一直以来，市场对A 股和港股的比价，往往通过AH股比价来理解。其中最直接的理解方法，就是通过恒生AH股溢价指数（图1中标示为HSAHP.HI ）。

但是，恒生AH股溢价指数却有一个容易被市场忽视的特征，导致其不能准确代表A股和H股的比价。由于主流市场参与者习惯性地使用恒生AH 股溢价指数来理解A股和H股的比价，因此难免因为这个不准确的特征的存在，而无法全面理解两个市场溢价比例的关系。

8月29日AH股最新价格及溢价率一览

整合做大

如果说进军骨料和商混领域是“开源”，那么发展新能源业务就是“节流”。进军光伏发电业务，意在节约水泥企业成本的大头——用电成本。

行业寒流

截至2022年10月19日，公司A股市值为1484.86亿元，仍然是A股唯一达到千亿市值的水泥企业，在水泥行业中无疑处于“一哥”的地位。然而，在整个水泥行业正面临“双碳”政策的重压之际，投资者不禁要问，昔日白马股，如今路在何方?

2022年上半年，海螺水泥实现营业收入562.76亿元，同比下降30.06%;净利润98.4亿元，同比下滑34.26%。每股收益为1.86元。

业绩的下滑，直观地体现在销量的大幅下降。上半年，公司水泥熟料净销量为1.3亿吨，同比下降37.46%;其中自产品销量为1.28亿吨，同比下降16.77%，自产品实现销售收入461.56亿元，较去年同期下降10.12%

在盈利指标方面，2019-2021年间，公司净利率分别为21.9%、20.66%和20.36%，在2022年上半年为18.3%，相比去年同期的19.13%也有所降低。

2022年上半年，在成本方面，煤电价格上涨使得公司燃料及动力单位成本达148.31元/吨，同比增幅达39.42%。上半年自产水泥熟料单位生产成本也有所上升，为231.23元/吨，同比上升20.71%。而受外购熟料减少影响，原材料成本降至38.05元/吨，同比下降13.06%。

公司现金流充裕，财务结构持续稳健。截至2022年6月30日，现金及现金等价物的期末余额为129.9亿元。

2022年上半年，房地产行业下行压力仍存，房企投资意愿持续低迷。2022年1-5月，全国房地产开发投资完成额同比增速为-4%，自2020年6月以来再度陷入负增长，且较2021年同期下跌22.3%;截至2022年5月，本年购置土地面积累计同比下降45.7%，为2012年以来的低点，且已经连续12个月呈负增长。

房企融资难、财务状况吃紧等因素，也使得房企正“捂紧钱袋子”，房地产项目开工延迟、暂停现象普遍。2022年5月，全国房屋新开工面积累计同比下跌30.6%，连续10个月负增长且降幅持续扩大;全国房屋竣工面积累计同比下降15.3%，连续四个月处于负增长态势。2022年1-5月，建筑工程、安装工程投资完成额的同比增速均为负，其中安装工程投资完成额同比下降了9.7%。

而在基建方面，2022上半年基建累计投资增速达到9.25%，其中水泥用量更大的道路运输和铁路仍然呈现下降趋势，道路运输业投资下降0.2%，铁路运输业投资下降4.4%。不过，随着“金九银十”传统旺季的到来，基建投资呈现出明显的回暖势头。

9月以来，全国水泥销量和价格环比都有明显提升。9月底至10月以来，全国水泥平均发货率指数上升至72.2%，已经追平去年，处于今年最高点。

2022年上半年，已有10家水泥企业豪掷超过110亿竞买建筑用石料矿采矿权，其中最大的一笔68.2亿的交易即为海螺水泥拿下广东省封开县古利山矿区饰面用花岗岩矿权。

上半年，海螺水泥光伏储能发电1.1亿千瓦时，新增光伏发电装机容量37MW，截至半年度末并网总容量达237MW。目前公司通过水泥窑余热发电、光伏电站发电占总用电量比例约三分之一，降本增效优势显著。

海螺水泥2022年报显示，公司主营收入1320.22亿元，同比下降21.4%；归母净利润156.61亿元，同比下降52.92%；扣非净利润150.36亿元，同比下降52.08%；其中2022年第四季度，公司单季度主营收入466.93亿元，同比上升0.96%；单季度归母净利润32.42亿元，同比下降70.2%；单季度扣非净利润30.45亿元，同比下降70.48%；负债率19.67%，投资收益13.51亿元，财务费用-16.51亿元，毛利率21.3%。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为33.11。近3个月融资净流入1847.53万，融资余额增加；融券净流出646.2万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海螺水泥（600585）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

海螺水泥（600585）主营业务：报告期内,本集团的主营业务为水泥、商品熟料、骨料及混凝土的生产、销售。根据市场需求,本集团的水泥品种主要包括32.5级水泥、42.5级水泥及52.5级水泥,产品广泛应用于铁路、公路、机场、水利工程等国家大型基础设施建设项目,以及城市房地产开发、水泥制品和农村市场等。

海螺水泥又买同行

财联社1月20日讯（记者 汪斌）水泥产品量价齐跌、煤炭价格上涨，令上峰水泥（000672.SZ）2022年业绩“腰斩”。除此之外，公司证券投资公允价值变动亦导致浮亏。

1月19日晚间，上峰水泥发布2022年度业绩预告，预计2022年度实现归母净利润9.2亿元至10.3亿元，同比下降52.67%到57.72%。据此计算，2022年第四季度公司实现净利0.74亿元至1.1亿元，环比下降20.86%至46.76%。

公司相关人士对财联社记者表示，“去年第四季度，西北地区由于错峰生产导致缺货，销量因此减少；西南地区开窑时间较短，水泥价格也低，基本不怎么盈利。而相对较好的华东地区旺季不旺，第四季度销量有所下滑，价格也没有起来。”

据国家统计局数据显示，2022年第四季度全国水泥产量5.64亿吨，同比下降5.07%。另外另据百年建筑网调研全国250家水泥企业出库量数据显示，2022年第四季度水泥出库量为1.08亿吨，同比下降6%，第四季度全国水泥产销均呈现下降趋势。

值得一提的是，上峰水泥预计2022年非经常性损益影响归属于上市公司股东净利润减少约1.2亿元，主要是报告期内公司证券投资公允价值变动导致浮亏。

上峰水泥三季报显示，截至9月30日，公司交易性金融资产为8.16亿元，较2022年初减少6.27%。公司曾表示，交易性金融资产为权益工具投资和银行理财产品。

财联社记者注意到，上峰水泥2022年半年报中所列示的证券投资名单显示，在其持有或交易的10只股票中，有5只都是产业同行，包括海螺水泥（600585.SH）、天山股份（000877.SZ）、万年青（000789.SZ）、塔牌集团（002233.SZ）和华新水泥（600801.SH）。

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