来源:新华网

新华社北京9月15日电 题：债券“南向通”上线在即 金融市场双向开放再进一步

新华社记者吴雨

在债券市场“北向通”开通四年多后，“南向通”将于9月24日正式上线。“南向通”如何运行？哪些投资者可以参与？15日，中国人民银行有关负责人就相关问题进行了解答。

为促进内地与香港债券市场共同发展，中国人民银行、香港金融管理局15日发布联合公告，决定同意内地基础服务机构和香港基础服务机构开展内地与香港债券市场互联互通南向合作(简称“南向通”)，“南向通”将于2021年9月24日上线。

在“南向通”上线前，“北向通”已平稳运行多年。2017年7月，中国人民银行会同香港金融管理局，与各方共同努力推出了“北向通”。四年多来，“北向通”累计成交量为12.3万亿元人民币，带动境外投资者以超40%的年均增速增持中国债券。

“全球前100大资产管理机构中，已有78家参与进来。‘北向通’已经成为境外机构进入中国债券市场的重要渠道。”中国人民银行有关负责人介绍，综合考虑各方面因素，“南向通”未与“北向通”同步开通。但四年多来，中国人民银行与香港金融管理局一直保持密切沟通，共同积极研究“南向通”可行方案。

随着中国金融市场双向开放稳步推进，“南向通”终于明确了上线时间。不久，符合中国人民银行要求的境内投资者就可以通过“南向通”，投资在境外发行、并在香港市场交易流通的债券。

中国人民银行有关负责人表示，目前，内地金融机构可以自主“走出去”配置全球债券。“南向通”没有突破内地与香港现行政策框架，主要是通过加强两地债券市场基础服务机构合作，为内地机构投资者“走出去”配置债券提供便捷通道。起步阶段，“南向通”先开通现券交易。

记者了解到，“南向通”的内地投资者暂定为中国人民银行2020年度公开市场业务一级交易商中的41家银行类金融机构(不含非银行类金融机构与农村金融机构)。另外，合格境内机构投资者(QDII)和人民币合格境内机构投资者(RQDII)也可以通过“南向通”开展境外债券投资。

谈到管理跨境资金流动风险，中国人民银行有关负责人介绍，“南向通”通过在交易、托管、结算、汇兑等各个环节的设计，实现资金闭环管理，并通过交易托管数据报告等方式，强化穿透式监管与监测。

在额度管理方面，根据相关要求，“南向通”跨境资金净流出额上限不超过年度总额度和每日额度。中国人民银行有关负责人介绍，目前“南向通”年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币。中国人民银行将根据跨境资金流动形势，对“南向通”年度总额度和每日额度进行调整。

中国人民银行有关负责人表示，适时开通“南向通”，有利于巩固香港连接内地与世界市场的桥头堡和枢纽地位，助力香港融入国家发展大局，维护香港的长期繁荣稳定。

　　中新经纬客户端9月16日电 (董文博)“南向通”终于来了！央行9月15日晚间宣布，内地与香港债券市场互联互通南向合作(下称“南向通”)将于9月24日正式上线。

　　央行在公告中介绍，“南向通”是指境内投资者经由内地与香港相关基础服务机构在债券交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，投资香港债券市场交易流通的债券。业内指出，“南向通”起航意味着我国债券市场对外开放的完整闭环正式达成，真正实现了“互联互通”。

　　资料图 中新经纬 摄

　　如何运行？

　　2017年7月，在“北向通”开通之际，综合考虑各方面因素，“南向通”未与同步开通。四年来，央行与香港金管局一直保持沟通，共同研究“南向通”可行方案。

　　9月15日晚间，央行、香港金管局联合发布公告称，为促进内地与香港债券市场共同发展，决定同意中国外汇交易中心、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场清算所股份有限公司、合格境内机构投资者托管银行、跨境银行间支付清算有限责任公司和香港交易及结算有限公司、香港金融管理局债务工具中央结算系统、香港托管银行等开展“南向通”，2021年9月24日上线。

　　央行介绍，符合央行要求的境内投资者可通过“南向通”开展债券投资，标的债券为境外发行并在香港债券市场交易流通的所有券种。

　　“南向通”的整体运行框架是什么？央行在答记者问时表示，目前，内地金融机构可以自主“走出去”配置全球债券。“南向通”没有突破内地与香港现行政策框架，主要是通过加强两地债券市场基础服务机构合作，为内地机构投资者“走出去”配置债券提供便捷通道。“南向通”的可投资范围是在境外发行，并在香港市场交易流通的债券。起步阶段，“南向通”先开通现券交易。

　　与“北向通”一样，“南向通”也采用了国际通行的名义持有人制度安排。内地债券登记结算机构、托管清算银行通过在香港开立名义持有人账户的方式，为内地投资者提供债券托管结算服务。

　　现阶段，参与“南向通”的机构中，内地投资者暂定为央行2020年度公开市场业务一级交易商中的41家银行类金融机构(不含非银行类金融机构与农村金融机构)。合格境内机构投资者(QDII)和人民币合格境内机构投资者(RQDII)也可以通过“南向通”开展境外债券投资。交易对手方暂定为香港金融管理局指定的“南向通”做市商。

　　对于跨境资金流动风险管理，央行指出，“南向通”通过在交易、托管、结算、汇兑等各个环节的设计，实现资金闭环管理，并通过交易托管数据报告等方式，强化穿透式监管与监测。

　　额度管理方面，“南向通”跨境资金净流出额上限不超过年度总额度和每日额度。目前，“南向通”年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币。央行根据跨境资金流动形势，对“南向通”年度总额度和每日额度进行调整。

　　参与“南向通”的合格境内机构投资者(QDII)、人民币合格境内机构投资者(RQDII)仍遵守现行管理规定，相关跨境资金净流出额不纳入“南向通”相关额度使用情况统计。

　　央行明确，境内投资者可以自主选择通过境内债券登记结算机构或境内托管清算银行托管其债券资产；可通过“南向通”参与境外债券的发行认购；可使用人民币或外汇参与“南向通”，相关资金只可用于债券投资。

　　央行还强调，境内投资者不得通过“南向通”非法套汇。使用人民币投资外币债券的境内投资者，可通过银行间外汇市场办理外汇资金兑换和外汇风险对冲业务，投资的债券到期或卖出后境内投资者不再继续投资的，相关资金应汇回境内并兑换回人民币。

　　境内外债券市场双向互通

　　“南向通”的上线意味着什么？央行指出，按照中央决策部署，适时开通“南向通”，一是有利于完善我国债券市场双向开放的制度安排，进一步拓展了国内投资者在国际金融市场配置资产的空间；二是有利于巩固香港联接内地与世界市场的桥头堡与枢纽地位，助力香港融入国家发展大局，维护香港的长期繁荣稳定。

　　香港特区政府财政司司长陈茂波在9月15日表示，开通“南向通”将会扩大互联互通计划下的产品类别，一方面为合资格的境内投资者提供有效渠道作多元化资产配置，也为香港金融业带来庞大机遇。南向交易开通将进一步凸显香港连系内地资金及国际市场各类产品的独特功能，不仅能提升香港作为发债平台的吸引力以及提升在港发行的债券的流动性，更能进一步助力人民币国际化的进程。

　　据香港《经济日报》报道，对于“南向通”即将启动，渣打集团亚洲区行政总裁洪丕正指出，“这再次显示中国政府对开放金融市场的决心，并且进一步加强香港作为内地和海外市场的超级联系人的重要角色。”

　　路透中文网引述富达国际固定收益基金经理成皓表示，“南向通”上线标志着境内外债券市场实现了双向互通，这将有效提高境内机构参与债券跨境配置的积极性和活跃度，使“南向通”成为便捷高效的债券跨境配置渠道。

　　成皓还称，“南向通”的开通有利于境内投资者布局境外中资债券，特别是占比超过90%的中资美元债，因其与境内信用债在流动性、风险收益、品种分布等方面存在重大差异，具有较大跨境多元化配置价值。

　　中金公司在研报中指出，“南向通”起航意味着我国债券市场对外开放的完整闭环正式达成，真正实现了“互联互通”。

　　中金公司解释到，“北向通”的开放使越来越多的国际投资者认识并参与到中国债券市场，而此次“南向通”的打通，标志着政策层面不仅只是单向的希望资金流进来，也在鼓励境内资金走出去，一定程度上打消了部分投资者对中国实施所谓的“跨境资金流通管制”的固有偏见和担忧，彰显了我国金融市场对外开放的真诚和自信，有助于人民币国际认可度的进一步提高，助推人民币国际化。此外，“南向通”开启也利于消化境内“过剩”的美元，美元流动性有了更多出口，一定程度上可以对冲资本和金融账户项下资金的持续净流入，对稳汇率起到调节作用。

　　值得注意的是，中金公司还提醒，香港交易的债券存在做空机制，即在价格高位先借入债券卖出，在价格低位时再从市场买回债券返还券商。通常在利率上行通道、板块/个券信用风险冲击等情况下可能会出现做空，做空标的多为流动性相对较好的个券。不过由于存在做空机制，部分债券价格波动较大，对于流动性较好、存量债券较多的部分个券，在负面事件/情绪下可能被做空，导致价格短时间内较快下跌，投资者需要做好一定的心理预期。(中新经纬APP)

　　(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

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截至第三季度末，QDII基金对全球35个地区与国家进行布局，共涉及33个国家。

根据wind数据显示，港股持续引领QDII的投资布局，而在外国投资上，美国、越南、德国、韩国是QDII在国别资产配置上最集中的对象。

美越德韩成QDII外国投资集中地

Wind数据显示，截至第三季度末，QDII基金最新规模为2232.61亿元，相较于今年第二季度末有较大幅度的增长，目前QDII共在全球35个国家和地区进行股票投资，其中，仅有四个国家和地区的投资市值占比超过2%，即中国香港、美国、中国内地、越南，市值占比分别为50.69%、32.59%、12.13%、2.22%。

四强之外的一些发达国家和地区，在QDII基金国别资产配置中的占比，与前四强的市值占比形成较大的悬殊。排名第五的中国台湾股票市场，在QDII基金投资市值占比中仅为0.42%，排名第六的德国市值占比为0.37%、排名第七的韩国市值占比则为0.27%，上述中国台湾市场、德国、韩国市场，市值占比相加之和，尚不足越南市场的一半。

不过，上述信息也意味着，若排除QDII中的中国概念，美国、越南、德国、韩国实际上是中国QDII基金在全球投资最为集中的四个地区。这也与坊间印象形成巨大差别——作为全球主要经济体、人口十三亿的印度股票市场，在中国QDII基金投资市值占比中仅约0.17%，而另一全球主要经济体的日本，在QDII的市值占比中仅约0.11%。

中国QDII基金在国别资产配置中，显著提高了东盟市场的投资比例，除越南市场的投资比例大幅超过印度、日本，并进入全球配置四强外，QDII在东盟市场的另一经济体印尼、新加坡市场的布局也较大，几乎已经与对日本市场的投资持平。

截至第三季度末，QDII基金持有印尼市场股票市值约为1.35亿元，而对日本市场的持股市值为1.9亿。截至目前，持有印尼股票的主要是上投摩根亚太优势基金，印尼市场在该基金的资产配置中占比约为4.28%。

此外，有六个国家在中国QDII基金中市值占比中几乎可以忽略不计，分别是巴西、葡萄牙、马来西亚、土耳其、波兰、智利，QDII基金对上述六国的投资全部低于100万元，其中，QDII对智利的投资仅为15万元。

港股市场持续引领QDII产品

若从产品数量角度看，中国香港、美国、中国内地和法国则成为QDII产品最为集中的四大地区。

Wind数据显示，截至三季度末，共有91只QDII产品涉足香港市场，82只产品涉足美股市场，涉足中国A股的QDII产品数量为27只，涉足法国市场的QDII产品为16只。此外，涉及英国、日本、中国台湾、德国、荷兰股票市场的QDII产品数量也较多。

以法国市场为例，有华夏、交银、汇添富、广发、华安、嘉实、易方达、工银瑞信、富国、上投摩根、浦银安盛等11家基金公司旗下QDII产品涉足该国市场。截至今年三季度末，上述QDII合计持有的法国股票市值约为3.98亿元。

一些持股市值几乎可以忽略不计的国家，也分布着多只QDII产品。尽管中国QDII基金在爱尔兰市场持有的市值目前仅为153万元，但布局该国的QDII产品数量却有两家基金公司，分别是上投摩根欧洲动力基金以及嘉实全球房地产基金。

越南QDII规模增长最显著

值得一提的是，今年业绩表现最佳的QDII十强基金，几乎清一色为油气基金类基金，其中，表现最佳的非油气类QDII基金当属天弘越南股票基金。Wind数据显示，截至目前该QDII基金年内收益为38.21%。

除天弘越南股票基金外，上述十强QDII基金的规模增长大多出现不同程度的份额赎回。相比之下，天弘越南股票基金在第三季度的规模增长也较为显著，截至目前该基金总规模约42亿，在短短两年时间资产规模增长超过19倍。

天弘越南股票基金的基金经理胡超在三季报中表示，基金经理三季度小幅调降了越南银行板块的比例，主要考虑包括：受疫情影响下半年银行坏账率或将攀升，商业银行受央行窗口指导降低贷款利 率，以及当前银行板块的估值整体处于高位。同时，该QDII基金加大了对于上游原材料板块的配置比例，这是由于在越南国内需求放缓的同时，全球资源品价格上涨对于越南原材料出口的拉动较为强劲。

此外，天弘越南股票基金还加大了对于消费板块的配置比例，胡超预计疫情后消费复苏有望带动消费板块的估值及业绩修复，持续偏好具有明确垄断力的行业龙头，或者具备成为行业龙头潜力的个股。

胡超认为，越南市场预计2021年全年经济增速在2%-3%，这意味四季度将实现6%以上的经济增长，这依然是个不小的挑战。资本市场已经逐步消化疫情爆发初期的恐慌情绪，并且回归到基本 面投资的框架中。目前越南主要股指的估值水平均有所回落，市场流动性仍然处于历史上较为充裕的水平，通胀水平整体可控，当地个人投资者的开户数继续保持快速增长，越南市场有望继续带来较好的回报。

QDII全称为“合格境内机构投资者”，是“Qualified Domestic Institutional Investor”的首字缩写。由于天朝外汇管制的重重阻拦，子民不能以个人身份进行海外投资血拼。QDII就是允许你把钱交给专家，让他们到海外投资，算是一种海外投资的团购模式。

qdii基金是什么意思

QDII产品主要可分为银行系QDII及基金系QDII，其主要区别如下：

1.银行系QDII以前只能投资境外的固定收益类产品，但据银监会2012年5月发布的新规，可以投资境外股票，于是收益率有了显著上升。总体而言，属于风险居中、收益也居中的QDII。认购门槛较高，一般为10万元以上;

2.基金系QDII，投资不受限制，可以拿100%的资金投资于境外股票，因此其风险和收益都比银行系QDII高得多。由于采用基金的形式发行，因此其认购门槛比银行系低得多，往往1000元即可起步。

我们今天主要讨论的，就是QDII基金。

有人会问了，我天朝960万平方公里，地大物博，有上千只投资国内的基金，为何要到海外去投资瞎折腾?

目前QDII基金臭名昭著的很大原因在于其生不逢时。2007年刚刚发行就遇到了2008年百年一遇的 金融危机。首次发行的四支QDII基金很快跌成了“三毛党”。但是当我们把眼光看的更长远些，结果呢?截至2013年4月8日，5只QDII今年以来净值增长率超过9%，明显强于同期国内偏股基金的平均业绩水平。对待又爱又恨复杂的QDII基金，我们应该怎么去面对呢?

这个问题要风险和收益两个角度来考虑：

1、从风险方面

投资海外可以跟好的平摊风险。 巴菲特说过“不要把所有鸡蛋放到一个篮子“，但是大家往往忽略了后面一句话”也不要把所有篮子放到一个桌子上“。

国内很多资深基友都喜欢购买两到三个行业股票基金，各个基金之间此消彼长，能起到很好的对冲作用。这样很好，确实不要把所有鸡蛋放到一个篮子里。可是遇到了2007年，中国股市整体的下滑，从6000点一下到2000点。不论你投资的是哪个国内基金，最后结果都是亏钱。所以光光考虑篮子是不够的，要把眼光放远到全世界，考虑选个好桌子的问题。这样就可以很好的平衡国内股票的风险。

2、从收益方面

东方不亮西方亮的思想我想大家都懂。中国的股市很有某品牌的风格：不走寻常路。比如1998年中国A股下跌了3.09%，而美国，韩国都有较大幅度的上涨;2000年，中国A股市场涨了51%，美国，日本，英国，巴西却出现了不同程度的下跌。适当搭配下别的产品是很有好处的。

来源: 亚汇网

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