——原标题：干货！2021年中国健康险行业龙头企业分析——人保健康：中国最大专业健康险、坚定推动商业模式转型

国内专业健康保险公司：人保健康;昆仑健康;平安健康;和谐健康

本文核心数据：保费收入;赔付支出;新业务价值

1、中国健康险行业龙头企业全方位对比

健康险是我国能源供应体系的重要分支，也是新能源的重要组成部分。目前，中国专业健康险龙头企业分别为人保健康、平安健康和昆仑健康。2020年，人保健康保费收入322.57亿元，赔付支出135.85亿元，位于专业健康保险公司第一名。

2、人保健康：健康险业务的布局历程

2005年3月29日，人保健康正式成立并开业;同年4月，推出专业健康保险第一单。2005年以来，人保健康聚焦健康险业务，先后发布个人健康保险、首款6年保证续保的长期医疗保险“好医保”、城市个人账户专属健康保险等，并与2018年7月在上海保交所公开挂牌上市，开创了我国场内保险交易市场上市的先河。

——健康险经营区域：广东省是重点布局区域

公司目前在全国25个省(自治区、直辖市和计划单列市)经营业务：北京、深圳、青岛、云南、上海、江苏、山东、浙江、辽宁、天津、福建、广东、四川、河南、河北、安徽、大连、湖南、山西、湖北、内蒙古、陕西、新疆、江西、吉林。截至2020年末，人保健康保费收入最多的来自于广东省，其次是河南和江西，可以看出，广东是人保健康健康险业务的重点布局区域。

3、人保健康：医疗险保费收入和赔付占比最大

公司主要产品结构包括医疗保险、疾病保险、意外伤害保险、护理保险。2020年保费收入前5的产品分别为人保健康悠享保个人医疗保险、康利人生两全保险(分红型)、城乡居民大病团体医疗保险(A型)、和谐盛世城镇职工大额补充团体医疗保险、人保健康鑫享如意重大疾病保险。

其中，健康险保费收入占比为58.7%，赔付支出方面，占比最大的为医疗保险，份额超过84.8%，其次为疾病保险，其他险种份额较少。

——健康险保费收入及赔付支出：位列全国专业健康险企首位

截至2020年末，人保健康的保费收入及赔付支出均位列全国专业健康险企首位。从增长趋势来看，2016-2018年保费收入和已赚保费经历了短暂的下跌，之后再2018-2020年间，快速恢复增长。2020年，公司实现保费收入322.57亿元，同比上涨42%%，其中已赚保费195.95亿元，同比上涨41.9%。

同时，2020年个人短期健康保险业务整体综合赔付率为80.75%。公司产生赔付支出128.14亿元，同比上升7.89%。退保率进一步下降至1.5%.较上年下降4.5个百分点。

——新业务价值及内含价值：不断上涨

2017-2020年人保健康一年新业务价值和内含价值整体均出现较大幅度上涨，其中一年新业务价值在2019年出现短暂下跌后于2020年快速上涨，2020年公司一年新业务价值达7.03亿元，内含价值149.47亿元是2017年的2倍。

4、人保健康：追求经营业绩也兼顾社会责任

2017-2020年，人保健康保险营业收入呈现出先上降后升的趋势。2020年公司实现营业收入304.49亿元，同比上涨41.1%，创立4年来新高，净利润由2017年的0.68亿元上升至3.77亿元，是2017年的5.5倍。

同时，在健康险业务社会责任方面，截止2020年公司客户数2.4亿人，承保的健康险保额155.6万亿元，健康扶贫保险服务310万困难群众。2020年新冠肺炎病毒爆发，赠送保险抗疫一线工作人员及客户699万人次。

5、人保健康：健康险业务发展规划：坚定推动商业模式转型

根据《十四五规划和2035年愿景目标纲要》，“十四五”期间，我国提出健全重大疾病医疗保险和救助制度，落实异地就医结算，稳步建立长期护理保险制度，积极发展商业医疗保险。人保健康作为我国健康险行业的龙头企业，也提出了其十四五发展目标：“十四五”期间，人保健康提出“围绕一条主线、瞄定一个目标、推进三大行动、实施五大工程”，其中2021年，人保健康将把握“健康中国”建设机遇，坚持打通医疗、医药、医保“三医体制”，加快探索适合我国国情的健康险商业模式，加快推进“健康保险+健康管理”融合发展。规划如下：

以上数据参考前瞻产业研究院《中国健康保险行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业研究、产业链咨询、产业图谱、产业规划、园区规划、产业招商引资、IPO募投可研、招股说明书撰写等解决方案。

关于DRG/DIP改革带来增量市场的基础逻辑，公开平台已有很多详细帖子，这里不再重复。本文仅从未被关注的三个角度分析，国新健康乍一看和启明信息非常相似，但看完相信本文你会有完全不同的判断。

1、国新健康将成为3万亿市场规模的健康险龙头企业。

思考一个问题，为什么医保局在这一时点突然强制实施DRG/DIP改革？

明显答案就是没钱，经历疫情防控，原预测2030年出现缺口的医保基金，可能2025都撑不到。DRG说白了就是从按单项付费（血常规/心电图）改成按病种付费（阑尾炎/心脏病）。尴尬的是，并不能省什么钱。

国家目的只有一个，即模仿美国的医疗路径，开发商业医保，DRG系统的大数据不可或缺。

按美国的40%估算，中国如果达到同比例，商业险具备约3万亿的市场规模。

这美国联合健康的历史：通过DRG系统积累大量客户数据。而后开拓精准健康保险业务，实现了20年的业绩增长，近百倍的股价飞跃。

国新健康也早已提前布局。

作为无可争议的DRG系统龙头，直接服务于精准客户。国新在健康险领域，同样大概率成为市场龙头。

2、高标准的业绩考核，国新健康具备极强市值管理动力。

5年复合增速37.8%的考核，在医疗服务行业增速只有10%+的基础上，可以说并不简单。

业绩压力之下，国新健康管理层表现出了极强的市场开拓力。8月19日，只服务7个城市。11月5日，已经开展到53个。

当然，8月城市数量少，和试点规模有关，当时一共只有29个。以此测算，国新健康市占率24%，位列同行第一，按龙头通吃的特性，预估国新未来市占率至少在30%

目前全国3.5万家医院，一套DRG系统平均300万，市场规模1000亿，可以带来一年300亿的营收，是目前市值三倍以上。更重要的是，每年持续约建设费20%-50%的运维费用。

3、唯一机构重点关注的情绪赛道

在前面这个投机上升期阶段，可以说大部分资金是踏空的。作为前期市场主导资金的机构，没有道理不选择新的抱团风格。政策是第一强驱动，启明信息即使被证伪，券商测算只有60亿总市场规模，依然涨了3倍。如同九安医疗，陕西金叶，兼具情绪与价值标的才能经久不衰，深层原理是这几年只有看业绩驱动的资金赚到了大钱。

DRG十几家券商出研报（天风刚出了一个75页深度报告），30家机构频繁调研，以及本文讲述的业绩逻辑，足以证明其特别之处。

显然，市场风格短期很难切回赛道。那么DRG就是前期踏空资金必选的一个反包方向。

据报道，上海微电子装备(集团)股份有限公司创新技术，在之前90nm的基础上，宣布在2021年至2022年交付国产第一台28nm的immersion式光刻机，虽然与当前主流荷兰的7nm芯片制备工艺还有大的差距，但也标志着国产光刻机的飞跃进步，在逐渐减少与荷兰ASML公司差距。

中国市场的半导体销售占了全球的三分之一，半导体进口替代需求迫切。A股市场上，相关的概念板块，光刻胶概念近期表现出色，4月以来累计涨幅接近45%，龙头股涨幅超过100%。

上海微电子，国产光刻设备龙头

据国泰君安研报，上海微电子是国内技术最领先的光刻设备厂商。目前公司IC前道光刻机水平与ASML差距明显，但是不断取得阶段性的成果，已经实现90 nm制程。公司已经实现从低端切入市场，在细分市场中具有高国内市场占有率。公司拥有先进的封装光刻机技术，目前已成为封测龙头企业的重要供应商，国内市场占有率高达80%，全球市场占有率达40%。公司LED/MEMS/功率器件光刻机性能指标领先，LED光刻机市占率第一。

根据公司官网，公司目前有4个系列光刻机产品,目前所生产的600系列光刻机，已经能够满足90nm芯片生产，可用于8寸线或12寸线的大规模工业生产。

全球光刻机巨头阿斯麦市值破万亿大关

荷兰阿斯麦(ASML)是全球唯一一家高端光刻机制造商，每年仅出20台左右高端设备，每一台都被台积电和三星等大型芯片代工厂抢破了头。该公司日前已经推出了一种全新的半导体技术第一代HMI多光束检测机，可用于5nm及更先进制程工艺，有望让5nm芯片产能暴涨600%。该股表现也非常好，近期股价频频创出历史新高，市值已突破万亿元大关。

A股龙头概念近期狂飙

民生证券认为半导体是创新的基础，国产空间大，看好具有消费电子属性的IC设计公司，推荐韦尔股份、兆易创新、卓胜微、澜起科技；建议关注半导体设备、材料、设计、封测环节具备国产化替代的优质公司，推荐材料公司深南电路，封测商深科技、通富微电。建议关注：

1)半导体设备：中微公司、北方华创、至纯科技、华峰测控、精测电子、晶盛机电等；

2)半导体材料：华特气体、江丰电子、鼎龙股份、沪硅产业、上海新阳、安集科技等；

3)设计：北京君正、卓胜微、圣邦股份等；

4)封测：长电科技、华天科技、晶方科技、太极实业；

5)IDM：三安光电。

数据是个宝

数据宝

炒股少烦恼

三星和SK海力士均下达指令，隔离大部分的员工，这将对全球半导体产业带来持续影响。

疫情在国外迅速蔓延中，韩国此前一直未足够重视，导致该国新冠肺炎累计确诊马上就要突破千例。截至最新数据，韩国累计确诊977例，环比增加17.29%，韩国近一星期确诊病例快速增加，多日出现翻倍的情况。

1000例跟中国相比虽然相差很远，但韩国国土面积仅与浙江省相当，人口略低于浙江省。对照之下，韩国疫情的状况有多严峻可想而知了，因此韩国飞往中国的机票近几日大涨，韩国已经将新冠疫情预警级别上调至最高级别。

日本跟韩国差不多，虽然累计确诊低于韩国，但总数也达到了853例。虽然大多数确诊病例集中在钻石号游轮上，但是船上的近4000名乘客已经从2月19日陆续下船自由行动，并且还有的乘客直接坐公交车离开。

疫情的发展波及到股市，美国、日本、韩国等全球重要股市都遭到重挫。日经225指数今日收跌3.34%，创下近1年来最大单日跌幅。而从新冠肺炎爆发以来（以1月20日为基准），日经225指数累计下跌6.14%，美国道琼斯指数下跌4.73%，韩国综合指数更是下跌7.03%。

海外疫情有望加速国产化替代进程

疫情对全球的影响已经涉及到方方面面。据悉，韩国半导体企业三星和SK海力士均有员工确诊新冠肺炎，导致三星和SK海力士均下达指令，隔离大部分的员工，这将对全球半导体产业带来持续影响。三星、SK海力士均为国际半导体巨头，在存储芯片等领域占据垄断地位。

中国与日本、韩国之间的贸易往来、产业链关系十分密切。以智能手机为代表的消费电子、汽车电子、服务器以及安防等领域全面复苏，导致半导体需求大大提升。然而中国在消费电子方面一些原材料都需要进口，中日韩之间在机电产业链方面存在相互依存的关系，日本韩国的疫情或将加快国产化替代进程，包括半导体、半导体核心材料光刻胶、面板等方面。

当然中国在消费电子方面，较以往相比已经取得了重大进步，半导体、光刻胶、液晶面板等方面上下游产业链都在积极布局，加大投入。

证券时报·数据宝统计显示，截至当前，A股市场上涉及以上3个概念的公司共有108家，其中光刻胶个股较少，不到10家，主要由于光刻胶需要的原材料树脂、溶剂等四种成份主要依赖于进口，半导体产业相关公司达到72家。

从产业链来看，3家公司在半导体、光刻胶、液晶面板上均有布局，分别是飞凯材料、强力新材及江化微；同时布局半导体及光刻胶的公司有上海新阳、晶瑞股份；永太科技在光刻胶、液晶显示上均有布局。

从规模来看，以上108股市值合计超过3.1万亿，以京东方A、韦尔股份、汇顶科技、兆易创新为首的细分龙头市值都上千亿，其中京东方A属于液晶面板龙头，时隔近1年，其市值本周再次超过2000亿。韦尔股份和汇顶科技都是半导体龙头股，市值均超过1500亿。光刻胶板块市值居前的为上海新阳、南大光电及永太科技，其中上海新阳市值在200亿以上。

16只业绩大增股获机构扎堆“买入”评级

科技股依然是市场的一条主线，疫情大规模爆发的背景下，科技创新，医药研发显得尤为重要。以上108股自春节以来仅有5股小幅下跌，11股取得了50%以上的涨幅，深康佳A表现尤为抢眼，股价接近翻倍，华天科技春节以来涨幅超过80%，公司曾在去年表示拟在南京浦口经济开发区投资建设南京集成电路先进封测产业基地项目，而南京地区半导体产业基础良好。上海新阳、太极实业、南大光电春节以来累计涨幅都超过了65%。

随着国产化替代进程的加速，半导体、液晶显示等产业链公司产能有望得到释放。业绩集中爆发、机构给予较高的评级是这些公司最典型的特征。数据宝统计显示，在披露2019年业绩预告的74家公司里，业绩预喜率近七成，欧菲光、长电科技、国民技术等4股扭亏。与一致预测目标价相比，还有一定上涨空间的公司有13家，其中深华发A上涨空间超200%，国科微、台基股份、视源股份上涨空间均超过10%。

另外，一些业绩大增股获得了机构扎堆“买入”评级。数据宝统计显示，2019年净利润增幅下限超30%，且有3家以上机构“买入”评级股共计16只。北京君正、汇顶科技、2019年净利润增幅下限均超过200%；卓胜微、韦尔股份净利润增幅下限均超过150%。

从“买入”评级机构家数来看，兆易创新、汇顶科技评级家数均超过15家，视源股份、圣邦股份分别有11家、10家机构给予“买入”评级。三利谱、北京君正“买入”评级家数占全部评级机构家数比例均超过80%，也就是未给予“买入”评级的机构数量非常少。2只扭亏股欧菲光、长电科技分别获5家、12家机构“买入”评级。

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