为加强食品相关产品质量安全监督管理，保障公众身体健康和生命安全，近日，市场监管总局发布《食品相关产品质量安全监督管理暂行办法》（以下简称《办法》）。《办法》明确，县级以上地方市场监督管理部门可以根据食品相关产品质量安全风险监测、风险评估结果和质量安全状况等，结合企业信用风险分类结果，对食品相关产品生产者实施质量安全风险分级监督管理。

《办法》规定了食品相关产品生产者、销售者的主体责任及生产全过程控制的具体要求，食品相关产品生产者要建立原辅料控制、生产关键环节控制、检验控制以及运输交付控制等制度，销售者要建立食品相关产品进货查验制度。《办法》同时明确了食品相关产品质量安全追溯制度、召回管理制度、标签标识管理制度。

《办法》提到，对直接接触食品的包装材料等具有较高风险的食品相关产品，按照国家有关工业产品生产许可证管理的规定实施生产许可。食品相关产品生产许可实行告知承诺审批和全覆盖例行检查。省级市场监督管理部门负责组织实施本行政区域内食品相关产品生产许可和监督管理。根据需要，省级市场监督管理部门可以将食品相关产品生产许可委托下级市场监督管理部门实施。

《办法》指出，市场监督管理部门实施食品相关产品生产许可、全覆盖例行检查、监督检查以及产品质量监督抽查中作出的行政处罚信息，依法记入国家企业信用信息公示系统，向社会公示。

市场监管总局质量监督司相关负责人表示，对企业和监管层面的要求以“四个最严”为主线，全面贯彻落实最严谨的标准、最严格的监管、最严厉的处罚、最严肃的问责。强化涵盖生产、销售、贮存、包装等关键环节的食品相关产品生产全过程控制。在企业层面，要求生产销售者建立并遵守有效的安全控制体系，以确保原辅料、半成品和成品符合相应的食品安全要求。在监管层面，规范日常监督检查，配套实施食品相关产品技术规范，加大监管工作力度，严守食品安全底线。

《办法》自2023年3月1日起施行。下一步，市场监管总局将以推动《办法》实施为契机，督促企业落实主体责任，提升风险防控能力，切实保障人民群众“舌尖上的安全”。

（《中国信用》杂志记者 吴限 实习记者 鲁哲）

实施企业安全风险分级管控，需要企业内部自上而下的总体领导和自下而上的意识提升。如何有效实施安全安全风险分级管控？一起研究一下：

今天说安全风险评估

针对辨识出的每一项危险有害因素，企业应当采用合适的方法开展安全风险评估，并确定风险的大小和等级。

常用的评估方法包括危险性预分析法（PHA）、事故树分析（FTA）、事件树分析（ETA）、故障类型及影响分析法（FMEA）、风险矩阵法（L·S）、作业条件危险性分析（LEC）、道化学（DOW）、蒙德法（ICI）、危险度评价法、单元危险性快速排序法、火灾爆炸数学模型计算等定量评估方法。

企业应当经过研究论证，确定适用的风险评估方法。必要时，宜根据评估方法的特点，选用几种评估方法对同一评估对象进行评估，互相补充、分析综合、相互验证，以提高评估结果的准确性。

企业应当根据安全风险评估结果，结合自身可接受风险等实际，确定每一项危险有害因素相应的安全风险等级。安全风险等级从高到低划分为4级：

A级：重大风险/红色风险，评估属不可容许的危险。

B级：较大风险/橙色风险，评估属高度危险。

C级：一般风险/黄色风险，评估属中度危险。

D级：低风险/蓝色风险，评估属轻度危险和可容许的危险。

安全风险评估包括固有风险评估和控制风险评估。

（一）固有风险评估

根据危险有害因素可能发生的每种事故类型的可能性和后果严重程度，在不考虑已采取的控制措施的前提下，确定风险的大小和等级。

（二）控制风险评估

企业应当按照识别的危险有害因素，从工程控制措施、安全管理措施、个体防护措施、应急处置措施等4个方面排查出现有的风险控制措施。

在考虑已采取的控制措施的前提下，根据危险有害因素可能发生的每种事故类型的可能性和后果严重程度，确定控制风险的大小和等级。控制风险评估推荐采用常用的风险矩阵法（L·S）。

企业要高度关注运营情况和危险有害因素变化后的风险状况，动态评估、调整控制风险等级和管控措施，确保安全风险始终处于受控范围内。

──控制风险评估结果为A级时，应当立即暂停作业，明确不可容许的危险有害内容及可能触发事故的危险有害因素，采取针对性安全措施，并制定应急措施。

──控制风险评估结果为B级时，应当明确高度危险的危险有害内容及可能触发事故的危险有害因素，采取针对性安全措施，并制定应急措施。

──控制风险评估结果为C级时，应当对现有控制措施的充分性进行评估，检查并确认控制程序和措施已经落实，需要时可增加控制措施。

──控制风险评估结果为D级时，可以维持现有管控措施，但应当对执行情况进行审核。

安全措施应当依次按照工程控制措施、安全管理措施、个体防护措施以及应急处置措施等4个逻辑顺序，对每一个危险因素制定精准的风险控制措施。企业在选择安全措施时应考虑其可行性、安全性、可靠性，并重点突出人的行为。

在安全措施实施前，应当确认是否足以把风险控制在可容许的范围，确认采取的安全措施是否产生新的风险；如产生新的风险，应当对新的风险开展评估。

企业可以结合自身可接受控制风险的实际，按照从严从高原则，制定事故发生的可能性、严重性和风险程度取值标准，定期评估控制风险，持续完善和落实安全措施，提升风险控制能力。

进入8月以来，权益市场波动加剧，一些风险较小的固定收益基金品种重回投资者视野，分级基金A类份额就是其中之一。

统计显示，截至8月12日，分级A指数今年以来上涨5.04%，8月以来的7个交易日上涨0.67%。相比之下，中长期纯债基金平均收益仅有2.63%，短期纯债基金平均收益为2.07%。

多位基金业内人士指出，分级基金7月底以来的上涨行情主要来自其债性价值驱动，相比AA+企业债，A份额一年期银行定期存款+3%的隐含收益率显现出吸引力。

债性价值驱动上涨

比起股票市场持续调整，分级基金A份额今年以来平均接近5%的涨幅给投资者带来欣慰。

集思录统计的分级A指数显示，截至8月12日收盘，分级A指数报收1685.932点，较年初上涨5.04%，8月7日，全市场分级基金A份额成交高达4.2亿元，创出近5个月新高。

今年以来，分级A指数在1月及3月两个月份涨幅超过1%，4月份，该指数出现0.2%的回调；8月以来，分级基金A份额开始一轮新攻势，7个交易日上涨0.67%。

统计显示，截至8月12日，今年以来，日均成交额超过500万元的分级基金A份额，平均涨幅为4.62%，其中，深成指A涨幅达到19.02%，恒中企A、医药A、银行A等6只分级基金A份额的涨幅都超过了5%。

在一位券商分析师看来，分级基金A份额近期的上涨行情主要来自其债性价值驱动。“目前市场上主流的3~5年期AA+企业债，到期收益率在3.6%~4%，对比来看，分级基金A约定年化收益率为一年期银行定期存款+3%、且有下折保护的主流分级基金A份额折价率在2.5%~3%，隐含收益率在4.6%左右，相比3~5年期AA+企业债有明显的优势。另外，权益市场近期波动较大，市场风险偏好走低，也在一定程度上推动了分级A的涨势。”上述券商分析师说。

一位券商自营部门人士称，年初，分级基金A份额普遍折价5%，加上两年的利息，到期收益率一度高达7%。近期的上涨行情也是跟随着债券市场上涨，估值得以提升。8月9日，10年期国债到期收益率为3.0216%，创年内新低。若从4月份开始持有国债期货，收益率在3%左右。同样具有债券属性的分级基金A份额二级市场价格同样受益于债券牛市。

他同时提醒，自资管新规实施以来，分级基金陆续进行转型清盘程序，场内流动性日益萎缩。今年以来，全市场分级基金A份额日均成交金额仅为231.14万元，而去年全年分级基金A份额日均成交金额接近300万元。对于资金量较大的机构投资者而言，流动性匮乏的市场吸引力也受到影响。

折价水平仍具吸引力

上述券商分析师指出，根据目前的折价水平，分级A的债性价值相对AA+企业债而言仍然具备优势。一年期银行定期存款+3%的分级基金A份额隐含收益率在4.6%附近，+3.5%类的分级A隐含收益率可达到5%~5.1%，高收益的分级A优势更为突出。但需要注意的是，目前+5%类的分级A基本处于溢价，价格向上空间有限。此外，考虑到目前分级基金市场并不活跃，部分分级A二级市场缺乏流动性，市场上较为活跃的还是+3%类的分级A品种。

“目前分级基金A份额折价幅度大约为2%，预计持有一年收益率将有6%左右。2020年底资管新规过渡期结束，大部分的分级基金将转为LOF基金。考虑到届时会有近1%的赎回费用，持有分级A的年化收益会有一些折扣。对于券商自营团队而言，业绩考核目标为年化收益8%，目前分级A无法满足这一收益目标要求。更愿意关注处于贴水状态的股指期货、黄金等品种。”上述券商自营部门人士透露。

有基金经理提醒投资者，关注分级基金A的特殊条款设置。“比如今年以来涨幅较大的深成指A无下折条款设置，而且根据合同规定，当深成指B净值跌至0.1元后，A类份额和B类份额将同涨同跌。今年以来深成指A与其B类份额基本维持同涨同跌状态。当前，深成指B预估净值为0.089元，深成指A仍与B端同涨同跌，标的风险相对较大。”

（文章来源：证券时报）

(责任编辑：张明江)

2015年6-7月证券市场大幅调整，上证综指从最高5178点回调至最低3373点，调整幅度高达34.9%。在“闪电熊”中雪球“大户A”通过分级基金A份额投资赚了20%多，Duang~ 我们接下来讲讲分级基金A份额的投资策略。

分级基金A份额的投资策略主要包含配置策略、交易策略与事件策略三大类策略。对于配置型策略，属于分级基金A份额的长期交易策略，其投资依据主要为隐含收益率；对于分级基金A份额的交易策略，属于短期交易策略，分级基金A份额的轮动交易主要受到分级基金B份额市场情况影响而导致的分级基金A份额供需变化而产生的投资收益机会；对于分级基金A份额的事件投资策略，主要是指参与分级基金A份额下折时的投资收益，这与管理人实时针对分级基金监控息息相关。

1.1、分级基金A份额的由来

分级基金是可以通过“约定的收益分配方案”将母基金收益进行拆分的基金。分级基金的份额分为三类基金份额：母基金以及通过母基金拆分后的A份额和B份额，其中：

分级基金母基金：未拆分的基金，也是基金公司实际在运作管理的基金产品。截止当前，分级基金母基金以指数型分级基金为主，在投资管理运作手段上，以被动型投资运作为主要运作方式。从交易方式上来说，投资者可以通过基金公司（场外）、券商（场内）、银行（场外）、第三方销售公司（场外）等机构销售渠道进行母基金买卖，母基金不会自动拆分成A、B份额。如果投资者想将母基金拆分为A、B份额，需要转托管至场内，才能进行拆分操作；

分级基金A份额：多数A份额获取约定收益，投资风险较低；无论募母基金盈亏如何，分级基金A份额持有人都可以拿到约定的固定收益，即票面收益。但若通过二级市场买卖A份额，收益会受到交易情绪等因素的影响而产生价格波动；从交易方式上来说，投资者可以通过在交易所完成A份额的买卖交易，与股票交易类似；可以通过场内申购母基金拆分卖出B份额，保留A份额的方式获得A份额；

分级基金B份额：又被称为杠杆基金或者杠杆份额，是分级基金中具有杠杆效应的份额；从交易方式上来说，投资者可以通过在交易所完成B份额的买卖交易，与股票交易类似；可以通过场内申购母基金拆分卖出A 份额，保留B份额的方式获得B份额；

分级基金的收益如同其他的公募基金[1]一样，用净值来反映。每份分级基金母基金初始份额净值为1.00元，以后母基金的净值随着市场的波动而变化。现阶段大部分分级基金A份额与B份额之间的比例为1:1（或5：5），如果按照契约约定母基金拆分后，A、B份额各占母基金的50%来计算，母基金的净值可以表示为：

母基金净值=50%* A份额净值+50%*B份额净值。

考虑到不同分级基金的产品结构设计差异较大，在此，我们主要关注市场主流的分级基金产品模式：永续型、指数型分级基金。

分级基金A份额按照约定收益率的约定方式不同分成几类不同品种，最主流的品种约定收益率为一年期定存收益率（截至目前[2]为2.25%）+3%，即5.25%，除了有约定收益率为一年期定存+3%的品种以外，还有一年期定存+3.2%、+3.5%、+4%、+4.5%甚至+5%的，此外还有固息品种，详情如附录1所示。分级基金A类的约定收益率体现了分级基金A份额的债性。

分级基金的“折算”类似于基金的“付息分红”。目前主流的指数型分级基金一般均设计了“定期折算”或“不定期折算”的分红机制。

定期折算：定期折算一般仅针对A份额进行，类似于给A份额支付票息，在份额折算日，分级基金A份额按照约定收益率派发相应数量的母基金，继而分级基金A份额的净值回归至1元，多数的B份额不参与折算。

不定期折算—下折：下折是一种再平衡措施，防止因B份额净值过小而导致A份额收益和本金无法保证而采取的措施。正式由于下折机制的存在，A份额的约定收益才具有真正的刚性兑付。

1.2、分级基金A的规模与交易量

随着去年行情启动以来分级基金市场的迅猛发展，分级A无论是市场规模还是成交都迅速放大。截止到2015年5月下旬，主流分级A的市场规模已经高达1000亿以上，日成交额在30亿以上。

图X.2 分级A的市场规模历史走势

图X.3 分级A的成交量历史走势

1.3、分级基金A份额的价值

分级基金A份额的价值主要由浮息债价值与下折期权价值两个方面构成。分级基金A份额约定收益率为一年期定存收益率+3%、+3.2%、+3.5%、+4%、+4.5%甚至+5%的，分级积极A份额的净值计算公式为：

A份额净值=1.00+（已计息天数/应计息天数）*约定利率

已计息天数为距离上次定期折算或不定期折算的自然日数，应计息天数通常为当年天数通常为365。

在本书第一部分，我们提到过A份额的隐含收益率的计算公式：

A份额隐含收益率（简化版）=A份额约定收益率/A份额价格

正如A份额净值计算中需要考虑到应计利息一样，A份额价格的由一部分是在定期折算时除息的。所以我们引入A份额修正隐含收益率，计算公式为：

A份额修正隐含收益率=A份额约定收益率/（A份额价格-（A份额价格- 1.00））

假设市场利率一定，以银行分级（代码160631）为例，2015年7月13日，母基金净值为元0.9960元，银行B（代码150228）的净值为1.0510元，收盘价格为1.102元；银行A（代码150227）的净值为1.0130元，收盘价格为0.845元。指标计算示例如下:

银行A折溢价率=0.845/1.0130-100%=-16.85%；

银行A隐含收益率（简化版）=（2.75%+3%）/0.845=6.80%；

银行A修正隐含收益率=（2.75%+3%）/(0.845-(1.0130-1.0000))=5.75%/0.832=6.91%

共所周知，市场的利率不断变化的，同时由于分级基金的配对转换机制，A、B份额可以不断被创设而且没有上限。A份额的修正隐含收益率不仅受到市场资金利率的影响，同时也会受到B份额溢价率的影响，B份额的溢价率越大、A份额的折价率越大，即A份额的价格越低。影响B份额溢价率的因素保护市场走势、投资者情绪、融资成本等因素的影响。所以A份额的修改收益率总是在变化，2011年-2014年分级基金Ａ份额修正隐含收益率如图所示：

图X.４ 2011年-2014年分级基金Ａ份额修正隐含收益率

什么是分级基金A份额的下折期权价值？如果分级基金Ａ份额下折前是0.85元，而且下折后Ａ份额的合理价格也是0.85元，并假设分级基金Ｂ份额的净值为０.25元。

根据下折机制４份分级基金Ａ份额将变为３份母基金与１份额Ａ份额，从二级市场买入４份Ａ份额的成本0.85*4元，获取３份额母基金净值为1.00元，１份Ａ份额可以价格0.85元卖出，即价值３*1.00+0.85=3.85元。４份Ａ份额通过下折可以获利3.85-0.85*4=0.45元，即一份Ａ份额获利０.1125元，收益率为13.56%。具体逻辑如图所示：

图X.５ 分级基金Ａ份额下折期权价值

在分级基金临近下折A份额的价格会上涨，那么购买A份额进行下折套利的盈亏平衡的价格如何计算？ 假设下折后A份额的合理价格为0.85元（由投资者根据经营给出）。

4*盈亏平衡价=3*1.00元+0.85元

盈亏平衡价=（3+0.85）/4=0.9625元

根据简单计算我们计算出A份额的盈亏平衡价格为0.9625元，由于未考虑到母基金赎回费、市场风险等因属，并打出一些富裕量合理的盈亏平衡价格为0.9500元，而且是否下折并非基于投资者的预测，而是以收盘后的当日净值为准。

[1]公募基金是受政府主管部门监管的，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金，这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露，利润分配，运行限制等行业规范。

[2]本书编写时，2015年7月30日。

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