合约的对冲是一个非常专业，高于普通层次的一种投资操作策略，它对资金的大小，网络的速度，操作的精准度，要求非常的高，也是目前主力投资机构必须要使用的投资策略。

首先让我们了解一下股票的对冲理念。

在币圈市场中，小炒家几乎只有做多才能盈利，也就是买入现货之后只有上涨后才能盈利，这个过程就是单边做多的投资策略。如果现货出现下跌，则会面临亏损。做多的唯一希望就是股价能够上涨，股价下跌时除了选择提前卖出之外，无法规避其风险。

有些小炒家胆子大一点的，可以开一些杠杆合约，这样可以博得更大的收益，但相应的风险也是更大的；

但是很多人都知道，币圈是不可预知的，并且是高风险高回报的，没有人能预测比特币今后的走势。而这个时候对冲就是很好的一种投资策略。

币圈的对冲就是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易，一般都是在两家交易所完成的，行情相关是只两种行情走势存在同一性，统一性。方向相反指两笔交易的买卖方向相反，这样无论价格向什么方向变化，总是一盈一亏。而两笔交易的数量大小，需要根据各自价格变动的幅度来确定，大体要做到数量相当。但如果是这样，那投资行为，不就成了无效操作了吗？

理论上，是这样的，对冲一正一负的交易，最终收益会与亏损正好抵消，但是，实际的对冲交易，不可能做到百分百抵消的，不同交易所的行情指数，是会存在的一定的价格波动差的，只是这种波动特别小，价格盈利差值，也会特别小，有可能为正收益，也有可能会是负收益，重点就是要怎么好好的利用好波动差，是完全可以利用对冲进行谋利的，这就会涉及到易网行合约套利行为了，在很小的收益中，通过频繁的操作，慢慢的进行积累起来巨额的利益，就可以实现合约对冲套利。

对冲和套利，在金融投资中，是不可或缺的操作手法，几乎懂点股票买卖的人，都会采用一些对冲手法去归避风险。基本上，对冲包括在相反的方向上使用多个账户同时下注，试图限制严重投资损失的风险，避免暴仓。同时，套利也是一种用多个市场之间的价差换取同一商品，试图从这种不平衡中获利的做法，但一般套利，都是在对冲操作的前提下完成的微操作手法，使用人工，是很难完成的，目前市面上都是采用易网行量化机器人，来完成对冲套利操作。

像对冲，每笔交易都涉及两种相互竞争的交易类型：做空与做多（对冲）和买入与卖出（套利）。操作需要在几乎同时间完成，这两种方法都是在波动、动荡的市场行情中，让专业的交易员完成操作的。是相互之间的关系，对冲是手法，套利是目的，对冲一般靠交易员，或者投资者自己就可以完成操作的，但能做到套利的，却是需要很最高超的技术，人力几乎不可能完成，因为套利是需要在极微小的利润中，不断的频繁的操作，才可以达到盈足够多利的目标，而且套利机会，也不是随时多有，往往就是在一瞬间就消失了；

什么时候在交易中使用对冲？

对冲不是追求无风险交易，因为不操作，不玩金融，才是真正的无风险投资，相反的，对冲是一种试图在交易中降低已知风险，或者某种可能出现的风险的做法。期权合约、远期合约、永续合约，掉期和衍生品都会被交易员用来在市场上购买相反的头寸。通过对向上和向下运动的押注，对冲者可以确保在交易中减少一定数量的收益或损失。

对冲几乎可以发生在任何地方，但它已成为金融市场、企业管理和赌博的一个特别重要的方面。与任何其他风险/回报交易一样，对冲交易会降低相关方的回报率，但它可以提供显著的下行风险保护。

什么时候在交易中使用套利？

对冲可能还比较好理解的，无非就是一多一空的操作，但是如何做到套利的，可能如果不是真正去研究的话，永远都会很奇怪，为什么能在同时操作的一多一空中，能赚到钱？

套利是需要在很短的时间内同时完成两家交易所账户买与卖的操作。比如一个商品在一个市场以100美元的价格**，在另一个市场以108美元的价格**，精明的交易者可以购买100美元的商品，然后在另一个市场以108美元的价格**。交易者享有8%的无风险回报（8美元/100美元），减去任何交易、运输或杂项费用。

随着现代科技5G技术的发展，高速数据的精准激增和对固定价格信息的及时获取，金融市场中的套利，变得比过去更加的困难得多，已经到了靠人力完全没有任何机会的地步。不过，套利机会可以在外汇、债券、期货等多种市场找到，有时还可以在股票市场找到，大家可以去试试看，能否完成套利的操作，但首先应该搞懂的，是套利的原理。

摘要： 机构投资者的胃口越来越大，这意味着机构目前持有超过46万BTC，占总流通供应的3%。

机构投资者正在迅速买入比特币，在撰写本文时，将近3%流通中的比特币（BTC）被这些投资者长期持有。

数据显示，24家实体已囤积超过460500 BTC，按比特币当前价格计算，相当于220亿美元。

根据Michael Novogratz的说法，这一数字不包括300万永久丢失的BTC，他估计，如果机构保持目前的疯狂买入，供应短缺可能很快就会出现。

目前的持有比特币的机构包括：MtGox K K，持有近141690 BTC（66亿美元）；Block.one，估计持有140000 BTC（65亿美元）；MicroStrategy，持有大约71000 BTC（33亿美元）；特斯拉，本周购买了38500 BTC（约18亿美元）。

分析师现在预计，将部分资产配置为比特币将很快成为企业的标准，因为有多种技术理由将比特币视为一种通胀对冲工具。

首先，比特币在流通中的供应量是有限的，这与黄金的价值储存功能类似。此外，没有办法通过额外的挖矿来加速比特币的新供应。

大额持有者通过从市场上大量购买比特币并将其冷储存，进一步减少了比特币的流通供应。大多数加密货币参与者的这种长期持有文化减少了本已很少的供应量，形成了一个恶性循环。

对于精明的首席财务官们来说，将部分资产配置为比特币可以提供一些监管对冲和套利，因为政府无法冻结资金。

关于特斯拉购买比特币的决定，让人惊讶的是购买的时机，因为这个决定发生在BTC价格在四个月内上涨了250%之后。

本周特斯拉的举措促使比特币的市值超过了特斯拉，比特币在所有可交易资产中排名第九。

在过去，购买比特币可能被视为一种难以置信的大胆举动，但现在这已成为机构投资者的常识。

据粗略估计，全球企业的资产规模约为10万亿美元，3%的资金（相当于3000亿美元）配置到比特币中，约占比特币流动现金总价值的三分之一。

考虑到超过60%的比特币供应已经有一年多没有变动，对于一项拥有3550亿美元自由流通供应的资产来说，3000亿美元的流入几乎是不可想象的。

此外，每年新诞生的比特币总计341640个，仅为163亿美元。因此，我们可以有把握地得出这样的结论：将比特币稳定地配置到企业资产中，可能会使比特币目前的价格翻一番以上。

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数字货币的世界总是不太平，如今这把火烧到了“币圈央妈”Sam Bankman-Fried（SBF），他和“华人首富”赵长鹏之间的恩怨情仇正关乎FTX的生死存亡。

11月2日，一份关于Alameda Research的报告被泄露，暗指Alamada将陷入破产危机，FTT将陷入流动性危机，SBF坐不住了，出来高调澄清运营一切正常。但币安创始人兼CEO赵长鹏（CZ）随即发文称担心Luna“死亡漩涡”重演，将抛售账面上所有FTT。

这时，Alameda又跳出来说只要币安卖，他们就以当天的市价22美元/枚买入。推特口水战一触即发，币安和FTX的战争进入了白热化。

市场开始思考，现在约有6000万枚FTT在市场流通，如果币安此时将超2300万枚FTT直接抛向市场，Alameda将如何应对？FTT的市值会归零吗？截至11月8日，FTT已由此前的25.9美元跌至17.97美元，跌超30%。

故事的始末

11月2日，加密货币新闻网站CoinDesk披露了由Sam Bankman-Fried（SBF）先后创立的对冲基金Alameda Research及FTX加密货币交易平台之间的业务关系，市场对Alameda经营状况和FTX平台数字代币FTT流动性的担忧跃然纸上，给本就不太平的币圈又添了把柴。

Coindesk的报告中表示，在Alameda的资产负债表中，FTT为其最大单一资产，约持有1.4亿枚，与FTT相关资产为58亿美元，占其净资产的 88%，同时1.4亿枚占FTT两亿枚流通量的70%，消息一出瞬间引爆币圈。

与FTX有不少“爱恨纠葛”的全球最大加密货币交易所币安（Binance）的联合创始人何一在11月5日暗讽FTX的操作，表示：

币安不给无抵押贷款，不参与交易，不瞎买公司，不瞎花钱赞助，20%FTX的股权已经卖出，抬头做人，低头做事。

11月6日，Alameda Research联席CEO Caroline Ellison终于在推特上回应称，CoinDesk披露的资产负债表仅为公司资产的一部分，另有超过100亿美金的资产没有反映，并称已经归还了大部分的贷款，她说：

鉴于今年加密信贷空间收紧，我们现在已经归还了大部分贷款，我们显然有未被Coindesk披露的部分。

11月6日币安创始人兼CEO赵长鹏（CZ）在推特上发文表示，担心FTT会发生Luna那样瞬间崩溃的状况，未来几个月内将抛售账面上所有的FTT，此前转入币安账户的2300万枚FTT仅为退出FTX股权后获得的一部分。

听闻CZ这么说，Alameda坐不住了，立刻表示愿意花22美元/币的价格购买币安所有要抛售的FTT，但对于FTX是否真的能拿出5.8亿美元回购代币不少人都表示怀疑。FTX和币安的大战已经步入了白热化状态。

Alameda将濒临破产？

在双方的摩擦加剧及口水战升温下，Alameda会破产吗？也成了市场热议的话题。

根据CoinDesk的报告，截至6月30日，Alameda Research 的资产负债表上有146亿美元，其中FTT占比最大，为58亿美元，占其净资产的88%。在负债方面，Alameda Research的负债为80亿美元，其中包括由FTT担保的价值22亿美元的贷款。

再加上该公司涉嫌接触非流动性山寨币，促使一些分析师预测其未来将破产。

Dirty Bubble Media Substack 的独立市场分析师Mike Burgersburg表示Alameda将永远无法通过兑现大部分FTT来偿还债务 ，他指出：

买家很少，最大的买家似乎是与Alameda关系最密切的公司，在大量抛售FTT的情况下，其市场价值将迅速接近0美元。

尽管Caroline Ellison回应称，有超过100亿美金的资产没有反映，并称已经归还了大部分的贷款，但有分析指出在Ellison简单的回复中，并没有回应与FTX的关联交易与资金往来，难以打消外界疑虑。

不过加密行业发展到今天，也有分析师指出，币安与FTX都已有发展成为“大而不倒”的势态，分析称：

CZ与SBF也成为加密行业非常重要的领军人物。但无论如何争吵，只有永远的利益，我们相信加密行业仍将在各方共同利益驱动下继续前行。

FTT会像Luna般陷入死亡螺旋吗

随着11月3日资产负债表的爆出，FTT已暴跌超30%，可能会如Luna陷入“死亡螺旋”的忧虑逐渐蔓延。

Terra（代币Luna）是一个围绕稳定币构建的公链生态。Luna的目标包括两点：一方面推动Terra公链的繁荣，另一方面推动其以UST为代表的稳定币的大规模采用。

因此，Luna本质上是UST等稳定币的隐形担保物，Terra在系统中规定，UST是靠销毁Luna而铸造的，当UST高于1美元，就会销毁Luna而制造UST，借此加速供应UST以降低币价，而当UST低于1美元，就会销毁UST而产生LUNA，通过减少UST的流动稳定币价。

而就在5月9日-10日，UST因资本围猎和债务危机，出现严重脱锚事件，Terra的创办人Do Know表示有足够资产承接UST的汇价下跌，然而市场很快发现UST的汇价跌势不止，最低跌至0.6美元。

在UST币值下跌又遭到大量拋售的情況下，就等于瞬间创造大量Luna供应量，在币市本身就低迷的气氛下，由此产生了LUNA／UST的“死亡螺旋”。被称为加密发展史上首次大规模「泰铢+雷曼」事件。

因此，有观点认为如果CZ继续清算更多FTT代币，将迫使 Alameda的FTT做抵押物的贷款大规模抛售，FTX交易平台将关闭FTT的交易，避免将要发生的任何损失，以此换取稳定币和山寨币，如果这样的情况发生，这将造成整个加密市场的抛售FTT情况，无疑会导致死亡螺旋。

此外，通过对区块链的扫描确认FTT所有权高度集中，10个地址持有93%的代币。根据区块链分析公司 Messari显示，只有约180-200个地址在FTT代币中进行活跃交易。这进一步表明个人FTT 持有者的数量非常少，以及对该代币的总体需求较低。

FTT的交易量也进一步表明其缺乏人气。根据Messari的数据显示，10月，FTT 的日交易量为600万美元—4200万美元，相当于 Alameda对FTT总持股量的0.1% - 0.8%。而LINK 的实际交易量在2500万美元—1.73亿美元，大约是 FTT 的四倍。

分析公司Kaiko研究主管Clara Medalie表示FTT在公开市场上是一种流动性相对较差的代币，她说：

总体而言，在我看来，FTT在公开市场流动性较差，因此如果币安清算其持有的所有FTT代币的计划是一个相当重要的市场事件。

媒体此前报道，FTX曾承认自己是FTT代币的积极买家，并称每周花费FTX市场产生费用的33%购买FTT。

据CoinMarketCap称，由于FTT抛售，Solana、ChainLink和BNB价格都已经开始看跌。

尽管如此，独立市场分析师Satoshi Flipper认为FTT价格未来可能会反弹，现在的下跌表明正重新测试长期支撑范围。

FTX如何快速成为币圈“网红”

媒体资料显示，在创办FTX交易所之前，SBF在华尔街的量化交易公司简恩资本（Jane Street）工作。

2017年比特币在6个月内从2500美元暴涨至近2万美元，25岁的SBF察觉了机会，毅然辞去华尔街的高薪工作，创办加密量化交易公司Alameda Research，开始币圈逐利的生活。

对于进入数字货币市场的理由，SBF也直言不讳：

我进入加密币领域时，对加密币是什么一无所知。我只是感觉那里有很多很好的交易机会。

在接受媒体采访时，SBF表示自己的第一桶金来自美日市场的比特币套利，在巅峰时通过套利每天可进帐多达2500万美元。在资本不断积累后，SBF于2019年5月成立了FTX。

不同于Coinbase等供新手买卖加密币的平台，FTX以提供复杂的衍生品闻名，在数字货币大潮下，FTX短短几年内已经从一家小型加密货币交易所发展成为加密行业的一家龙头公司。日交易量从2019年的5000万美元攀升至目前的20亿美元。

除了创新的产品、低廉的交易费用以及其平台大量的币种选择，通过收购获得市场份额也是FTX一直采用的策略，此前有分析指出外SBF正利用加密货币市场的混乱来扩张他的帝国，至今已经完成了对陷入困境的日本交易所Liquid、BlockFi和Voyager Digital的收购。

在获得市场份额后，FTX需要进一步获得其在加密货币市场中的合规性，为此需要一步步扩大其政治影响力。

根据媒体报道，在此次中期选举中，SBF花费了近4000万美元支持民主党，已成为两党的最大捐赠者之一。

此前，根据Open Secrets的数据显示，SBF在2021-2022年周期总共贡献了3980万美元，是第六大政治贡献者。

在2020年的总统选举中，SBF在拜登总统的竞选活动捐赠了约520万美元。

SBF曾在采访中称，他计划花费高达10亿美元来帮助2024年的总统竞选活动。

dForce创办人杨民道分析指出币安虽有FTX十倍的用户及利润，但FTX在美国的政治影响力远高于币安十倍以上。他说：

币安与FTX两者在战略路线上的不同：币安走的是民众路线(Mainstreet)，用户杠杆加满，什么有需求就做什么。而FTX则是专业交易员群体起家的菁英路线，后期政治杠杆加满(K Street)。SBF曾就此讽刺过CZ，暗指到‘我能随意进出华盛顿特区，CZ能吗？’

FTX与币安的爱恨情仇

有分析认为，币安可以顺利运用FTX的政治影响力和在美国加密货币市场的合规性，促进其在美国币圈发展，发生冲突对于两者都没有好处。

去年，币安宣布退出FTX，“离婚后”，双方的关系就开始急转直下。

2019年12月20日，FTX启动还不到半年，币安就宣布对FTX进行10亿美金的战略投资。币安表示，除了对FTX的股权投资以外，还将长期持有FTT，帮助FTX生态的持续发展，使其保持与币安生态的发展并驾齐驱。

那时衍生品市场被BitMex与OKEx等牢牢占据大头，而靠山寨币起家的币安，才刚推出合约业务。币安希望通过投资FTX的方式加大生态布局，帮助其在衍生品市场实现后来居上。双方也是在这时度过了一段和谐的蜜月期。FTX也不负币安所望，在衍生品产品与创新上大放异彩。

在币安投资的一年后，SBF透露，FTX最新的估值已经达到35亿美元，仅仅1年半，估值就从1亿美元涨到35亿美元。

时间到了2021年7月，FTX以180亿美元完成了9亿美元B轮融资，FTX成立约2年估值从1亿美元涨到180亿美元。而CZ也在那时表示，币安已从FTX的股权投资中完全退出，

退出是正常投资周期的一部分，是在良好条件下完成的，我们仍然是朋友。

如果按币安10亿美金估值投入180亿美元估值退出来算，币安投资FTX回报达到了十倍。一定程度上可以印证关于币安投资FTX赚了约16亿美元的说法。

尽管2021年7月前后这段时间，币安与FTX没有产生直接冲突，但双方业务早已高度重合，并直接产生竞争。此后便进入到了摩擦时期。

有分析指出，币安与FTX的摩擦是多方面的因素造成的，从一方面来看，双方对现货、衍生品等核心业务的市场占有率的冲突，另一方面在生态布局上又存在着竞争，但更重要的冲突则来源于二者战略与文化的竞争。分析称：

Trader出身的基因决定了SBF 带有强烈的靠交易打开局面的风格，风险偏好程度极高。FTX更像一个大号的3AC，常年高杠杆运行资金，会做出风险极高的战略选择。

而华人工程师出身的CZ则深谙人性，同样的风险偏好程度极高，币安却敢于以不合规与赌场方式进行竞争与扩张，而不是加杠杆。

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