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文章详情介绍：
重整落地！15亿撬动100%股权
紧锣密鼓中，指南针距离拿下券商牌照越来越近。
4月29日晚间，指南针公布其参与网信证券破产重整投资的最新进展。当日，证监会核准指南针成为网信证券的主要股东，且沈阳中院也裁定批准重整计划并终止网信证券重整程序。指南针收购网信证券的进程再进一步。
对于资深股民来说，“指南针”炒股软件绝不会陌生。若指南针成功控股网信证券，公司将转型成为互联网券商，拥有全牌照券商经营资格。以15亿元的价格收入一家全牌照券商，就近期券商控股权动辄百亿的成交价来看，指南针这笔买卖相当划算。
不过，对于网信证券这家连年亏损的券商来说，后续风险处置、业务调整并不容易。据网信证券最新披露的2021年年报，其当年净亏损5.08亿元，亏损幅度继续扩大。截至审计报告日，网信证券全部经营管理活动仍由辽宁证监局工作组进行监控。
指南针喜提券商主要股东
4月29日，证监会官网公布了关于核准网信证券有限责任公司变更主要股东的批复。
证监会表示，网信证券《关于北京指南针科技发展股份有限公司作为破产重整投资人受让网信证券有限责任公司100％股权所涉控股股东、实际控制人变更的申请报告》及相关文件收悉。经审核，证监会批复核准北京指南针科技发展股份有限公司成为网信证券主要股东。
同日，沈阳市中院也在全国企业破产重整案件信息网发布公告。根据网信证券管理人申请，沈阳市中院裁定批准重整计划，并终止网信证券重整程序。
2021年8月，网信证券发布了破产重整投资人的招募。期间，先后有好买财富、指南针、麟龙股份、瑞达期货等机构参与了遴选竞争。其中，好买财富、指南针、麟龙股份联合体均进入了二次遴选阶段。瑞达期货则主动退出竞争。
2021年12月，瑞达期货发布公告称，定不再参与网信证券破产重整投资人的公开招募和遴选。彼时瑞达证券表示，根据其对网信证券尽职调查的结果，经审慎评估，决定不再参与。
此后，指南针杀出重围，成为最有意向获取网信证券的目标公司。今年2月，经网信证券破产重整案第二次临时债权人会议表决，指南针被确定为网信证券重整投资人。
此后，3月17日，指南针在深交所连发34份公告称，经公司董事会会议审议通过了《关于公司本次重大资产重组方案的议案》。该议案同意指南针作为网信证券重整投资人，拟向网信证券管理人支付现金15亿元用于清偿网信证券债务，并在重整完成后持有网信证券100％股权。同时，指南针表示，此次交易构成上市公司重大资产重组。
3月28日，指南针收到网信证券管理人通知，网信证券第二次债权人会议审议表决的《重整计划草案》获得通过。4月1日，指南针临时股东大会审议通过重大资产重组事项。
在此次经监管核准主要股东身份及网信证券重整计划获批后，指南针收购网信证券已取得重大进展。对此，指南针方面表示，其将与各方积极推进《网信证券有限责任公司重整投资协议》及《网信证券有限责任公司重整计划》约定的各项后续工作。敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。
指南针一季度业绩向好
对于资深股民来说，“指南针”炒股软件绝不会陌生。公开信息显示，指南针品牌创建于1997年，总部设立在北京。2001年，经北京市人民政府批准，北京指南针科技发展股份有限公司成立。2007年，指南针在新三板挂牌。2019年，指南针在创业板成功上市。
目前，指南针的主要业务包括三大领域：
1.金融信息服务业务：主要以自主研发的证券工具型软件终端为载体，向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务等。自主研发的证券工具型软件主要包括全赢博弈系列和财富掌门系列产品等。
2.广告服务业务：利用金融信息服务积累的客户资源和流量入口优势，与证券公司进行深度合作，通过在金融信息服务产品中投放广告等方式，吸引投资者在合作的证券公司开户、交易，从而向证券公司收取相应广告服务费用。
3.保险经纪业务：利用金融信息服务积累的客户资源、流量入口优势及营销优势，与保险公司合作开展保险产品的宣传与推介业务，提供办理投保手续、保全变更、理赔咨询等服务，并向合作保险公司按照约定收取经纪费用。
此前，东方财富抓住了难得的互联网金融黄金时期，在2015年实现对西藏同信证券的收购，成功实现各项金融业务的协同发展。有东方财富珠玉在前，指南针此次收购网信证券也被业内认为将打造“小东财”。
在回复深交所重组问询函中，指南针也多次将东方财富作为成功案例，并表示“公司通过重整网信证券亦可在战略协同、业务导流等方面发掘相同的价值”。
在业绩方面，2021年指南针归母净利润终于结束连续3年的下滑。当年指南针实现营业收入9.32亿元，同比增长34.63％；实现归母净利润1.76亿元，同比增长97.51％。2022年一季度，指南针业绩继续向好。当期实现营业收入6.23亿元，同比增长89.51％；实现归母净利润2.67亿元，同比增长176.50％。
中信建投非银团队指出，若指南针成功控股网信证券，公司将转型成为互联网券商，拥有全牌照券商经营资格，拓宽财富管理护城河，极大提升公司的客户留存和转化能力，打开第二收入增长曲线。
券商牌照拿之不易
回顾以往，我国互联网金融的发展经历了“鼓励创新-防控风险-监管规范-再推动-防止资本无序扩张”的政策变化。在2021年互联网反垄断和防止互联网资本无序扩张的过程中，互联网龙头公司的金融版图也有所收缩，部分金融资产已被剥离。
另外一个趋势是，近期业内虽屡有券商股权甚至控股权转让，但基本由国有资本揽入。可通过市场化方式谋得券商控股权的机会少之又少。2021年3月，监管出台新版《证券公司股权管理规定》，对综合类券商控股股东提出多方要求，包括净资产不低于200亿元、对证券公司发展有规划、具备金融相关业务经验等，对于普通民营企业来说颇难满足。
对此，指南针也坦言，近年来国内证券公司控股权转让交易案例较少，相应交易案例中标的证券公司多为综合类证券公司且交易对价金额较大，如新时代证券（131亿元）、华融证券（109.33亿元）等。通过市场化收购证券公司不符合指南针的实际情况，也不符合其未来对证券公司进行特色化业务发展的相关规划。
对于选择网信证券，指南针表示，其通过重整投资取得重整后网信证券100％股权，最终结果与直接收购证券公司控股权无本质区别。通过本次交易，指南针在实现自身发展战略目标的同时也协助监管机构有效化解了区域性金融风险，可最大限度降低网信证券破产重整事件的社会影响，尽可能保留优质资产。
指南针称，将在本次交易完成后积极协助网信证券完善公司治理结构、建设内部控制体系，为其实现跨越式发展提供强有力支持，帮助网信证券更好服务辽沈经济、服务国家东北振兴战略。
公开资料显示，网信证券成立于1995年4月18日，注册资本5亿元。联合创业集团有限公司持有网信证券55.61％的股权，为控股股东。沈阳盛京金控投资集团有限公司、沈阳恒信租赁有限公司分别持有网信证券42.29％、2.10％的股权。
由于背靠“先锋系”，网信证券在2018年爆发重大风险。由于证监会在日常监管中发现网信证券财务状况持续恶化，净资本及其他风险控制指标不符合规定要求，存在重大风险隐患。2019年5月5日起，证监会辽宁监管局向网信证券派出了风险监控现场工作组，进行专项检查，监控公司经营、管理活动。
2021年7月16日，证监会在有关部门负责人就网信证券破产重整答记者问中指出，网信证券经过两年的风险监控，目前已稳妥处置债券交易风险、同业风险等，逐步压缩业务规模，客户资金、资产安全完整，员工基本稳定。
根据网信证券最新披露的2021年年报，其实现营业收入4625.22万元，同比下降10.52％；净亏损5.08亿元，亏损幅度继续扩大。截至2021年12月31日，网信证券资产总额8.67亿元，负债总额50.00亿元，高于资产总额41.33亿元，累计亏损47.17亿元，当前净资本为-41.84亿元。
截至报告期末，网信证券共设有北京、深圳、大连三家分公司，在全国设40家营业部。共有员工304人，其中经纪业务人员占六成。网信证券表示，如公司破产重整工作顺利完成，其将与新的股东积极配合，形成良性互动，按照新的发展战略规划，推动各项业务顺利开展，力求各项业务更上一层楼。
值得关注的是，对于2021年的财报，天职会计所出具了保留意见，主要系由网信证券持续经营的不确定性。截至审计报告日，网信证券全部经营管理活动仍由辽宁证监局工作组进行监控。
本文源自中国基金报
第一创业证券5年广告力挺 指南针86万用户撬动220亿市值
本报记者 郭建杭 北京报道
虽然大多数股民一直以来亏损累累，但依旧有人愿意通过花钱买金融信息来炒股，而且这类人的数量高达86万。给出这个答案的是金融信息服务商指南针（300803.SZ）。虽然付费用户只有86万人，但指南针却因此获得了每年5亿多元的信息服务费、数千万元的广告费和220多亿元的市值。
根据指南针2020年中报，公司实现营业收入3.91亿元，归属母公司净利润9000万元。其中，91%的收入来自于金融信息服务费，7.42%的收入来自广告服务，另外还有较少量的保险销售收入。
根据指南针2020年中报，上半年公司研发费用为4624.98万元，占总营收的11.83%，销售费用为1.85亿元，占总营收47.3%。指南针的研发投入总金额和占比都明显低于同行业竞争对手，其以销售驱动业绩的特征更为明显。
指南针也有部分收入来自保险代销，但在营收中占比不到1%。
《中国经营报》记者注意到，目前指南针上市募资的项目建设进度滞后，还存在移动端金融产品用户体验差，付费产品仅在PC端上线。作为金融信息服务商，以销售驱动业绩的情况明显。
研发不足推销强势
在金融信息终端竞争加剧的背景之下，互联网金融信息服务商们都纷纷大力研发投入，提升各自平台的服务能力，研发费用支出与研发人员占比在企业中都维持较高水平。
据记者了解，指南针的研发人员在过去一段时间中增加了五六十人，目前研发团队共有近200人。根据指南针2019年年报披露的员工人数显示，截至报告期末公司技术研发人员仅有116人。
在2020年上半年，指南针研发费用较上年同期增长35.87%，但仍低于行业水准。指南针2020年中报4600万元的研发费用，占报告期内3.9亿元营收的11.79%。
相比之下，同花顺（300033.SZ）2019年的研发费用4.6亿元，占总营收17.42亿元的比例为26%；同花顺2018年的研发费用为3.96亿元，占全年总营收13.87亿元的比例为28%。
大智慧（601519.SH）2019年的研发费用为1.18亿元，全年总营收为6.83亿元，报告期内，研发费用占营业收入的比重为 17.37%。
纵观证券分析类软件公司的核心产品，是向C端用户提供金融信息服务软件，其软件系统的研发能力也被视为公司的核心竞争力。但从人员构成来说，指南针的研发人员在整体的团队中占比相对较小，销售人员数量居多。
2019年年报数据显示，指南针共有员工1338人，其中销售人数为1147人。
指南针销售费用占营收的比重一直维持在50%左右的水平。指南针的招股书显示，在2014年至2018年，销售支出在总营收中比重为53%、54%、48%、53%、46%。
指南针方面认为，“报告期内公司继续加大研发投入，研发费用较去年同期出现较大增长；同时公司结合市场与经营的情况，适度加强了宣传推广的力度，广告宣传及网络推广费同比出现增长，因此净利润较上年同期有所下降。”
指南针研发弱势的情况，从其上市时募资应用项目的建设进度也可见到。
在招股书中披露的信息显示，上市筹集资金总额为6.66亿元，主要应用于四类系统的研发建设，包括用于互联网金融服务平台项目，大数据营销及研究中心项目，移动端金融产品建设项目以及PC金融终端系列产品升级优化项目。
但从目前来看，IPO时筹资的项目未如期达到建设进度，目前大数据项目投资进度仅为14%。
根据公开信息可知，指南针目前推出的PC端软件产品为“财富掌门”系列和“全赢博弈”系列，产品分为免费和付费部分，而移动端项目为“指南针股票”。
据记者了解，目前付费的信息服务项目以PC端产品为主，截至报告期投入1600万元专项募集资金，但移动端产品用户体验及产品设计无法与PC端相比。
根据记者了解，指南针在PC端的用户体验较好，此前有用户反应移动端的体验差等情况。
指南针在2020年中报中，对于移动端金融产品建设项目的披露显示，截至期末投资进度为43.55%，累计投入金额为1642.94万元，该项目到达预定可使用状态日期为2022年11月18日。而截至2020年6月30日，公司已累计使用募集资金 1.2亿元。
86万用户VS第一创业每年数千万广告费
相对比研发的弱势和信息推销的力度，广告销售则更展现出令人难以置信的盈利水平。
回顾几家金融信息服务提供商的发展路径可知，早在2014年前后，该行业已从对C端用户数量的竞争，转向通过流量变现实现增值。
用户数量决定了流量变现空间。根据此前指南针披露的招股书数据显示，截至 2019年6月末公司产品累计付费用户约86.48万人。而截至2020年中季报，同花顺金融服务网注册用户约5.24亿人；早在2014年，大智慧公布的终端总注册用户数就已达1.3亿人。
对于基于用户数带来的业务延展，指南针也在招股书披露，“庞大的用户群体是公司收入和利润快速增长的主要来源，也是公司包括广告服务、保险经纪在内的各项延伸业务的基础”。
但坐拥86万付费用户，指南针却撬动了远高于同行业的广告服务收入。
2020年半年报披露，指南针广告服务业务收入为2893万元，根据公告可知，客户包括第一创业证券、长江证券和天风证券，最大客户为第一创业证券，目前三者的销售比例未公布。
广告服务收入部分，同花顺半年报信息显示，5.24亿注册用户数，广告服务营收只有1.49亿元，贡献的营收比例为15%。
对比指南针86万付费用户数，免费客户付费转化率约为8%左右，也就是说其免费用户数只有千万左右。
照此计算，同花顺的注册用户数为指南针的50多倍，但基于注册用户数带来的广告销售收入同花顺仅是指南针的5倍多。
根据指南针招股书的信息，第一创业证券在2016年~2018年，以及2019年上半年向指南针支付的广告服务费分别为5716万元，4575万元，3803万元，以及2338万元。
指南针对营收主要来源于信息服务，这些信息来源都是哪里？是否存在版权诉讼风险？对于仅86万付费用户就撬动了3000万元的广告服务收入，指南针每年能给第一创业证券带来多少新增客户？带着这些疑问，记者联系到了指南针相关负责人要求采访。相关负责人却要求记者签署承诺书，而承诺书中要求记者的新闻稿件对外发布前两个工作日知会公司，甚至承诺“未经公司允许，不与公司指定人员以外的人员进行沟通或问询”等条款，该承诺书显然与新闻纪律和记者工作的要求明显冲突。在未签署承诺函的情况下，指南针也以此拒绝正面回应。
此外，分析各家金融信息服务商的营收构成可知，指南针仍面临业务单一等问题。
Wind显示，大智慧2019年金融资讯及数据PC端服务占比39.1%；港股服务系统占比23.33%；证券公司综合服务占比14.18%；金融资讯及数据移动端服务占比5.33%，其他主营业务占比16.31%。
东方财富在2019年的金融数据服务占比3.73%；金融电子商务服务占比29.20%；广告服务占比2.07%；证券业务占比65%。
同花顺在2019年，增值电信业务占比50.82%；网上行情交易系统服务9.16%；基金代销服务及其他占比40.02%。
对比来看，指南针的金融信息服务收入长期保持在总营收的90%以上。2019年，指南针营收中金融信息服务占比在92.46%，广告费收入为7.42%；保险经纪收入为0.12%；2020年中报，指南针的金融信息服务收入也占到91.9%。
对比同花顺基金代销贡献了40%营收、东方财富证券业务占比65%、大智慧证券综合服务及其他主营业务占比近30%，指南针目前营收还是以金融信息服务为主。造成该情况或与用户数相关，在多个分析师的报告中都提到了，金融信息服务商通过用户量给公司的流量变现提供的想象空间。
指南针方面也在公告中承认，“随着未来市场竞争的加剧，公司若不能有效地实现净付费用户规模的增加，则会对公司的业务发展带来重大不利影响。”
