本报记者 陈家运 北京报道

受原材料价格上涨及下游需求减弱等不利因素影响，今年前三季度，氯碱上市公司的业绩普遍下滑。

中泰化学方面认为，国内PVC行业有供给和需求市场不对称、产品单一化、低值化的特点，未来PVC行业发展或将会朝着产业园区一体化、生产工艺多样化和产品应用多样化的方向发展。公司拥有完整的煤炭—热电—氯碱化工—粘胶纤维—粘胶纱上下游一体化的循环经济产业链，打造产品结构差异化、高端化、智能化、集群化、园区化、国际化的氯碱化工、纺织工业生产基地。

风险提示

智通财经APP讯，氯碱化工(600618.SH)披露2021年年度报告，报告期内，公司实现营业收入66.64亿元，同比增长36.32%，实现归属于上市公司股东的净利润17.72亿元，同比增长192.03%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17.75亿元，同比增长192.69%，基本每股收益1.5321元。拟向全体股东每股派发现金红利0.40元(含税)。

格隆汇8月29日丨氯碱化工(600618.SH)发布2022年半年度报告，实现营业收入36.67亿元，同比增长22.38%；归属于上市公司股东的净利润8.86亿元，同比增长33.08%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.85亿元，同比增长32.51%；基本每股收益0.7666元。

记者注意到，受下游市场持续不振影响，今年PVC价格下滑明显。

技术面上，目前氯碱化工(600618）处在5日线、10日线、20日线、30日线上，另外，该股短期均线出现明显的“多头排列”，技术上出现强烈看涨信号。

其中，氯碱化工(600618.SH)披露的2022年三季报显示，其在前三季度实现营收13.09亿元，同比下降21.61%，净利润11.4亿元，同比下降0.33%。此外，另两家氯碱龙头——中泰化学（002092.SZ）、新疆天业（600075.SH）的业绩也出现下滑。财报显示，中泰化学前三季度实现营收411.32亿元，同比减少2.62%，实现归母净利润11.55亿元，同比减少53.14%；新疆天业前三季度实现营收94.01亿元，同比增长7.06%，实现归母净利润8.51亿元，同比下滑46.08%。

10月25日，中泰化学发布2022年三季报。财报显示，中泰化学在前三季度实现营收411.32亿元，同比减少2.62%；实现归母净利润11.55亿元，同比减少53.14%；实现扣非后归母净利润11.13亿元，同比减少53.53%。其中第三季度公司实现营收11.78亿元，同比增长2.26%，环比减少17.85%；实现归母净利润0.094亿元，同比减少98.69%，环比减少98.66%。

刘天旸分析认为，今年以来，原材料电石价格上涨，叠加PVC价格下跌导致企业亏损严重；2022年上半年，PVC市场虽然供大于求，但出口情况良好，且市场未消化货源多转为累库，上半年价格变动并不大。自6月中旬开始，随着美联储加息以及原油价格下滑等影响，PVC期货价格由涨转跌，市场成交氛围持续冷淡，且当时天气高温多雨，下游需求长期得不到改善，再次扩大供大于求的局面，PVC市场价格持续大跌。7月下旬至9月份，期货价格上蹿下跳，现货PVC价格跟随期货价格走势而变化，基本维持低位震荡运行为主。10月份国内PVC主流市场价格维持弱势运行。预计第四季度PVC市场需求依然不佳，企业或延续亏损。

此外，安信证券在7月中旬的一份研报指出，预计新疆天业2022年～2024年的净利润分别为16.1亿元、18.0亿元、20.6亿元，给予增持-A投资评级。

今年7月，新疆天业成功发行30亿元可转换公司债券，其募集资金已全部到账，将投资于新型绿色高效树脂循环经济产业链项目和补充流动资金，具体包括：子公司天业汇祥年产25万吨超净高纯醇基精细化学品项目、天业汇祥年产22.5万吨高性能树脂原料项目。

中泰化学也在募资加码布局。今年2月，中泰化学调整定增预案，拟募集资金总额不超过39.2亿元，扣除发行费用后用于高性能树脂产业园及配套基础设施建设项目和托克逊电石二期项目。

智通财经APP讯，氯碱化工(600618.SH)发布公告，天原物流拟投资建设上海电子化学品智慧仓库项目，项目建设期约10个月，预计2023年年中完成投入试运行。项目总投资4.95亿元，其中30%为资本金，计1.49亿元，由公司、天原公司、上海化学工业区企业发展有限公司、上海化学工业区投资实业有限公司等各方股东共同按出资比例，以现金方式对天原物流进行增资，其中公司增资2473.29万元，天原公司增资4958.47万元。

中泰化学方面表示，受国际原油及大宗商品价格上涨、疫情反弹等因素影响，三季度国内PVC市场震荡走低，叠加PVC企业检修偏多，行业开工率较低，市场供应偏低，国内消费需求不足，社会库存不断累积，价格持续走低。加之天气转冷、美联储激进加息，市场供应压力偏大，其上行空间受限，PVC行情重心下行。三季度烧碱震荡偏强，受限电及疫情影响，市场供应收紧，支撑价格呈现小幅震荡上行走势，随着部分新增产能的按期投产，供需将持续紧平衡，预计烧碱市场需求或以稳为主。

记者注意到，尽管氯碱市场难言乐观，但行业巨头依然在投资延伸产业链。

智通财经APP讯，氯碱化工(600618.SH)发布公告，本次利润分配以方案实施前的公司总股本为基数，A股每股派发现金红利0.055元(含税)。本次权益分派的股权登记日为2021年7月28日，除权(息)日为2021年7月29日。

新产能不断投放，盈利能力有望进一步提升。2021年公司20万吨氯乙烯、6万吨特种聚氯乙烯改造项目顺利投产。2022年公司广西钦州新增烧碱30万吨/年，聚氯乙烯40万吨/年，预计年底前投产。未来新增项目的投产将为公司打开业绩增长空间，公司盈利能力有望进一步提升。

烧碱价格异常波动、国内疫情反复、公司项目达产受阻等。

2022-04-15东亚前海证券有限责任公司李子卓对氯碱化工进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：氯碱龙头基础稳固，行业景气扬帆起航》，本报告对氯碱化工给出买入评级，当前股价为13.67元。

专注氯碱产品，业绩迎来反转。2021年公司现有产品产能：烧碱72万吨/年、二氯乙烷72万吨/年、液氯60万吨/年、特种聚氯乙烯树脂9万吨/年、氯乙烯20万吨/年。深耕氯碱化工多年，公司产业链已从传统氯碱产品延伸至下游聚氯乙烯树脂、MDI等。2021年，公司实现归母净利润17.7亿元，同比增长192%，业绩反转创近5年新高。

烧碱供需偏紧，价格有望上行。产能方面，受供给侧改革及能耗双控影响，未来1-2年国内烧碱新增产能有限。2021年国内烧碱原计划新增产能111万吨，实际新增35万吨，仅实现31.53%。需求方面，下游氧化铝产能快速增长，带动烧碱需求增长。同时下游电解铝和氧化铝的价差不断加大，氧化铝价格上行空间犹存。而烧碱和氧化铝价格高度同步，因此随着电解铝价格的走高，烧碱价格也有望上行。库存方面，截至2022年4月8日，片碱工厂库存为2.26万吨，较2020年同期减少93.4%，处于历史较低水平。库存走低，支撑价格上行。截至2022年4月13日，国内液碱、固体烧碱市场均价分别报1296元/吨，4074元/吨，分别同比增长88.0%、131.5%，均处于上行通道。

二氯乙烷产能稳定，价格中枢上移。国内二氯乙烷产能稳定，行业集中度高。在目前主要的三家生产企业中，公司产能占比44.4%，位居第一。自2020年以来国内二氯乙烷价格大幅上涨，中枢上移。截至2022年4月13日，国内二氯乙烷价格仍高位运行，同比上涨约111.7%。

结合公司新增在建产能项目，以及主营业务行业景气度，预期2022/2023/2024年公司营业收入分别为75.70/102.76/116.79亿元，归母净利润分别为20.47/30.39/35.19亿元，归母净利润对应EPS分别为1.77/2.63/3.04元。以2022年4月13日收盘价为基准，预计对应的PE分别为7.64/5.15/4.45倍。我们看好公司发展前景，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，氯碱化工（600618）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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