农历兔年如约而至，开年头两个交易日，港股市场依然延续了强劲的上涨势头。行业方面，水泥概念股风头正盛。

智通财经APP注意到，1月27日，港股水泥股迎来普涨行情。截至当天收盘，山水水泥（00691）、华润水泥控股（01313）、中国建材（03323）等领涨，涨幅分别达到了7.23%、5.34%、4.21%。

全行业来看，自去年11月以来，港股建材水泥板块至今累计涨幅已经达到了四成。而在更早之前，相关标的则是经历过一轮惨烈的业绩和估值双杀。

以龙头海螺水泥（00914）为例，该公司的业绩自2021年开始步入下降通道，去年前三季的归母净利润同比更是减少了44.53%；而从年K线看，其港股股价也已经连跌了三年，去年10月时股价较2020年的历史高点已然“腰斩”。

时过境迁，如今水泥股重拾升势，再考虑到近月来外部环境的积极变化，投资者或许是时候重新评估相关标的投资价值了。

行业走出凛冬？

回顾本轮水泥股的行情，起始时点正好对应国内疫情防控政策优化、市场预期向好转变的时间节点。而随着时钟拨到2023年，种种迹象亦表明水泥企业所处环境正在持续向好。

首先宏观层面来看，近期各地方经济增长目标随地方两会陆续出炉，GDP增长目标普遍落在4%—9.5%之间，多数地区目标为6%。其中，稳经济重点省份河南、四川、江苏、浙江、山东、广东经济增长目标分别为6%、6%、5%、5%、5%、5%。

基于上述经济增长目标，可预期的是2023年固定资产投资仍将保持强劲，而这预计会为包括水泥在内的建材行业带来地产基本面复苏前的业绩支撑。

此外，自去年四季度以来，中央及地方针对房地产供需两端的政策放松也在逐步显出成效，随着后续政策效果充分释放，预计也将对水泥等上游行业形成较强的正向影响。

根据本月早些时候召开的全国住房和城乡建设工作会议，接下来将因城施策稳定房地产市场，稳妥实施房地产长效机制，合理调整限制措施、房贷首府比例、房贷利率等政策。用力推进“保交楼、稳民生”工作。

与此同时，多地阶段性取消首套住房个人商贷利率下限，有望为疲弱的成交托底。

从上述相关表述及政策动向来看，兔年房地产行业稳步复苏或是主旋律，而这对于刚刚经历了较大考验的水泥行业而言无疑是个福音。回溯2022年，彼时水泥行业面临供给侧竞争加剧、需求大幅收缩的双重冲击，同时在成本压力下，相关企业的业绩普遍遭遇了暴击。

公开数据显示，2022年1-12月，全国水泥产量为21.2亿吨，同比下降10.8%。其中，12月单月全国水泥产量为1.68亿吨，同比下降12.3%，环比上月下降12.14%。价格方面，2022年12月全国P.0 42.5散装水泥市场均价为480.7元/吨，同比下降16.5%，环比下降0.8%。

如今，随着政策的持续优化，水泥有望在新的一年里摆脱“量价齐跌”的窘境，自然而然的相关上市公司抑或能迎来价值重估之旅。

配置价值回升

回看股票市场，1月以来，外资狂买中国资产。以A股为例，1月至今14个交易日，北向净买入额便达到了1125亿元，超过2022年全年水准。

而从外资流向来看，顺周期成为“聪明资金”重点关照的方向。若接下来市场延续该势头，水泥等建材行业自然也会有资金持续的流入。

后市来看，如前所述水泥企业已初具底部反转的特征，后续随着针对房地产等行业政策的落实、见效，年后水泥需求启动值得期待。

个股方面，以海螺水泥为例，去年前三季该公司的营收、归母净利润分别为853.28亿元、124.19亿元，核心财务数据大幅回撤。考虑到去年Q4受疫情扩散影响，水泥需求徘徊在低位，该公司全年业绩预计同样不容乐观。

不过“往者不可谏，来者犹可追”，随着政策转向背景下基建实物工作量形成会对公司今年的业绩提供一定支撑，同时房地产行业的复苏也料将在一定程度上刺激需求，可预期的是今年以海螺水泥为代表的水泥企业的产销情况将同比改善。

再考虑到去年的低基数，各种悲观预期price in之后，业绩有望触底反弹的海螺水泥兼具低估值、顺周期、高分红等特性，配置价值显然较之前两年有所上升。

同为龙头，华润水泥控股抑或值得投资者重点关注。根据该公司的最新财务公告，2022Q3华润水泥的营收、归母净利润约为80.8亿港元、3291.8万港元，均仍处在下滑通道。

但积极的一面是，Q3单季度华润水泥的水泥销量为2186.5万吨，同比仍增加了1.8%，环比上一季度更是增长了18.3%。考虑到整体市场的销量萎缩，可见华润水泥的市占率仍在加速提升。

另外，以“再造一个华润水泥”为目标，公司仍在加紧收购力度，积极推进骨料业务，并布局结构建材及新材料等产业链。

综合来看，在行业低迷期，华润水泥的策略未见“保守”，反而是以价换量、外购动作积极，这或许会增加其在未来行业复苏时的业绩弹性，进而提升股票的相对吸引力。

一言以蔽之，站在当前时点考量水泥上市企业，主要标的基本面均有望边际改善，而市场资金更是“春江水暖鸭先知”提前做了布局。另从资金面来看，考虑到外资做多中国资产意愿强烈，受此影响此前相对犹豫的内资也或许将在兔年“火力全开”。基于此，作为价值洼地的水泥板块龙头股兼具低估值、顺周期、高分红等特性，有望在兔年获得增量资金的青睐。

3月2日早盘，水泥板块快速走强，领涨大市。截至发稿，宁波富达涨超9%，冀东水泥涨超8%，上峰水泥、海螺水泥、四川金顶涨超6%。

各地推动重大项目开工建设，中国水泥协会：2020年水泥行业盈利能力仍将保持较高水平

近期，中央及地方出台政策积极推动企业复工复产，推动重大项目开工建设。据新华网不完全统计，2月份以来，北京市、福建省、河南省、云南省、江苏省等地已发布2020年重大项目投资计划清单，投资额合计超过10万亿元，基建投资与民生改善是项目侧重领域。

根据中国水泥协会数据显示，截至2020年2月25日，水泥行业复产率31.45%，人员到岗率为60%。

据了解，这项统计数据是中国水泥协会根据中国建材、海螺水泥等水泥行业十家大集团的复工复产调研情况得出的，协会认为，这十家集团水泥熟料产能比重超过全国总量的50%，能够代表当前水泥行业的总体复工复产形势。

中国水泥协会表示，从全年看，2020年水泥需求是延后释放，对全年整体需求影响不大。2020年，政府在抗疫的同时强化经济稳定措施，在强化基础设施补短板的推动下，基建投资增速有望出现回升，中央明确不将房地产作为短期刺激经济的手段，房地产调控以“稳”为主，房地产投资增速或将出现回落，但仍将保持较强的韧性。基建和房地产仍将对水泥需求起到较强的支撑和拉动作用。预计全年将需求依旧维持在23亿吨左右的水平。预计2020年，水泥行业盈利能力仍将保持较高水平。

机构：盈利稳定、资产质量优质的水泥龙头向上弹性十足，开工端首选品种

太平洋证券指出，目前疫情得到阶段性控制，边际影响逐步改善，各地积极推动下游复工，需求迎集中释放阶段，而水泥作为早周期品种或率先迎来修复，同时Q1为行业需求淡季，疫情影响有限，压制的需求完全可以在Q2-Q4追赶回来，全年需求无忧。

该机构指出，目前水泥龙头估值在6-7倍，盈利稳定、资产质量优质的水泥龙头向上弹性十足，开工端首选品种。推荐早周期品种水泥，首选核心资产海螺水泥、弹性品种塔牌集团(业绩高弹性)、上峰水泥、万年青、华新水泥(短期或受疫情影响)。

信达证券认为，2020年是全面实现小康的收官之年，疫后市场需求料将全面启动，将迎来大规模的赶工潮，水泥行业或出现供不应求的局面，价格也有望水涨船高，全年均价仍会保持较高水平。建议关注：板块性机会以及冀东水泥、塔牌集团和中国建材水泥体系整合投资机会。

7月13日，2022年财富中国500强榜单发布。Mysteel根据公开信息整理了钢铁、煤炭、建材、基建、房地产、汽车、家电、船舶、工程机械、铝、铜11大行业上榜企业。

钢铁篇

据统计，钢铁行业上榜企业共有26家。其中，排名前三的钢铁企业为，宝山钢铁股份有限公司、湖南华菱钢铁股份有限公司和河钢股份有限公司，500强的排名分别是34名、77名和94名。

此外，上海钢联电子商务股份有限公司继续上榜财富中国500强，今年排名第208名。

煤炭篇

据统计，煤炭行业上榜企业共有17家。其中，排名前三的煤炭企业为，中国神华能源股份有限公司、中国中煤能源股份有限公司和陕西煤业股份有限公司，500强的排名分别是36名、50名和92名。

建筑材料篇

据统计，建材行业上榜企业共有7家。其中，排名前三的企业为中国建材集团有限公司、安徽海螺水泥股份有限公司和华润水泥控股有限公司，500强的排名分别位列45名、82名和338名。

基建篇

据Mysteel统计，建筑行业上榜企业共有22家，营业收入总计达80337.49亿元。其中，排名前三的建筑企业为，中国建筑股份有限公司、中国中铁股份有限公司和中国铁建股份有限公司，500强的排名分别是3名、5名和6名。

房地产篇

据Mysteel统计，房地产行业上榜企业共有39家，营业收入总计达42844.64亿元。其中，排名前三的房地产企业为，绿地集团、碧桂园和万科企业，500强的排名分别是22名、23名和29名。

汽车篇

据统计，汽车及相关企业上榜共有20家。其中，排名前三的企业为，上海汽车集团股份有限公司、比亚迪股份有限公司、潍柴动力股份有限公司，500强的排名分别是13名、58名和63名。

此外，新能源汽车领域，蔚来汽车和理想汽车双双首次上榜，分别位列第344位和第427位。

家电篇

据统计，家电行业上榜企业共有10家。其中，排名前三的家电企业为，美的集团股份有限公司、海尔智家股份有限公司和珠海格力电器股份有限公司，500强的排名分别是35名、51名和67名。

船舶篇

据统计，船舶行业上榜企业共有5家。其中，排名前三的船企为，中远海运控股股份有限公司、中国船舶工业股份有限公司和中国船舶重工股份有限公司，500强的排名分别是37名、229名和317名。

工程机械篇

据统计，工程机械主机制造商共4家企业上榜，分别是三一重工、徐工集团、中联重科、柳工。其中，仅柳工一家企业排名较2021年上升了5名，三一、徐工、中联三家企业排名较2021年分别下降20名、12名、25名。

铝篇

据统计，铝行业上榜企业共有7家。其中，排名前三的铝企业为，中国铝业集团有限公司、中国宏桥集团有限公司和云南铝业股份有限公司，500强的排名分别是46名、118名和300名。

中商情报网讯：水泥行业是我国国民经济发展的重要基础原材料产业，其产品广泛应用于土木建筑、水利、国防等工程，为改善民生、促进国家经济建设和国防安全起到了重要作用。2021年水泥全国水泥市场需求呈现前强后弱走势，全国水泥产量23.63亿吨，同比下降1.2%。受能耗管控、限电限产、煤价上涨等因素影响，水泥行业供给受限，全年水泥价格走势大幅波动，行业利润同比下降10%，但仍维持较好水平。

一、行业竞争格局

我国水泥企业大致可分为三个梯队，中国建材、海螺水泥、金隅集团组成第一梯队，华润水泥、冀东水泥等企业组成第二梯队，上峰水泥、祁连山、宁夏建材等企业构成第三梯队。

资料来源：中商产业研究院整理

按水泥业务产生的经营收入计算，五大水泥制造商占有中国33.6%的市场份额，且几乎所有领先水泥制造商均为上市公司。前五企业中占比最多的为中国建材，市场份额占13%，其次是海螺水泥，占11.2%。华润水泥、冀东水泥、华新水泥，市场份额分别为3.5%、3.3%、2.6%。

资料来源：中国水泥协会、中商产业研究院整理

二、企业经营情况

从经营情况来看，2021年中国建材营业收入达2736.8亿元，同比增长7.4%；净利润达162.2亿元，同比增长29.1%。海螺水泥实现营业收入1680亿元，同比下降4.73%；净利润达332.7亿元，同比下降5.38%。

数据来源：中商产业研究院整理

分产品来看，2021年中国建材旗下有水泥、混凝土、新材料等产品，其中水泥板块贡献营收接近一半。2021年，尽管中国建材水泥熟料销售受行业需求下降影响有所下滑，但得益于售价提高，水泥业务实现营收1350.99亿元，同比增长5.96%，混凝土业务实现收入507.6亿元，较同期小幅下降0.68%。海螺水泥主要产品有水泥、熟料、骨料及石子等，其中42.5级水泥、32.5级水泥、熟料营业收入分别为847.9亿元、138.41亿元、109.79亿元，同比分别增长2.79%、1.47%、25.95%。

数据来源：中商产业研究院整理

三、龙头企业产品销量情况

中国建材公司销售水泥熟料3.73亿吨，同比下降4.2%，平均销售价格354.1元/吨，比2020年提高10.3%，得益于销售价格的提高，水泥熟料销售收入仍然实现了正向增长；销售商品混凝土1.12亿吨，同比增长0.3%。

海螺水泥的水泥熟料自产品销量为3.04亿吨，同比下降6.53%。产品销量略有下滑，但产品销价保持高位运行，其主营业务收入同比增长0.18%。

数据来源：中商产业研究院整理

四、业务布局

（一）中国建材

中国建材股份有限公司于2006年3月在香港联交所上市,于2018年5月与原中国中材股份有限公司重组实施重组,是大型建材央企中国建材集团有限公司的核心产业平台和旗舰上市公司。中国建材旗下拥有7家A股上市公司,员工总数近15万,是全球最大的水泥、商品混凝土、石膏板、玻璃纤维、风电叶片生产商和全球最大的水泥系统集成服务商。其中，水泥业务年总产能逾3亿吨，位居世界第一；轻质建材业务主产品石膏板年总产能16.5亿平方米，位居亚洲第一。

（二）海螺水泥

安徽海螺水泥股份有限公司成立于1997年9月1日，主要从事水泥及商品熟料的生产和销售。海螺水泥经过多年的快速发展,产能持续增长,工艺技术装备水平不断提升,发展区域不断扩大。公司先后建成了铜陵、英德、池州、枞阳、芜湖5个千万吨级特大型熟料基地,并在安徽芜湖、铜陵和广东阳春兴建了4条12000吨生产线。海螺水泥产品质量卓越,享誉全国,并远销海外；下属140多家子公司,分布在省内基地和十四个区域,横跨华东、华南和西部18个省、市、自治区和印度尼西亚、缅甸、老挝、柬埔寨等国,形成了集团化管理和国际化、区域化运作的经营管理新格局。

五、生产基地分布

数据来源：中商产业研究院

更多资料请参考中商产业研究院发布的《中国水泥市场前景及投资机会研究报告》,同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业规划策划、产业园策划规划、产业招商引资等解决方案。

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