11月17日，沪港通就要正式启动了。为了让股民朋友更好地了解两地的交易规则，旺旺在此给大家做一个“科普”。

哪些投资者可以参与沪港通？

官方说法：

试点初期，香港证监会要求参与港股通的内地投资者限于机构投资者，个人投资者的投资条件为证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元。

旺旺干货：1.入市门槛50万，通过风险测评；

沪港通交易用人民币还是港币结算？

官方说法：

对投资者采用双向人民币交收，即内地投资者买卖以港币报价的港股通股票，以人民币交收，香港投资者买卖沪股通股票，以人民币报价和交易。

旺旺干货：人民币国际化，自然要双向人民币交易结算。

沪港通可以交易哪些证券产品？

官方说法：

试点初期，沪股通股票范围包括上证180指数及上证380指数成份股，以及上海证券交易所上市的A+H股票；港股通股票范围为恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数成份股、以及上海证券交易所上市的A+H股票。

旺旺干货：只能买卖指定股票，其他的目前就先别想了

每日配额是多少？

官方说法：

沪港通将设有额度，控制跨境资金流的初期速度及规模。额度包括两个部分，每日额度及总额度。总额度，指通过沪港通流入内地股市的最高资金总额。沪股通的每日额度为130亿元人民币，总额度为3000亿元人民币。港股通的每日额度为105亿元人民币。

旺旺干货：想买港股的朋友，最好下手快点，每天105亿的港股通额度很快就会用完哦！

另外还要提醒您的是，港交所在交易时间、资金结算、单笔股数上有特定规则，与上交所的设置明显不同，旺旺请您务必注意：

港交所交易规则：

1、交易时段9:30～12点，下午1到4点；

【上交所：上午9:30—11:30 下午1:00-3：00】

2、T+0交易，T+2结算，T+3卖股钱可取；

【上交所：T+1交易结算，T+2可取钱】

3、无涨跌停限制；

【上交所：设10%涨跌幅限制】

4、只有A股H股均在交易日时才能交易；

【这点不用解释了，内地和香港假期不一样时，无法交易】

5.实时行情收费；

【天下没有免费的午餐，与国际接轨就要付出代价】

6.每笔最少买入单位因股而异，每股最小变动单位因股而异。

【内地A股一手是100股，但在香港这个一手却千差万别】

更多精彩请关注中国好股票，用大数据挖掘好股票(微信号：zghgp_com)。

【系列导读】国内券商看港股之中信证券

清明节期间,投资圈分外热闹，朋友中一天赶三四场股票交流会的不在少数。这里包括两类情况：A股朋友不知道买啥港股，港股哥们拿捏不准国内大妈们都喜欢些啥东东。

AH股之间的代沟，或者说信息不对称在逐步填平。资金也在跑步进场，今早还收到规模上海排名前三的私募公司咨询，有什么H股标的可买，据说他们老板已下令全力备战港股了。

这几天，关于选港股的文章已经泛滥，翻来覆去无非都是老面孔。另一焦点，港股玩家特别想知道国内大妈偏好哪些票?每每讨论至此,都不得要领精髓,毕竟奥巴马当选澳柯玛涨停的事,在玩外盘的人看来实在太匪夷所思了。

有鉴于此,我们会陆续推出《国内券商看港股》系列文章,相信这里的股票池,会让部分人大开眼界匪夷所思,也会让部分人英雄相惜一拍即合。

以下为正文。

背景介绍

2015年3月27日，证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》。根据规定，指引实施后新发行的公募基金可参与沪港通交易，交易规则与标的为《沪港股票市场交易互联互通机制试点若干规定》所划定的范围；在指引实施前已获得中国证监会核准或准予注册的基金，基金合同明确约定可以投资香港股票的，可以通过原有机制或者沪港通机制投资香港股票；在指引实施前已获得证监会核准或准予注册的基金，基金合同没有明确约定可以投资香港股票的，如要参与沪港通，需召开基金份额持有人大会，决定投资港股的种类、比例及策略等，依法履行修改基金合同的程序后，方可参与沪港通。

随着沪港通对不同主体的进一步开放以及未来深港通纳入更多小盘成长股，投资者不应把策略限制在短期的双边溢价交易套利上（只针对A+H股票）。我们认为本次港股通的政策调整在配置层面为国内机构投资者拓宽了选择的余地，应该引起重视并做好准备。本篇报告将全面梳理港股通的四大交易策略：免费期权、风口补涨、成长扩散以及跟随外资。

投资要点:

v港股通中高折价个股是短期投资焦点。从证监会对于公募基金通过港股通投资港股的新规出台后第一个交易日的情况来看，涨幅前20位的股票平均涨幅达到14.3%，最高涨幅达到20.7%，其中有18只是A+H同时上市的股票，平均折价率达到40%（折价率=H股价格/A股价格），有6只是“一带一路”主题受益股。此外，金山软件作为低估值计算机板块股票是涨幅前20的标的中唯一成长股。

v折价收敛与股息率Alpha是AH折溢价交易的核心逻辑。历史上除了A股走出超级牛市的情形，恒生AH溢价率在超过30%后一般都会收敛。从短期的角度来看，投资者可以买入港股并博弈AH溢价的收敛，但如果A股走出超级牛市，套利交易存在较大的不确定性；从长期的角度来看，投资者可以买入具有较高股息率、H股折价幅度较大并且估值较低的个股，获得长期稳定的超额收益。简单来讲，持有高折价高股息率H股，相当于持有一个提供固定收益的期权，期权的潜在价值来自折价率的收敛。

图1：个股层面溢价创新高后往往迅速调整

资料来源：Wind，先计算了近几年A、H同时上市的股票“当前溢价率/历史最高溢价率”的情况，并计算所有股票相应指标的中值

表1：AH折价产生了较大的股息率差别

资料来源：Wind，Alpha为H股股息率减A股股息率；中信证券研究部

v建议通过补涨、成长股扩散和跟随三种策略来获取港股投资收益。我们认为沪港通（以及未来将推出的深港通）对于A股投资者的意义绝不限于折溢价套利，从策略角度出发，我们梳理了三条主线：1）行业层面的补涨与跟涨机会；2）成长股投资战线的扩散；3）大市值股票的跟随策略。

A股成长股的高估值很大程度上源于其稀缺性以及A股投资者在经济增长放缓背景下对成长属性的偏好。近期除了公募基金被放行参与港股通交易以外，保监会也放宽了保险资金的境外投资范围，允许险资投资香港创业板。这些举措实际上提供给成长股投资者一个更广阔的投资边界。港股里存在着类似腾讯控股、金山软件、阿里健康等优质成长股，港股投资通道打开后，这类股票也存在巨大的机会。

我们梳理了港股通里除了A+H同时上市的股票，剔除了在最近一个年度亏损的股票，计算了过去3年的年化复合增长率（截至2014年年报）以及2014年EPS计算的P/E倍数。我们进一步将股票池精简至A股机构投资者在当下非常热衷投资的行业（我们在下文将其称作成长型行业，包括半导体产品与设备；制药、生物科技与生命科学；消费者服务；技术硬件与设备；软件与服务；医疗保健），并统计了目前已经发布年报的所有A股上市公司，挑选出过去3年归属母公司的净利润年化复合增速超过20%的上市公司，得到相应的股票池标的。再依据我们上文对成长型行业的定义，找到与上述成长型H股相对应的A股标的。

我们统计了上述几组标的的 P/E 、市值、过去 3 个月日均成交金额以及过去 3 个月的累计涨幅的中值。可以发现，对于同样类型的股票： 1 ） A 股的 P/E 倍数要远远高于港股通股票； 2 ） A股的市值普遍较小； 3 ）尽管市值较小，但日均成交金额却超过港股通同类股票若干倍； 4 ） A股近几个月的绝对涨幅远高于港股通同类股票。

表2：同类型股票H股相较A股具有明显估值优势，且前期相对涨幅较小

资料来源：Wind，Datastream；统计中的成长型行业包括半导体产品与设备，制药、生物科技与生命科学，消费者服务，技术硬件与设备，软件与服务和医疗保健；已根据最新汇率调整成人民币元；中信证券研究部

1）寻找前期H股滞涨以及未来A股处于风口的板块。我们通过分解恒生 AH 指数中各行业的市值增长，提取出纯粹估值相对变化对 AH 溢价的贡献部分，并结合 4 月份策略月报关于 A 股风口的判断，认为建筑、建材、石油石化、电力设备和机械行业向上弹性最大。

图2：A、H股行业相对估值变化趋势

资料来源：Wind，中信证券研究部

2）成长股投资战线的扩散。我们建议关注： i ） A 股较为稀缺的成长型标的； ii ）有 A 股对标公司的细分行业龙头； iii ） A 股机构持仓集中，但同类股票在港股更为便宜的板块及个股。

表3：港股通里高成长新兴行业代表股票

资料来源：Wind，Datastream；在港股通中选取过去3年复合年化收入增速超过50%，并且GICS二级行业属于半导体与半导体生产设备、软件与服务、制药、生物科技与生命科学，得到相应的标的；已根据最新汇率调整成人民币元；中信证券研究部

表4：H股对标A股的成长股在3月30日以来已录得巨大超额收益，但估值差距仍然存在

资料来源：Wind；港股已根据最新汇率调整成人民币元；市值、P/E和P/S采用的都是4月2日的收盘价，放开以来的累计涨幅指的是2015/3/30~2015/4/2的累计涨幅；中信证券研究部

表5：A股机构持仓集中的成长板块在港股有更加便宜的可选品种

资料来源：Wind；港股已根据最新汇率调整成人民币元；中信证券研究部

3）大市值股票的跟随策略。我们认为对于港股的大市值权重股， A 股投资者短期直接与外资争夺定价权的能力相对有限，可以通过关注盈利预测变化、海外投资基金的行业配置变化以及资金流通，采取跟随策略。

专题股票组合

我们汇总了中信研究部各行业分析师自下而上的观点，建议重点关注中航科工、珠江钢管、东方航空、南方航空、网龙、金山软件、海通证券、彩生活、金隅股份、兖州煤业、北控水务、中滔环保、国美电器和银泰商业。

表6：港股通专题股票组合

雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。

点击下载雪球手机客户端 http://xueqiu.com/xz

按既定安排，12月5日深港通将正式开通。深港通中潜在哪些投资机会，又暗含哪些杀机?被访的诸多港资人士认为，南下投资，若是长线布局，蓝筹股是首选标的;若为短线操作，市值徘徊在50亿元上下的港股标的，股权分散的港股标的和壳资源值得关注。需警惕的是，港股投资，便宜不一定是好选择，谨防陷入中小市值股的坐庄陷阱中。若以炒作的想法奔去香港，或陷入危机。因为虚高的股价和虚假的商业模式是做空资金的狙击目标，一旦股价低于质押平仓价，将导致资金链断裂。

深港通下 港股投资发令枪响，你何时起跑?是做急先锋，还是后援军?

投资港股进行时

深港通下，与投资内地而言，南下投资更胜一筹。

“深港通与2014年11月沪港通开通之时的背景已然不同，当前国内资金深陷资产慌，房地产面临较大调控，加之人民币持续贬值，促使国内投资者将眼光更多放到国际市场上。沪港通和深港通成为投资海外的重要途径。”安信国际证券(香港)有限公司研究部总监韩致立对《第一财经日报》表示：“同时，深股通的标的大多比较贵，我们接触到的香港投资者对A股的投资兴趣不是很大。”根据申万宏源预测， 2017年港股通有不小于3000亿人民币的南向净流入,2017年恒生国企指数将会有20%以上的上涨。

深港通下，如何掘金港股?

深港通下的港股通涵盖417只港股，恒生综合大型股100只、恒生综合中型股193只，还有比沪港通下的港股通新增的95只小盘股和不在上述指数成份股内的A+H股29只。那么大型股、中型股、小型股，哪种更具投资价值?

多位被访人士首推蓝筹股。资深金融及投资银行家温天纳告诉《第一财经日报》记者，香港市场的蓝筹股现金流更优，更为重要的是股息率高， A股派息率一般不超过3%，但在香港蓝筹股派息率能达到4%到5%，甚至更高。

其中，更多券商分析师推荐金融股，尤其是中资券商股和中资银行股。申万宏源预测，隐含不良率的下降将使得银行业的估值从0.62倍PB上升至0.8倍PB，对应银行板块30%的上升空间和国企指数12%的上升空间。

国金证券(香港)执行董事兼投行部董事总经理黄立冲则更推荐非中国资产的大盘股，尤其是基建股。他告诉《第一财经日报》记者，内陆和香港的大盘估值相比不大，在人民币不断贬值的当下，不如更多的配置海外资产，譬如渣打银行、汇丰银行与和记黄埔股票。同时，当前美元走强，新兴经济体动荡，今年出现多起黑天鹅事件，在现金为王的时代中，基建设施相对稳健，不受经济周期的影响，值得关注。对于不熟悉香港市场的投资者而言，还是稳健投资更为稳妥。

若是注重短线投资，被访人士认为，市值徘徊在50亿元上下的港股标的、股权分散、估值低的港股标的和部分壳资源值得关注。

对于市值徘徊在50亿元上下的港股标的，韩致立告诉《第一财经日报》记者：“当前，纳入港股通的投资标的，市值需要迈过50亿港元的门槛。我们遇到有许多市值在50亿元港币上下波动的公司，此前对市值并不关心，但现在都在积极的进行公关，他们有很大的动力把股票做好，是较好的投资标的。但需要注意的是，由于这些公司并未纳入深港通的投资范围中，无法通过深港通的渠道进行投资，只能借助其他途径进行投资。”

对于股权分散、估值低的港股标的和部分壳资源，温天纳解释，当前国内A股“举牌”风气盛行，通过深港通或蔓延至港股市场中，部分股权分散、估值低的港股企业若被国内企业收购，其股价有上升的空间，值得国内投资者关注。同时壳资源也值得一试，但韩致立警示，由于信息不对称，内地投资者很难掌握香港壳资源。对基本面等方面研究，也很难分析到这些投资机会。“不必说投资者，连我们都很难发现这类投资机会。”

值得注意的是，有部分投资者更看重AH股，期待能通过二者估值的缩小中获取投资收益。但国泰君安研报指出，深港两地的估值差异短期不会明显收敛:深圳成份指数板块平均PE为76.51倍,恒生小型股指数板块平均PE为19.80倍。从沪港通的经验来看,开通至今的近两年时间,沪港两地的估值差异并没有因为沪港通的开通而收敛,反而进一步扩大。黄立冲补充，AH股的派息率并不高，总体而言，对于投资者而言吸引力并不大。

便宜不是硬道理

“估值低”是投资者关注港股的重要原因。但事实证明，便宜不一定是硬道理。申万宏源研究显示，港股中2016年初10倍PE以下的512支股票中，约有240支下跌，跌幅最深接近90%;2016年初1倍PB以下的811支股票，约有380支下跌，跌幅最深接近90%;2015年全年跌幅超过50%的131支股票当中，70支今年继续下跌，跌幅最深接近70%(该股2015年下跌80%)。

更值得警惕的是对估值低、盘子小的小盘股的判别。比沪港通下的港股通相比，深港通下，新增了95只小盘股和不在上述指数成份股内的A+H股29只。这些小盘股受到市场的关注。但黄立冲警示，“香港小盘股和A股的质地相当但估值更低，如果以此作为缘由来购买，可能会血本无归。”有些恒生中小型股股价攀升，虽不能说是老千股，但有可能是被庄家抬起来的股票。这和A股的操纵手法雷同，但股民在香港受到的损失更大，因为香港证监会更注重证据和程序，依据大数据监控只能识别风险，但若要起诉，需要证据。

“对香港股票的投资，应更加注重基本面的分析，注重公司业绩。但有不少A股投资者带着炒作概念的投资思路跑去香港，结果亏的一塌糊涂。” 韩致立说。

过度炒作预期可能会存在隐患，一来大股东可能存在股票质押，二来如果存在业绩不达预期的隐患可能被做空机构狙击。通过题材热点炒作吸引投资者，业绩通过关联交易，商誉等虚化价值，股价操纵拉升，大股东(公司实际控制人)通过低折价率股权质押融资加杠杆，回补业务缺口，但这样的模式不可持续。虚高的股价和虚假的商业模式是做空资金的狙击目标，一旦股价低于质押平仓价，将导致资金链断裂。申万宏源分析师梁金鑫告诉《第一财经日报》记者，需要注意的是，根据香港交易所披露，在香港市场外部投资者分布中，美国占比约为23%，英国约为27%。香港市场参与者多为外资，他们常常不见兔子不撒鹰。

前述被访的诸多人士均警示，尽管香港市场会逐步融入A股的炒股风格，但投资香港，更需注重公司的业绩和公司治理机构。梁金鑫说，要注意上市公司给的业绩指引是否能够兑现，是否有远不达预期的现象发生，以及上市公司是否出现过大幅折价的配售和供股。

做急先锋 还是后援军

12月5日深港通正是起航。投资者是否应该蜂拥而上?

韩致立说，何时通过深港通，投资港股，取决于投资者的心态。如果注重长期投资，“则是早起的鸟儿有事吃。”现在就可开始研究，或买一些大型的优质港股。未来香港的价值洼地将有所抬升，当下布局，在未来短则1至2年、长则5至6年，随着香港整体估值的向上，将有所收益。

若是注重短线投资，当下海外政局不稳，12月4日意大利举行修改宪法的公民投票，法国正在进行下届总统选举，在美国加息预期下，新兴资本市场动荡。加之香港股市敏感，若因这些因素使得港股走向地位，在此些时候把握住时机，应该是不错的投资机会。

但也有被访人士警示，不排除深港通开通后，港股股价将下跌。“盼星星，盼月亮，就盼12月。”黄立冲说：“或有投资机构和大股东提前布局，等待内地韭菜进场进行接盘。这一幕曾在沪港通开通之际上演。加之当前国际环境并不明朗，美国加息对国际金融市场影响较大，投资者可等国际市场利率稳定后进行投资，是较为理智的。”

可以预计，未来投资香港，投资者在多元化资金配置中将面临更多机遇。港交所行政总裁李小加12月1日发表网志表示，对内地投资者而言，互联互通意味着他们足不出户就可以通过本地券商、按自己的交易习惯投资海外市场，进行多元化的资产配置。除了现有的股票，互联互通机制还将把ETF纳入投资标的。他们可能希望投资美国的生物科技股、中东的能源股、德国的制造业股票、南美的矿业股、澳洲的农业股等品种。目前，香港的股票市场还不可能吸引所有的海外公司都来香港上市，但是我们的“货架”上有来自世界各国的ETF产品，南下投资者可以通过这些ETF来投资世界各地不同类型的股票。除了ETF基金，未来投资类型还有望扩充至新股、商品、债券。

中国银行业协会首席经济学家 巴曙松

两年前沪港通的启动，直接引发了全球范围内交易所之间互联互通的热潮。2016年8月，国务院又批准了深港通。根据我们了解到的进展状况，预计各项技术准备本月都能够顺利完成。具体什么时候启动，需要有关部门的最终决定。在这个时点上，我们来讨论沪港通、深港通的制度设计及其影响。

从历史脉络上来说，中国资本市场的开放，分为几个阶段。第一个阶段是1993年到2000年，主要方式是国内企业海外上市，其中绝大部分是在香港上市，筹集国际资金进入中国市场。从1993年到现在，国内企业在香港筹集的资金大概有5万多亿港元。第二个阶段是从2001年到2010年，重要进展是引入合格机构投资者，也就是QFII和QDII。其背景是内地资本市场快速发展，股权分置改革取得突破。目前已经进入了第三个阶段，在人民币国际化的大趋势下扩大开放，典型的事例是一些RQFII从二级市场开始转向直接投资。

深港通即将启动，将开启一个新的时代，可以称之为共同市场时代，由上海、深圳和香港的三个交易所连接而形成的互联互通平台成为一个新的共同市场。深港通的政策框架延续了沪港通交易、结算、监管等方面的基本制度，但又有新的突破，那就是取消了总限额。在沪港通启动初期，对于可能产生的市场冲击还需要观察，所以当时设定了限额，这对市场平稳运行有一定的价值。但是，对于很多进行中长线布局的资金来说，这种限额会影响操作，因为中途可能会遇到额度耗尽的情况，导致策略很难完整实施。深港通取消总额度，再加上互联互通从上海延伸到深圳，把大中华地区的三个交易所联系起来，成为了一个事实上的共同市场。

在沪港通刚刚启动的时候，一部分投资者预期，A股和H股之间的差价会逐渐消失，原来两个不连通的资本市场，通过沪港通连通之后，就像两个水面有高度差的湖面连通之后那样，水面逐步拉平。但有趣的是，沪港通启动之后相当长的一段时间内，A股和H股之间的差价不仅没有缩小，反而扩大了。这让不少投资者和研究者大跌眼镜。为什么会这样？一个重要的原因是沪港通的额度限制，使得海外资金进入上海市场和国内资金进入香港市场在交易中占的比例非常小，远远不能达到改变当地交易习惯、估值水平的程度。估值的差异在连通之后反而扩大，显示两个市场的估值波动周期仍然是决定各自估值水平的关键因素。

现在互联互通将延伸到深圳，而且总的交易限额取消了，三个交易所的连通即将进入一个共同市场时代，估值的差异是会扩大、保持还是缩小呢？现在看来，主流的观点是认为缩小的可能性比较大，一是因为相互进入对方市场的资金占比会上升，二是因为限额取消以及机构投资者入场，例如，保险资金已被允许参与沪港通业务。

从国际经验看，互联互通推动的共同市场建设要成功运行，需要许多条件。最重要的条件之一是，相互连接的市场的投资者要对对方的市场规则、上市公司等都有一定的了解。如果对对方的上市公司不了解，投资者就不敢轻易地投资。交易所互联互通有许多中止的案例，比如新加坡和伦敦的交易所连通（新伦通）运行一段时间后就自动关闭了，其中很重要的一个原因就是投资者对对方的上市公司缺乏了解。而上海、深圳和香港的连通有一个非常大的优势：香港市场一半以上的上市公司都是内地企业，这些上市公司的利润也大部分来自于中国内地。统计数据显示，在香港上市的企业中，内地企业占总数的51%，内地企业的市值占比更是达到64%，日均交易量占比为71%。目前在恒生指数里，50只成份股里有24只是来自于内地。对于研究在香港上市的公司，内地的投资者应当说是有一定的优势。

是什么需求推动沪深港共同市场的发展呢？主要的动力是中国居民的投资需求多样化。目前，中国居民的财富持有结构很突出的一个特点是集中在比较少的金融产品、货币和市场上。中国居民持有最多的资产类别是房地产。10月的时候，一家外资金融机构做了一个大致估算，城市居民持有的房地产市值为270万亿元，而上海、深圳和香港的股票市场加起来也不超过100万亿元。中国居民的财富第二大持有形式是银行存款。而且，中国居民的财富过分集中在单一货币。内地投资者一旦启动资产结构转换，只要把房地产财富的10%拿来投资于香港金融市场，就会深刻影响香港股市。关键问题是，居民资产结构的调整什么时候能启动，以什么方式来启动？如何转换成其他的金融产品，怎样进行适当的跨境配置？

从企业层面来说，中国企业已经从以吸引国际投资为主，转变为逐步拓展对外投资，中国对外直接投资2015年首次超过外商在中国的直接投资。中国企业发展到目前这个阶段，有跨国跨市场多元化配置资产的需要。机构投资者、个人投资者也有同样的诉求，也需要进行国际化的配置。国际化配置的一种形式是将资产配置于多种货币。投资者越来越需要进行多货币、多市场的组合投资，以平衡各种风险，这方面的需求将非常大。这就需要包括沪港通、深港通这样的平台，便利投资者进行国际配置。

同时，中国资本市场开放也意味着，更多的国际资金可能进入中国市场，沪港通、深港通作为资金双向流动的渠道和平台，也为他们提供了便利。从2015年到2016年，国际资产管理行业一个很重要的特点是，资金从主动型管理的产品大量流向被动型、指数型的产品，越来越多的被动型基金跟踪一些标志性的指数（例如MSCI），只要中国某个金融市场被纳入到特定的指数里，全球跟踪这个指数的基金就会相应地买入这个市场的金融资产，资金就会流入国内。沪港通、深港通有助于外资顺畅地进出中国市场，因而也会有助于推动中国金融市场加入到有标志性意义的全球金融市场指数中，进而吸引新的国际资本流入。

从中国资本市场开放的现状来评估，双向开放的空间非常大。我们做了一个框算，中国已经批给境外投资者的额度是4750亿美元，即使境外投资者用完全部额度，藉此流入中国市场的资金也只占到中国资本市场的3%，何况现在远远没有用完。中国保险资金对海外投资的最大额度可以达到15%，但现在保险公司对外投资的规模只占总资产的2%左右。另外，中国已经是世界第二大经济体，国际贸易额更是世界第一，但在国际资本市场以人民币计价的金融产品还很少。所以，中国资本市场的双向开放具有很大的潜力，投资者迫切需要一个可以进行国际资产布局的高效率平台，沪港通、深港通就是这样的平台。

在中国改革开放的过程中，香港抓住了一个机会，成功转型为一个国际型的金融中心。在此之前，在香港上市的基本上都是本地的一些小型公司。随着内地进行改革开放，内地企业希望筹集资金，而国际投资者想进入中国市场，香港抓住了连接东西市场的机会。国际市场的投资者和中国内地的上市公司，在香港市场进行匹配，香港高效率地完成了匹配的功能，从而成为国际金融中心。

现在，中国的投资者希望把自己的一部分资产配置到海外市场，而海外金融产品需要寻找新的投资者群体，这就构成了一个资金流动的新循环。这个新的需求要求香港金融市场把国际市场的各种金融产品都吸引过来，像一个大型金融产品超市，供国内投资者进行挑选。从趋势看，在这样一个金融大超市里，应当既有股票，也有货币和固定收益产品，还有大宗商品。那么，下一步，香港与内地的连通还需要延伸和拓展，从股票的二级市场延伸到一级市场，从股票市场延伸到货币和固定收益产品，进而延伸到大宗商品。

从全球来看，市值最大的股市还是纽约，以及纳斯达克。上海、深圳和香港都名列前十，但在沪港通、深港通启动之前，三个交易所是相互分隔的，很难形成对全球范围内优秀上市公司的吸引力。通过互联互通，把这三个市场加总起来，其市场深度就会大幅提升，投资群体也更大，流动性更好。如果再把沪港通、深港通的二级市场互联互通延伸到一级市场，就可以不仅在这三个交易所同时进行交易，还可以推动新股同时发行。

目前全球有三个大的国际金融中心——纽约、伦敦、香港。与纽约和伦敦相比，香港资本市场一个很重要的特点是波动比较大，很重要的一个原因是把香港当作主场进行中长期配置的资金规模不够，也就是缺少充足的“主场资金”。目前全球资产管理市场的份额和格局，还是欧美主导。根据2015年底的数据，北美的金融机构管理全球52%的资产，欧洲的管理全球28%的资产，也就是说，全球80%的资金是由欧美的金融机构管理。如果国内中长期的机构投资者，例如保险公司，利用互联互通的沪深港共同市场进行国际配置，就可能为香港市场培育“主场资金”，有利于资本市场的相对稳定。

香港交易所可以和深圳、上海的交易所一道，共同依托沪港通、深港通互联互通形成的共同市场平台，动员和吸引全世界各个行业最优秀的上市公司到港交所上市。

【本文根据作者在“张培刚发展经济学系列讲座（十九）”上的讲话整理，经作者审核。】(编辑 欧阳觅剑)

上一篇：农药股票几月份炒作(农药股有哪些股票)

下一篇：智慧城市概念及发展(智慧城市概念)