前面已经讲过了关于货币基金的一些知识，前面介绍的货币基金是大部分都在使用的工具，而这个工具虽然也是货币基金，但是却是场内货币基金，不如场外货基那么出众。而且了解他的人也相对少了很多，因为能够接触到这货的人，肯定不是什么小白，都应该有一定的投资经验或投资知识。而相比较于场外货，基场内的货机的门槛也无疑高了很多，那么就来认识一下场内货基。其实呢。他俩归根结底都是一样的，都是货币基金。但由于知名度的问题，两人接受待见的情况不同，场内货基不同于其他货基哪都能买，这货只有在证券账户里才能完成交易。除此之外，长乐合计还是股民朋友们的神兵利器。（不过，现在证券公司也有类似的服务，门槛相比于场内货基要小了很多）场内货基，的交易时间和股市开市的时间一模一样，并且只有在股市开盘期间才能交易，除此之外，还可以无限次交易，什么时候买就可以什么时候买。除了交易的时间之外，场内货基他们的规则也不同，有两个非常出名的场内货基，分别是华宝添益和银华日利，这两个作为最大的场内货基，那么今天就来认识一下他们俩吧！场内货基计息的方式不同，而这两个货机也有的各自的计息规则，同时，不同的规则给我们带来了套利的机会。华宝添益。首先，场内货基交易以手为单位，净值为100元。也就是说，交易一手场内货基需要的资金为一万元，门槛相较于场外货基提高了不少。华宝添益买卖收益是算头不算尾，买入的当天有利息卖出的当天没有利息，同时，华宝添益的计息方式是每天计息。银华日利。银华物理的计息方式是每年计息，且每年年初净值归为100，而平时的利息则体现在净值上，跟股市类似，存在涨跌。同样，银花日立的交易也是以手为单位，也就是说，最低的交易金额为一万元。不同的规则有着不同的玩法，也有了可以套利薅羊毛的机会。前面已经讲过国债逆回购的内容了，而他与国债逆回购相似一般只有在市场缺钱的时候出现套利的机会比较多，平时则没有什么套利机会。除此之外，场内货基和场外货基并没有什么不同之处，因为它们都是货币基金，而货币基金的特点都一样。既然我们都知道他们是货基，那么就意味着他们一般不会出现亏损的可能。价格也懂事，围绕着100元上下波动，超过100元叫溢价，低于100元叫折价，同时，又因为这两者的计息方式不同，所以又可以用来薅羊毛套利。举个例子，假如某一个场内货基，这段时间的价格到达了99.95元，现在场内货基则是折价状态而他们价格总是围绕着100元上下波动，净值总会回归到100元，99.95元，就出现了折价套利。因为这100元的价格迟早会涨回来的，我们除了可以拿到100元的正常利息之外，还可以拿到，当初折价买入的收益。而除了本身折价和溢价套利之外，他们的规则也是存在套利机会的。华宝添益的计息规则是，算头不算尾。而银华日利是算尾不算头，比如，我只有一万元的场内基金，那么我可以选择在周五卖出银华日利，在当天买入华宝添益，如果同时还存在折溢价机会，猫可能有更大的套利空间，买入和卖出，利用他们的规则可以拿到五天的计息时间。举例几个套利的方法，1.利用价格差，低价买入高价卖出。例如，现在某场内货基的价格为99.95元，那么可以买入。等到净值涨回100元或者更高时卖出，不仅可以拿到利息，还能拿到其中的利率之差的收益。2.买入赎回套利，以低价买入，然后在场外赎回，就可以赚到这部分的利息之差收益。这也是一种无风险交易的策略，（这个方法适合资金量比较庞大的人）3.利用银华日历的规则进行套利，刚才已经说过了，银华日利的计息规则是每年派息，息会在每年年末计息，而平时和股票差不多，会有涨跌，可以利用它的计息规则，利用年末这段时间来进行套利，（不过这个方式需要你手动去计算银华日利的价格，如果算出来是折价，那么可以买入，如果不是，则不能进行套利。具体可以百度搜索，需要了解到，当年的派息为多少，然后对比现在的价格，是否存在折溢价）

这两个东西不是那么火爆的原因，主要就是因为他们的门槛比较高，净值为100元，交易以手为单位，最少都需要一万元资金。而另外一个原因就是场内货基和国债逆回购相似，平时很难有套利的机会，而逃离的机会一般会出现在市场缺钱的时候，而市场缺钱都会在国债逆回购里体现出来，只有在寂寞年末或者说节假日市场缺钱的时候，才会出现套利的空间。（在套利里面有一句话是这样说的，当一个套利的机会，知道的人越少越好，因为当知道的人多了，那么就意味着这个套路机会就消失了）而场内货基最重要的就是规则的不同。

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场内和场外， ETF和ETF联接

场内基金和场外基金，以前的文章阐述过，在这里不多说了。

简单概括就是，这个“场”指的是交易所，场内即在交易所交易，比如股票；而场外就是除交易所之外的柜台等交易，比如支付宝买基金。

ETF是场内基金，ETF联接是场外基金。

ETF是不能用现金去申购和赎回的，只能用指数成分股去换取份额。比如要换取上50ETF的份额，机构只能按照上证50的权重买入上证50的50只股票，然后去换取上证50ETF的份额。

ETF联接是用现金去申购或赎回基金份额的，即基金本身是需要保留一定的现金，以备人们随时赎回，那么这就会导致ETF联接基金与ETF或指数本身，存在较大的跟踪误差。

简单来说，ETF联接构成了ETF，可以理解为用ETF联接去买ETF，即ETF的规模=ETF联接规模（因为现金的存在，规模存在一定的误差）+其他机构持有的规模。

ETF的无风险套利

对于散户而言，在场内外基金中，基本是不可以做到无风险套利的。

但是如果是LOF基金，其套利风险是相对较小的，只要场内外出现相对较大的折溢价，再把握住收盘前的几分钟，是可以较精准的进行场内外套利的。

呃……我们今天的主角不是LOF，这里就展开阐述。

我们来看ETF，ETF是不存在现金，所以跟踪误差导致的跟踪风险是可以被忽略的。只要ETF与指数产生折溢价，机构就可以进行无风险套利。

我们以ETF溢价为例（因为下面要讲到散户薅羊毛），机构投资者可以卖掉ETF的同时，买入指数相对应的全部成分股，然后去换取相应的ETF——使最终持有ETF的份额保持不变，那么溢价部分就是套利的利润，不断的重复，溢价就会消失。

因为有套利的存在，所以， ETF跟指数基本是保持一致的，致使其没有套利空间。

也因此，理论上是不存在无风险套利的，特别是当下极速的AI量化交易中。

ETF的有风险不完全套利

对于散户而言，无风险套利是做不到的，但是我们可以做低风险套利啊！

低风险套利主要源自于流动性和不同步的跨市场，但我们要做到低风险，这种折溢价就要足够大，下面我们以中概互联网ETF为例。

从上图我们可以看得到，跟踪的指数中国互联网50涨幅为3.31%，而中概互联网ETF涨幅仅有1.04%，相差了2.27%—— 从单日来看， ETF相较于指数出现了折价。

但我们来看参考净值（并非实时，是昨日净值，这里涉及到美股），却只有0.683，相较于0.872，即相较于昨日净值溢价27.67%。

也就是说，昨日净值溢价-今日折价=27.67%-2.27%=25.4%，ETF还有25.4%的溢价。

若我们假设，我们原持有该ETF，在同时卖出ETF的同时买入相应的成分股，再将成分股换成ETF，那么每操作一次，便可盈利25.4%。

呃……这么好的事，没有机构去干吗？相得美，天底下哪有这么好的事——即该ETF必然受到一定的限制。

其限制主要包括，该ETF持仓是海外股票（港股和美股），必然受汇率的限制，存在汇率风险；A股和港股及美股开市收市时间不同，存在跨时间跨市场的市场风险；外汇受管制，海外投资金额也受管制，存在相应的流动性风险……

这种种限制和风险，以致没有机构对该当ETF进行套利，而场内投资者不愿意卖，导致该ETF出现较大的溢价。

散户可以薅羊毛

只要它的溢价足够大，机构做不了或不愿做，我们散户可以薅点羊毛。

但散户要进行不完全的套利有个前提，即你之前持有该ETF，单方向套利，否则无法进行。

例如卖出场内的ETF的同时，买入场外ETF联接C或A（这里以C为例），使持有的份额保持不变，待场内不存在溢价时，作相反的操作。

但是需要注意，这仍存在上面的限制和风险，并不能实现完全套利，特别是该ETF联接C二季度只持有92.37%该ETF，有7.63%的跟踪误差。

当然25.4%的溢价，足以覆盖7.63%的跟踪误差，那么为什么没有人进行场内外套利呢？

这其中有份额确认的原因。

如果是持仓A股的场外基金，收盘前买入，以当天的净值确认份额，在T+1日进行确认，那么我们在距离3点收盘时，进行套利是最好的。

但是QDII基金，它是在收盘前买入，以T+1的净值计算，以T+2确认份额，这会导致我们在3点前是看不到其真正的折溢价——港股4点收盘，美股晚上开市。

所以，该套利是存在一定市场风险的，但若溢价空间太大，比如中概互联网ETF，当下可计算的溢价为25.4%，那么还是有利可图的，毕竟港股在最后1个小时和美股收盘持仓股平均跌破25%是较难出现的——特别是该指数90%以上持有的是港股。

那么问题是为什么没有机构或者散户进行场内外套利呢？以致出现这么大的溢价率。

这就要说到该场外基金的限购了——流动性差导致该ETF存在较大的溢价，只适合喜欢薅羊毛的散户套利。

我们从上图可以看到，买入的上限是0.03万，即300元。

当然，如果你愿意折腾，你还是可以相对大量的买入的，比如联接A和联接C都去申购，这样的话额度就有600元了。

晴朗了，之所以场内出现这么大的溢价，场外限购是其一大原因。

如果你持有该ETF，且愿意折腾，再加上假设当天港美股持有该ETF的股票没有太大的下跌，那么600乘以25%，也可以大约收获150元。

该ETF这么大的溢价是昨天该ETF成分股大幅下跌，而该ETF并没有明显下跌所导致的，依照之前的溢价率，再除掉相应的风险补偿，仍是有利可图的，喜欢薅羊毛的可以试试——仅供参考，不作为投资建议，风险自担。

首先我们来了解一下ETF基金是什么呢？ETF基金是一种在交易所上市交易的，基金份额可变的开放式基金，就是用股票账户买ETF基金，ETF基金可以在二级市场通过股票账户直接买卖交易！就像我们买卖股票一样，每天的涨跌停限制也是10%。

下面我们来再来看看ETF交易规则及费用。

第一：ETF交易规则

1、ETF基金是实行t＋1交易模式（当天买入第二个交易日才能卖出），交易起点为100股，每次买入必须是100股的整数倍，遵循价格优先、时间优先的交易原则。

2、ETF基金实行限价订单，限价订单是指限定某一价格，高于此价格你不会买或者低于此价格你也不会卖。

3、涨跌股限制为10%，开盘价参考前一日的收盘价。

4、已申购的基金不能直接赎回，但可以卖出。

5、买入的基金不能直接卖出，但可以赎回

6、已赎回的基金不能直接申购，但可以卖出

7、已卖出的基金不能直接卖出，但可以申购

第二：交易费用

交易佣金一般与普通股票交易一致,最低费用则为5元,如超过5元则按照不超过成交金额的0.3% ( 实际交易佣金率以营业部为准,可以协商降低),不收取印花税。

接下来我们下来看看怎么选ETF基金。

ETF基金真的很多很多品种，基本上是全面覆盖，你想投资什么基本上都可以找到，大家只需要在任何一款，免费的股票软件里面搜索ETF就可以都搜索出来，然后选择自己想投资的品种即可。下面整理了一下各大ETF的代码，希望对大家有帮助。

最后我们下来总结一下ETF基金优点。

1、ETF基金的单价都非常便宜，买1手的最低资金也就大概几十元到几百元

2、买股票是需要交印花税的，但是买ETF是没有印花税的。

3、散布局，专业机构投资，让你不需要自己操心选股的事情

4、交易费用低

总得来说，算是比较完美的投资品种，大家可以多关注和研究。

每经记者：黄小聪 每经编辑：叶峰

上期，我们主要聊了在ETF选择上需要注意的一些关键点，这一期主要来说说ETF在交易上的一些注意事项，以及该如何去回避一些常见的坑。

1、流动性是灵魂，关注ETF的规模

相比于主动管理型基金，ETF其实很讲究规模，因为规模的大小决定了二级市场的流动性。

当然做市商的存在，也会提升ETF的流动性，但最终也是为了吸引投资者参与，进而提升产品的规模。

所以在ETF的交易上，首先需要找到这个行业或者这个主题里面，规模最大的几只ETF，然后再根据上一篇提到的选择技巧进行选择。

流动性的重要性有多大，举个简单的例子，在2015年市场极端行情下，当时很多投资者都抢着第一时间卖出，但是一些规模较小的ETF，成交很少，流动性相当于枯竭了，这时候即使每天都在挂单，但是每天都成交不了。

除了影响成交时效，流动性的好坏也影响成交的价格，因为流动性好的ETF，成交价格很少断档，几乎每一档报价都是连续的，而流动性不好的产品，报价往往出现几个断档，买入和卖出的价格也会明显偏离实际的价值。

2、价格参考IOPV

在ETF的交易界面上，都会看到一个IOPV值，这是在交易时间内，ETF实时单位净值的近似值，简单来说，就是ETF在交易时究竟值多少钱就可以参考这个。

比如现在IOPV值是1元，而如果买一价报的是0.998元，卖一价报的是1.002元，那么相当于买方希望以略低于IOPV的价格买入，而卖方希望以略高于IOPV的价格卖出。

理论上来说，在市场的有效性下，报价会不断接近于1元，比如会出现0.999元的买一价，也可能会出现卖方直接报1元的卖一价，此时，投资者如果以1元价格买入，相当于平价买入。

而如果此时有投资者想迅速出手，愿意直接以0.999元卖出，那么0.999元的买一价也会成交，此时投资者相当于以一定的折价买入这只ETF，当然如果IOPV跌到0.999元，那么该投资者的以折价买入的这部分优势就不存在了。

总的来说，投资者在进行ETF交易时，要紧盯IOPV值，如果出现折价的机会，也就是市场价格低于IOPV值，是买入的好时机，相当于以更低的价格买入一个价值更高的ETF，而如果出现溢价的机会，也就是市场价格高于IOPV值，那么投资者最好回避，因为在市场有效性的情况下，市场价格最终会向IOPV值靠近，此时很可能就会出现回调。

3、买入和卖出时机

在上一篇谈到如何选择ETF时，提及要关注行业底部的估值低位，这同样是ETF交易上的一个技巧，如果是以配置型的思路在投资ETF，那么在估值低位的ETF一定要引起足够的重视。

当然从盘面来看，此时往往是不太好看的格局，或是处于下跌的左侧，或是处于低位的震荡盘整，比如今年以来很多ETF，都是调整到了历史低位，此时投资者需要更多的耐心，同时需要分批次进行参与，而不是一次性买入。

值得一提的是，ETF其实不太适合定投，但可以采取更为灵活的下跌买入方式，投资者可以在每个下跌幅度较大的交易日低位小幅参与。

而卖出的方式，主要有两种，一是心理预期达到了即卖出，比如对这笔投资的设定预期是20%，那么等到收益达成就可以卖了；二是估值回归，当买入一个估值处于历史低位的ETF，当所跟踪的指数回升到历史中位数水平时可以考虑卖出，也可以设定更高的目标位置再卖出。

4、套利

另外，ETF交易存在一些套利的机会，但是对于普通投资者而言，不管是一二级市场的折溢价套利、还是事件套利、期现套利，套利难度都太大，参与门槛也都比较高。

普通投资者可以留意的一种套利方式是同一主题，不同产品之间的套利，比如跟踪同一个指数的新能源主题ETF，假设A基金出现了溢价，B基金出现折价，那么投资者此时就可以卖出溢价的A基金，买入折价的B基金。

同时也要注意是什么原因造成的折价，如果是流动性太差的产品，即使明显有折价，也不具有参与价值。另外，这种同类型产品，短时间内的折溢价差异往往很快就会被抹平，需要投资者对市场和产品都比较敏感，以及比较长期的跟踪。

5、避坑

ETF交易上需要避免的坑其实和需要注意的事项有直接的关联，比如不要选择规模太小的ETF，容易陷入流动性枯竭的坑，特别是对于报价断档，一个小时成交不了几笔的ETF，就不要去参与了。

有的流动性差的ETF，甚至用很少的资金就可以把价格打到涨停，投资者如果不了解的话，用炒股追涨停的思路去参与，其实就掉到坑里了，因为这时候的价格往往已经严重偏离ETF的价值，很可能瞬间就又会打回原形。

此外，溢价高的ETF也尽量避免参与，溢价高的ETF意味着已经偏离了ETF的价值，可能是由于短期的热度而造成，当热度退去，往往也是回到原点。

还有，并不是所有的ETF都是T+1交易，有很多跨市场的ETF是T+0的交易方式，对于这些ETF，如果一天之内出现大幅震荡，其实是可以实现当日买卖。

每日经济新闻

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