我们继续介绍新的期权策略，买平值认沽期权一手，卖出虚度一手，再卖出更虚度一手。

此时期权策略是比例期权的变形，好处比比例期权因卖出虚度深值可以获得震荡行情中深度虚值的时间价值。因买入平值一手卖出虚值一手组合，看空期权是。

风险：标的大幅降低或降低速度过快。

我们继续介绍新的期权策略，买平值认购期权一手，卖出虚度一手，再卖出更虚度一手。

此时期权策略是比例期权的变形，好处比比例期权因卖出虚度深值可以获得震荡行情中深度虚值的时间价值。这款策略和上面介绍正好想反。

名称 类别 买卖 可用 开仓均价 最新价 市值 估算浮动盈亏

300ETF购11月3800 认购 买 6 0.0995 0.0933 5598 -372

300ETF购11月3900 认购 卖 6 0.0564 0.0521 -3126 258

300ETF购11月4000 认购 卖 6 0.0285 0.026 -1560 150

300ETF沽11月3600 认沽 卖 6 0.0359 0.04 -2400 -246

300ETF沽11月3700 认沽 卖 6 0.0614 0.0684 -4104 -420

300ETF沽11月3800 认沽 买 6 0.1007 0.1104 6624 582

510300.3.774

-48

名称 类别 买卖 备兑属性 持仓 可用 开仓均价 最新价 市值 估算浮动盈亏

300ETF购11月3800 认购 买 非备兑 6 6 0.0995 0.0765 4590 -1380

300ETF购11月3900 认购 卖 非备兑 6 6 0.0564 0.0425 -2550 834

300ETF购11月4000 认购 卖 非备兑 6 6 0.0285 0.0211 -1266 444

300ETF沽11月3600 认沽 卖 非备兑 6 6 0.0359 0.0527 -3162 -1008

300ETF沽11月3700 认沽 卖 非备兑 6 6 0.0614 0.0862 -5172 -1488

300ETF沽11月3800 认沽 买 非备兑 6 6 0.1007 0.134 8040 1998

3.737，12中午 -600

（本文由公众号越声投顾（yslcw927））整理，仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)

仓位管理原则

1.分散持仓、分次买入

有些伙伴喜欢集中持股，某个阶段只持有一只个股，认为这样上涨起来非常爽，收益高，但是如果下跌下来，回撤也会非常大。

成长股有一个特点，尤其是处于成长初期的行业和个股，会面临很多不确定因素，比如行业的竞争、新技术的产业化等等，所以过于集中持股，风险非常高。

顶级高手尚且会看错，何况普通投资者。比如乐观网、网宿科技、神雾环保、保千里等等个股。

但是如果过度分散，也是不可取的，虽然分散了风险，但是打理及跟踪起来，因为数量众多，有时候容易顾此失彼。我们倡导适度分散，这里有我们常用的一个持股模型，就是“3331”结构。

意思是：如果你有100万资金，分仓持有三只个股为宜，每只个股30%仓位，然后留下10%的现金，10%的现金可以做T+0，如果做的熟练，这10%的资金每天能利用9次，相当于用10万撬动了90万的资金，资金利用率非常高。

多次买入：如开头表格所示，亏损小于20%更容易回本;但当亏损超过20%，回本的难度也就越来越大。所以，当我们投资的股票出现30%的亏损时，只有进行大额补仓，这样才能加速解套，而且此种情况往往是你判断失误所造成的，让自己陷入被动局面。

谁都不能买在最低点，卖在最高点，不过都可以执行多次买入策略。

1)如一个股票上涨买入后上涨了8%，可能你判断对啦，这时你可以继续加大仓位买入，不过最高仓位需有所控制，上涨幅度超过多少后就不能再买入。

2)如一股票买入后下跌10%，你可以尝试性再买入仓位降低成本。如果再跌10%，你可能判断有误，此时即便再加仓也需谨慎小心。

2.根据盈亏概率变化，适时进行调仓

一个顶级的投资者应当做到控制大幅度的回撤，二级市场投资者的50%的利润来自于对大盘的判断，顶部区域减仓，底部区域时加仓。比如每次股灾来临前的判断，一旦判读正确即躲避了30%以上的回撤。

当行情不好的时候，不要赌太大;当你没把握的时候，不要赌太大;当你看不懂的时候，也不要赌太大。当大机会来临的时候，不要轻易放过，要豪赌;当你看准的时候，不要前怕狼后怕虎，要勇敢扑上去。

依据可以借助历史行情来判断，比如当前大盘估值处于历史哪个区间，个股估值处于历史哪个区间。

投资要点：

1、不要让资金账户负荷过重。因为交易可以放大资金的控制量，一般比例在1：50，意思就是说1w人民币就可以控制50w人民币，但是资金放大功能犹如一把双刃剑，高额回报必然面临巨大的风险。所以建议投资人把每一次最大损失控制在10%以内，那么就能实现稳定和长期收益。

2、下任何一单都必须要设置单子止损。要想实现资金长久获利，就必须学会把损失降低到最低。所以为了让损失降低到最小，下的每一单都必须设置有单子止损。风险与获利的比例至少应保持在1：1.5。

3、勇于接受失败，尽快转移视线开始下一笔交易。即使是投资专家，也不能保证每一笔交易都是赚钱的，所以当你的某些交易亏损时，应该尽快忘记它，并迅速把注意力转移到下一次交易中。否则你就会亏损越来越大而无力回天。

4、制定一个切实可行的获利目标。投资千万不能掺杂感情。如果出现损失，要学会去接受它并向前看。学会如何接受失败比成功更为重要。遵照交易原则去交易一开始是很难去适应和习惯的，但是你却不得不去试着去接受它，因为只有这样才能实现赚钱。

6、交易的规模控制在你能够承受的损失范围之内。虽然每个人都明白这个道理，但是这种现象依然非常普遍。所以投资人应该学会进行有效的资金管理，总之，在现货投资交易中，机会是无处不在的，只要投资人能够合理的去管理自己的仓位，以平和的态度对冷静的对待交易，不要试图跟市场作斗争，只有这样，才能让自己最终成为一个交易市场中的成功赚钱者。

一般常用的仓位管理方法有三种，即金字塔形仓位管理法、漏斗形仓位管理法、矩形仓位管理法。

一、金字塔形仓位管理法、

金字塔形仓位管理法，即初始进场的资金量比较大，后市如果行情按相反方向运行，则不再加仓，如果方向一致，逐步加仓，加仓比例越来越小。仓位控制呈下方大，上方小的形态，所以叫金字塔形的仓位管理方法。

其优点在于按照报酬率进行仓位控制，胜率越高动用的仓位就越高。

不足之处就是在震荡市中，较难获得收益。

二、漏斗型仓位管理法

漏斗形仓位管理，即初始进场资金量比较小，仓位较轻，若行情按相反方向运行，后市逐步加仓，进而摊薄成本，加仓比例越来越大。这种方法，仓位控制呈下方小、上方大的一种形态。所以，可以称为漏斗形的仓位管理方法。

此方法的优势在于初始风险比较小，在不爆仓的情况下，漏斗越高，盈利越可观。

不足之处则在于这种方法需建立在后市走势和判断一致的前提下，如果方向判断错误，或者方向的走势不能越过总成本位，将陷于无法获利出局的局面。一般情况下，此时仓位会比较重，可用资金比较少，资金周转会出现困境。在这种仓位管理方式下，越是反向波动，持仓量就越大，承担的风险会越高，当反向波动幅度达到一定程度时，必然导致全仓持有，而此时，只要方向再向相反方向波动很小的幅度，就会导致爆仓。

三、矩形仓位管理法

该方法是初次建仓时，进场的资金量，占总资金的固定比例，若行情按相反反向发展，以后逐步加仓，降低成本，加仓都遵循这个固定比例，可以称为矩形仓位管理方法。

矩形仓位管理法的优点在于，每次只增加一定比例的仓位，持仓成本逐步抬高，对风险进行平均分摊，从而实现 平均化管理。持仓可以得到一个很好地控制，后市方向和判断一致的情况下，会获得丰厚的收益。

而缺点在于初始阶段，平均成本抬高较快，故而交易者很容易陷入被动局面，价格不能越过盈亏平衡点，处于被套局面。越是反向变动，持仓量就越大，当达到一定程度，必然全仓持有，而价格只要向反方向变动少许，就会导致爆仓。

最后小编以一则小故事告诉你，炒股仓位控制的重要性!

从前有个人丢失了一把斧子，怀疑是他邻居家孩子偷的。于是看那个孩子走路，像偷斧子的;表情，像偷斧子的;说话，像偷斧子的;动作态度无论干什么，没有不像偷斧子的。不久，他在山谷里挖地，找到了那把斧子。过了几天又见到邻居家孩子时，发现那孩子的动作态度便没有一点像偷斧子的人了。看完这个故事以后，原来并不是"多头"与"空头"谁对谁错的问题，而是自己满仓买进很多股票时，总是希望股市能上涨，所以，觉得"多头"说得对;可是，将所有股票卖出空仓的时候，总是希望股市跌下来。所以，又觉得"空头"说得对。归根到底，是自己的仓位情况影响了自己的思维。

所以散户更多的是应该加强资金管理，合理安排仓位结构，并坚持独立思维。因为，股市中真正影响自己投资思维的是自己的仓位状况。所以，在投资过程中非常重视仓位控制。

仓位控制技巧主要是：市场中充满着各种不确定因素，无论多么看好某只股票，都不会一次性的满仓买入。而是以适当的部分资金先完成早期建仓，当确认研判正确时，不断顺势增加买入;当发现研判有误时，则及时果断退出。为了能够控制风险，处于盈利状态时，依据原来的操作计划，逐渐地分期分批获利了结;处于亏损状态中，并确认趋势转弱时，会一次性果断清仓离场。通过这种方法使自己在不利局面中可以尽量少受损失或不受损失。

反观，入市不久的散户，常见的操作是全仓买入、卖出。这样做的弊端显而易见。刚刚买入，发现价格又往下走了一段，有点后悔;好不容易熬到上涨，心里才稍稍宽慰;越往上涨，赚钱的快感越来越强;到顶后开始下跌，感到有点失落：“怎么不涨了?”，不过此时还是盈利的，兴奋感要强于失落感，并期待着下一步上涨;然而往往是上涨不来，下跌继续，盈利也变成亏损，又开始后悔：“早点卖就好了。”只不过还存在一丝上涨的侥幸;随着进一步的下跌，亏损的扩大，失望、愤怒、懊悔、紧张等情绪一起上涌，卖还是不卖这个问题以越来越快的频率出现在脑海中，大脑由于过度思考而变得空白，失去了正常的判断力，最后在极度的不理智和恐慌中，卖出了所有筹码。

相信很多散户都有过类似的经历。等有了经验之后，才发觉有节奏地控制仓位相当重要。

如果您喜欢以上文章，想了解更多股市投资经验及技巧，关注公众号越声投顾（yslcw927），干货很多!

声明：本内容由越声投顾提供，不代表投资快报认可其投资观点

期货交易的全过程主要涉及开仓、平仓与实物交割，期货交易想要成交就必须有买方和卖方，买卖双方同时存在才能成交，因此，期货市场的多空持仓数量是一样的，也就是说期货市场是零和博弈的，一方的盈利是另一方的亏损。

但是在成交的明细界面经常看到现手、仓差、成交的性质，大多数新手交易者看不懂这些代表什么意思，下面给大家简单介绍一下。

期货可以做多也可以做空，做多就是买方（价格上涨挣钱），做空就是卖方（价格下跌挣钱），那么开仓可以分为多头开仓（多开）、空头开仓（空开）；平仓可以分为多头平仓（多平）、空头平仓（空平）。因此在成交明细界面的性质包括双开、双平、空换、多换、多开、多平、空开、空平8种类型，而不同类行的性质又反应到现手（交易所按照单边持仓计算）、仓差上，现手是指成交的手数，仓差是指持仓的增减量，正值表示持仓增加，负值表示持仓减少。

双开：买卖双方同时开仓且数量相等，总持仓增加。例如：市场上A、B进行交易，A买入开仓1手花生，B卖出开仓1手花生，按照单边持仓计算，新增持仓1手，现手为1，仓差为1。

多开：买卖双方均开仓且买入开仓的数量大于卖出开仓的数量，总持仓增加。例如：市场上A、B、C进行交易，A买入开仓10手花生，B卖出开仓5手花生，C卖出平仓5手，三者同时成交，按照单边持仓计算，新增持仓5手，现手为10，仓差为5。

空开：买卖双方均开仓且卖出开仓的数量大于买入开仓的数量，总持仓增加。例如：市场上A、B、C进行交易，A卖出开仓10手花生，B买入开仓5手花生，C买入平仓5手，三者同时成交，按照单边持仓计算，新增持仓5手，现手为10，仓差为5。

双平：交易双方同时平仓且数量相等，总持仓减少。例如：市场上A、B进行交易，A卖出开仓1手花生，B买入平仓1手花生，按照单边持仓计算，持仓减少1手，现手为1，仓差为-1。

多平：买卖双方均平仓且卖出平仓的数量大于买入平仓的数量，总持仓减少。例如：市场上A、B、C进行交易，A卖出平仓10手花生，B买入平仓5手花生，C买入开仓5手，三者同时成交，按照单边持仓计算，持仓减少5手，现手为10，仓差为-5。

空平：买卖双方均平仓且买入平仓的数量大于卖出平仓的数量，总持仓减少。例如：市场上A、B、C进行交易，A买入平仓10手花生，B卖出平仓5手花生，C卖出开仓5手，三者同时成交，按照单边持仓计算，持仓减少5手，现手为10，仓差为-5。

多换：多头间的持仓转移，总持仓不变。例如：市场上A、B进行交易，A卖出平仓1手花生，B买入开仓1手花生，按照单边持仓计算，新增持仓0手，现手为1，仓差为0。

空换：空头间的持仓转移，总持仓不变。例如：市场上A、B进行交易，A买入平仓1手花生，B卖出开仓1手花生，按照单边持仓计算，新增持仓0手，现手为1，仓差为0。

根据上述说明：开、平、换是依据总持仓增加或者减少决定的，总持仓增加为“开”，总持仓减少为“平”，总持仓不变为“换”。

过去1个月，沪指在3200-3400持续震荡，大盘继续休整，小盘继续热闹，主线继续轮动。

Q3宏观面不确定性再起，市场整体节奏是“大势已成但不急一时”，行情进入上有顶、下有底的休整期。

本周披露的Q2基金持仓，最大的特点就是“极致化”：1、权益总仓位升至10年高位；2、前三行业持仓集中度升至10年高位；3、同为“成长”板块，新能源超配达到历史峰值，医药、计算机则降至10年低位。

如此极致的持仓，意味着什么？会如何影响后市行情？ 国盛证券分析师张峻晓、李浩齐在《极致化的持仓，意味着什么？》报告中对此进行了讲解。

22Q2基金持仓与19-20年核心资产抱团有着本质的区别：即本轮基金的集中度更多体现在行情层面，而非个股。从个股集中度来看，当前Top20/50重仓持股 占比仅相当于21年底水平，但在行业层面，22Q2持仓可以说是高度极致化：

1、主动偏股型基金权益总仓位刷新10年来的新高；2、前三行业持仓集中度升至10年高位；3、同为“成长”，新能源超配达到历史峰值，医药、计算机则降至10年低位。关于极致持仓后的行情特点，可以大致总结以下几点：

第一，权益总仓位与指数走势大体同步，但仓位的顶底点与指数并不是完全对应。从趋势来看，市场牛熊转换与基金股票仓位基本同步，每一轮大级别行情都伴随基金仓位从低到高。但从3个典型阶段可以看出，仓位与股市顶底点并无必然对应关系：1）2005年基金仓位领先股市1年抬升，此时仓位反映的是对温和通胀下宏观经济高速增长的预期；2）2014Q2“两融”市场迅速升温，货币政策宽松，基金仓位迅速回升，基金仓位领先股市 1 个季度见底；3）2015年6月清理场外配资时，基金仓位已经调至低位，股市见底的时间明显晚于基金仓位。

因此，从历史来看，低仓位是大级别行情启动的必要条件，高仓位状态下则需留意风险；但仓位的顶底点与指数并不是完全对应，有时候仓位的变化可能会独立于市场，拐点可能相差1个季度到1年不等；而近几年来，偏股类基金高仓位似乎已经成为常态，这可能与宏观周期的弱化、赛道与景气投资的兴起有关。

第二，从行业层面来看，过度的超配确实会对该行业未来的超额收益形成拖累。统计结果显示，一级行业视角下，当超配分位数达到80%以上，在接下来的一个季度，行业有67%的概率跑输市场；在二级行业的基金超配比率达到80%以上历史分位后，未来三个月时间里跑输市场的概率升高至 70%。

第三，但过度的低配也并非好事，极度低配的行业后续的表现同样惨淡。一级行业视角下，当低配比率低于20%历史分位后，在接下来的一个季度，行业有67%的概率跑输市场；在二级行业的基金超配比率降至 20%历史分位后，未来三个月时间里跑输市场的概 率高达 76%。

总结来说，行业仓位的历史统计结论比较“吊诡”：不论是过度的超配，还是过度的低配，对于行业后续的超额收益似乎都有负面影响。一方面，过度超配意味着行业基本面的共识度高，但拥挤度也高，这增加了后续行业盛极而衰的可能；另一方面，过度低配意味着行业基本面存在较大的纰漏，即使拥挤度低也很难实现快速反转。

最后，综合行业超配比例及其历史分位来看，Q2持仓拥挤度的压力更多集中在景气制造以及上游的原材料，其中电力设备、有色金属、基础化工行业的超配比例历史分位均超过95%，细分行业层面，光伏设备、医疗美容、酒店餐饮、非金属材料和能源金属的超配仓位均达到了历史峰值；持仓最低的一级行业主要集中在计算机、传媒、家电、医药，细分行业上，化学制药、光学电子、饮料乳品、计算机设备、装修装饰等触及历史低位。

本文主要观点来源于《极致化的持仓，意味着什么？——策略周报（20220724）》，原文作者：国盛证券张峻晓、李浩齐

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