2020年8月24日，深市创业板改革并试点注册制平稳落地。三年来，随着注册制改革持续发挥效能，创业板创新成长特色更鲜明，有效引导更多资本流入创新创业领域。

图为深圳证券交易所大堂。新华社记者毛思倩 摄

注册制下新上市公司近9成为高新技术企业

三年来，注册制改革稳步推进，深交所数据显示，创业板新上市公司中近9成为高新技术企业，超5成为战略性新兴产业企业。

中信证券全球投资银行管理委员会主任马尧说：“创业板注册制下上市标准的包容性，更好地满足了不同类型企业的特点和需求。同时，发行更加市场化，促进了成长型创新创业企业更便捷地在创业板上市。”

注册制下，创业板进一步明确了优质创新创业企业的评价标准。

深交所相关负责人介绍，深交所一方面强调规范性和可操作性，从创新性和成长性等维度制定研发投入复合增长率、研发投入金额等评价指标；另一方面强调兼容性和灵活性，对不同行业领域的企业设置不同的标准，同时对符合特定条件的企业设置了部分指标豁免适用的规定。

“创业板注册制改革强化了资本市场的资源配置功能，将更多资源导向符合国家战略的产业。”中信建投证券执委会委员、投行委主任刘乃生说，注册制改革以来，新增上市公司的创新活力更强，增长潜力更大，上市公司质量得到显著提升。

深交所数据显示，注册制下新上市公司2022年平均实现营业收入21.27亿元，同比增长15.04%；超460家注册制下新上市公司实现盈利，占比超95%；超220家净利润实现同比增长。

在资本市场助力下，创业板公司不断加大研发投入。统计显示，注册制下新上市公司2022年研发投入合计超300亿元，平均研发投入超6000万元，同比增长超20%。

全面实行注册制下创业板推进阳光审核

在科创板、创业板、北交所试点之后，2023年2月17日，全面实行注册制相关制度规则正式发布。

中金公司投资银行业务负责人王曙光说：“伴随着全面注册制改革的推进，创业板第三套上市标准启动，正式向优质的未盈利企业敞开大门，为相关创新创业企业进一步畅通了直接融资渠道。”

全面实行注册制下，如何围绕注册制改革目标和市场共性诉求进一步优化制度？据介绍，今年3月以来深交所开展“三阳光两促进”专项行动，推出涉及审核、监管、服务等环节的20余项具体举措，深化阳光审核、阳光监管、阳光服务。

打开深交所发行上市审核信息公开网站，可以便捷检索到审核过程中的每一份审核问询函、发行人及中介机构回复、招股说明书等其他申报文件的动态。阳光审核下，畅通全流程多渠道公开机制是重点工作之一。

“阳光审核进一步深化了‘应见尽见’要求，对于疑难复杂问题可以与交易所进行当面并有效的沟通，有助于提高审核环节的沟通质效。”刘乃生说，同时，通过完善申报前“预沟通”制度，拟申报项目可提前沟通，避免因涉及现有规则难以判断等问题在申报后撤回或被否，有助于提升申报项目的质量。

相关改革使得企业的获得感提升。智飞生物董事长蒋仁生说：“审核环节不仅快速反馈审核意见，并且通过电话沟通、见面会等方式进一步加深对公司业务和财务情况的了解，帮助我们节约了时间和人力成本。”

据统计，今年以来，深交所上市审核中心已累计接待创业板在审企业来访沟通130余次；完成137单预沟通，同比增长近3倍。

推动更多社会资金支持创新创业

深交所数据显示，截至2023年8月23日，创业板共1311家上市公司，总市值近12万亿元。

其中，先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域企业集群化发展趋势尤为明显。截至8月23日，创业板共有先进制造上市公司380余家、数字经济上市公司300余家、绿色低碳上市公司170余家。

发挥直接融资功能，创业板实施注册制以来，共530家创业板上市公司再融资注册生效。“注册制下创业板小额快速再融资机制灵活性强、融资流程短，能够帮助企业及时获得‘资本活水’，快速应对市场变化，实现发展的提质增效。”蒋仁生说。

据深交所统计，创业板注册制改革以来，平均每家上市公司的参与投资创投机构家数、投资金额均有明显增长，分别是改革前的1.4倍和1.62倍，改革后创新资本投早投小信心得到增强。

经纬创投管理合伙人王华东说：“创业板注册制改革为企业提供了多元化的上市渠道，也为创投机构提供了常态化、可预期的退出和流通路径，这提振了创投机构投资人的信心，推动更多社会资金支持创新创业。”

数据显示，创业板注册制改革以来，境外投资者在创业板的投资规模和比例呈现增长。截至8月23日，创业板外资持股占比增加0.65个百分点至4.41%，其中深股通持股占比增加0.87个百分点。

同时，创业板投资产品谱系不断丰富，目前已发布指数33条。截至8月23日，创业板系列指数已开发基金产品67只，跟踪资金规模超1200亿元。

深交所表示，下一步将积极推进开发更多创业板系列指数产品，便利投资者高效便捷地参与创业板投资，更好满足科技创新领域中长期资金配置需求。（记者姚均芳、卫韦华）

受印花税调降等“政策组合拳”利好刺激，A股市场8月28日跳空高开，三大指数开盘涨逾5%，一度逾百股涨停或涨超10%。板块方面，有着“牛市旗手”之称的证券板块同样高开10%。不过，这一“盛况”并未一直延续，截至收盘，上证指数、深证成指、创业板指的涨幅均缩至1%左右。

在政策“呵护”下，A股市场成交火热，沪深两市全天成交额接近1.13万亿元，较上个交易日放量3603亿元。其中，证券板块成交额迅速放大，总成交额为1257亿元。券商主题ETF齐涨，部分产品单日成交额超过30亿元。不过，此景并未留住“出逃”的北向资金，单日仍净流出82.47亿元。

8月28日，“A股”再次登上热搜。在此前低迷情绪影响下，市场能否真正迎来反转？无疑是投资者普遍关注的话题。受访人士普遍认为，政策面上的积极有望提振市场交易活跃度和参与者信心，但往往存在一定的时滞，长期来看，A股稳中向好、拾级而上或更加值得期待。

A股冲高回落

在上周日印花税减半等多项利好提振下，8月28日A股市场跳空高开，三大指数开盘涨逾5%，一度逾百股涨停或涨超10%。随后，上证指数上冲3200点，逼近五月线，但随后快速回落，3100点得而复失，收盘报3098.64点，涨幅收窄至1.13%；深证成指上涨1.01%至10233.15点；创业板指涨0.96%至2060.04点。

板块方面，在31个申万一级行业中，除了食品饮料微跌0.33%外，其余板块均“飘红”，其中房地产、煤炭、非银金融板块领涨，分别上涨4.38%、3.07%、2.35%。有着“牛市旗手”之称的证券板块开盘就高开10.85%，逾40只券商股以涨停价开盘。

不过，随着三大股指的涨幅收窄，证券板块也持续回落。截至收盘，券商板块个股大多呈现上涨态势，平均涨幅为2.77%；其中，锦龙股份、华鑫股份涨停，天风证券、太平洋证券、哈投股份、湘财股份的收盘涨幅均超4%。

从资金面角度来看，证券板块单日交投活跃，成交额迅速放大。数据显示，8月28日，证券板块的总成交额为1257亿元；而在7月24日，证券板块的单日成交额不足90亿元。扩大十倍不止。

整体而言，两市个股涨多跌少。数据显示，市场共有3627只个股上涨，1509只个股下跌，平盘129家。其中，有37家涨停。与此同时，市场成交额显著放大，两市总成交额达11266亿元。

与此同时，北向资金延续此前出逃态势，在午后加速离场，全天净卖出82.47亿元；其中沪股通净卖出42.83亿元，深股通净卖出39.65亿元。至此，北向资金8月以来合计净卖出超过800亿元。

相似的场景在券商相关主题ETF也同样发生。券商ETF（512000）开盘涨超10%，仅半小时成交额已经超过16亿元，交投十分活跃。据第一财经统计，在跟踪指数名称中带有“证券”的ETF产品共有18只，8月28日均实现上涨，平均涨幅超过2.6%，

其中，华富中证证券公司先锋策略ETF涨幅最高，单日上涨4.08%；国联安中证全指证券公司ETF、易方达中证全指证券公司ETF、建信中证全指证券公司ETF、汇安上证证券ETF等产品单日涨幅均超3%。

从场内反馈来看，券商相关主题ETF也持续获得资金关注。例如，国泰中证全指证券公司ETF、华宝中证全指证券公司ETF、易方达中证香港证券投资主题ETF的单日成交额居前，分别为45.64亿元、31.71亿元、28.2亿元。而银华中证全指证券公司ETF换手率最高，超过38%。

“政策底”确认

7月24日以来，围绕“活跃资本市场，提振投资者信心”，各部门已先后出台了一揽子政策。而呼声不断的调降印花税也在8月28日落地。与此同时，证监会还发布了多项监管新规，包括进一步规范股份减持行为、阶段性收紧IPO节奏、将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%等。

“这一系列政策都在边际上改善了市场交易活跃度。与此同时，监管层也在广泛征求活跃资本市场意见，政策的持续性或已逐步印证。”华东一位基金业内人士接受第一财经采访时这样说道。

“调降印花税率将在短期内起到极其显著的活跃资本市场的效果。”招商基金研究部首席经济学家李湛对第一财经表示，印花税率调降直接回应了投资者的热烈呼吁和重大关切，近期股市持续弱势调整、成交不断萎靡、市场交投情绪不振，是印花税率调降政策出台的直接原因。

从历史经验来看，自1990年7月开征印花税至今，我国证券交易印花税税率共经历过10余次调整，其中7次下调综合税率（买卖双方合计）。可以看到，2000年以来的四次印花税率下调均对短期市场活跃度形成提振。

中国银河证券研究院数据显示，这4次调整分别是2001年11月6日下调税率4‰至 2‰、2005年1月23日下调税率2‰至1‰、2008年4月24日下调税率3‰至1‰以及同年9月将印花税从双边征收改为单边。从当时的盘面来看，每次对印花税的调整均可以带动短期交易情绪上升，上证综指成交量分别在当周最高上升71%、98%、114%以及 139%。

“印花税率减半等一系列政策将有力提振投资者风险偏好，助力市场企稳反弹。调降印花税率对A股的提振效果值得期待。”李湛分析指出，此次预计亦不例外，尤其是在近期市场颓势、已处于低估值震荡区间下沿之时，调降印花税率有望成为市场反弹的一项重要的、直接的催化剂。

“除了此前市场已有预期的印花税调降外，本次组合拳中关于减持以及两融的政策非常超市场预期。”博时基金首席权益策略分析师陈显顺对第一财经表示，此次政策变化直指当前市场存在的客观问题，对市场投资环境改善、投资者风险偏好提振均将有明显作用。

在华夏基金看来，本次政策组合推出，本质上是对政策底进行了有力确认，同时释放出清晰的信号，为在市场底部区域提振市场信心。短期来看，券商及金融IT将直接受益于本轮政策催化。

“市场最关心的印花税正式下调，不仅仅是对投资者让利，更彰显后续资本市场改革的政策决心。”券商ETF（512000）基金经理丰晨成对第一财经表示，券商板块是今年明确的主题性投资机会，随着实效性政策有望不断落地，券商板块有望继续充当先锋与搭台功能。

政策底到市场底还要多久？

8月28日，“A股”再次登上热搜。投资者普遍关注的是，政策底确认，市场底还有多远？能否真正迎来反转？受访人士普遍认为，政策面上的积极有望提振市场交易活跃度和参与者信心，但政策底到市场底之间有一定的时滞。

“政策密集出台，带动市场情绪明显回升，是今日市场大幅高开的主要原因。”摩根士丹利基金相关人士对第一财经表示，当前政策仍是影响市场的核心变量。政策底夯实，投资者的信心逐步恢复，有望吸引增量资金，带动市场企稳回升。

谈及股市波动，永赢基金相关人士受访表示，主要来自多方面的原因。“市场信心恢复难以一蹴而就，部分投资者利好落地获利了结情绪比较浓厚，增量资金还尚处于观望状态。”在其看来，虽有降低印花税的利好刺激，但相比于上一次印花税降低已经过去近15年，当前A股扩容明显，整体市场反弹还需要更多的增量资金介入。

另一方面，他也认为，此前外资持续流出仍在延续，加上人民币汇率再度走弱，也一定程度压制了A股的反弹。“总体而言，在目前市场政策底基本确立、盈利底大概率正在形成，叠加外资流出可能趋缓的背景下，A/H股未来表现或值得期待”。

“今日市场呈现高开回落走势，短期而言，印花税下调有望对资本市场形成一定的情绪提振。”在华东一位公募投研人士看来，中长期而言，这种提振效果的持续性或相对有限，市场中长期走势仍将与基本面复苏节奏以及情绪面持续修复情况高度相关。

华西证券研报也指出，“政策底”确认后市场往往出现反弹，但市场底部的构筑往往不是一蹴而就的，市场对于经济基本面预期的好转和投资者对资本市场信心的恢复才是市场走出底部的主要驱动力。

“政策面上的积极可能不会立马导致经济增速的改善，往往存在一定的时滞，这是我们必须耐心等待的。”华商基金资产配置部总经理孙志远对第一财经表示，过度悲观的情绪或能够在短期得以修复，但上涨路径的中枢还有待于各种政策的逐步起效。

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