑子的人也不会生出这样的想法。像听风就是雨的形式作风，在A股市场上就是给人送菜的，失去自己的基础判断，永远只会被主力带着跑。这是否也是你亲身体验过的感触？

接下来我们再说说“蚂蚁金服”，从根本无法通过上市申请的5个核心原因：

第一，母公司的外资持股含量比例过高。

如果在A股上市妥妥的是在给老外送钱，这明显违背了，通过金融市场发行股票促进国内经济企业的发展与循环的规律，拒绝给别人做嫁衣。

第二，自身的经营范围所附带的金融属性。

从“储蓄与贷款”的本质上对传统银行业将造成存量资金的不稳定。我们更希望它作为促进金融服务不断前进的竞争对手，而不是打破现有的大金融格局。作为从商业角度出发的企业，不应该拥有制定秩序的能力。

第三，一旦开了口子，腾讯也将蠢蠢欲动，想拆分上市，变相获取市场资本，巩固寡头垄断地位。

如果蚂蚁成功上市，腾讯也将不甘落后，拆分部分业务上市是可以预见到的。而且会加剧行业寡头垄断现象，是市场不愿意看到的。再加上A股资金的加持下，非良性的大而不倒，将对未来实施管控带来不便。

第四，商人逐利思想，影响资金流向的透明化。

作为企业第一要义就是创造收益，不会站在全体人的角度思考问题，当然也失去一部分可得利益来促进社会发展。 作为子公司，虽然上市后可以做到独立结算与财务透明。但对于母公司在经营业务上的交集，往往是做不到分开，何况作为背靠电商，从事支付系统的蚂蚁金服。这恰恰就是造成资金出入不透明的关键。

第五，现阶段募资的蚂蚁，已经做不到像以前那样的高增长，且需要大量资金来开发新项目。

互联网市场已经走过时代的蓝海期，不能再现频频的造富神话，能供开拓的市场变小，缺少优质好项目。何况业务模式固定的蚂蚁，真的有必要通过股票募集如此大量的资金吗？

结尾：现在的 BAT已经没有了像以前的高调行事，互联网行业急需开拓新的渠道，寻找下一个“风口”。如果作为大体量的权重股，上市无法起到促进良好经济形势的积极作用 ，就失去了本来的意义，更何况有着诸多不利因素。

如果灵儿还有什么遗漏，欢迎大家积极指出不足和发表你自身的看法!!

21世纪经济报道记者李览青 上海报道

自2020年12月启动整改计划后，蚂蚁集团公司治理层面的整改又落一子。

1月7日，蚂蚁集团官网发布《蚂蚁集团关于持续完善公司治理的公告》提到，蚂蚁集团拟在董事会和股东层面采取一系列升级举措，包括引入第五名独立董事，股东上层结构调整、推动股东投票权与经济利益相匹配等。

其中，股东层面股东投票权的变化备受市场关注。目前马云、井贤栋、胡晓明、蒋芳等四人已终止在杭州云铂投资咨询有限公司（以下简称“杭州云铂”）层面的一致行动协议，而由杭州云铂控制的两家公司杭州君瀚股权投资合伙企业（有限合伙）和杭州君澳股权投资合伙企业（有限合伙）将分拆为受两家不同普通合伙人企业分别控制；相关普通合伙人公司股东由创始人马云及其一致行动人，变更为蚂蚁集团管理层、员工代表和创始人马云的组合。

这意味着，不再存在任何直接或间接股东单一或共同控制蚂蚁集团的情形。同时，马云的股份表决权从53.46%调整为6.208%。

随着马云“淡出”蚂蚁集团，市场关注的一大焦点在于，蚂蚁集团在实控人变更后至少一年内无法推进IPO。

与此同时，多位受访对象向21世纪经济报道记者指出了其对蚂蚁集团整改后的估值担忧。“从IPO上市的角度，这家公司的故事可能不再性感了。”一位券商投行部门相关人士表示。

三大板块整改持续推进

在整改后，未来蚂蚁集团三大业务板块承担的角色均发生变化。

据2020年蚂蚁集团科创板IPO招股书显示，公司业务板块包括数字支付与商家服务、数字金融科技平台、创新业务及其他等三大板块，其中，数字金融科技平台的收入从2017年起年增速超过40%，自2019年后就成为蚂蚁集团的营收支柱。

蚂蚁集团的数字金融科技平台收入包括微贷科技平台、理财科技平台、保险科技平台等三部分，微贷科技平台包括蚂蚁集团旗下两张小额贷款牌照和两家微贷技术服务商；理财科技平台主要包括天弘基金和蚂蚁（杭州）基金销售有限公司；保险科技平台主要包括国泰财险。

但在蚂蚁集团的整改方案中，这一营收支柱受到的冲击最大。

据央行2021年4月披露，蚂蚁集团整改方案的主要内容包括五大方面：纠正支付业务不正当竞争行为、打破信息垄断、蚂蚁集团整体申设为金融控股公司、控制高杠杆和风险传染严格落实审慎监管要求、管控重要基金产品流动性风险主动压降余额宝余额。

21世纪经济报道记者梳理蚂蚁集团整改进展发现，目前多项进展已基本完成。

在各项业务整改中，微贷科技平台的整改最为核心，主要体现为消费金融、个人征信、金融控股等三张牌照的设立与增资。

目前蚂蚁已对“花呗”、“借呗”实施品牌隔离，由银行等金融机构单独出资部分更名为“信用购”，原来由两家小贷公司运营的“花呗”、“借呗”等蚂蚁自营的消费金融业务将移至重庆蚂蚁消费金融有限公司旗下。2022年12月30日，重庆银保监局同意蚂蚁消金增加注册资本及调整股权结构，蚂蚁消金注册资本由80亿元增至185亿元。

征信业务整改方面，2021年11月，央行发布关于全国第三家市场化个人征信机构“钱塘征信有限公司”相关情况的公示，蚂蚁集团与浙江省旅游投资集团有限公司分别控股35%并列为第一大股东，但截至目前历时一年征信牌照仍未正式获批。此外，蚂蚁集团称将整体申设金融控股公司，但目前金控牌照尚未落地。

数字支付与商家服务方面，近年来支付宝有序开放支付接口推动互联互通，2021年，支付宝向银联云闪付开放了线上场景，在线下实现多个城市收款码扫码互认；去年11月，支付宝转账功能相关界面已出现“转微信好友”相关功能，该项服务仍在进一步完善。 同时为响应监管减费让利要求，支付宝收钱码提现继续免费、部分商户网络支付服务费优惠等政策实施至2024年9月底。

理财科技与保险科技层面，天弘基金自2021年以来持续压降规模，据天弘基金2022年三季报数据显示，截至2022年9月30日，其管理的货币基金资产规模约为7590亿元，已降至万亿规模之下。保险科技板块中“相互宝”产品已于2022年1月28日关停。

IPO两大难题：上市推迟、估值下降

1月7日下午，在蚂蚁集团公告后，中国人民银行党委书记、中国银行保险监督管理委员会主席郭树清在接受新华社记者采访时提到，14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成，少数遗留问题也正在抓紧解决，后续将实行常态化监管，鼓励平台企业合规经营，在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。

这被认为是平台企业金融业务专项整改即将落幕的信号，也引发市场对蚂蚁集团重启IPO的期待。对此，蚂蚁集团方面回应表示，目前公司仍专注整改和业务升级，没有启动上市计划。

在1月9日周一开盘后， 多只蚂蚁集团概念股上涨。据南财金融终端主题库数据显示，截至收盘时蚂蚁集团概念股板块涨幅0.54%，盘中最高涨幅1.13%，其中君正集团（601216.SH）、朗新科技（300682.SZ）涨幅分别为9.93%、8.38%。

不过蚂蚁集团的IPO进程推迟已成定局。

多位券商投行部门人士向记者表示，根据证监会对企业IPO的相关规定，若按此前计划赴科创板上市，需符合实控人两年内没有发生变更这一条件，若在主板上市则实控人三年内不得变更，而赴港上市的期限规定要求为一年。

与此同时，蚂蚁集团的估值下降也成为其面临的下一个难题。

2020年7月，蚂蚁集团宣布启动在上交所科创板与港交所主板启动同步发行上市的计划，在此之前的2015年、2016年、2018年，蚂蚁分别完成A轮（约18.5亿美元）、B轮（约45亿美元）和C轮（约140亿美元）融资，据彼时媒体报道，在C轮融资结束时蚂蚁集团的整体公司估值水平约为1500亿美元，而富达投资此前对蚂蚁集团的估值一度达到2350亿美元。然而在经过整改后，蚂蚁集团估值正在下降，如富达投资已将公司估值下调至700亿美元，贝莱德集团将公司估值下调至1510亿美元。

整改背后的估值逻辑

在“金融的归金融、科技的归科技”这一要求下，蚂蚁集团的定位已从“金融科技公司”转向“互联网开放平台”。然而，在平台整改推进后，为何估值反而大幅缩水？

多位券商投行部门人士向记者表示，在蚂蚁集团整体申设金融控股公司后，“谁上市“”上哪个板”成为影响公司估值的首要问题。

有受访对象表示，蚂蚁集团未来可能面临金控公司整体上市和业务板块拆分上市两个选择，若以整体金控公司上市，重资本的部分以PB方法估值，即侧重从资本的盈利能力体现公司价值，但像银行股的估值不会过高。

若将业务板块拆分上市，可能涉及科技板块与支付板块两大部分。

“在中国的资本市场中，科创板的PE倍数是最高的。”某券商投行部门相关人士告诉记者，以PE估值侧重于看公司未来的发展前景与盈利能力，较高的市盈率表明投资人对公司未来的价值增长保有信心，因此尽管科创板对公司目前的盈利要求不高，但需要有硬科技与较为明确的未来前景，从PE的估值倍数来看，创业板次之、主板再次，而港交所对科技企业的估值普遍低于A股。

“过去蚂蚁集团向科创板递交招股书，是为了强调科技属性以PE估值方法募得更多资金。”另一位业内人士表示，PE估值的底层逻辑是风险溢价和业绩增速，特别是一些互联网金融公司转向轻资本模式的科技公司后，估值增长，是由于其平台的规模效应，使得市场对业绩增速和规模增长的确定性抱有想象空间。但蚂蚁的金融业务特别是资本杠杆率受到强监管后，其核心微贷科技业务业绩增长受制，从而限制了投资者对公司的想象空间。

对于科创板支持的硬科技，主要集中于蚂蚁的创新业务及其他领域。在此前招股书中，蚂蚁集团表示“由于公司的蚂蚁链技术服务、金融云技术服务等涉及的相关技术均属于业内较为创新的技术应用，且行业整体对该等新技术的商业化模式（包括具体服务对象、服务内容、收入模式等）仍在探索早期，因此该业务板块目前尚无行业内成熟的可比公司。”其衡量公司核心竞争力的指标包括对技术的持续投入及储备、扩展商业化应用场景的能力等。“一部分创新技术应用目前在战略投入阶段，甚至没有形成商业化落地，这在一定程度上也影响了公司估值。”某券商团队非银分析师向记者表示。

对于蚂蚁集团的支付业务，德邦证券、国信证券等多家券商非银团队分析师同样在研报中提到，其定位更倾向于基础设施服务，而非利润中心。“蚂蚁集团或将继续加大数字生活领域的构建投入，例如引导个体小微商户将个人码升级为商户码，为激励商户升级，支付宝的相关费用支出或将增加。”德邦证券分析师吴开达在相关研报中指出。

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