基金折算是调节分级基金的一种手段，其主要是针对的是分级基金中的A类份额。通常，基金公司在发行分级基金时，都会设置好相关的折算条款，这就是说投资者购买的某只基金涨到一定高度、或跌到某个低点时，母基金、A份额和B份额都会根据净值，全部变成1元的标准。

基金折算在让基金杠杆维持平衡的同时，还能使投资者以赎回基金份额的方式获得一些基金收益，这相当于是让A类份额拥有了优先股的特权，可以一定程度的增加A类基金份额的吸引力。

实际上如果我们单独看股票类基金，算上投顾产品，投资难度是这样的：

场内B份额=10000份

我变秃了，我也变强了！

-基金销售平台（支付宝）收取申购费和销售服务费。

不过，这并不代表你选中了这些股票就一定会赚钱，即使是最优秀的公司在短期内也会受到估值波动的影响，带来损失和遗憾。

指数基金>主动权益基金>基金投顾产品

基金的长期收益来源是什么？基金组合的底层资产其实也是股票，股票的投资回报又源于哪里？或者换句话说，你挣的钱是哪里来的？

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基金投顾的本质仍然是购买一揽子基金，所以还有一个衍生问题，就是如果有水平很高的人自己做了基金投资组合放在互联网上让大家跟投，那么既可以获得一定投顾服务，还不用支付投顾费用。这种现在很多，不光是大V，包括很多基金公司都会自己做组合，都是免费跟投的，随便抄作业。所以这个问题如果不解决，中国基金投顾实际上是很难发展起来的。

我们再看几个极端的例子，希腊股市：

例如某基金成立时的初始规模是2亿元，一段时间后因为投资者的高度认可，让这只基金的资产规模迅速扩大到20亿，规模增长10倍。这时候基金经理对产品的管理难度，就会直线上升，基金的投资风险相应增加。

缺点是费率高，优点是你不用管，可以完全当甩手掌柜。

那么折算的目的是什么？折算就是为了恢复杠杆，为了恢复分级基金的杠杆魅力。如果没有折算，分级基金的杠杆会越来越大或者越来越小。但是，折算的意义也不仅仅是为了恢复杠杆。在很多情况下，折算也是兑现收益、保护A份额持有人的一种机制。

把两个分级的基金如下图做个对比，第一张是前海开源基金A，每年收益相对固定。

第二张是前海开源基金B，收益波动非常大。

先说上折，母基金的净值涨到一定设定值，一般是从初始净值1元涨到1.5元时，就会出现上折。

举个例子，一个母基金规模是1个亿，初始净值1元，拆分为A基金份额5000万，B基金份额为5000万本金加上从A借来5000万的杠杆，此时B基金杠杆比例1比1，过一段时间母基金涨到了1.5个亿，A基金还是固定收益为5000万，而B基金则变成了1亿加上5000万杠杆了，此时B基金杠杆倍率从一倍变成了0.5倍了，这时候触发上折，把母基金净值从1.5降到1，赚的钱折算成份额进行发放，这样一来B基金的杠杆就恢复原来的倍率了。

还是以母基金是1个亿为例，A基金5000万，B基金5000万加5000万杠杆，过一段时间母基金跌到只有7000万，那么A基金还是固定5000万，B基金则变成2000万加5000万杠杆，杠杆倍率从1倍变成了2.5倍，如果此时继续跌下去，B基金份额就要清零了，则A份额的约定收益无法实现，于是触发下折，使净值归1。

投资领域里面有一个很重要的理论，叫有效市场理论，什么叫做有效市场理论？通俗地来说，如果你在路上捡到100块，它肯定是一张假钱。

目前由于这个新事物存续的时间比较短，所以没办法过多评价这个模式的好坏。但我个人认为，基金投顾短期很难有大的发展，市场看上起一片蓝海，但中国的互联网用户都习惯了免费的模式，付费购买投顾服务对于大多数人来讲是接受度很低的。何况目前公募最优秀的人才都在投研部门而不在投顾部门，你自己品，你细品。

关于银行理财，最后说的一点是，银行理财也不是稳赚不赔的，大家不要掉以轻心，世界上从来没有高收益低风险的东西。

那么我们来说说基金折算会出现哪些问题

招商中证白酒是跟踪白酒股票的指数基金，基金经理是侯昊，据说18年年终奖不到200万；

因此，当A份额的上升空间已经不大时，是否持有B份额，以及是否可以买入B，所考虑的主要是基于对标的指数的判断，折算并不会使折价完全消失。折算当天买入，有一定的套利机会和套利空间。

其实并不是。基金分红说白了就是把钱“从一个口袋，拿到另一个口袋”，并没有给基民增加任何收益。

王小泉不解地问：杠杆就是杠杆，为啥还要说是初始杠杆，难道还有别的杠杆吗？

什么是不定期折算

关于这三本书，我想说的是，国内的资本市场各种机制还不够完善，比如缺乏必要的做空机制、不能T+0日内交易、还有涨跌停板限制等，由于制度安排的不同，A股的玩法还是很不一样的，不要把巴菲特价值投资的那套理论生搬硬套到A股市场。只看书其实也很有意思。

教授呵呵一笑：不可能，这不可能是10美元，即使有，之前肯定被别人捡起来了。

在折溢价方面，AB两份额一般说来总是跷跷板，即一个折价，另一个必然溢价，否则的话，套利机会就产生了。因此，一只分级基金，可以分为A折价、B溢价以及A溢价、B折价两种情况。这两种类型的基金在分别可能遭遇下折和上折的情况下，就有4种组合需要讨论。但实际上，需要面对的问题有8个：A折价时下折，A折价时上折，A溢价时下折，A溢价时上折；B折价时下折，B折价时上折，B溢价时下折，B溢价时上折。

很多人跟我说，我不想让自己的钱在银行贬值，能不能推荐个稳健的产品，我只要跑赢货币贬值的速度就行。如果按照M2广义货币发行量的增速，那过去十年大概在12~13%左右，但是很遗憾，哪怕是年化10%以上的基金经理里面，即便投资的是风险最大的股票资产，过去十年也没有几个能跑赢货币贬值速度的。因为央行发行货币天然就会征收铸币税，这就注定大部分人是跑不赢货币发行速度的，大家注定是要被通胀收割的，谁多谁少的问题。年化10%是什么概念？真有稳定年化10%的产品，那肯定是骗子。银保监会主席郭树清早在2018年的时候就说过，高收益意味着高风险，收益率超过6%的就要打问号，超过8%的就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。

公募基金是国内合规与监管最严格、信息披露最充分、运作最透明专业的资管机构，不会像P2P一样有跑路风险；资金全部在托管银行，公募基金在受托管理资产的时候，是无法接触到投资者的钱的。选择了公募基金，就是选择了一群专业的人替你打工（当然要交一定的管理费）。公募基金是持牌运作，牌照加起来也不过一百多张，发起设立的门槛是私募和P2P所不能比的，信批非常完善，大多数产品净值每天都公布，有任何高管的变动、基金经理的变动都会公告，合规很严格。你可能听说过有公募基金旗下的产品踩雷，但由于分散投资也不会让你血本无归，公募基金有10%的持仓限制，也就是一类资产持仓占比最多不超过总资产的10%，并且所有持有的资产都是标准化资产，也就是在金融市场上有可以衡量的公允价值；而公募基金这个行业存在21年了，我从来没听过有一家公司跑路的。跑路也没意义，钱带不走，钱都托管在银行。顶多是清盘，把你的钱还给你。

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