数据是个宝 数据宝 炒股少烦恼 云南限电致使供给收缩，黄磷价格大幅跳涨。 黄磷报价再创新高 云南、贵州和四川是我国黄磷主产区。2020年云贵川黄磷产能占比全国分别为42%、14%和21%。近期，云南地区由于黄磷生产企业自检自查、技改工作以及错峰限电导致开工率下降，供应进一步收紧。上周黄磷产量环比下降20.5%，企业库存下滑明显。受供应面影响，黄磷周内价格大幅上涨。5月14日黄磷国内市场均价为17633.33元/吨，21日均价为18866.67元/吨，涨幅6.99%。 近日，限电情况不但没有得到缓解，反而有所升级。黄磷装置停车较多，现货紧张情况加剧，部分厂家已暂停对外报价。 5月24日，黄磷最新报价20578元/吨，较上一日大涨12.58％，再创上涨以来新高。地区来看，云南黄磷主流报价在2.5万/吨左右；四川地区主流报价在2.3-2.5万/吨；贵州地区主流报价在2.1万/吨左右。 （ 有分析认为，限电情况或将持续至6月中旬，短期黄磷价格有望继续保持上涨态势。 目前，云贵川黄磷生产企业开工率分别为15.9%、38.5%和68.5%，云南地区开工率较月初大幅下降。由于黄磷单吨生产耗电量在1.5万度左右，因此电价对黄磷成本影响极大。西南地区以水电为主，6-9月丰水期水电成本较低，届时企业复产开工增加，黄磷供应量将季节性增加。 黄磷涨价将推动草甘膦价格创新高 黄磷下游广泛应用于生产合成洗涤剂、农药、国防军工等行业。2020年，下游需求中热法磷酸占比46%；草甘膦占比26%；三氯化磷占比15%；其他需求约占13%。 下游产品中，有机磷除草剂草甘膦作为药效好、成本低且无致癌性的全球最大除草剂单品而为人熟知。 近期，草甘膦价格不断创下新高。从去年5月的2万/吨，至今均价接近4万/吨，国内草甘膦价格年涨幅同比已超90%。其中，黄磷约占草甘膦成本的20%，预计黄磷涨价有望推动草甘膦价格继续上涨。 中信建投表示，全球需求从疫情中有所恢复、农产品价格上行提振农药需求，为草甘膦价格大幅拉涨提供基础。上游甲醇、黄磷、液氨等化工材料价格今年以来普遍大幅上涨，对原药价格形成成本支撑。供给方面，近年来全国草甘膦产能有减无增，总产能从2015年约100万吨下降到目前约75万吨。需求方面，一二季度为农药旺季，行业供应出现缺口，价格因此连续抬涨。 此外，据行业媒体报道，下游草甘膦价格持续上行，对黄磷高价接受度尚可，对黄磷价格的上涨起到了一定的助推作用。 黄磷、草甘膦概念股名单出炉 数据宝统计显示，A股市场共18只相关概念股。行情走势来看，5月概念股平均上涨9.81%，大幅跑赢同期大盘（3.9%），13股累计上涨，占比超七成。其中，江山股份涨幅38.73%，领跑概念；天原股份紧随其后，上涨30.77%；兴发集团、宏达股份和云天化纷纷涨超20；云图控股和新洋丰跌超11%。 综合业绩和估值水平来看，一季度业绩同比翻倍且市盈率在20倍以下的个股共5只，分别是兴发集团、三泰控股、云图控股、新安股份和六国化工。除去云图控股，其余4股业绩增幅均在10倍以上。值得一提的是，今日涨停的天原股份股价已至年内高位。兴发集团和江山股份两股最新价已经超出机构一致预测目标价5%以上。 黄磷方面，兴发集团拥有黄磷产能16万吨，2020年产量11.4万吨。云天化2020年开采生产黄磷矿131.6万吨，黄磷产量3.2万吨。 草甘膦方面，兴发集团本部+内蒙腾龙合计18万吨产能；江山股份收购福华后将达到约22万吨产能；新安股份年产草甘膦原药约8万吨；扬农化工草甘膦名义产能3万吨/年。

大家好，我是逻辑张。这是一档全新的栏目-A股行业研究。旨在通过行业介绍及逻辑研究帮助股民朋友更好地认知投资、系统性的学习选股，把握好行业数据追踪，以及对股票价格的波动理解。

今天我们来聊一聊农业板块中草甘膦的论证机会。说起农业板块，投资历史长河中很长时间都不被市场所接受。两个原因：经营稳定，没什么爆发性；以及农产品审计困难，历来是骗补及财务数据造假的温床，相信大名鼎鼎的獐子岛财务暴雷，扇贝去哪了的故事大家都听说过吧！不过，个股虽然不行，但行业总有闪光点，不能因噎废食。我做这个栏目的目的就是让股民朋友掌握行业运行的内部规律，从而通过低吸高抛完成盈利投资。

农业板块大致分为农产品、畜牧业、农业机械、化肥、农药这几个子板块，虽然历史不怎么光彩，但这些年一波又一波的涨价潮确实吸引了不少投资股的眼光。远一点的例如19-20年的超级猪周期，成就了牧原股份这种超级大牛股；近一点的例如去年的玉米、大豆涨价带起的一波转基因种子炒作；以及最近很火的尿素大涨带来的化肥涨价逻辑，也足以见得农业板块的投资跟涨价逻辑离不开。今天我们来论证下农药板块中草甘膦涨价逻辑。

我们在发现一个行业投资机会时，基本遵循以下步骤：阅读-亮点-论证-结果；即通过大量的浏览投资信息诸如财报、研报、行业新闻做一个初步筛选，发现某个行业的特点如草甘膦的涨价，然后再通过理性论证草甘膦的涨价逻辑来得出是否投资的结果。接下来，我们就将使用理性的逻辑推导来论证草甘膦的涨价逻辑是否站得住。

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草甘膦是一种农药除草剂。它的上游原材料是黄磷、甘氨酸、甲醇、多聚甲醛；下游就是转基因农业物大豆跟玉米。既然是涨价逻辑，那无非就是供给、库存、需求这三个方面出现了变化，即供给变小、库存变小、需求变大，这三点有其一异动就会出现涨价效应，当然最好是三点都异动。接下来的时间，我将通过对草甘膦行业的供给、库存、需求注意做分析。

回看草甘膦这波的上涨轨迹，最开始是由其原材料价格上涨引发的被动上涨。我国草甘膦制备猪油分为甘氨酸法和IDA法，其中甘氨酸法全国产能产能50万吨，占总产能69.2%。IDA法企业大多数自配套双甘膦，受上游原材料价格波动影响较小。而甘氨酸法企业受上游冰醋酸价格上涨传导，主要原材料甘氨酸价格一直处于上涨通道，间接地也推动了草甘膦价格的上涨。这是草甘膦原材料的涨价示意图，大家可以查阅下个，原材料的上涨趋势非常明显。

顺便在这里给大家做一个选股的小贴士。划重点了，小本子拿起来开始做笔记。一般情况下，中游制造业的毛利率都会受到上游原材料价格上涨掣肘。最好的方法就是控股上游原材料厂商股权，自己买时能有个内部折扣；次一点的方式就是看中游厂商自己的话语权是否强势，对渠道的掌控力如何，如果说一个大厂，对应上游多个小厂，那估计能好一点，但多个小厂对应上游一个大厂，那估计就很惨了，不会有什么话语权。同理，如果在草甘膦概念里选个股，要么就选不受涨价影响的使用IDA制备法的厂家，要么就选自身有甘氨酸制造能力的公司，这样相对来说原材料成本更轻，毛利率也更高一些。

回到草甘膦行业的具体供需分析：供给方面的长短两个逻辑：

短期逻辑：2020年新冠疫情爆发后，拜耳美国、巴西等地工厂开工多次出现不可抗力，在自给无法满足情况下其加大海外采购。中国方面，20年一季度湖北地区生产供应受影响，2020年8月洪灾对乐山福华生产产生影响，且造成库存损失，2021年1月内蒙古某企业发生火灾，至当前时点开工率仅能保持在五成左右。在诸多意外事件发生之后，目前国内统计库存不足1万吨，远低于安全库存状态，若考虑订单已提前预约至8月，实际库存水平或更短缺。下午为草甘膦厂家的库存数据，基本呈断崖式下跌。供给非常紧张，全国各地厂家正在加紧生产，平均开工率高达8成，为历史顶点水平。

长期逻辑：过去我国相继出台相关政策约束高污染农药行业，农药行业规模企业数量一直在减少，草甘膦受环保、安全生产规范要求，产能快速的出清。从2014年顶峰的93.6万吨，减少到目前73万吨附近，草甘膦总供给有减无增。如图所示：草甘膦年度产能在2017年后再无增长。行业前三市场集中度也由49%提升至66%，巨头话语权重塑。

农产品进入强景气周期：2020年叠加疫情及拉尼娜天气等因素，美国、巴西大豆种植延迟，农业去库存速度加快，价格急速回升。2020年美国农业净收入比预计1211亿美元，同比2019年增长45%，良好涨价趋势势必会增加来年的种植面积及农药投资。根据世界银行最新观点，在南美供应短缺和中国需求旺盛的推动下，2021年全年农产品均价将比2020年提高14%，2022年仍0会有小幅增长。 如下图全球农产品价格图表所示，农产品涨价势头非常迅猛。

同时，原油价格上涨，生物替代能源的效益将逐渐体现，进而刺激玉米、甘蔗等部分农作物新需求，需求体现为价格走强以及种植面积扩大。从历史规律来看，原油价格一般领先于农作物价格波动，原油价格持续上。当下布伦特原油价格每桶74美元，维持高位是支撑或强化农产品景气的有力条件。

另一方面，草甘膦的主要替代品百草枯，由于其中毒后的不可逆转性，多个国家出台禁用政策。我国在2014年7月撤销百草枯水剂登记和生产许可，2020年9月禁止百草枯可溶胶剂境内销售、使用，相关产量逐步下降。据百川数据，2020 年国内折百产量为 8 万吨，若该部分未来逐步退出，预计能置换出8万吨的草甘膦需求。下图为我国百草枯产量图，产量逐年下滑。

此轮行情的拐点出现2020年8月四川乐山洪灾，在2021年4月加速，与原材料价差明显扩大，市场对纯成本驱动的涨价观点出现分歧。我们认为，草甘膦在北美已出现供需矛盾，源自于被低估的超预期的全球种植景气、意外气候致海内外装置非正常停工，随之而来南美洲需求有可能提前，供需矛盾进一步紧张，供给缺口将逐步显现，涨价效应将持续。

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利尔化学涨停收盘，收盘价27.56元。该股于11点26分涨停，2次打开涨停，截止收盘封单资金为2490.64万元，占其流通市值0.17%。

资金流向数据方面，当日主力资金净流入1.11亿元，游资资金净流入8007.72万元，散户资金净流出5176.26万元。近5日资金流向一览见下表：

该股为草铵膦，农药，大农业概念热股，当日草铵膦概念上涨2.79%，农药概念上涨1.96%，大农业概念上涨0.76%。

该股投资逻辑如下：

1、国内草铵膦、毕克草和毒莠定龙头（除草剂），毕克草和毒莠定原药产销量全国第一、全球第二，同时也是国内最大规模的草铵膦原药生产企业；19年农药行业收入40.44亿元，主营占比超95%

2、国内草铵膦龙头，最大规模的草铵膦原药生产企业,，少数几家掌握甲基二氯化磷(MDP)合成工艺的公司之一，成本远低于同行；公司草铵膦原药生产线产能达5000吨／年 ，2019年底启动与原有草铵膦原药生产装置的并线，20年4月投资10亿元新建年产2万吨 L-草铵膦生产线及配套设施建设项目

从财务状况来看，利尔化学2021三季报显示，公司主营收入42.8亿元，同比上升27.37%；归母净利润6.12亿元，同比上升46.77%；扣非净利润5.92亿元，同比上升49.28%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入11.2亿元，同比上升10.78%；单季度归母净利润1.07亿元，同比下降33.87%；单季度扣非净利润1.02亿元，同比下降34.2%；负债率40.19%，投资收益33.36万元，财务费用6517.59万元，毛利率28.0%。

证券之星估值分析工具显示，利尔化学（002258）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为32.21；近3个月融资净流入1.81亿，融资余额增加；融券净流出1.07亿，融券余额减少。

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今日草铵膦龙头企业报价上调，95%草铵膦原粉上海港提货价调涨1万元/吨，最新报价至16.5万元/吨，幅度为6.5%。从行业需求端看，草铵膦从2015年的30万元/吨大幅下跌后，替代百草枯进程有望加快。

机构预计，未来3年我国草铵膦年需求有望增长1万-2万吨，草铵膦行业盈利水平将延续改善，龙头企业受益产品价格上涨的业绩弹性大。

相关受益股：

利尔化学(002258,买入)：全球草铵膦巨头，公司产品主要以出口为主，美洲、大洋洲、亚洲、欧洲等地区为主要市场。中国工程物理研究院下唯一化工上市公司，草铵膦作为替代品其需求在2017年将进入爆发期。

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