俗话说“物以稀为贵”，我们认为成为这类稀缺品种要具备两项前提条件：一是稀少，二是优质，进一步明确就是因为优质而稀少的特点。因为仅仅稀少且非优质的可交易品种并不能吸引众多追求者的青睐，只有同时满足这两个条件才可以成为真正贵重的稀缺品种。而在A股此前29年的发展历程中，价格较高的股票却并非全是优质的品种，更多是股本较小，自由流通市值较低的小盘股。目前，A股股价最高的前100只股票当中，61只股票的自由流通市值少于100亿元。这类高价股并不能承载较高的市值，更多体现为高估的股价受益于中短期的投机炒作或非理性的价格设定，而并非长期资金对优质股票的持续配置而形成的。

当然，随着国内资本市场更加注重保护投资者的利益，A股市场资源配置的效率也在逐步改善当中，“物以稀为贵”这一价值规律也将体现出来。目前，A股股价最高的前100只股票中还是有6只股票的自由流通市值超过了千亿元，而这些少数的大市值高价股或正在表现出“物以稀为贵”这一价值规律。这种“贵”不仅体现在价格水平较高，而且表现在更多资金的长期认同。

少数投资者持有股市稀有品种

更多资金的长期认同并不一定代表更多投资者的认同。因为在股价的主动上涨过程中必然表现为原有的部分投资者在所谓的“高位”放弃筹码，只是对于能够坚守价值的投资者才能受益“物以稀为贵”这一价值规律。此外，对于新进的投资者，较高的股价也形成了自然的投资门槛。

如果这些高价股并非业绩优良且持续回报投资人，则其股价随后的下跌将是必然。由于，其低质且绩差的标签难以摆脱，资金将快速流出这类品种。不过，资金的大量流出往往表现出更多投资者的参与。因此，股价主动由高至低的过程，就是场内资金夺路而逃的过程，而场外接盘的资金更多来自于呈离散形态且投资目的不一致的中小投资者。当然，较低的股价也降低了这些品种的投资门槛。这些投资者更多关心股价的高低，较少理解上市公司的价值。

因此，投资者不能简单看价高就放弃绩优且持续回报的稀缺品种，也不能简单看价低就盲目买入绩差且无回报的股票，应该更多关注股票的长期价值，持续的投资者回报，良好的市场形象等优质特征。

新股并非“稀缺品种”

长期以来，A股市场上的新股也被当成是“稀缺品种”。以人为控制新股发行，使散户投资者被洗脑了，误以为新股是个稀缺资源。在打新一族、吹新一族、炒新一族、追新一族、接新一族的击鼓传花游戏中，新股受到非理性追捧成为高估五类股票中价格偏离最严重，接新一族成为韭菜受尽了苦难，前四族割了第五族人的韭菜。

不过，科创板的出现将会逐渐打破新股稀缺的思维惯性，新股上市没有价格限制将有效打击前四族人，第五族成为韭菜将成为历史。在科创板中，新股发行、上市、次新股不会成为无风险套利的游戏，前四族人将全部受重创，新股和次新股的风险将大面积呈现。29年以来被洗脑的人将会重新认识新股和次新股。其实，新股和次新股蕴含风险最大。新股没有通过长期市场检验，也没有持续回报投资者的历史表现，完全是因为短期资金堆砌于一级市场而形成的高估值、高股价。这些资金是去套利，而不是去做长期投资。而当这些资金被韭菜的时候，新股过高估值的现象就将成为历史。

新股的供应是无限的，不应该享受过高的溢价而是应该折价。次新股风险是巨大的，因为没有经过市场的检验。很多人一边痛恨发行新股，一边又每天盼望中签，一边希望开盘涨N个板，可就是没有考虑第五族人套牢百年的痛苦。从科创板开始，新股和次新股击鼓传花的游戏结束了，进而主板类似的游戏也会在不远的将来慢慢结束。

在A股市场化发展不断推进的进程中，资源配置效率将逐步提升，真正有稳健回报且被短期低估的稀有品种将体现出自己的身价，投资者应该远离黑五类，拥抱低估绩优蓝筹股。

《科创板日报》（记者 王俊仙）讯，6月2日，艾隆科技（688329.SH）股价最高涨幅18.03%，后回落，最终收涨3.63%。而基本面上，昨日晚间艾隆科技发布一则中标自动化药房存储配发库采购及安装，拟签订合同金额4000多万元。对此，艾隆科技内部人士向《科创板日报》记者表示：“该项目是公司金额较大的一个中标项目，但公司项目都为定制化项目，实施方案及实施目标均有差别，不具有可比性。近期股价大涨是股东自发的行为，是市场的认可。” 事实上，艾隆科技最近一个月来股价连续大涨，今日盘中最高价较一个月前已经翻倍，收盘价较一个月前涨幅近八成。

股价一个月最高时翻倍

资料显示，艾隆科技创始于2006年，是国内领先的医疗物资智能化管理整体解决方案的专业企业，目前产品主要包括覆盖自动化药房、自动化病区、自动化物流三大板块的医疗物资智能管理设备及软件信息平台。

3月29日，艾隆科技登陆科创板，上市首日涨幅68.35%，此后一个月内股价处于盘整状态，4月30日艾隆科技收盘价26.35元，尚不及上市首日收盘价28.3元，累计跌幅6.89%。

不过一切从5月开始变得不一样，艾隆科技一跃成为科创板闪耀的“明星”。

五一长假后，艾隆科技以一个涨停板开启了股价上涨之路，6月2日盘中最高价相较4月底已经翻倍，收盘价相较4月底涨幅也近八成。

对于股价大涨，艾隆科技方面回复记者称，经公司自查，近期日常经营情况正常，未发生重大变化，市场环境或行业政策未发生重大调整……近期未签订或磋商重大合同，不存在为产业转型升级投资新项目等情况。且公司不存在正在筹划并购重组等重大事项，未发现影响股价重大事件，异动期间实控人及董监高也未买卖公司股票。综上，近期股价大涨是股东自发的行为，是市场的认可。

《科创板日报》记者注意到，在艾隆科技股价上涨期间前后，公司发布的较为重要公告，包括2020年年报和2021年一季报，以及昨日晚间的中标公告。

4月29日晚间，艾隆科技发布2020年年报和2021年一季报，公司在2021年一季度新进一位重磅级股东，也是公司截至一季度末的第一大流通股东——全国社保基金一一八组合，该社保基金在一季度买入艾隆科技169.21万股，持股比例达到2.19%，占流通股比例为10.77%。

由于艾隆科技3月29日上市，这意味着社保基金在艾隆科技上市后3个交易日内，即火速配置了艾隆科技股票。

而昨日晚间，艾隆科技公告已取得昆山国创投资集团有限公司“东部医疗中心自动化药房存储配发库采购及安装”中标通知书，中标金额4378.66万元（含税），超过上一年度公司经审计后营业收入的10%。具体金额以正式签订的合同为准。

中泰证券研报认为，（艾隆科技）中标昆山东部医疗中心项目，充分彰显业内稀缺的定制化能力。

机构青睐还是游资爆炒？

那么艾隆科技大涨到底是基本面带来的价值投资，还是市场爆炒行为呢？

“这个我觉得可能两方面都有，这个标的确实属于稀缺标的，A股做医药物流配送的股票不是很多，然后艾隆科技还有智慧物流概念，也属于热门，再加上公司刚上市不久，市值较小，又拿了大单子，市场看到后就炒高了。”6月2日，某机构医药行业研究人士向《科创板日报》记者表示。

该人士进一步表示，一般社保基金进入医药股票，是一种风向标或者指标，“我们会更关注些，当然也要考虑社保进了多少，准备拿多久等问题。披露出来的社保买入艾隆科技情况也还行，主要艾隆科技本身市值小，对于社保基金来说，没有多大影响。而也正因为艾隆科技流通市值小，所以不排除游资之类倒来倒去‘爆炒’。”

《科创板日报》记者注意到，艾隆科技5月份两次因为股价大涨进入龙虎榜单，第一次是5月6日-7日，第二次是5月27日-31日，第一次龙虎榜单未出现机构席位，买入前三席“华泰证券宁波柳汀街”、“川财证券武汉后湖大道”和知名游资席位“中信证券上海溧阳路”，也出现在卖出金额前五席中。

第二次龙虎榜单显示，买入第一席和第五席以及卖出第二席均为机构专用席位。

而在互动平台，有投资者提问称：“最近机构调研了公司，为什么没看到调研纪要发出来呢？”对此，艾隆科技回复称将于近期公布5月调研纪要。

那么是否存在机构调研后，认为公司质地不错，因此先于调研纪要公告而买入公司股票，从而导致股价大涨呢？

对此，上述艾隆科技人士回复《科创板日报》记者称：“公司于5月12日、13日接受过中泰证券研究所卖方分析师的采访调研，除此之外没有接受过任何买方机构投资者或者其他券商研究所的调研。”

5月26日，中泰证券一篇《医疗智能化稀缺标的，开启扩张新征程》研报首次覆盖艾隆科技，并给予买入评级：稀缺的医疗物资智能化管理龙头。预计2021-2023年营业收入分别为4.08亿、5.45亿、7.26亿，归母净利润分别为0.94亿、1.22亿、1.62亿……医疗物资智能管理系统行业处于成长期，市场饱和度较低，是潜力十足的蓝海赛道，艾隆科技作为行业龙头，拥有技术和人才核心壁垒，具备稀缺的定制化服务能力，能够快速响应市场需求。

消费电子龙头之一的立讯精密今日再度创出历史新高。截至收盘，该股收报49.7元，盘中及收盘均创出历史新高。此外，汇顶科技、华天科技等科技龙头今日也打破历史最高记录，万润股份、卧龙电驱、恒生电子等科技股突破阶段新高。

事实上，春节之后科技股再度成为市场主流，个股表现强劲。从指数来看，自2月4日以来，计算机指数涨26.1%，位居28个申万一级行业之首，电子、通信指数分别大涨24.94%、19.88%，位居第二、第四。小市值股弹性更加显著，申万小盘指数自2月4日以来累计上涨17.4%，而中盘指数期间涨幅16%，大盘指数期间涨幅12%。

有分析人士认为，市场对科技股的风险偏好很高，景气度高、业绩趋势好的个股估值提升明显，而其中的小市值科技股，弹性相对更大，未来跑赢大盘的概率相对更高。

54只小市值股获机构高关注度

证券时报·数据宝统计显示，剔除上市不足半年的股票，最新市值100亿元以下的电子、计算机及通信行业股票中，有54只个股获得3家以上机构评级。

从市值角度看，绝大部分个股市值在50亿元以上，其中，科远智慧、光韵达、和仁科技最新市值不足40亿元榜单最低。市值较高的个股有汉得信息、会畅通讯、德赛电池、移为通信、高新兴等，最新市值均逼近百亿元。

市盈率方面，新国都、德赛电池、金溢科技、天源迪科、国星光电5股最新滚动市盈率均不足25倍。其中，新国都市盈率20.57倍最低，德赛电池市盈率20.87倍位居次席。鹏博士、麦迪科技、格尔软件等市盈率较高，均超百倍。

整体来看，上述小市值科技股整体表现不俗，春节以来平均涨幅近16%，同期创业板指涨幅仅13%，上证指数涨幅不足2%。

部分小市值科技股春节后迎来突破。会畅通讯春节后涨幅最大，达到88.56%，受疫情影响，远程办公概念股接连上涨，会畅通讯一度连收6个涨停，今日午后股价再度封死涨停，最新收盘价创出历史新高。该股春节以来6次登上龙虎榜，上榜期间均出现机构席位买入的情况，机构席位累计净买入资金超过1.4亿元。

主营红外测温仪产品的大立科技位居涨幅榜次席，春节以来累计涨幅近50%，博创科技剑桥科技、南威软件、新开普、格尔软件等个股涨幅也超30%。表现最弱的是中嘉博创，春节以来不涨反跌，累计跌幅超过5%，恒华科技、通宇通讯也逆市小幅下跌。

15股机构预测上涨空间超20%

部分小市值科技股获得了机构较高的关注。其中，5G概念股移为通信获得14家机构评级，关注度最高。其次是在线教育概念股佳发教育，获得13家机构评级，久远银海、鹏辉能源、天孚通信、通宇通讯也得10家以上机构评级。

部分个股距离机构一致目标价上涨空间较大。数据宝统计显示，上述小市值科技股中有15只机构一致预测上涨空间超过20%。比如，7家机构给予汉得信息一致目标价为20元，较现价有79%的上涨空间。3家机构给予中嘉博创一致目标价13.97元，较现价有60%以上的上涨空间。恒华科技、新国都、金溢科技、天源迪科等机构一致预测上涨空间也超过30%。

核心观点：

1、上半年GDP的增速是2.5%，受乌克兰危机和疫情的影响增速比预期的要低。下半年随着疫情的逐步消退，中国经济应该会步入反弹。

2、现在全球高通胀的原因还是货币的超发，而由于中国是全球外汇储备第一大国，同时出口份额遥遥领先，人民币的汇率相对还是比较坚挺的，所以我想下半年中国经济还是会稳步向上。

3、下一阶段中国资本市场的趋势，我比较强调“分化”这两个字，分化就意味着强者恒强，此消彼长，优胜劣汰。

4、下半年俄乌冲突和疫情对经济的影响会有所减弱，但不改变全球经济的分化趋势——传统经济在往下走、新兴经济在往上走，所以里面依然会有比较大的结构性机会。

5、如果说在2017年之前，因为市场不太规范的原因中小企业的估值水平比较高，那么经过5年的调整之后，现在投资者关注的不是中小企业的盘子有多大，而是它的核心竞争力强不强。

6、2016年以前A股一直给予了小盘股比较高的估值水平，那时的逻辑就是资源稀缺，也在不断地换主业。但现在不一样了，现在的企业家谈的是如何发挥它们的优势，如何能够成为子行业的隐形冠军。

7、从今年上半年来看，整个中小盘股的表现相对弱，但正是因为相对弱，它的估值水平又到了历史的低位，也可能是一个参与的机会。……从长期来看，小市值公司一直还是跑赢大盘的。

8、过去在短缺经济情况下，中小企业只是对国民经济的补充，而现在它已经成为中国经济增长的动力。从这方面来讲，中小企业享受到的这些政策不是短期的，而是长远的；中小企业的发展也不是阶段性的，而是可以持续的。

9、很多中小企业在传统经济下依附于大企业，后来由于没有及时转型而经营不下去了；而那些注重研发投入、注重开拓新产业（如新能源、生物医药、与智能化大数据相关的电子产业）的中小企业往往能成为隐形的冠军。

10、我的逻辑是要更多关注能够成功转型的中小企业，因为这些企业在努力、在思考，它要看准未来的发展方向。而那些抱着传统的盈利模式不肯改变的中小企业，我觉得发展空间恐怕有限，甚至有破产的危险。

7月18日，中泰证券首席经济学家李迅雷在一场直播中分析了中国经济的未来走势和中小企业的发展前景，作出了上述判断和分享。

以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

下半年中国经济会反弹

问：当前海外部分主要经济体面临着高通胀和加息缩表的压力，还有一些新型经济体也陷入了较大的经济危机中。在这样一个有挑战性的外部环境下，您怎么看待中国经济发展的形势？

李迅雷：中国经济还是具有相对优势的。

上半年GDP的增速是2.5%，受乌克兰危机和疫情的影响增速比预期的要低。下半年随着疫情的逐步消退，中国经济应该会步入反弹。

纵观历史，你会发现从二战结束到现在全球经济的动力越来越不足。主要原因是，在这77年的和平期中结构性问题不断凸显出来。

在过去的40年当中，中国在全球的份额越来越大，我们还是有理由继续看好中国经济。

为什么说中国具有相对优势呢？我们不妨看个数据：

60年前美国经济占全球的份额是39%，那时中国只有3%。现在中国已经上升到了18%，而美国则下降到了24%，说明全球经济处于此消彼长当中。

现在全球高通胀的原因还是货币的超发，而由于中国是全球外汇储备第一大国，同时出口份额遥遥领先，人民币的汇率相对还是比较坚挺的，所以我想下半年中国经济还是会稳步向上。

但我们不要期望过高，毕竟全球经济都处于低增长、高震荡的局面，而中国经济又是一个外向型的经济，与各个国家的贸易往来非常紧密，下半年外需可能会有一定幅度的下降。

当然，中国主要的优势还是国内的逆周期政策。目前而言，整个政府部门的杠杆水平还是处于相对比较低的水平。

为了实现稳增长的目标，为保证下半年经济出现比较好的走势，政府一方面会实施逆周期政策（如积极的财政政策和稳健的货币政策），另一方面还会通过一系列改革来优化结构，比如扶持中小企业发展、支持就业等等。

这些举措将使我们有理由对下半年的中国经济保持乐观。

分化带来结构性机会，关注专精特新类企业

问：您对下一阶段中国资本市场的趋势有什么看法？2022年下半年以及未来，市场的哪些发展方向值得投资者关注？

李迅雷：我比较强调“分化”这两个字，分化就意味着强者恒强，此消彼长，优胜劣汰。

今年上半年中国资本市场出现了超预期的下行，主要是由我前面讲的两大理由（俄乌冲突和疫情）导致的。

下半年这两大因素对经济的影响会有所减弱，但不改变全球经济的分化趋势——传统经济在往下走、新兴经济在往上走，所以里面依然会有比较大的结构性机会。

这也就是所谓的“风水轮流转”。在2016年到2020年的5年中，核心资产的股票表现相对比较强，但随着经济增速的下行，经济的内在动力有所减弱，此时就更需要发挥中小企业对中国经济的推动作用。

我想，今年下半年国家宽信用的环境一定要形成，因为中小企业对利率非常敏感，如果能通过稳健的货币政策定向地给予其融资上的便利，同时在财政政策上予以倾斜，那么中小企业的发展前景就会进一步好转。

尤其要扶持那些专精特新类的中小企业，因为它们本身就代表着中国新旧动能的转换，代表着国家企业的未来发展方向。

从这方面来讲，资本市场更多带来的是这样一种结构性的机会。

如果说在2017年之前，因为市场不太规范的原因中小企业的估值水平比较高，那么经过5年的调整之后，现在投资者关注的不是中小企业的盘子有多大，而是它的核心竞争力强不强。

在中国经济转型的过程中，市场会给予服务新兴产业的、专精特新类的企业比较高的估值。

中小盘股估值到了历史低位，是一个参与机会

问：中小企业在我国经济的发展过程中扮演了怎样的角色？

李迅雷：2018年8月，国家在民营企业家座谈会中指出中小企业贡献了50%以上的税收、60%以上的GDP、70%以上的技术创新和80%以上的城镇劳动就业，其数量也占到中国所有企业的90%以上。

中国经济发展离不开中小企业，中小企业的重要性是不可替代的。

大家关注度最高的是如何解决中小企业的融资难、融资贵的问题，如何扶持中小企业做强做大，如何让中小企业与国有大企业协调发展？

从我个人的感受来讲，现在的中小企业，尤其是A股市场上的小盘股在逐渐走向正道。

2016年以前A股一直给予了小盘股比较高的估值水平，那时的逻辑就是资源稀缺，也在不断地换主业。

但现在不一样了，现在的企业家谈的是如何发挥它们的优势，如何能够成为子行业的隐形冠军。其实不少中小企业已经是该行业的龙头了，还是子行业龙头。

前面提到，2016年以后核心资产主要指大行业的龙头，但大行业的龙头到了一定程度发展也会减缓，与中国经济的整体的增速放缓有关。

但是，中小企业和子行业受大环境的影响相对比较小，有它独特的盈利模式，比如电力设备、生物医药、电子等都反映出中国经济转型的方向。

K型经济中有“向上的一撇”和“向下的一撇”，前者代表了新兴行业和新兴经济，后者代表了传统行业和传统经济。中小企业在“向上的一撇”中的占有量比较大，可能是一个比较好的机会。

从今年上半年来看，整个中小盘股的表现相对弱，但正是因为相对弱，它的估值水平又到了历史的低位，也可能是一个参与的机会。

短期而言，随着下半年财政政策、货币政策的力度进一步加大，加上疫情的慢慢缓解，企业将迎来一个非常好的发展时期。

长期来讲，不管是美国、日本还是德国，制造业大国的中小企业占比都非常高。中小企业需要产业配套，需要跟着智能汽车和新能源产业链共同增长，在这个过程中提供产品零部件，这样一来它的发展会比较快。

所以从长期来看，小市值公司一直还是跑赢大盘的。整个中小企业其实就是一个包，可以和经济转型相辅相成地共同提高。

中小企业政策利好是长期的，发展是可持续

问：国家在扶持专精特新企业发展方面陆续出台了很多政策，为这些企业的成长保驾护航。您如何看待这些政策对我国中小企业发展的引导作用？会给中小企业带来哪些发展机遇？

李迅雷：我国对中小企业的扶持政策是持续不断的。这些政策非常具体，比如对新能源汽车的扶持有助于其形成价格优势，对光伏产业的补贴使企业稳步成长、成本下降、盈利能力提高。

生物医药行业的中小企业的占比也比较高，有“船小好调头”的优势。随着人口老龄化加剧，对老年病的治疗需求加大，国家在这个领域也给了中小企业非常明确的信号。

中小企业的一个特点是，它有一个加杠杆的效应。当政策慢慢形成一种宽松的环境，就会给这些中小企业带来乘数效应。

中国经济的转型是一个比较持久的话题，从过去的高速增长到现在的高质量增长，需要中小企业在质量上得到提升。短缺经济的时代早就过去了，粗放经营已经不太可能再继续了。

中国的制造业规模是美国与欧盟制造业之和，需要中小企业在某些产业链上面给予支持，与大企业相互依存、共同发展。

过去在短缺经济情况下，中小企业只是对国民经济的补充，而现在它已经成为中国经济增长的动力。

从这方面来讲，中小企业享受到的这些政策不是短期的，而是长远的；中小企业的发展也不是阶段性的，而是可以持续的。

中国新能源汽车会像家电手机一样崛起

问：中小企业在海外发达国家的产业转型过程中发挥了怎样的作用？

李迅雷：在海外，中小企业在整个制造业中的占比还是非常高的。

随着经济发展到一定阶段，行业的细分化程度越来越高，大企业可能承担的就是组装的环节。比如苹果产业链和特斯拉产业链，里面都需要达到一定技术水平的中小企业为大企业提供服务和零部件。只有这样，企业才能提高产品的核心竞争力。

举个例子，现在特斯拉也把产业链放在中国，说明我们这边也有很多配套企业要为特斯拉提供服务，尤其是中小企业。如果没有它们，大企业就没法及时提供创新性的产品。美国、法国的商用客机产业链也是如此。

所以中小企业在海外发达经济体中起的作用非常大。

很多国内企业也在寻求与发达经济体的中小企业加强合作，因为它们生产的一些具有专利技术的关键零部件是我们短期内难以生产的。

但是，在这个过程中也有一些产业链慢慢失去能量的案例。比如，在过去德国、日本和美国的产业链都是非常强的，而现在中国的产业链已经成为全球最大的产业链了。

虽然中国的整个产业还是中低端的偏多、高端的偏少，但我们也正在向高端发展。比如我们现在的新能源产业链在全球遥遥领先，未来我们的新能源汽车（本质上是智能汽车）可能会像过去的家电、手机一样崛起。

这里面中小企业会发挥重要的作用。如果把产业链做强做大了，经济转型自然而然也就形成了。

这些中小企业成为隐形冠军

问：中国经济转型的路径是什么样的？国内的中小企业是否也会像海外所经历的那样成为整个中国产业转型的关键驱动因素？

李迅雷：中小企业的成长路径其实是非常曲折的。我们有那么多的中小企业，如果你不能顺应时代发展的趋势，在经济转型中就可能要退出市场，反之如果活下来就能够做强做大。

很多中小企业在传统经济下依附于大企业，后来由于没有及时转型而经营不下去了；而那些注重研发投入、注重开拓新产业（如新能源、生物医药、与智能化大数据相关的电子产业）的中小企业往往能成为隐形的冠军。

很多投资者会走入这样的误区，即关注最多的是今年的GDP增速、股指走势。我觉得这些已经不太重要了；重要的是随着人口老龄化和经济体量的增加，经济增速肯定是放缓的，我们必须在经济结构上加大转型的力度。

在这个结构性机会当中，那些精专特新的中小企业可能会发挥比大家预期更好的作用。

因为中小企业的体量大，90%以上的中国企业都是中小企业，在这么大的体量里面可以有优中选优的企业脱颖而出。

由于体制机制优势，中国人又以勤劳智慧著称，中国的中小企业肯定会取得成功。

只要全球能保持和平的环境，中小企业的转型和脱颖而出还是非常值得期待的。

更多关注能够成功转型的中小企业

问：近两年国家出台了很多政策来解决中小企业融资难的问题，包括逆向降准、贷款优惠等，创业板、新三板的改革和北交所的设立也为中小企业的直接融资提供了很多便利。您如何看待中小企业这几年来融资环境的转变？这些转变对中小企业的发展有怎样的积极意义？

李迅雷：中小企业的发展一方面靠自身的努力拼搏，另一方面也要靠财政政策、货币政策及其他产业政策的支持。

就政府部门而言，应该加大转移支付的力度，让那些欠发达的省份能够有更多的发展的机会。

就企业部门而言，银行在整个经济运行当中赚的利润份额偏高了，未来要向实体企业让利。

此外，大企业要向中小企业让利。大企业有大的优势，在融资成本上有各方面的优势，但考虑到就业压力、经济转型和共同富裕，需要给中小企业更多政策上面的倾斜。

当然，我们也不能够简单地说所有中小企业都会有很大的发展空间，我觉得这是不太现实的。

我的逻辑是要更多关注能够成功转型的中小企业，因为这些企业在努力、在思考，它要看准未来的发展方向。而那些抱着传统的盈利模式不肯改变的中小企业，我觉得发展空间恐怕有限，甚至有破产的危险。

所以我们一定要把握住存量经济主导下的分化现象，要去把握向上的智慧而不是向下的风险。

优秀中小企业未来盈利改善空间越来越大

问：未来整个上市公司，尤其是小市值公司的盈利复苏态势如何？

李迅雷：2018年以来，整个A股上市公司的ROE水平是在往上走的，经济增速是在往下走的。这说明上市公司作为中国众多企业中的佼佼者，更能体现经济转型企业盈利改善的态势。

美国经济的增速要比中国经济增速低一倍甚至两倍，但它的股市表现比较好，原因就是企业的盈利能力比较强，一些企业在低利率的环境下敢于加杠杆，又进一步增强了盈利能力。

A股市场尤其是优秀的中小企业未来盈利改善的空间也会越来越大。它可能不依赖于整个大经济环境的变化，而是更多面向国际市场和新兴产业，获得经济转型中的机会。

我们在过去经常讲的一句话是选赛道很重要。在整体经济增速下行的过程中，好的赛道也能获得快速的增长和超额利润。这是一个结构性机会。

此外，在全球通胀高涨的情况下中国通胀是温和的，这也给货币政策提供了一定的宽松空间。

财政政策方面，我们的财政政策工具还是非常多的，整个国家的财政还是非常健康的，给中小企业发展提供了政策上的基础。

所以我想既有大的机会，又有小的结构性的机会。

良好的流动性环境有利于中小企业的发展

问：目前国家的货币及信用环境对小市值公司的利好环境如何？

李迅雷：首先，从大的环境来讲，目前企业的中长期贷款是低于预期的。

作为逆周期政策，国家的目标肯定是要形成一个相对宽限的环境，以此带动企业的增长。只有中小企业增长了，我们的经济的内循环才能畅通。

当前国内的货币政策要保持流动性的适度充裕，对中小企业还是比较有利的，因为在宽信用的环境下中小企业的融资的成本会降低，融资贵的问题就能得到一定程度的缓解。

中小企业的波动会比较大。当你收紧信用的时候，企业受到的负面影响会较大，反之则会受益。

如果今年下半年乃至明年货币的流动性比较好、合理充裕，就能给中小企业提供一个比较好的信任环境，有利于获得比大企业而言更高的增速。

选择有成长性的企业，关注细分板块指数

问：如果普通投资者想参与大时代背景下的小盘股投资，需要注意什么？您推荐什么样的投资工具？

李迅雷：巴菲特在年会上给普通投资者的忠告就是买ETF。ETF本身就是一个组合，这个组合会每年进行调整，也就是说它具有一个优胜劣汰的机制，能够确保你的组合具有竞争力，长年累月能跑赢市场的概率就大大增强了。

这两年中小市值公司受到的关注度明显增强了。

2017年以后大家讲了一句话叫“新价值投资时代”，那个时候大家觉得核心资产更重要。

但是到了经济增速放缓、国家把扶持专精特新企业当做非常重要的任务的现在，细分行业的龙头对行业的发展就起到了非常至关重要的作用。

所以我们还是要选择那些具有成长性的企业。

我个人会关注指数，尤其是细分板块的指数，它能够比较精准地反映出这个行业发展的动态、组合的风格切换，或者未来的成长属性将如何变化。

本文作者：位宇祥 余梦莹，来源：投资作业本

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