记者 | 曹立CL

编辑 | 陈菲遐

2023年1月11晚，中航电测（300114.SZ）发布公告称，正在筹划向中国航空工业集团有限公司（以下简称“中航工业集团”）购买成飞集团100%股权。这是近一个周来中航工业集团下属公司发布的第二桩重组方案，就在1月9日晚，中直股份（600038.SH）发布公告，拟注入哈飞集团和昌飞集团100%股权。

如此密集的军工央企重组颇为罕见。1月5日，国资委召开中央企业负责人会议，强调乘势而上组织开展新一轮国企改革深化提升行动。

从历史来看，A股军工企业注入资产后不乏超级牛股，如2016年沈飞集团宣布借壳中航黑豹后，后者股价在4个月内从6.8元/股一路拉升至近30元/股。

但近期的几桩军工重组案例，难能复制中航黑豹的辉煌。

2023年1月10日，即中直股份复牌首日，其股价以涨停开盘，随后一路下跌，最终当日收盘下跌1.1%。

无独有偶，2022年6月11日，中航电子宣布拟换股吸收合并中航机电，次日股价以涨停开盘，但随即未能封住涨停，并在随后几天连续下跌，股价基本回到重组前水平。

中航电测是会复制中航黑豹的辉煌，还是重蹈中直股份的覆辙？

目前中直股份尚未给出哈飞集团和昌飞集团的估值，从体量看，哈飞集团和昌飞集团2021年合计营收和净利润分别为239.5亿元和3.6亿元，截止2021年底合计净资产为31.4亿元。相比中直股份来说，哈飞集团和昌飞集团虽然合计营业收入略高于中直股份，但合计归母净利润和净资产分别只有中直股份的39.6%和33.3%。用锦上添花来形容这桩交易是比较合适的。

而2016年中航黑豹的重组则完全改变了上市公司的情况，沈飞集团不仅在规模上远高于中航黑豹，盈利能力也明显好于中航黑豹，且重组后，中航黑豹的原有资产还将被剥离。这类重组对原有公司起到了改天换地的作用。

此次中航电测注入的成飞集团，其财务信息在中无人机（688297.SH）的招股说明书中有部分披露，截止2021年底，成飞集团净资产为143.5亿元，是中航电测的6倍多，而在盈利能力方面，成飞集团似乎差强人意，2021年归母净利润不到1亿元，不到同期中航电测的三分之一。

整体来看，成飞集团的规模体量远大于中航电测，且作为主机厂行业地位也远高于零部件厂商中航电测，在外界名声上，近年来成飞集团也压过了沈飞集团一头。

成飞集团作为我国最重要的主机厂之一，涉及有人机、无人机产业链等多个重要环节，其在军机方面的型号包括歼-10和歼20这样的主力机型，在无人机方面有枭龙，在民机方面也承担了大型客机C919、支线客机ARJ21等机型的部分研制任务。

比较中航黑豹、中直股份和中航电测这三个资产注入案例可以发现，作为注入资产的成飞集团在质量上可能是最高的。而被注入企业情况也很重要，自身质地越差，规模越小，带来股价的弹性就越大，从这个角度来说，当初中航黑豹无疑是足够小且足够差的。

综合来看，此次中航电测的资产注入后将会有相当可观的涨幅，肯定会远好于中直股份的表现。但中航电测的质地远好于中航黑豹，因此其复牌后的股价涨幅注定无法超越中航黑豹。目前中航电测尚未给出成飞集团资产注入的对价，具体的涨幅目前判断还为时尚早。

最近3个月来，A股市场掀起了绩差股主导的退市潮，不少绩差类低价股纷纷跌破或靠近1元面值。不过，随着退市潮趋于尾声，一些濒临“面值退市”的上市公司展开积极自救行动，使得股价暂时转危为安，进而让超跌低价股群体有了一定的起色。这不，目前创业板股价最低的“保力新”（300116），就在本周二收获了时隔21个月来的首个20%涨停板。

具体来看，周一保力新最低1.12元，创10年新低。但周二该股平开高走，最终以20%涨停封板，收盘时，保力新涨停价上封单增加至176507手。值得一提的是，该股全天成交数量370.5万手，为2021年9月以来的最大值。

盘后龙虎榜数据显示，当日保力新买入前五名席位合计净流入资金3496.8万元，其中买一席位净流入1337.63万元，而五家卖出席位合计净流出才1795.33万元。

消息面上，6月12日晚保力新发布了“重大资产购买的进展公告”。公告显示，公司拟通过支付现金的方式收购吴可可持有的无锡旭浦能源科技有限公司51%股权（以下简称“本次交易”）。根据《上市公司重大资产重组管理办法》《上市规则》等相关规定，本次交易预计构成重大资产重组，但不构成重组上市；交易对方不属于上市公司的关联方，不构成关联交易。另外，本次交易相关审计、评估等工作仍在持续推进中。截至6月12日，除本次交易预案披露的风险因素外，保力新尚未发现可能导致公司或者本次交易的交易对方撤销、中止本次交易方案或者对本次交易方案作出实质性变更的相关事项。

受保力新20%涨停的刺激，当天创业板低价股有一定活跃迹象。76家股价低于5元的创业板低价股中只有23股下跌，其余收平或不同程度收涨。其中国联水产、天海防务、ST新研涨幅都在5%左右。需要注意的是，当日低价股指数较周一下跌了0.39%，表明游资参与低价股超跌反弹首选标的更青睐于创业板低价股。

上游新闻记者 王也

编辑：饶治美

责编：孙琼英

审核：周尚斗

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