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南钢股份(600282)山东钢铁(600022)八一钢铁(600581)新钢股份(600782)方大特钢(600507)

滞后盈利的反应,估值驱动的区间:我们知道,8月以来钢铁板块超额收益窗口是滞后于行业盈利改善确认时点的。即使窗口出现的前半段,上涨个股也不是源于盈利逻辑,直到11月末,业绩好、产量大的龙头股才开始领涨。因此,基于此前对于钢铁板块与行业盈利规律的研究,确认当前板块仍处钢铁股对于盈利滞后反应或不反应的估值驱动区间。因此,今日这样的背离异象在此背景下,就不那么突兀,毕竟价跌之时板块犹可从估值方面找到因素支撑,毋须对盈利涨落做出同向反馈。

河钢股份有限公司的主营业务为黑色金属的冶炼和加工。公司的主要产品包括棒材、线材、型材、热轧带钢、热轧板、冷轧板、镀锌板、彩涂板、宽厚板、焊管、五氧化二钒、钒氮合金、钒铁合金等系列。

从业绩的角度来看，近几年钢铁行业业绩的快速增长态势在今年仍得到延续，根据一季报披露显示，行业内31家公司中，报告期内实现归属母公司净利润同比增长的公司共有28家，占比超过九成。包括柳钢股份、韶钢松山、华菱钢铁、太钢不锈、武进不锈等13家公司报告期内归属母公司净利润实现同比翻番;而从中期业绩来看，在行业已披露中报业绩预告的7家公司均实现业绩预喜，其中，沙钢股份、常宝股份、久立特材、三钢闽光、金洲管道、永兴特钢等公司今年上半年业绩同比增幅均有望达到或超过50%。

展望后市，有行业人士认为，建立在当前周期品整体供需已相对紧张的情况下，短期超预期的限产，将有望持续推升市场对行业龙头盈利弹性的预期，钢铁等行业龙头股有望受益。如何通过此类股票，实现股市盈利，投资者可添加微信号(ysw88868)让资深分析师为你揭秘操作策略!

　　2018年需求稳中趋缓、供给持续收缩，供需格局持续改善；原料基本面显著弱于钢材，价格弱势将拓宽或维持钢铁行业盈利；叠加盈利持续性和持续改善将是去杠杆的必要条件， 我们判断钢铁行业的盈利景气度将持续。

　　一、需求端： 制造业需求中高速增长，政策收紧叠加去杠杆使得建筑投资中性偏紧，预计需求稳中趋缓

　　短期，我们判断：(1) 建筑： 地产-2018 年地产投资将维持弱势、持续走低，低库存、高土地成交或促降幅趋缓，预计 2018 年地产投资增速维持在 5%以上； 基建-去杠杆逐步下沉至政府部门、规范和限制地方政府债务逐步推进，预计基建投资全年增速在 15%左右。(2)机械：处于新一轮朱格拉周期的上升期，设备工器具购置固定资产投资同比增速触底回升，预计 2018年工程机械产量增速维持在 10%~20%，其余板块增速稳中有升。(3)汽车：购置税优惠政策将于 17 年年底退出、汽车销量增速承压，经济增长、消费升级将驱动行业稳定发展，预计 2018 年汽车产量增速为-3%~3%。综上预计 2018 年全年粗钢需求为 7.25~7.29 亿吨，环比持平或微增。

　　二、供给端： 环保高压将成去产能的主要手段，2018年产能收缩将超 4500万吨，产量减少 2297~3755万吨、同比减少 2.76%~4.51%

　　中期，《钢铁工业调整升级规划(2016-2020年)》要求：粗钢产能净减少1-1.5亿吨，总产能降低至 10亿吨以下，“十三五”期间产能负增长。聚焦 2018 年，粗钢产能四大减量：(1) 供给侧结构性改革深化： 预计2018 年供给侧改革去产能任务带来的产能收缩规模在 2500-3000 万吨；(2)环保高压+环保提标+采暖季限产： 频繁停限产将减少产量、缩短高炉寿命，环保提标倒逼环保基础薄弱、经营能力一般的钢厂加速退出，预计该部分产能收缩规模预计在 3000-3500 万吨；(3)2003-2006 年最密集投放的高炉产能受累寿命及炉况不稳被动退出；(4) “地条钢”彻底出清。 粗钢产量三大减量：(1)地条钢彻底出清减产 1842-2105 万吨；(2) 2018 年采暖季限产时间将较 2017 年延长 1/12-5/24 个月，将至少减产 668-1669 万吨；(3)表内合规产能减少5500-6500万吨，减少产量 1980-2340 万吨。

　　聚焦 2018年，粗钢产能三大增量：(1)新增电炉：17年底将新增电弧炉产能 1000 万吨、18 年新增电弧炉产能 1000-1500 万吨；(2) 新增高炉产能：日照钢铁精品基地项目 2017 年和 2018 年将分别新增产能 425 万吨；(3)合规高炉的复产：停炉时间超过半年及以上的高炉于 2017 年复产的达到1704万吨。 粗钢产量三大增量：(1)电弧炉产能投产将增产 1158-1351万吨；(2)日照项目投产增产 459 万吨；(3)高炉复产增产 685 万吨。

　　综上，我们判断：18 年粗钢表内合规产能将减少4500万吨以上，产量将较 17 年减少2297~3755 万吨、同比降 2.76%~4.51%(考虑不合规电弧炉产能投放，则将较 2017 年减少 1911~3369 万吨，同比降 2.30~4.05%)

　　三、成本端：粗钢产量下滑减少原材料需求，焦炭供需两弱、铁矿石供给扩张，预计价格走势走弱焦炭：十三五期间要求年均至少化解1000万吨，环保高压限制产量释放；生铁产量减少、电炉占比提升和喷吹煤替代将减弱需求，预计 2018 年焦炭将供需两弱，价格稳中向下。 铁矿石：仍处扩产周期，供给扩张速度将明显快于需求， 叠加供给富有弹性，预计铁矿石价格走势偏弱。 废钢：随着钢铁积蓄量的持续增长及废钢铁加工业的发展，供应逐步增加；电炉炼钢占比逐渐增加、转炉废钢比逐步攀升，废钢对铁矿石的替代效应将增强，预计2018年废钢价格走势将强于铁矿石但弱于钢材价格。

　　四、 价格与盈利：供需框架、去杠杆推进促行业盈利景气度持续

　　五、投资建议：供需格局持续改善、行业景气度持续，兼并重组将重构供给新格局

　　(1)供需和盈利的景气度持续，建议关注优质长材龙头：方大特钢、韶钢松山、三钢闽光和优质板材龙头宝钢股份、新钢股份、马钢股份、南钢股份。(2)兼并重组将重构供给新格局，集中度将持续提升，长期龙头钢企更受益，建议关注宝钢股份、河钢股份、鞍钢股份、马钢股份、首钢股份。

　　六、 风险提示：宏观经济超预期下滑；供给超预期扩张；供给侧改革力度不达预期；环保限产执行力度不达预期。

营业总收入： 41.36亿元 同比增长23.19% ，净利润： 4.70亿元 同比增长120.74% ，毛利率：16.67% ，市净率： 5.44，总市值：435.31亿。

营业总收入： 311.03亿元 同比下降5.84%，净利润： 3.12亿元 同比下降35.27%，毛利率：10.25% ，市净率： 0.54，总市值：275.02亿。

营业总收入： 318.41亿元 同比增长8.77% ，净利润： 10.54亿元 同比增长0.98% ，毛利率：8.40% ，市净率： 0.79，总市值：387.08亿。

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