风险提示：非洲猪瘟扩散；猪价长期处于低位；公司现金流紧张。

点评：

值得注意的是，据市场相关消息，由于东北天气寒冷导致很多消毒水都被冻住了，同时又叠加2019年三季度很多补栏导致生猪调动很频繁，东北地区的疫情又在蔓延。

负责华北事业部的周端阳总介绍了华北片区的养殖情况：截止到九月底，存栏母猪10万头，后备猪5万左右。优胜略汰留下的员工大概在3000人。猪场方面，猪场50%是满负荷的，另外一部分是主动没有进行投产。

2022-01-27国联证券股份有限公司陈梦瑶对天邦股份进行研究并发布了研究报告《低猪价拖累生猪养殖主业，二次探底有望延期》，本报告对天邦股份给出增持评级，认为其目标价位为8.15元，当前股价为6.0元，预期上涨幅度为35.83%。

公司发布2021年业绩预告：预计2021年度归属于上市公司股东的净亏损为35-40亿元，同比下降207.86%-223.27%；扣除非经常性损益后的净亏损为40-45亿元，同比下降220.76%-235.86%，业绩不及市场预期。

低猪价导致公司业绩受损，公司出售动保、饲料板块回流现金2021年国内生猪养殖产能过剩，生猪价格快速下降。2021年公司商品猪销售均价为18.38元/kg，同比下降64%，生猪销售头数为428万头，同比增长39%。公司采取自建猪场自繁自养与农户合作的外购仔猪育肥代养两种模式，公司上半年采购的母猪、仔猪价格处于高位，下半年淘汰低效母猪、弱猪，提升猪舍舒适度等导致了公司成本增加。为保障公司资金链的稳定，公司出售了疫苗和水产饲料子公司全部股权及猪料子公司部分股权，共计收到股权转让款17.2亿元，预计产生投资收益6.9亿元。

能繁数量反弹，产能去化减缓，公司发展下游抵御猪周期波动。据wind数据，2021年12月份能繁母猪数量为4329万头，环比增长7.68%。能繁母猪产能去化减缓，生猪价格的二次低点有望延缓到Q3季度，叠加三季度非猪肉消费旺季，生猪价格整个季度可出现低位磨底，从而淘汰过剩产能，迎来周期反转。同期公司大力发展屠宰端与食品加工端，阜阳500万头规模屠宰厂计划2022年5月开始投产，公司同时大力推广子公司食品品牌“拾分味道”，计划打造从养殖通向食品的一体化产业链。

预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为-38.55、-8.38、10.82亿元，对应PB分别为2.24x、2.70x、2.17x，参考国内生猪养殖公司可比公司平均估值，给予公司22年3.67xPB，对应目标价8.15元，维持“增持”评级。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为8.05；证券之星估值分析工具显示，天邦股份（002124）好公司评级为3.5星，好价格评级为4.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

因此，现在的猪周期还是在调整阶段的末端，市场相关人士预计在2020年的4月份年报季以及一季度预增前后利润释放阶段将正式来开序幕。

“今年情况比较特殊，二季度因为上海等地疫情，线下餐饮消费需求大幅缩减，不利于猪肉消费，导致猪肉供应端相对偏宽松，而较弱的消费形势难以支撑生猪价格大幅上行，预计下半年猪价将明显好于上半年，但整体走势仍以震荡为主。”前述分析师补充说。

根据农业农村部数据，目前全国能繁母猪存栏量已接近正常水平，且生猪存栏和能繁母猪存栏数据环比双降。尽管市场看涨预期强烈，但即将进入的夏季为传统消费淡季，叠加多地疫情扰动线下餐饮等行业，猪价能否继续大幅回暖有待观察。

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