摘要：事件淘金！今年9月底国家下发79号文，全面指导国资信创产业发展和进度，要求到2027年央企国企100%完成信创替代。信创概念股持续火热，近一月涨超20%。

总结来看，对于核电行业上市公司来说，2023 年机组投产的空窗期并非意味着业绩增 长的停滞期，由于 2022 年大修天数增加所带来的低基数效应，以及核电机组的积极改 造扩容，我们判断 2023 年核电依然能够实现电量提升。而且，由于成本端边际变化有 限，因此 2023 年核电电量的提升所带来的业绩增量将高于往年。此外，新能源资产的 持续扩张，也将有效填平滑核电机组投产偏少所带来的盈利增长斜率冲击。中远期来看， 核电具备清洁、高效、稳定的不可替代特性，有望在“双碳”的时代背景之下得到加速 建设，我们看好核电行业短期业绩增长的稳定性以及长期的行业发展潜力。

水电今年的做多窗口，大部分基于上半年的来水超预期表现及其业绩影响。除去今 年一季度市场表现下挫期间的防御性彰显，二季度超预期提前入汛的基本面支撑 水电远早于市场见底，并在后续的反弹行情中依托于来水促发、业绩大增而表现出 同步的进攻性。虽然此后在反弹后期弹性偏弱，但基于中报的业绩预期和电力β的 上行依然展开过一段超额收益。

整体保持良好较高的增长速度，随着疫情向好，复出复工相关政策的推动，预期短中期业绩仍可保持稳定的增长态势不变。

发电技术路径更替，背后核心在于经济性。随着风电和光伏建设成本的持续降低，以及 生态环保等因素对传统能源发电提出更严格的要求从而导致其成本提升，美国的风电和 光伏 LCOE 具备了相对煤电、气电的优势。从时间维度来看，由于美国本身煤炭资源禀 赋相对一般，美国煤电发电成本较高，风电、光伏早已具备相对煤电发电的成本优势； 气电方面来看，风电在 2016 年实现了对气电的 LCOE 优势，光伏在 2018 年也实现了 LCOE 的相对优势，而这一时点正好与 NEE 估值快速拉升的时期节点契合。

国资国企改革不断向纵深推进。10年来，国资国企坚持社会主义市场经济改革方向，全面落实国企改革“1+N”文件体系，深入实施国企改革三年行动，一批体制机制障碍得到有力破除，一批长期想解决而没有解决的难题加快解决。国有经济布局优化和结构调整持续推进，中国特色现代企业制度建设取得实质性突破，混合所有制经济稳健发展，以管资本为主的国资监管体制不断健全。电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等重点行业改革提速，竞争性环节有序放开。

当然，方向选对了，遇上好“姻缘”，更会如鱼得水。中电投集团既是选择比努力更重要的实践者，也生动演绎了“干得好不如嫁得好”的哲理。

无可否认，中国华电、中国大唐两大电力央企都被国家能源集团、国家电投甩在了身后，与“老大哥”中国华能有很大的差距，重组或是华电、大唐追赶同行，优化资产结构的捷径。但参鉴国电与神华的纵向资源整合，资产属性类同，横向的资产整合意义并不大。

按照分配方案，每个发电集团配一家上市公司和一家流域公司。中国华能配的是澜沧江和华能国际，中国国电配的是大渡河和国电电力，中国华电配的是乌江和山东电力国际，中国大唐配的是广西的红水河和大唐国际，中电投配的是黄河上游和中电国际。

各省、自治区、直辖市及计划单列市、新疆生产建设兵团发展改革委、能源局、经信委（工信委、工信厅），国家能源局各派出监管机构，中国国家铁路集团有限公司，国家电网有限公司、中国南方电网有限责任公司，中国华能集团有限公司、中国大唐集团有限公司、国家电力投资集团有限公司、国家能源投资集团有限责任公司，中国中煤能源集团有限公司，中国国际工程咨询有限公司、电力规划设计总院，中国企业联合会、中国煤炭工业协会：

一味让利不可持续，电价浮动限制松绑。2021 年煤价迅猛上涨，为了传导成本、保障煤 电发电能力，2021 年 10 月 8 日国务院常务会议提出改革完善煤电价格市场化形成机制 等多项改革措施，10 月 12 日国家发改委正式出台煤电上网电价市场化改革政策通知， 推动煤电全部进入电力市场，交易电价上下浮动调整至不超过 20%。

2017年，中国国电与神华集团选择了合并，组成了现今总资产超2万亿的国家能源集团。这个能源巨无霸的横空出世，一举改写了“五大四小”主电的电力市场格局。原“四小豪门”的国华电力资产，原中国国电、神华集团的资产全部纳入新成立的公司。

11 年电价由升转降，慢牛行情趋势渐起

国家电网的“拆”

“十三五”特殊使命，并非电价历史真相

千秋伟业，令人意气风发；征途漫漫，催人乘势而上。如今，站在新的历史起点上，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，改革信心愈笃，改革合力愈强，14亿多中国人民团结在一起，共同谱写改革开放伟大事业新篇章！

产业生命周期，如何刻画电力估值体系？

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