在席卷北美和日韩市场，并捧得奥斯卡最佳动画长片小金人之后，《超能陆战队》在中国大陆也火爆登场了。对于萌萌的大白和它的小伙伴们，赞叹与叫好之声不绝于媒体和网络。当然，也有零星的质疑，比如指责迪士尼将漫威旗下漫画原作进行了低幼化处理，比如，“流水线下的产品，不看也罢”。

三文娱想要探讨的是，为何迪士尼这样一款“工业化”生产的创意作品，最后票房与口碑双丰收。也许，迪士尼的做法和方法论，对于面临“下一款作品是否会成功”的动漫乃至游戏等娱乐产业能够有所启发。

立项之初——迪士尼的设定

对于一家创办接近百年、早已由职业经理人掌舵的上市企业，迪士尼的管理团队需要为股东负责，不能任性地创作。在2009年收购漫威之后，迪士尼CEO就鼓励部门之间资源共享。

霍尔（Don Hall）当时完成了《小熊维尼》，正在寻找下一个项目，迪士尼动画工作室首席创意官拉塞特（John Lasseter）就建议他去漫威的作品中寻求灵感。

霍尔最初被这部漫威宇宙中三线漫画的名字所吸引——六大英雄 Big Hero 6，看过之后他意识到漫画的两个关键点，一是日本文化元素，第二是描绘了一个少年与机器人之间很强烈的情感。这符合迪士尼动画常用的设定，有欢笑也有泪点，有热血又有萌点。于是他决定要围绕这一故事制作电影，项目于2012年6月正式通过，开始筹备。

不过，霍尔与《超能陆战队》联合导演威廉姆斯（Chris Williams）表示影片也受到日本动画非常大的启发。相比于漫画，影片中有90%的内容是原创。霍尔将大白（医疗机器人Baymax）与龙猫做类比，“在西方文化中科技常常扮演坏人或敌人，或者要统治这个世界，比如《终结者》，但在日本就是另一幅景象”，霍尔他们相信，科技要让生活更美好。

《超能陆战队》主角和大白cos龙猫

角色设计——算出来的萌

霍尔和威廉姆斯强调，拉塞特坚信一部电影的故事会在深入调研的过程中浮现。《超能陆战队》也是这么做的，团队拜访了许多机器人专家，去了解在这个领域有哪些进展，希望能创造一个荧幕上从未有过而且惹人喜爱的新形象。在卡内基梅隆大学，他们发现科学家正在研发可以充气膨胀的医用机器人，然后有了大白的草图。

卡内基梅隆大学实验室里的充气机器人

霍尔还与专家谈到他们进入机器人研究领域的初衷，有的美国科学家说，“我玩乐高长大的”，日本科学家则提到《铁人28号》（1956年开始连载的漫画，1960年后陆续有真人特摄版、动画和真人电影），这些机器人科学家们喜爱的作品，都给了《超能陆战队》团队启发。当霍尔做了一圈研究之后，大白的形象就差不多成稿。

另一方面，“六大英雄”漫画中几名核心成员都曾是“X战警”系列的角色，但X战警的电影改编权漫威授予了二十世纪福克斯，迪士尼最后也是只从漫画中寻求灵感，人物设定要大幅创作一番，甚至将许多其他漫威超级英雄的特征嫁接到大白一个机器人身上。

大白的萌，也体现了迪士尼的许多技巧。比如萌的一个关键点是讨人喜欢、让人想要拥抱，那需要软软的、手感赞的，上述充气机器人就正好符合。

大白的面部设计选择了极简方向，在拉塞特建议之下去掉了嘴，动画师让大白通过眨眼、闭眼、肢体语言来与人类沟通，反而更容易吸引观众融入角色。大白的脸借鉴了霍尔在一次日本考察中发现的日式铃铛，角色设计师Shiyoon Kim参考铃铛一条细长豁口连接两个孔，来设计一条线连接两只眼睛。

大白的面部设计源自这对日式铃铛

在设计大白的走路姿势时，霍尔团队研究了很多纪录片，先是从自然界中选出走路姿势最萌的三种——婴儿走路、穿尿不湿的婴儿走路和企鹅宝宝走路。动画师据此做了三个版本，最终选定企鹅宝宝的姿势。

除了美术设计，迪士尼还为大白的身体研发了新的技术Hyperion。这项渲染技术让光线投射到半透明的胖子身上之后，不同部位发生不同方式的反射，散发出柔和光线，最大程度还原复杂而真实的光影效果。这再次佐证了迪士尼皮克斯的口号，“艺术挑战技术，技术启发艺术”（拉塞特是皮克斯出身）。制片人康利（Roy Conli）认为最让他骄傲的地方是对极简与极繁关系的处理，画师和技术团队付出许多心血，却是想办法让动作变慢和减少，让一个再也简单不过的大白站在那里，但又有诸多可品味细节来打动人心。

场景时空——让团队生活在其中

《超能陆战队》的官方数字显示，在他们营造的东西方结合城市“旧京山”，有8.3万个建筑物、26万棵树、21.5万展街灯、10万辆交通工具，等等等等。（这里用的是San Fransokyo 原译名）

在做这些场景的设计时，霍尔团队坚持的是皮克斯与拉塞特的深入调研工作方法，设计师们往返旧金山和东京以及其他日本城市采风，切实感受环境，然后创造出有创意又可信的时空。比如旧京山以旧金山地图为基础搭建，在维多利亚和安妮女王时代风格建筑以及现代大楼之上融入众多东方（主要是日式）的路标、广告牌、店铺等。比如主角阿姨Cass的咖啡店，以旧金山一家咖啡店的实景照片为参考，然后尝试添加东方元素。

为了激发设计灵感，在实地调研之外，霍尔团队还把工作室的一部分布置成设想中的城市旧京山一角的模样，把一些假的海报和活动告示贴在墙上，放置日式自动售货机，甚至还摆上一个水果摊——他们将制作中的动画中的场景搬到工作环境中，让团队仿佛就像生活在其中。

《超能陆战队》创作团队工作室一角

故事剧本——受众最大化的流俗无害情节

《超能陆战队》这部动画电影，比传统的迪士尼作品增加了很多战斗元素，比漫威宇宙的故事又多了各种温情，有亲情，有兄弟与机器人的情谊，有团队之爱，有稳定而持续的萌点笑点（比如大白卡在窗口），还有个温馨的结局……虚张声势的大反派不是真心反派，而是一个无助父亲，被主角的团队拯救而不是消灭，happy ending，小伙伴们继续守护地球。

卖萌、温情、教化，虽然不够暗黑不够酷炫（甚至不如漫画原作冷感），虽然大白不太像英雄更像是宠物，虽然情节有些流俗有些好莱坞式审美疲劳，但大众买账（也许了解韩剧的会联想到外星人都敏俊，拥有超能力超有范却可以被女主随意蹂躏捏脸）。此外，除了主角是日本面孔，六大英雄之一还被设定成黑人。

“六大英雄”漫画原作的设定，浓浓的漫威风格

这是迪士尼的动画故事，一个可以阖家欣赏的故事。

霍尔说，他要做的是向大家展现，究竟是什么成就了真正的超级英雄。威廉姆斯则说，影片讲述的是失去的意义，大白让失去了哥哥的主角懂得，失去的东西会继续存在于身边。制片人康利认为英雄的主题贯穿动画，每个人都从无私中学到许多，甚至Cass阿姨都是英雄。

编剧贝尔德（Robert Baird）说的更详细一些，他认为这部动画要讲的是家庭亲情。就像《冰雪奇缘》是个公主故事却围绕两姐妹的爱来展开，《超能陆战队》要讲述的也是人在生命中的经历——需要有家族成员纽带的形成，有亲情在身边。对于动画的主角，失去亲人的悲剧让他开始思考这个问题，或者说觉醒意识到这个问题，然后在与不那么邪恶的反派战斗的过程中，在其他伙伴的关爱中寻找答案。

最后——拥抱变化的迪士尼

也许你已经在网上看过高清《超能陆战队》，也许你也看过鼓励大家去影院，认为大荧幕效果秒杀数字版的文章。三文娱最后想说的是在这背后的事：那些盗版，很可能来自迪士尼的数字电影销售渠道，随着蓝光和DVD销量下滑，它已经和苹果、谷歌合作推广数字影片，2014年2月就启动了DMA（Disney Movies Anywhere），用户可以在苹果设备上购买观看迪士尼影片，后来与谷歌也达成类似协议。而《超能陆战队》，影院上映后不久后就开启了数字版预售。

参考文章：

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大家知道这个世界上获奥斯卡奖最多的人是谁吗？

是华特·迪士尼，也就是迪士尼公司的创始人。

华特·迪士尼一生获得过59次奥斯卡提名、22座奥斯卡奖杯、4次荣誉奥斯卡奖，以及7个艾美奖。

他的一生传奇闪耀，直到逝后依旧受世人的怀念与热爱。

如今迪士尼已经成为全球最大的实体梦工厂，只要是个孩子或心中还住着孩子的大人，都逃不过迪士尼的童话梦。

我们沉浸在这个梦游仙境里，却从未想过这个梦是如何实现的，它的雏形长什么样，开发团队是怎样一群人，以及灵感来源于哪里。

而2019年11月上线了一部高分纪录片，就讲述了迪士尼乐园成功的幕后故事——

《幻想工程故事》

此片由提名过奥斯卡的莱丝莉·艾沃克斯执导，她获得了前所未有访问授权，得以深入迪士尼开发中心，去采访那些隐藏在迪士尼幕后的造梦大佬，拍摄那些鲜为人知的内容。

因为资料够详细和全面，镜头够古早和大胆，所以尽管才上线3个月，《幻想工程故事》就已经被人誉为讲述迪士尼幕后故事最好的一部纪录片。

豆瓣评分高达9.4，可以入选年度高分纪录片了。

片中不仅揭秘了迪士尼的幕后故事，还详尽了创始人华特·迪士尼的生平，他的才华和魅力都跃于荧屏，几乎可以当作人物传纪来看。

华特·迪士尼出生于1901年，早在创立迪士尼主题乐园之前，华特就是一间动画公司的老板。

《小飞侠》、《仙履奇缘》、《睡美人》等早期那些脍炙人口的动画片，都是由华特公司推出的。

和所有成功的企业家一样，华特也是天马行空、精力充沛的，他是一个天生的造梦者，有信心将一切童话付诸现实。

所以20世纪50年代，在华特厌倦了日渐增高的动画成本投入之后，他萌生了建造主题乐园的想法。

起初这个想法很小，华特只是想在公司对面的空地上建一个小型游乐场，这个游乐场不能像其他游乐场一样垃圾成堆、人群喧闹，没有低级吆喝，也不能环境嘈杂。

这个游乐场必须像书中的童话一样美好，可以让孩子尽情玩耍，同时也给家长舒适的体验，而不是引发大人与小孩之间无尽的争吵。

但是这个想法很快就被政府驳回了，他们认为建造游乐场会使城市变得更浮躁，所以华特负气离开，去阿纳海姆找了另一片更广阔的荒芜之地。

于是故事就从这里开始了。

《幻想工程故事》用采访回顾和资料穿插的方式，从团队建成、概念引入、主题跟进、故事创造等多个方面，真实重现了迪士尼乐园的诞生过程。

首先从华特开始，他建造迪士尼是概念先行的，为此他组织了一支开发乐园的梦之队，名叫“幻想工程”团队。

“幻想工程”团队的组成成员有动画导演、编剧、特效师、美术生、服装设计人员、着色师等等，他们被称为幻想工程师。

唯独没有建筑家、数学建模师、开发测试人员、工业工程师这类人员。

这样一支充满艺术性的“开发”团队，在世界上是绝无仅有的。因为这代表这个团队中几乎没有人能干实事，大家都只会在纸上做梦而已。

但华特不管，因为对于华特来说，建筑家和数学家的想象力都太过匮乏了，当数据和概念发生冲突的时候，这群理科生只会说这个不行、那个不现实。

而华特要的，就是一群敢于做白日梦的人，然后团结在一起，给这个世界上所有的孩子，建造一个真正的童话乐园。

这个乐园要超乎想像，要有隔绝现实的梦幻感，要恒久且神圣。

所以在纪录片里我们会看到，这批艺术人员是如何在华特的逼迫下蜕变成技术人员的。

比如做动画编剧和特效的人，开始学习构图建模；一个完全不懂数学的插画师，为了主题项目而学习三角函数；一个不被主流认可的着色师，被华特叫来给乐园卡通人物做服装设计。

这些造梦者聚在一起，做着一件似乎永远不可能实现的事情，在外人看来就像过家家一样。

看着纪录片你一定会感叹，闻名世界的迪士尼巨型产业背后，原来是这样一群人。

片中的许多旧影像，还揭秘了幻想工程在执行过程中遇到的许多麻烦，以及他们想到的一些稀奇古怪的解决办法。

比如在建造水上项目的时候，团队发现他们已经没有经费来买河道边的树了。于是华特就在报纸上登广告，表示只要任何人的院子里有不想要的大树的，他们都可以提供免费移除服务。

果然没过多久，团队就收获了来自各家后院的各种大树，有热带树、橘子树、苹果树等等。

为了满足某些主题的剧情设定，他们还必须把树上的果子一个个摘除，假装那不是一棵果树。

整个过程充满了诙谐之气。

还有预算不够的时候，华特想到了跟一家落败电视台合作的办法。

他们把迪士尼乐园的建造过程拍下来，做成了一套周播剧给电视台播放，以换取500万美元的建设资金。

这样不仅可以解决资金上的短缺，还能趁势给乐园打一波预热广告，让全国人民都知道这里有一座超乎想象的童话乐园即将建成了。

这样做的效果很好，后来乐园的开业果然吸引了全国的注意，22台摄像机直播了开业盛况，8300万人观看直播，几乎人人都想去现场一探究竟。

仅仅2个月，迪士尼就迎来了100万名游客。

当然了，作为被一群造梦者做出来的实体乐园，迪士尼刚开始也是充满状况的。

比如开业第一天，假票就使游客数量达到了乐园容量的3倍，还有疯狂大冒险里的项目保险丝被烧断、自动售货机断货、秩序混乱导致卡车项目乱套、旋转杯破裂、整体供水不足、柏油路熔化……等等。

刚开业第一天，迪士尼就招来许多恶评，媒体还宣称华特的梦是一场噩梦。

但这场“噩梦”并没有因为这些恶评而被扼杀掉，华特吸取教训，不断从细节上改进乐园的设施。

《幻想工程故事》最富有魅力的一个地方，就是它向我们展现了一群造梦者是如何把梦想付诸现实的。

那是一支理想的创业梦之队，里面的每个人都在做着自己热爱的事情，他们为此学习新技能、用各种奇思妙想解决新难题，乐此不疲。

大家各司其职、意见不一定统一，但梦想却很统一。

过程走得极其艰辛，面对资金的短缺、面对外界的轻视与不解、面对未知的难题，他们一直在用无上却又虚无缥缈的信仰来支撑着自己。

最后，这群造梦者创造了迪士尼主题乐园，让这个世界又多了一种全新的新兴产业。

影片一共6集，本文所能传达的内容非常有限，除了以上，我们还会在片中看到许多元老的采访，看到迪士尼这半个多世纪以来的发展历程。

我们会被那些金光闪闪的名字所感动，被那些无与伦比的想象力所震撼。

还有那些脑洞大开的设计、吹毛求疵的细节、果断大胆的商业决策、精力充沛的事业精神，以及同舟共济的决心。

迪士尼乐园之所以能够成功诞生，就是因为它背后有这样一群人。

《幻想工程故事》让我们感受到信仰的力量，如果不是因为热爱，如果没有这支绝无仅有的童话梦之队，迪士尼不会创造如今的神话。

只有相信不凡，才能实现不凡。

文/老王

今日早盘，迪士尼概念股走强。截止发稿，锦江投资(600650-CN)、浦东建设(600284-CN)、东方创业(600278-CN)、龙头股份(600630-CN)涨停，交运股份(600676-CN)涨逾8%，上海临港(600848-CN)涨逾7%，亚通股份(600692-CN)、浦东金桥(600639-CN)、强生控股(600662-CN)、陆家嘴(600663-CN)涨逾4%，界龙实业(600836-CN)、新世界(600628-CN)等股纷纷涨逾3%。

本文源自财华网

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伴随着上海迪士尼主题乐园开园进入倒计时阶段，昨日迪士尼主题板块再度受到市场热捧。

消息面上，上海地铁11号线迪士尼车站于今日正式试运营，梦幻、华丽且充满迪士尼风格的车站外景以及未来热闹景象的良好预期，化作一股清新的迪士尼“气息”飘入了A股市场。而分析人士也表示，随着开园日期临近，迪士尼主题将获得事件性利好催化，同时使相关概念股更易受到市场主力资金关注。

从业绩角度来看，上述与迪士尼乐园相关的上市公司中，有8家公司已披露一季报，其中，捷顺科技、*ST中企、哈尔斯、中电环保、悦心健康、汤臣倍健等公司一季报归属母公司净利润均实现同比增长，而悦心健康预计上半年净利润将实现同比扭亏，哈尔斯、捷顺科技预计上半年净利润均有望实现同比大幅增长。尤其是昨日实现涨停的哈尔斯，公司预计上半年净利润将同比增长40%-60%，原因为销售规模增长。公司为国内不锈钢保温杯龙头，并与上海国际主题乐园有限公司、上海国际主题乐园配套设施有限公司签署谅解备忘录。

不过，虽然迪士尼主题投资热度逐渐升温，有机构普遍认为板块的普涨阶段已过，需精选个股进行投资。其中，瑞银证券便表示，上海迪士尼乐园取得成功的可能性较高，但鉴于板块自2013年以来较沪深300指数已取得了近200%的超额收益，高溢价已经反映了投资者对上海迪士尼较高的预期。因此，建议投资者有选择地参与迪士尼主题投资。

相关个股

美盛文化:收入下滑主要系高基数因素,"IP战略+次元布局+青春定位"战略持续推进

2014年收入高基数导致营收规模小幅下降, 而投资收益等支持净利润高增长.(1)高基数导致营收同比下降:2014年, 公司实现营业收入4.56亿,同比大增97.3%,主要是由于同年迪士尼动画影片《冰雪奇缘》大热, 对公司系列动漫服饰等产品销售拉动较大,且荷兰公司整年纳入合并范围导致;在高基数影响下,动漫服饰收入下降,2015年收入下滑10.50%.(2)经测算,投资收益及营业外收入高增长推动业绩增速:公司2015年投资收益大增,导致营业净利润同比增长20.49%,而政府补贴增加推动营业外收入提升约50%,推动归母净利润同比增长33.97%.

传统主业有望受益于迪士尼开园利好. 公司是中国目前规模最大的动漫服饰及衍生品研发生产企业,早在2011年与迪士尼合作,为其提供特别服装和配套道具,2016年6月, 上海迪士尼预计开园,有望带动公司加工业务订单增长,且公司积极涉足泛娱乐产业链,对其动漫服饰业务主业带来提振.

"IP战略+次元布局+青春定位"战略持续推进.(1)布局泛娱乐全产业链,进展良好:公司以IP为战略核心, 通过持续并购,采用多次元(全面覆盖一次元的文学,音乐,到二次元的动漫,游戏,影视,二点五次元的Cosplay产业,以及三次元的衍生产品,N次元的AR/VR领域等)策略, 布局IP入口+内容制作+发行运营+衍生品开发+销售渠道,贯穿泛文娱产业上下游.(2)2015年公司IP相关业务表现突出:在动画片业务方面,公司原创动漫《星学院》第一部2015年8月在卡酷少儿频道首播,在当期新生产的动画作品中排名第一,并在戛纳电视节获得了"最受全球青少年儿童欢迎的作品"第六名.在游戏业务方面,在前期推出的网页游戏"梦回三国"的基础上,2015年推出的改编于公司IP《星学院》的游戏,以及德州扑克主题的游戏《纸牌三国》等,发展势头迅猛.

定增打造文化生态——收购"真趣网",打造IP全产业链.

2016年2月,公司发布定增预案,拟募资30.3亿元,其中9.30亿用于收购"真趣网",21亿元用于IP文化生态圈打造."真趣网"专注轻游戏平台和移动广告平台建设,承诺2015-2018年实现净利润不低于6000万元,7800万元,9500万元和11450万元;

中信建投预计2016-2017年归母净利润分别为2.09, 2.53亿,对应定增之后5.36亿总股本的EPS分别为0.38,0.46,PE分别为90,77倍,首次覆盖,给予"增持"评级.

上海机场:流量增长,非航发展,投资收益均存较强向上预期差

航空主业稳步提升.2013-2015年,上海机场运营业绩持续加速增长业绩稳步提升:飞机起降架次增速由2.6%上升到11.7%,旅客吞吐量增速由5.1%提升至16.3%.横向比较来看,上海机场流量水平已经明显领先于北京,广州,深圳等枢纽机场,甚至快于许多旅游类机场.从今年春运情况看, 中国消费者选择出境旅游的目的地前三名是日本,韩国和泰国.而上海一方面是第一大出境游的出发地或中转地, 浦东机场国际旅客占比高;另一方面上海紧邻日,韩,浦东国际机场是前往日韩的首选.

迪士尼流量有望形成新的预期差.3月28日迪士尼门票预售被"秒杀",6月迪士尼开园后流量聚集效应预计十分显著.从东京迪士尼的情况来看, 2013-2014财年"家庭游"和"亲子游"的比例占到60%以上. 上海迪士尼乐园开幕有望成为最佳亲子游目的地.这点也和上海世博会有着明显的差异,世博会的游客中有不少是到上海出差的商务旅客,而迪士尼商务旅客预计较少,休闲旅客占据绝对优势.

公司非航业务发展值得期待.公司2015年非航收入同比增长6.56%, 占比营业收入比例49.2%.除了机场流量的稳定增长外,公司商业面积扩充潜力十足.目前机场商业面积3万平方米,相比设计面积5万平方米仍有很大提升空间.

投资收益中期向上.公司2016年航油投资收益预计同比小幅上升.同时广告公司的投资收益继续保持稳定增长, 去年实现利润3.11亿元,同比增长2.3%.而增长主要来自德高动量在虹桥机场行之有效的经营成果.德高动量已经开始进行外延式扩张,预计会带来更多的业务增量.

海通证券预计公司2016-18年的EPS分别为1.49元, 1.71元和1.92元.目前公司估值在20倍左右,维持"增持"评级,目标价37.25元,对应2016年动态PE为25倍.

风险提示.大盘系统性风险.

吉祥航空:春运错期效应减弱导致需求增速环比下滑

春运错期效应减弱导致需求增速环比下滑.公司2月RPK同比增长32.2%,增幅较1月的47.5%环比出现下滑, 预计主要是2月春运错期效应小于1月造成的(2016年春运时间是1月24日至3月3日, 而2015年春运时间是2月4日至3月15日).考虑上海机场产能富余叠加9元航空双品牌驱动,我们预计公司2月需求增速仍将高于行业水平.

客座率持平,国际线承压.公司2月ASK同比增长32.2%,在需求增速相对放缓的情况下,最终客座率小幅提升0.1个百分点至88.3%,基本持平.其中,虽然春节假期出境游需求旺盛,但各大航空公司大力增投国际线,竞争激烈造成国际线客座率承压,2月同比下滑5.0个百分点.

中金公司维持2015/16/17年归属母公司净利润10.66亿元/17.58亿元/24.32亿元不变,分别合全面摊薄的每股盈利0.94元,1.55元和2.14元.

当前股价对应14.4x2016P/E.短期看, 浦东机场产能富余,迪士尼开园确保需求高增长;长期看, 定位精准,深耕上海,双轮驱动,未来淘旅行平台,9元航空快速发展都值得期待,维持推荐评级和目标价人民币40元不变,对应25.8x2016P/E.

风险经济增长不如预期,油价大幅上升,人民币贬值.

中青旅:16年高增长预期+迪士尼主题,攻守兼备投资品种

乌镇:品质升级推动客流持续爆发,住宿提价有望带来业绩超预期

从观光, 休闲,度假到文化,十多年来,乌镇景区的内涵一直在不断丰富提高,并推动乌镇客流持续保持较快增长.2015年,乌镇景区客流预计接待客流近800万人次,其中西栅客流已经超东栅客流.

预计乌镇景区一季度客流有望继续保持30%+的高增长. 从我们跟踪了解的情况来看,今年一季度,乌镇景区有望继续保持30%+的高增长,主要得益于以下几方面的因素:一是近两年伴随乌镇国际戏剧节, 世界互联网大会永久会址落地乌镇,木心美术馆,木心纪念馆, 乌镇大剧院,加之跑男拍摄地等宣传,文化内涵的持续丰富带来乌镇景区的品质升级和品牌影响力显著提升,吸引游客纷至沓来;二是景区不断优化和改善游客游玩体验, 比如春节黄金周通过推出水上灯节等活动,有效分流,并提升游客高峰期游玩体验,使因灯节慕名而来的游客从春节黄金周持续到元宵佳节后(水上灯组原计划春节后拆除,由于游客踊跃,直至3月中旬才拆除);三是由于互联网大会等效应,乌镇景区会务团进一步增加,尤其是高毛利的会务团增长明显.

景区住宿从3月16日开始提价100-200元,在高入住率下有望直接推动业绩高增长.自2006年西栅景区开业以来,乌镇景区的住宿设施持续完善,目前已经达到2000间左右(其中西栅景区近1800间左右,乌村186间).目前,景区住宿已经是乌镇景区最主要的收入来源(占比超50%).

从酒店价格来看,相比国内一线景区内的住宿设施,乌镇景区内的住宿设施一直相对便宜,尤其是民宿,多数集中在300-700元之间.我们估算2015年乌镇景区的平均房价约650-700元(2014年,乌镇景区内的平均房价约600元).

从2016年3月16日起,如下表所示,乌镇景区住宿大面积提价,主要集中在乌镇西栅景区内住宿, 提价幅度约100-200元不等(主要集中在中端主力房型,而最便宜的床位,景区外经济型酒店和最贵的宜园酒店未提价).从提价以来的情况来看, 由于乌镇景区良好的品牌影响力和游玩休闲体验, 加之此前住宿定价相对偏低(长隆景区4000间房,平均房价1200元左右), 因此提价之后景区住宿率提价后仍然良好(提价幅度最高的望津里通过赠送西栅门票的方式有效过度).

如果假设乌镇有1700间客房提价,平均提价幅度120元,按照全年80%的入住率计算, 据此测算从3.16至12.31可以贡献乌镇景区3550万净利润,从而可以在一定程度上助力乌镇景区业绩较快增长.(国信证券)

锦江股份:借卢浮"引进来"+"走出去",打造国际连锁酒店集团

1.借助卢浮完成"引进来"和"走出去"战略.卢浮集团在2015年2月底完成交割,2016年1-2月亏损, 3月盈利情况良好."走出去":收购卢浮集团后,公司将把国内品牌通过卢浮集团的平台拓展到国外;"引进来":卢浮的品牌中郁金香和campanile会在上海开店.卢浮品牌在中国会放在锦江都城来管理,中式品牌在国外业务会由卢浮集团来管理.卢浮集团目前受到恐怖袭击影响,2016年的营业收入目标是4.81亿欧元.

2.内生提升加盟比重+外延打造国际连锁酒店集团.2015年锦江境内酒店业绩下滑主要是东北地区及三四线城市业绩下滑明显,华东地区及北上广深收到影响较小.中国酒店的连锁化只有30%左右,相比国外的50%仍有较大提升空间,中高端酒店连锁化比例更低, 对应发展空间巨大.内生增长角度,锦江定位全系列酒店,重点发展中端品牌,未来公司会提高加盟酒店比重, 提升利润率.外延式扩张角度,公司会持续布局酒店连锁化;锦江都城品牌在2-3年内收购一些老旧酒店及二三线城市的三四星际酒店;铂涛的规划和目标仍在讨论中,预计2015年铂涛净利润在1.7-1.8亿.

3.中银国际预计2016-2018年每股收益为0.90,0.99,1.08元(不考虑收购铂涛和定增),维持买入评级.

新世界:大丸百货亏损致公司业绩下滑超预期,继续看好大健康转型

公司发布2015年业绩预减公告:预计2015年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,减少75%-80%.

大丸百货开业当年亏损导致业绩大幅下滑,预计大丸百货逐年减亏.公司2015年业绩较2014年下滑75%-80%的主要原因为公司持股49%的新世界大丸百货开业当年出现巨额亏损.

新世界大丸百货于2015年5月正式开业,总投资60亿元,总建筑面积为12万平方米,我们预计大丸百货2015年亏损约4.90亿元.大丸百货定位中高端精品百货,位于上海南京路步行街东端终点处, 占据优势地理位置,我们认为,随着培育时间的加长和迪士尼的开园,大丸百货将呈现逐年减亏的情况.

战投价,险资举牌价和自有物业重估价值提供多重安全边际.我们认为,尽管公司2015年净利润出现大幅下滑,但是当前股价依然具有较高的安全边际.首先,公司拥有上海南京路权益自有物业25.88万平方米.按照每平方米自有物业5万元预计,保守估计公司当前自有物业的重估价值为129.4亿元;其次,从相关利益方的参与价格来看,公司定增引入战投的增发价格为11.64元;国华人寿两次举牌公司股份, 占公司股份的10%,举牌均价为19.26元,从以上三个角度来看,公司当前股价均具有较强的安全边际.

战略转型医疗大健康, 进入高成长行业,发展空间广阔.公司拟转型进入医疗大健康领域, 开展中医药保健品,药妆和中医诊疗等业务.老龄化是一个不可逆转的发展趋势,我们看好医疗大健康领域的长期发展前景,权威数据预测,到2020年,大健康服务业总规模达到8万亿元.我们认为,随着居民收入水平和生活质量的提升,药食同源和利用中医药国粹开展健康管理的需求将大幅提升. 公司旗下蔡同德堂为百年老字号中医药品牌,品牌优势突出,公司以蔡同德堂为突破口进行转型,我们其发展前景.

战投实力雄厚,医疗领域资源丰富,后期与公司开展合作的前景巨大,形成催化剂.公司本次引入的战投昝圣达近年来专注于地级市国资委下属国企的混合所有制改革, 在业务领域方面,昝圣达专注于新兴产业的投资,主要包括:环保,新能源,现代制药,医疗大健康等,尤其在医疗大健康和现代制药方面,积累了丰富的项目资源.我们认为,公司与昝圣达投资的其他项目开展合作是大概率事件, 将构成后期公司股价上涨的催化剂.

申万宏源预计2015-2017年归母净利润分别5200万元/1.05亿元/1.83亿元, 前次预测为8200万元/2.05亿元/2.83亿元,我,公司当前保守清算价值为118.19亿元.对应增发后股本的合理股价为18.29元.维持"增持"评级.

豫园商城:投资收益下降拖累业绩,获益金价上行及迪士尼开园

复星快乐时尚平台, 商旅外延稳步推进.作为复星快乐时尚平台,商旅项目积极推进:2015年12月沈阳豫珑城项目开业(10万平), 积极推进上海豫泰确诚商业广场(豫园二期, 14万平)开发,已完成两轮征询.完成对日本新野度假村100%股权收购,并联合复星国际,中国动力基金共同出资,间接持有加拿大太阳马戏团2.828%股权.

长江证券预计公司2016-2017年EPS为0.70和0.77元,对应PE分别为19倍和17倍,维持"增持"评级.

风险提示:消费进一步大幅下滑;新项目开业培育压力较大.

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