5月14日，“一带一路”国际合作高峰论坛将在北京拉开帷幕。为期两天的论坛由开幕式、领导人圆桌峰会和高级别会议3部分组成。

三大经济走廊建设将换挡提速：三条经济走廊将受益于高峰论坛，实现换挡提速。①中巴经济走廊是陆上推进重点，新疆为重点省市。新疆的一带一路建设才拉开序幕，未来将会加大在商贸、能源基地、产业聚集区上的建设力度。②中南半岛经济走廊是海上推进重点，广西为重点省市。广西在基建、贸易都有望迎来快速发展期。③中蒙俄经济走廊刚刚进入执行阶段，短期的投资有望保持较快增长。

新建城建走势图

创业ETF: 趋势下；

你想借着“三胎概念”，短线炒基金，那很可能钱没赚到，反被割了“韭菜”。

进入6月份，随着天气逐渐炎热，民用电需求回升，我国逐步进入“用煤旺季”。另外，近几日钢材价格大幅下调，山西、河北等多地钢厂也陆续开始自主性减产，焦炭价格承压下行。在6月21日钢企对焦炭价格提降300元/吨落地后，6月23日有个别钢企提出二轮提降，对焦炭提降200元/吨。对于钢厂下调价格的原因，中钢经济研究院首席研究员胡麒牧表示，从国家层面来看，为了保障制造业发展，能源部门和上游重化工业部门要适当向制造业让利。此外，从期货盘面来看，最近焦炭价格大幅下跌或是钢厂下调采购价格的另一原因。

01金融

上周五沪指+0.40%，创指+1.88%，科创50+1.18%，上证50+0.74%，沪深300+0.38%，中证500+0.23%。两市合计成交9891亿，较上一日+1282亿。宏观消息面：1.中国9月M1增速降至3.7%，单月继续下降。结合上市公司中报，主要是地产相关行业的现金流大幅转差。考虑到地方债发行提速，后续M1增速有望见底回升。2.A股三季报披露开始，上游周期行业利润大增。但中下游因上游原材料大幅涨价导致毛利率下滑。3.9月份PMI数据不及预期，官方制造业PMI跌破50荣枯线，生产和订单均回落。4.近期多省份因缺电限产，可能会导致企业正常生产经营受到影响，国常会政策提高电价上浮区间由10%提高至20%，且对高耗能行业电价不设限，可能会影响部分周期股的盈利逻辑。5.美联储9月议息会议释放的信号偏鹰，美债利率快速上升，可能压制全球股票资产的估值。6.节日期间海外股市大幅波动，但是累计涨跌幅不大。主要事件有：石油和天然气大涨引发投资者对能源危机的担忧；中美高层会晤传达了中美关系缓和的信号，美国启动关税排除程序；美国参议院共和党领袖“松口”允许短暂提高债务上限。资金面：沪深港通+26.93亿 ；融资额+16.84亿。央行逆回购净投放+0亿，属于跨节资金到期。9月LPR降息0个基点10月MLF投放5000亿，平量续作。隔夜Shibor利率-4.1bp至2.065%。3年期企业债AA-级别利率+1bp至6.37%，信用利差+1bp。交易逻辑：限电限产与提高电价政策导致周期股逻辑松动，IC回调幅度较大。而IF以白马消费股为主，本身在风格上和周期股不一致，近期部分消费股开始提价，有利于白马股估值修复，IF的超跌修复在流动性充裕的环境下仍会进行。而IC在近期调整幅度较大，长期逻辑（低估值+贴水）仍在，可逢低买入并轻仓持有。期指交易上，IC多单轻仓持有，IF多单持有。

02贵金属

市场回顾：周五沪金夜盘收跌1.38%，报收于368.6元/克，沪银收跌0.38%，报收于4944元/千克；comex黄金跌0.04%，报收于1767.4美元/盎司，comex白银涨0.15%，报收于23.38美元/盎司；周五10年期美债涨5.95个基点，报收1.5703，美元指数连续第四日下跌，跌幅0.03%，报收于93.93。市场展望：上周市场滞胀预期升温，贵金属录得一定幅度的上涨；周五零售数据超预期部分缓解了市场对美国经济滞的担忧，在疫情不再度升级的情况下，预计服务业的修复将构成经济增长的新动力。黄金白银上周试探上方压力位但暂未突破，本周内在无强消息刺激下，预计维持震荡走势。沪金参考运行区间360-380，沪银参考运行区间4600-5000。消息面：1、美国10月密歇根大学消费者信心指数录得71.4，低于前值72.8和预期73.1，其中预期指数67.2，现状指数77.9；2、美国9月零售销售环比录得0.7%，高于预期-0.2%，低于前值0.9%（修正），商品销售超预期增长；3、市场对美联储明年6月加息25个基点的预期几率上升至近50%。利率掉期显示，市场预测美联储明年6月会议加息12个基点左右。预期9月加息25个基点的几率为百分百，不晚于2023年2月将第二次加息。

03有色金属

海外能源价格大涨引发减产担忧，外盘挤仓推动下铜价大涨，上周伦铜收涨9.25%至10215美元/吨，沪铜主力收至75130元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少2.6万吨，其中上期所库存减少0.8至4.2万吨，LME库存减少1.6至18.4万吨。上海保税区库存减少1.6万吨，上周国内现货进口由盈利转为大幅亏损，后续保税区清关量料减少，远月进口亏损变化较小。现货方面，上周LME注销仓单占比提升至90%以上，Cash/3M升水涨至多年高位的257美元/吨，国内上海地区现货升水下调至平水附近。废铜方面，上周国内精废价差扩至3230元/吨，废铜替代优势显著提升。需求方面，据SMM调研，受限电影响10月铜下游开工率预计下滑。总体看，低库存、需求刚性和海外能源紧张造成的供应担忧背景下外盘挤仓风险仍未解除，但电价占铜冶炼成本的比例相对较小，海外减产存疑，重点关注库存变化提示的情绪变化。中期而言，美联储缩减宽松政策和铜矿供应增加预期使得铜价上方存在一定压力。本周沪铜主力运行区间参考：72000-76000元/吨。操作建议：少量布局中线空单。

供应：SMM数据显示，2021年9月（30天）中国电解铝产量311.1万吨，同比下降0.10%，为21个月以来首次；日均产量10.37 万吨，环比下降0.03万吨。2021年前三季度中国共生产电解铝2908.3万吨，累计同比增6.01%。9月下旬，内蒙古、云南及广西地区电解铝运行产能受缺电及双控影响再降，同时兆丰、鑫恒及恒康等复产产能贡献少量增量。 库存：本周五地社会库存上涨1.95万吨。高铝价抑制消费，能耗双控开始对下游消费产生不利影响。 ◆ 进出口：8月进口数据公布，铝锭进口10万吨，这使得8月的表观消费同比转负。预计9月的铝锭进口量在15万吨附近。 需求：根据我们预计的9月表观需求仍为负，这与我们前期对于旺季需求大幅回升的判断相偏离。虽然高铝价对于需求确实有抑制作用，但我们认为能耗双控对下游开始产生影响更大。考虑到Q4国内能耗问题仍难以解决，我们大幅调整了Q4的需求情况，从4.5%下调至1.5%，这有可能使得Q4重回累库。

截至周五，LME库存周减3390吨，Cash/3M维持升水。价格方面，伦镍价格周涨3.86%，沪镍主力合约价格周涨3.63%。国内基本面方面，周五现货价格报145200～146900元/吨，俄镍现货较11合约升水降至750元/吨，金川镍升水降至1400元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口打开，精炼镍供应继续改善，价格反弹需求边际回落。库存方面，上期所库存增307吨，我的有色网统计保税区库存增900吨。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；限电限产维持，国内镍铁供需双弱格局维持，综合来看，短期原生镍整体供应仍维持紧平衡。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存去库，限产政策仍影响下游需求，现货、期货主力合约价格震荡，基差维持升水。短期不锈钢厂和新能源产业链被动减产压力较大，镍价基本面支撑边际转弱，关注10月限电限产边际变化方向，关注中期关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间在145000～155000元/吨，低可交割库存挤仓风险仍较高。铅补涨空间沪铅估值有所修复，前端贴水和再生利润修正令其基本摆脱低估值区间，但相对周边金属，沪铅仍属价格洼地，国内库存拐点呈现，若限电影响升级，叠加消费旺季临近，沪铅仍有补涨空间。周内区间15200-16000元/吨。

根据SMM公布数据，9月份精炼锡产量13018吨，较8月份环比减少4.70%。盘面维持BACK结构，上期所库存跌破2000吨，处于历史低位，市场现货较为紧缺。各地区限电对下游生产造成一定影响，若限电持续则可能导致下游需求下降。 ◆ 小结：国内锡价再创新高，沪锡低库存状态维持现货高位升水，伴随出口窗口关闭，进口窗口打开后国内库存并未出现明显上涨。进入10月，目前云南、江西地区炼厂暂无继续提产的计划，预计10月生产计划环比持平；广西地区已逐步恢复生产，初步预计锡锭产量环比净增近千吨；其他地区限电影响逐步放缓，预计后续贡献部分锡锭增量。密切关注国内上期所库存变化情况，在上期所出现累库情况前整体维持回调做多操作思路不变。参考运行区间275000-295000。

04黑色系

15日，硅锰期货主力合约开盘价11824元/吨,最高价11950元/吨,最低价11220元/吨,收盘价11858元/吨,+232元/吨,+2.00%,持仓量102571手,+1996手,成交量290305手,+44513手。锰矿方面，天津港澳洲44块48元/吨度，环比+1元/吨度，加蓬45块44元/吨度，环比+0.5元/吨度，南非半碳酸38元/吨度，环比+0.5元/吨度，南非高铁35元/吨度。硅锰方面，天津现货6517硅锰报12350元/吨，基差642元/吨。硅锰仓单，交易所仓单17889张，环比-1505张。仓单预报4771手，环比-736手。主产区内蒙现货6517硅锰报12675元/吨。宁夏现货6517硅锰报12850元/吨，广西现货6517硅锰报12725元/吨，主产区内蒙利润3825元/吨。广西6517硅锰利润4215元/吨。能耗双控整体维持，但广西产区有复产，远端采暖季粗钢限产需求预期减弱。关注广西等产区边际产量变化。后市反弹01锰硅参考靠近13000建议关注套保机会。期货策略：01锰硅关注产业套保机会。

15日，硅铁期货主力合约开盘价16170元/吨,最高价16180元/吨,最低价15340元/吨,收盘价15982元/吨,-192元/吨,-1.19%,持仓量94768手,-5061手,成交量387624手,+2678手。硅铁原料方面，青海硅石190元/吨，神木兰炭小料3400元/吨，石家庄氧化铁皮1245元/吨。硅铁方面，天津现货72#硅铁自然块报17500元/吨，基差1518元/吨。硅铁仓单，交易所仓单4410张，环比-42张。仓单预报1118手，环比+200手。主产区内蒙现货72#硅铁出厂含税价报16500元/吨，宁夏现货72#硅铁出厂含税价报16500元/吨，青海现货72#硅铁出厂含税价报16500元/吨。主产区内蒙利润5651元/吨。宁夏利润7413元/吨。府谷金属镁48000元/吨，72#硅铁出口报3700美元/吨。能耗双控整体维持，青海、甘肃等地用电管理方案出台，远端采暖季粗钢限产需求预期减弱。关注能耗双控执行力度。建议多单靠近17500止盈为主。期货策略：01硅铁多单止盈。

钢材反向选择成本端：热轧利润维持在950元/吨，属于历史较高水准。而此前高利润将维持至最少2021Q4结束的观点，在周五再次“保供稳价”之后或许将遭遇挑战。本质上依然是下游制造业以及钢厂之间利润划分的问题，目前推测下周一宏观数据大概率不及预期，尤其是消费[换句话说，制造业上下同时承压，最终引发“保供稳价”方面的政策优惠]。假设如此，则钢厂900元/吨利润的时代将提前结束，在Q4维持300-500元的吨钢利润。供应端：本周铁水日均产量216万吨/日，符合此前预期。但为了完成产量压减目标需要将产量维持在此水平，而非单点触及。因此推断日均铁水产量将会继续下降。本周热轧产量295.47万吨，同样符合上周预期，推测产量及产能利用率将继续维持低位运行。需求端：本周热轧需求周环比上升25.59万吨，符合季节性，但与历史同期比较仍处于较低位置。最主要的因素依然是三驾马车的减速。目前看Q4需求端的改善较难发生，不管是国内的财政/货币宽松、地产政策的改变还是国外对中国出口产品的需求。不过目前存在“中美缓和”这一重大变量，存在导致需求短期内全面复苏的可能性。具体需要等待峰会的召开。不过目前对于该此中美会晤的预期是缓和/维持的概率高于进一步恶化。库存：库存353.89万吨，市场进入季节性去库阶段。小结：本周热轧价格的下降可以理解为对板材估值的修复，本质上是钢厂让利于制造业的举动，并且该过程可能会持续直至利润跌入500元/吨附近的区间。供给侧改变不大，依然维持此前的限产预期，并在逐步兑现。需求端的复苏不及预期，但存在中美缓和的催化剂。这里从技术面理解则是板材价格即将选择趋势方向，虽然依然维持看多观点，但图形走势较弱，需要小心市场进行反向选择。

05能源化工

橡胶上冲后回调橡胶上涨后，短期天气驱动有所减弱的预期，未来2周-3周仍有走高预期。但美股的宏观下跌风险上升。所以我们对未来的胶价偏向保守。橡胶：泰国天气利多未来7天的后3天有所减弱，因此反弹后或回落震荡。泰国天气方面，10月14-16日，季风槽位于北部、中部、东部和东北部下部，而西南强季风则席卷安达曼海、泰国和泰国湾。该国各地可能有更多的降雨，北部、东北部、中部（包括曼谷及其附近、东部和南部）可能会有零星的大雨到大雨。10月17日至20日，来自中国的高压将延伸到北方和东北地区，部分地区有小雨。季风将向下移动，以雷电秀穿过中下部、上部南部和东部。西南季风将减弱，南部（西海岸）的降雨量将减少，而安达曼海、泰国和海湾的风浪也将减弱。据预测，热带风暴康帕苏将于10月14日在越南登陆，然后减弱。考虑到2016年11月泰国洪水曾经导致橡胶月涨幅24%，市场对后续橡胶的上涨预期仍然存在。 按照我们理解，橡胶基本面没明显利空，前期跌只是跌是宏观预期受打压。橡胶基本面没大变化，东南亚疫情导致橡胶供应受阻风险升高，是利多。关注。预计未来国内替换需求重卡轮胎需求小幅走高。出口或有好转。目前国内橡胶近70万吨较高库存有所去库，预计后期橡胶供应或有利多，价格箱体震荡抬升。考虑到山东环保检查陆续复工，开工率恢复需要时间，接近假日，开工率大升较难。利多比较缓慢。靠近假日，保证金提升，多空难以发力。或震荡偏多。行业如何？轮胎厂陆续开工恢复正常。截止2021年10月15日，上期所天然橡胶250694（2835）吨，仓单209450（7090）吨。。20号胶库存36313（2317）吨，仓单28416（1814）吨。 截至2021年10月15日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.53%，较上周（2021年10月1日-10月7日）开工50.80%走高7.73个百分点，较去年同期下滑16.16个百分点，较2019年同期下滑13.42个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为54.56%，较上周（2021年10月1日-10月7日）开工49.28%走高5.28个百分点，较去年同期下滑15.65个百分点，较2019年同期下滑12.24个百分点。现货上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12500（-200）元。标胶现货1710（-30）美元。操作建议：所以我们对未来的胶价偏向保守。我们目前的推荐是，多单持有，或部分减仓，或逐步减仓为稳健。如果考虑空头保护/多空配对，空头配置为RU2111。

原油周五上涨国际原油价格周五上涨,其中,布兰特原油触及每桶85美元上方的三年高位,受未来几个月供应短缺的预测提振,疫情相关旅行限制放松料将刺激需求。经济从新冠疫情中复苏之际,需求回升,而工业部门放弃天然气和煤炭转向燃料油和柴油发电,进一步刺激了需求。美国白宫稍早宣布,从11月8日起,将解除对已接种疫苗的外国公民的陆路边境和航空旅行限制。美国和经合组织( OECD )成员国的石油库存大幅下降,预计将使全球供应保持紧张。本周美国石油钻机数增加12座至445座,创2020年4月以来最高,增幅创2021年4月以来最大;天然气钻机数量减少1座,为98座,为8月以来最低。俄罗斯财政部周五表示,11月1日,俄罗斯原油出口关税将从10月的62.8美元/吨上升至71.2美元/吨。国际能源署( IEA )周四表示,能源紧张预计将使石油需求增加50万桶/日。这将导致今年底前出现约70万桶/日的供应缺口,直到 OPEC +按计划在1月增加供应。

PTA偏强运行成本端：PX尾盘无成交，11月报盘985美元/吨，12月商谈965-974美元/吨。今日11月价格965美元/吨，12月价格969美元/吨，PX收于967.67美元/吨，涨15美元/吨。（CFR中国）。石脑油11月纸货777美元/吨，昨日770.5美元/吨，涨6.5美元/吨，预计今日PXN收于183.25美元/吨，涨8.5美元/吨。
供应：
PTA现货价格指数涨140到5440，市场交投氛围一般，产品期货主力合约日内两轮拉涨，当日现货基差稳定，绝对价格高收。主港主流货源，10月下报盘01贴水75附近，递盘01贴水85-90附近；10月底报盘01贴水75附近，递盘01贴水85-90附近；11月中报盘01贴水60附近，递盘01贴水70附近；11月底报盘01贴水60附近，递盘01贴水70附近，现货5350、5390、5520主港自提，日均现货基差2201贴水82。大连逸盛225万吨装置10月8日因故停车，10月15日负荷恢复至5成，375万吨装置10月8日因故停车，10月15日负荷恢复至5成。恒力石化5号线装置10月8日按计划执行检修，预计2周后重启，嘉兴石化150万吨装置2021年10月9日停车，重启待定。
需求：
截至10月15日，聚酯开工率81.7%，较上周小幅提升0.1个百分点。终端浙江织机开工率60%，环比上周下降6个百分点；浙江加弹机开工率56%，环比上周下降5个百分点。
小结：
油价拉涨，成本端仍有稳中向上驱动力，对PTA支撑暂稳，同时国庆假期归来， PTA开工波动较大，供应量有继续下滑预期。各地限电限产力度有所缓解，终端织造开工快速回升，且国内接下来有“双十一”购物节，需求端的复苏与供应端的减量将进一步推升PTA价格。短期PTA仍偏强运行，目标价位6000。

甲醇回调后寻找做多机会供应端：开工率下降0.23%至70.32%；产量为142.57万吨/周，环比下降0.31吨/周。部分MTO企业出现外卖甲醇的行为，关注短期可流通供应量增加的风险。需求端：本周MTO开工率下降4.17%为63.46%。大唐多伦、宁夏宝丰外卖甲醇，中原乙烯由于利润问题9.27开始停车；神华包头甲醇和烯烃9.15开始检修40天；斯尔邦MTO9.15日停车到10.10；神华榆林MTO及配套甲醇装置周五出甲醇；浙江兴兴9.23停车到10.8；南京诚志30万吨MTO已经停车、60万吨甲醇可能因为限电停车；久泰烯烃停车外卖甲醇；中煤蒙大负荷80%至月底；陕西延长MTO及配套甲醇装置9.1开始检修45天；中天合创因为煤炭问题烯烃装置有降负荷；山东联泓停PP保EVA；鲁西化工甲醇停车烯烃正常运行。库存：港口库存华东增加9.57至75.72万吨，华南下降3.12至16.02吨；企业库存增加2.07万吨至39.33万吨。小结：这两天宁夏、江苏等地限电有所反复。港口MTO装置降负荷或检修对港口的需求产生影响，内地依然较强，港口库存不高。能耗双控问题对供需是一个强力的冲击，上下游的检修损失在9月预计是极值，后续供需会缓慢恢复。国际天然气仍然短缺，欧洲一些以天然气为原料的化工厂已经出现由于成本过高停车的显现。原料端煤、天然气成本对利润大幅侵蚀，成本端的推力还是很大，受限电政策放松和烯烃企业外卖甲醇的影响盘面较弱，回调后建议寻找做多机会。

尿素回调后寻找做多机会供应：尿素日产量环比增加0.26万吨至14.93万吨，同比减少0.64万吨，关注宁夏、甘肃、青海等地双耗指标超标可能带来的限电限产问题。需求：10月5日，印度RCF在招标中确认了73.2万吨货源，大部分来自中国，按照CFR665.5美元/吨核算，相当于中国FOB620美元/吨，FOB中国也大幅上涨105美元至615美元/吨。印度库存与去年同期类似，而20年9、10月份进口了354万吨尿素，印度非常紧缺，后期仍然有招标需求。复合肥开工率下跌2.18%为28.08%，复合肥/尿素比值下降至正常区间。三聚氰胺开工率下降3.82%至69.80%，利润仍然较高。库存：企业库存为39.80万吨，环比增加6.1万吨，较去年同期低24.04万吨；港口库存环比下降5.9万吨至68万吨。小结：海关总署要求10.15日起对尿素出口进行质检，出口难度预计会有增加，我们理解为这是保供稳价的主要手段，在往上加码的可能性不大。印度招标符合预期，印标主要货源为中国货的情况下会再次加大现货的紧缺程度。国际由于天然气价格高企，尿素工厂出现不少停产，国际价格大涨，中国FOB价格和尿素出厂价价差不断拉大。能耗双控影响尿素的供应端，但需求端除了出口，受到的影响有限，因此尿素长期还是偏多的。生产原料的短缺对于估值的下方有强力的支撑，煤和天然气的问题短期看似都无解。随着装置的停车检修目前供需基本面边际继续转好，在印标招标中中国货源较多、国际很高的价格等预期下，能耗双控政策驱动上涨，出口法检对出口会有一定影响，建议回调后寻找做多机会。

06农产品

白糖中长期偏多上周五原糖涨0.97%至19.77，因金融市场整体人气有所改善。全球糖市进入消息真空期，巴西压榨进入尾声，后期焦点将逐步转移至北半球，主要关注泰国产量兑现及印度出口情况。短期原糖预计仍维持高位震荡，跟随能源价格及雷亚尔波动。
内盘SR2201跌0.20%至5958，夜盘小幅回落，收于5951。制糖集团报价持稳，南宁报5725（0），与盘面基差-233（+22），成交一般。国内甜菜糖厂陆续开榨，短期供应压力不大；因能源价格上涨，制糖成本有所提升。短期主要受结转库存高压制，下方受原糖维持高位及制糖成本提升支撑，无明显驱动。中期来看，内外价差预计将以内盘补涨形式修复。

郑糖短期涨幅较大，有调整压力，多单建议部分止盈；中长期维持偏多思路，但预期并无持续上涨行情，做多需注意节奏，可逢低做多远月05合约。

油脂谨慎看涨上周五BMD棕油12月涨1.80%至4965林吉特/吨。广东24度棕榈油报价10380元/吨，持平；张家港一级豆油报价10460元/吨，涨90元/吨；江苏四级菜油报价12130元/吨，涨60元/吨。截至2021年10月12日，豆油港口库存83.98万吨，较前一周增7.97%。全国港口食用棕榈油总库存54.30万吨，较前一周增32.17%。截至10月8日，华东菜油库存31.51万吨，较前一周降9.48%。
美豆新作单产调增，库存调增，库销比调增，价格缺乏明显驱动。马棕方面，长期看，累库预期破灭，2021年库存仍将动态维持在偏低水平；中期看，10月产量存在一定争议，出口下滑是大概率事件，10月之后是四个月的减产周期；短期看，高频数据对盘面的扰动较大，高频产量较低，同时高频出口数据不佳，10月马棕供需有待进一步观察后期的高频数据；整体来看，长期依旧看涨，但考虑到10月出口数据不佳，10月行情或弱于9月，观点为谨慎看涨。国内油脂库存处于偏低水平，目前国内沿海多地油厂因限电而有不同程度停机现象，基差支撑较强。国内油脂期货，尤其是棕榈深度贴水。整体来看，国内油脂仍主要跟随外盘驱动，而外盘长期基本面仍然偏强，国内油脂持谨慎看涨观点。

建议盘中调整企稳后谨慎试多。P2201参考区间：8800-10600；Y2201参考区间：9200-11000；OI2201参考区间：11500-13600。

成本端：10月USDA报告偏空：21/22年度美豆单产51.5蒲/英亩，产量44.48亿蒲，期末库存3.2亿蒲（预期3.0，前值1.85）。中西部天气有利于大豆生长和收割，上周美豆优良率59%，之前一周58%，美豆收割率49%，去年同期40%。 供给端：上周大豆压榨量140.67（-18.45）万吨，豆粕产量112.57（-14.73）万吨，表观消费121.68（-16.3）万吨，豆粕库存65.89（-9.11）万吨，主要油厂菜粕库存1.02（+0.02）万吨。节后油厂陆续开机，豆粕供应逐步增加。 需求端：终端逢低补库，华南豆粕基差M2201+255，华东菜粕基差RM2201+262。 观点小结：受月度报告偏空及集中收割拖累，美豆继续承压。国内蛋白粕跟随成本回落，终端逢低补库，基差表现坚挺。单边维持偏空观点，鉴于目前期货贴水幅度较大，建议反弹做空，把握交易节奏。

棉花多单持有昨日主力合约夜盘收跌，较上一交易日环比下跌2.76%收至21305元/吨。截止10月16日，中国新疆328棉花价格21550元/吨，环比持平。
目前棉花市场正式进入抢收行情，盘面受USDA供需报告利空走弱后又进入强势反弹。为限制过热的市场情绪，粮食储备局加大抛储力度，为期一个月抛储50余万吨，对市场进行降温。新年度棉花较上年度略有减产，TTEB预计新疆棉总产量减幅在5%-6%左右。近期籽棉价格在小幅回调后又有反弹迹象，多数收购价又反弹回11元/公斤以上，或再度引发多头的反攻。市场主要交易逻辑仍在籽棉的抢收，收购进度依旧僵持，棉农囤货惜售，希望抬价；而下游压价情绪较浓，对于高成本棉花具有一定抵触心理。因此接下来的关注点就在于是棉农的交售意愿先有所松动还是需求方先让步。短期看盘面这个位置上行的压力会有所加强，高位多空势力博弈加剧，但盘面上方仍有一定空间，仍可多单持有。

策略：多单持有。

现货端，国庆现货探底后引发需求回升，同时存栏偏低，上周现货反弹为主，黑山大蛋报价回升至4.15元/斤，馆陶4.02元/斤，辛集3.96元/斤，一周涨幅普遍在0.2元/斤左右；供需看，小蛋开产不多，淘鸡走货一般，各环节库存回落，但价格上升后采购积极性有所回落，预计下周价格有回调风险，整体空间不大，10月现货整体预计向上。假期现货跌价大于市场的预期，需求不旺是主要原因；不过，偏低的存栏也限制了蛋价下跌空间，在需求回升的带动下，四季度蛋价存在季节性回暖的可能。期货端已较现货的季节性下跌做了较充分的计价，节后首日盘面低开下杀后大幅反抽，看空情绪受到一定抑制；另外，当前存栏依旧偏低，这就给了远期一定的想象空间，预计短期盘面稳为主，短线偏多，中线逻辑在于存栏的缓慢恢复以及需求抑制高价，因此中线仍等反弹后抛空淡季合约。

现货端，节后低价刺激需求，肥猪普遍升水标猪，同时收储引发情绪改善，上周猪价报复性反弹，北方尤甚，河南均价报收12.25元/公斤，较上周涨1.7元/公斤，周内最高价格达13.05元/公斤；此番猪价上涨更多出于情绪因素，上涨过快过急，短期有回调整理的需要，然而就中短期而言，考虑需求有回升的迹象，同时肥猪环比减少后，供应面压力略有缓解，预计猪价反弹仍在路上，但幅度或较之前明显减弱；长期而言需要关注四季度猪价走强所引发的二次育肥、母猪淘汰放缓等新进因素，对远期去产能存有不利。现货超预期回升后，盘面空头平仓引发反弹，然而相比现货，期货更加理性；目前基差重回远月升水2000-3000左右的合理水平；从供需看，当前反弹更多出于对前期现货非理性超跌的修正，并不改变甚至略有恶化远月的基本面，我们对现货在四季度弱反弹，且行业在明年上半年重新二次探底的预期不变。从这个角度看，远月的01、03、05合约仍存升水和盘面利润，整体思路还是要逢高抛空；然而需要考虑期限互动以及基差的变化情况，在当前现货需求略微回暖同时供应压力尚未重新积聚的时点，现货的相对偏强，或令短期行情陷入震荡，建议套保逐步逢高关注，投机靠近16000附近短空为主。

周末山东及陕西上货量明显增加，果农卖货积极，客商挑选采购，优果优价行情明显；甘肃晚富士交易活跃，客商明显增加，价格上涨2-3毛。行情偏硬。盘面上看，01合约跌1.15%至7040，下周苹果保证金将提高。新季苹果优果优价行情明显，好货价格稳中小涨；差果价格走低，后期优果优价行情预计将持续，中期主要关注晚富士入库结构、入库量及后期消费。短期好货价格坚挺对盘面支撑仍在，但盘面波动加剧，多单可部分止盈，未开仓者观望或日内交易为主。

07期权

行情要点市场行情：日线上看，金融期权标的上证50ETF、沪300ETF、深300ETF和沪深300指数维持宽幅区间盘整震荡，趋势上50ETF延续震荡上行，沪300ETF维持矩形区间盘整。截止周五收盘，上证50ETF上涨0.79%报收于3.332；沪300ETF上涨0.48%报收于5.006；深300ETF上涨0.49%报收于4.930；沪深300指数上涨0.38%报收于4932.11。

期权盘面日均成交量：上周金融期权日均成交量小幅变化。其中上证50ETF期权减少7.99万张至233.19万张；沪300ETF期权减少16.40万张至156.13万张；深300ETF期权增加1.16万张至25.21万张；沪深300股指期权增加2.08万张至11.37万张。日均持仓量：上周金融期权日均持仓量小幅变化。其中上证50ETF期权减少15.82万张至254.28万张；沪300ETF期权增加0.03万张至161.80万张；深300ETF期权减少1.11万张至28.01万张；沪深300股指期权增加2.24万张至13.61万张。隐含波动率：上周金融期权标的维持宽幅矩形区间盘整震荡，金融期权隐含波动率逐渐下降。截止上周五，上证50ETF期权隐含波动率为17.16%，沪300ETF期权隐含波动率为15.21%，深300ETF期权隐含波动率为15.35，沪深300股指期权隐含波动率为16.48%。持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止上周五，市场行情震荡偏多头，金融期权持仓量PCR普遍回升，其中上证50ETF期权持仓量PCR报收于1.17，沪300ETF期权持仓量PCR报收于1.15，深300ETF期权持仓量PCR报收于1.19，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.85。最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情的压力线和支撑线。截至上周五收盘，上证50ETF的压力线和支撑线分别为3.40和3.20；沪300ETF的压力线和支撑线分别为5.00和4.90；深300ETF的压力线和支撑线分别为5.00和4.90；沪深300指数的压力线和支撑线分别为5100和4900。

结论及操作建议（1）上证50ETF期权 上证50ETF维持震荡偏多上行格局。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若市场行情跌破低行权价，则平仓离场，如50ETF期权，即B_510050_2110C3.20和S_510050_2110C3.50。（2）沪300ETF期权 沪300ETF维持宽幅矩形区间震荡。操作建议，构建DELTA中性组合策略，获取时间价值，根据市场行情变化，动态的调整持仓DELT，使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场，如沪300ETF期权，即S_510300_2110C5.00@10和S_510300_2110P5.00@10。

基本面信息豆粕、菜粕：上周大豆压榨量140.67（-18.45）万吨，豆粕产量112.57（-14.73）万吨，表观消费121.68（-16.3）万吨，豆粕库存65.89（-9.11）万吨，主要油厂菜粕库存1.02（+0.02）万吨。节后油厂陆续开机，豆粕供应逐步增加。巴西大豆进口成本4415元/吨，现货压榨盈利102元/吨，菜籽进口成本6676元/吨，进口亏损400元/吨。白糖：巴西最新压榨数据中规中矩，榨季超预期减产可能性不大，减产对原糖由上行驱动转为底部支撑，后续市场焦点逐步转移至北半球。北方甜菜糖厂压榨逐步上量，但因减产严重，短期供应压力不大，甘蔗糖厂预计11月底12月初开榨。棉花：受USDA供需报告利空走弱后又进入强势反弹。为限制过热的市场情绪，粮食储备局加大抛储力度，为期一个月抛储50余万吨，对市场进行降温。新年度棉花较上年度略有减产，TTEB预计新疆棉总产量减幅在5%-6%左右。近期籽棉价格在小幅回调后又有反弹迹象，多数收购价又反弹回11元/公斤以上，或再度引发多头的反攻。

期权行情概要标的行情：上周农产品期权标的行情强弱不一涨跌互现，棉花高位盘整大幅波动，玉米上方有趋势压力线的震荡上行，白糖震荡上行高位盘整，菜粕和豆粕持续大跌后延续弱势偏空头。截止上周五，玉米主力合约周涨幅3.33%报收2559；豆粕主力合约周跌幅2.71%报收3251；菜粕周跌幅1.83%报收2607；白糖周涨幅1.62%报收5951，棉花周涨幅7.53%报收21305。日均成交量：上周农产品期权日均成交量出现不同程度的增加，其中玉米期权增加5.12万手至13.91万手；豆粕期权增加6.67万手至22.03万手；白糖期权增加1.16万手至6.70万手；棉花期权减少0.39手至5.39万手；菜粕期权增加0.07万手至1.71万手。日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量小幅增加，其中玉米期权增加0.35万手至39.71万手；豆粕期权增加2.95万手至46.21万手；白糖期权增加0.10万手至15.21万手；棉花期权增加1.07万手至12.71万手；菜粕期权增加0.29万手至4.12万手。隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率棉花和豆粕持续大幅上升，其他农产品期权隐含波动率小幅波动。其中玉米期权报收于15.30%，豆粕期权小幅波动报收于22.01%，白糖期权有所上升报收于19.77%；棉花期权大幅拉升报收于52.00%，菜粕期权小幅波动报收于28.72%。持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR持续下降报收于0.95，豆粕期权持仓量PCR大幅下降报收于0.81，白糖期权持仓量PCR窄幅变化报收于0.65；棉花期权持仓量PCR持续窄幅波动报收于0.65；菜粕期权持仓量PCR大幅回落报收于0.50。

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