证券代码：000540 证券简称：中天城投

中天城投集团股份有限公司

2015 年度非公开发行股票

募集资金运用可行性研究报告

（修订稿）

二〇一五年十一月

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一、本次募集资金运用概况

本次非公开发行股份募集资金总额不超过人民币 300,000 万元（含 300,000

万元），扣除发行费用后的募集资金使用计划具体如下：

项 目 募集资金投资金额（万元）

偿还银行贷款及其他有息负债 300,000

合 计 300,000

若本次非公开发行扣除发行费用后的实际募集资金少于上述项目募集资金

拟投入总额，公司将根据实际募集资金净额，按照项目的轻重缓急等情况，调整

并最终决定募集资金投入的优先顺序及具体投资额等使用安排，募集资金不足部

分由公司以自有资金解决。本次非公开发行募集资金到位之前，公司将根据项目

进度的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位之后予以置换。

本次募集资金使用项目不用于持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、

借与他人等财务性投资，不直接或间接投资与以买卖有价证券为主要业务的公

司。公司已制定了《募集资金管理办法》，规定了募集资金专户存储、使用、管

理和监督制度，公司对历次募集资金进行了规范的管理和运用，公司仍将严格按

照相关规定管理和使用本次发行募集资金。

二、本次募集资金的必要性分析

1、宏观经济政策推动房地产行业回暖，未来发展机遇良好

房地产行业政策方面：2014 年以来，国家房地产调控逐步改变了过去用行

政手段抑制房价的传统做法，更多的依靠市场化手段建立健全房地产宏观调控的

长效机制。各地限购政策的放松，央行颁布新的首套房认定标准等一系列政策的

出台，激发了改善性住房的潜在需求，调动了市场消费热情，房地产行业有望进

入稳步健康发展的新阶段。

区域战略方面：国务院颁布的《关于进一步促进贵州经济社会又好又快发展

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的若干意见》中明确提出到 2015 年贵州省 GDP 力争突破万亿、贵州省提出到

2020 年与全国同步进入小康社会、贵阳市提出大贵阳战略等宏伟规划，使贵州

进入了快速发展的战略机遇期。城镇化提速带动下的房地产行业，做大做强能源

产业的政策号召下的矿产与资源产业，生态文明城市建设下的文化旅游会展产

业，都将获得更多的机会。

作为贵州省房地产开发的龙头企业，公司产品类型丰富，涉及住宅、写字楼、

商场、车库车位等；同时，公司在贵阳市还拥有大量优质土地储备。在房地产行

业趋于回暖的大背景下，公司凭借显著的区域市场竞争优势，将逐步实现成为以

住宅与商业结合开发为主，以文化旅游、会议会展为支撑的综合城市运营商的发

展战略。

2、非公开发行股票募集资金可优化发行人股权结构，为实现战略目标提供

稳定的资金来源

近年来，随着公司业务规模的不断扩张，公司的营运资金需求量随之增长，

公司主要通过银行贷款、信托贷款等方式获取营运资金，致使公司负债规模持续

增加且维持在较高水平。2012 年末、2013 年末、2014 年末和 2015 年 9 月末，

公司资产负债率（合并报表）为 89.86%、89.89%、82.41%和 79.02%。较高的资

产负债率水平在一定程度上制约了公司的业务发展：一方面，由于银行贷款不能

满足公司的资金需求，公司通过信托贷款的方式进行融资，但信托贷款较高的资

金成本使得公司面临巨大的偿债压力；另一方面，银行借款及其他有息负债具有

一定的期限，公司房地产业务的扩张发展需要长期稳定的资金支持。

通过本次非公开发行股票融资，利用募集资金偿还部分银行贷款及其他有息

负债、补充流动资金，可改善公司资本结构，提升公司的融资能力，有利于公司

及时抓住行业好转的机会，为公司未来持续发展提供稳定的资金来源，实现公司

新一轮的飞跃。

三、本次募集资金的可行性分析

随着公司业务规模的不断扩大，公司的营运资金需求量也不断增大。公司近

年来主要通过银行借款和其他有息负债形式获取营运资金，致使公司负债规模持

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续增加且维持在较高水平。截至 2015 年 9 月 30 日，公司有息负债余额为

1,371,532.86 万元，其中一年内到期的非流动负债 599,770.35 万元，长期借款

732,105.10 万元，应付债券 39,657.41 万元，未来几年公司面临较大的偿债压力。

2012 年末、2013 年末、2014 年末和 2015 年 9 月末，公司资产负债率（合并）

为 89.86%、89.89%、82.41%和 79.02%。

目前，中国人民银行公布的一年至五年期金融机构人民币贷款基准利率为

4.75%，公司资产负债率水平较高，现有银行贷款利率大多为基准利率上浮 30%，

如未来继续通过债务方式间接融资，资金成本预计还会增加，而且融资规模也较

为有限。

虽然 2014 年非公开发行成功使得公司资产负债率水平有所下降，但资产负

债率仍处于较高的水平。较高的资产负债率水平在一定程度上制约了公司的业务

发展：一方面，由于银行贷款不能满足公司的资金需求，公司通过其他有息负债

方式进行融资，但债务融资较高的资金成本使得公司面临巨大的偿债压力；另一

方面，随着房地产市场逐步回暖，公司将面临新一轮的发展机遇，但银行借款和

其他有息负债具有一定的期限，公司房地产业务的发展需要长期稳定的资金支

持。

因此，公司拟使用 300,000 万元募集资金偿还银行贷款及其他有息负债，有

利于公司在优化财务结构的同时获取长期稳定的资金支持，提升公司的抗风险能

力。

综上所述，公司本次非公开发行募集资金是实施公司战略的重要措施；是稳

步推进项目建设与控制风险相平衡的重要途径；是实现财务稳健降低流动性风险

的重要手段；是公司经营规模扩大化的必然要求。通过募集资金的使用，将提高

公司整体经营效益，降低财务费用，增强抗风险能力，提高市场竞争能力和可持

续发展能力，募集资金的用途合理、可行，符合公司稳健经营和长远发展的战略

目标。

四、本次募集资

在这个消息五花八门、股市捉摸不透的时代，对于普通散户来说，如何能够透彻的了解股市，分析并购买到自己想要的股票是至关重要的。

很多股民把大量时间花费在研究股票走势、看股票新闻和研究财务报表上。对于缺乏专业技能的股民来说，股票公开的一些信息，其实没有很大的作用。那对于普通股民来说，怎样能更深入的了解股票信息，并对相关信息进行深入研究呢?其实，稍微花点时间学习科学的研究方法，研究一下好的报告，就能深入了解相关信息。

研究报告的作用是很重要的：

1、阅读相关研报一定是最快捷便利的调研途径，对于我们不了解的行业来说

2、股市公开的股票信息太肤浅，了解深层原因的渠道就是对其研报的研究

3、学习和研究相关研报，不仅可以了解行业信息，也可以学习专业的分析手法，增强自己的分析能力，这是一劳永逸的。

很多股民可能觉得看研报作用不大，因为大量的研报都有抄袭现象的，没有太多价值。是的，这种情况的确客观存在，如果您只是在网上随便找些研报看看，其实是在浪费时间。你并没有看到经过专业筛选的东西，良莠不齐不说，而且很多信息是拼凑的，对于您需要全面了解不是很方便，也有可能误导你对行业的认知;其二是因为这些信息不具有很强的针对性，需要的东西很难及时被找到;其三，也是最关键的，就是研究报告的质量，重要的、相对有价值的研究报告是很少在网上公开的。因此，为了节省时间和了解股票行情，你可以及时地找到自己关注的研究报告，这些信息要准确、专业、客观，最好不要泛滥。

辞虎迎兔，新年到来，很荣幸与《红周刊》的读者朋友们相聚于此。

首先感谢《红周刊》，作为专注二级市场、秉承价值投资理念的专业刊物，《红周刊》为机构投资者和普通投资人提供了许多有效的投资信息，相信读者朋友们一定收获满满。其次，对于兔年市场，预祝《红周刊》读者们能抓住新的一年市场结构性估值提升机会，积累更多财富。

从兔年市场契机来说，建议大家围绕“制造强国”和“安全资产”这两个关键词进行。

GDP增速5%以上可期

A股有望出现结构性估值提升

从现在往前看，之前扰动A股市场演绎的不利因素在纷纷减弱甚至消失。如宏观经济方面，虽然IMF最新预测，2023年全球经济增速为2.7%，这要低于2022年预计的3.2%以及疫情之前（2019年）的2.8%，主要经济体出现滞涨或者衰退的风险加大。而我国则完全不同，我国经济的底部已经探明，随着疫情和地产政策不断优化，经济增速回升是大概率事件。

从国内经济支柱产业来看，消费和服务业将会有明显回升，制造业投资和房地产投资面临一定压力。在制造业投资方面，因为出口同比对制造业投资具有一定的领先性，在出口增速回落的情况下，2023年我国制造业投资总体上将面临一定的下行压力。在地产方面，虽然“金融十六条”等利好政策不断出台，市场对地产领域的系统性担忧有所缓解，但地产商内部结构两极分化，国家在支持优质地产企业的同时，也在打击违法犯罪的企业。所以，房地产投资在2022年第四季度仍保持负增长，只不过是有所收敛。

总体上，从2023年1月份各地召开的地方两会来看，广东、浙江、江苏、山东等28个省（自治区、直辖市）2023年GDP增速目标平均为6.0%，我们预计2023年全国GDP增速会在5%以上。

在流动性方面，当前美国的通胀水平已经见顶并开始回落，后续若没有新的全球能源供应冲击出现，美国的通胀有望在2023年上半年加速回落。这意味着，美联储加息周期即将进入尾声。展望2023年，全球流动性紧缩的压力将趋于缓和。在这样的背景下，国内货币政策的主动性和空间都将加大。

从风险偏好来看，A股市场在2022年经历了各种“黑天鹅”、“灰犀牛”事件，导致很多资金撤离。而在这些事件预期明确后，A股的风险偏好自然会有所回升，2023年以来外资净流入超过2022年全年就是风险偏好提升最好的证明。

更重要的是，股票市场的估值变化是具有周期性特点的，结合2021年的表现来看，我们可以将2021年至今定义为一个“完整”的系统性估值调整周期。按此统计，在2009年至今A股市场共出现过三次系统性估值调整，第一次是2009年底至2012年底；第二次是2015年年中至2018年底；第三次则是2021年年初至今。如今，A股经过连续两年的杀估值后，2022年底全A估值已回调至2019年的水平，系统性估值调整过程很可能已接近尾声。

所以，我们认为，2023年A股结构性提升估值可期。

创业板、科创板等领衔

关注“制造强国”和“安全资产”两大关键词

从业绩驱动角度来看，我们认为，创业板、科创板、中证500等或将有更好的表现。据Wind一致预期，创业板2023年净利润增速预期为23.6%，科创50指数业绩增速预期为28.72%，中证500业绩增速预期为20.78%，这均要高于同期的上证50（6.86%）和沪深300指数（14.48%）。

投资风格方面，Wind一致预期显示，2023年业绩增速最快的依然是以新能源、数字经济为代表的成长股，其业绩增速明显好于其他风格。值得一提的是，从过去十多年的历史来看，成长股在2010年~2015年移动互联网驱动下的新兴产业周期中，有三个自然年份为涨幅第一，即2010年、2013年和2015年；而在本轮新兴产业周期中，成长股还未出现涨幅第一的年份，其中2019年~2021年连续三年排名第二，2022年排名垫底。因此，在经历了2022年深度调整之后，成长股有较大概率在2023年成为强势的风格。

具体到板块，在出口回落的态势下，2023年发展国内经济的重点方向将变成“三驾马车”中的投资与消费。而从投资结构上看，我们觉得，基建投资大概率仍维持韧性，制造业大概率成为投资领域的主要抓手。中央经济工作会议也强调，“围绕制造业重点产业链，找准关键核心技术和零部件薄弱环节，集中优质资源合力攻关，保证产业体系自主可控和安全可靠，确保国民经济循环畅通”。就是说，制造业投资将成为支撑经济修复的重要一环，制造强国也成了当前内外部环境下的必然选择。从这方面看，新能源、人工智能、生物制造、量子计算等领域有望得到政策更大力度的支持。

当然，在制造强国的同时，也要顾安全。并且在全球贸易保护主义渐浓的情形下，安全资产将是抵御海外风险的压舱石。所以，信创、软件、互联网、半导体设备和材料、航空航天和军工电子、医疗设备、风电、储能等领域的投资机会也值得关注。

我们预判，上述所提的行业或领域2023年的业绩增速将恢复至2019年的水平。

2022年寅虎年是极为不平凡的一年，因为A股市场受到种种突发因素的制约。2023年卯兔年也将是极为不平凡的一年，因为制约A股市场的突发因素都在逐渐消失。最后，再次预祝各位投资人朋友在2023年扬眉“兔”气。

2023年是疫情管控放开后的第一年，也是“二十大”报告的开局之年。国际形势仍动荡不安，全球经济将面临衰退风险，主要金融市场仍有剧烈波动的可能；国内需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力也仍较突出。中央经济工作会议强调，2023 年要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。

值此关键时点，金融界特推出《启程：百位首席预见2023》，旨在通过专家分析解读，为企业社会注入信心，给广大投资者带来启发。

本期嘉宾：新湖期货副总经理、研究所所长李强

◎目前影响全球最主要的因素在于国内国外两方面要素，国内方面主要体现在中国经济弱现实和强预期的博弈；

◎随着稳地产各项政策效应开始显现，后期地产或将企稳；

◎积极财政政策主要体现在政府层面的直接投资行为以及为拉动消费所实施的刺激消费的政策，例如消费券之类的；

◎房地产行业在2023年可能会呈现前低后稳，主要是在于稳地产政策需要有政策效应的传导期，市场的信心也需要一个恢复期；

◎疫后恢复将是经济的主要驱动力。不过，我们也要关注当前中国经济所面临的是外围经济走弱与国内经济转型共振会形成的干扰。

金融界：您认为当前影响全球经济前景的最主要因素有哪些？

李强：目前影响全球最主要的因素在于国内国外两方面要素。海外方面体现在全球主要经济体的衰退与货币政策的预期转向的博弈，国内方面主要体现在中国经济弱现实和强预期的博弈。此外还需要关注部分高通胀、高利率、汇率不断贬值的国家可能出现危机的风险、俄乌冲突可能升级的外溢以及疫情可能出现的反复影响。

金融界：您如何看待当前中国经济面临的挑战？请您展望一下2023年的中国经济？

李强：2023年中国经济将是疫后修复之年，我们对此充满了期待和信心。当然在全球经济出现衰退的背景下中国经济所面临的挑战也是显而易见的。最重要的挑战在于外需对出口的影响以及地产对内需的影响。海外经济的走弱对内需的影响是大概率，而且涉及中国出口的就业规模庞大，稳就业的压力之下，对于出口所产生的影响是我们重点关注的。国内房地产的政策底早在2022年下半年已经出现，地产的信心有滞后性，随着稳地产各项政策效应开始显现，后期地产或将企稳。对于中国经济而言，要极力避免的是外需和内需共振走弱。

金融界：在全球经济下行的背景下，预计2023年我国经济将有哪些核心增长点？

李强：在外需大概率走弱以及疫情对实体资产负债表冲击的背景下，通过政策提振信心依然是必要的。在货币、财政、产业政策支持下，预计2023年我国经济的增长主要体现在基建继续发力；消费在政策刺激下显著复苏，其中新能源汽车等消费品成为消费亮点，服务业显著复苏；地产负效应减弱；制造业呈现结构性特征。

金融界：为进一步提振市场信心，财政、货币政策应具备哪些应对之策？

李强：为进一步提振市场信心，财政政策必须积极，2023年地方政府制定了好于预期的经济增长目标，这势必需要有更加积极的财政政策作为支撑。积极财政政策主要体现在政府层面的直接投资行为以及为拉动消费所实施的刺激消费的政策，例如消费券之类的；此外，近期地方政府也加大招商引资的力度，这往往需要地方政府有更加积极的财政支持。由于当前财政压力总体偏大，这就需要财政政策的实施需要更加精准，更需要关注性价比。货币政策实际上一直保持了较为宽松的状态，随着美元贬值，人民币的压力也减缓，货币政策定位可能主要体现在两方面，一是在一段时间内还需要保持原有的宽松状态，其次是为积极的财政政策提供宽松的货币环境。

金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？

李强：我们对2023年资本市场持乐观的观点，弱经济和强政策的组合对于股市而言是利好的组合。此外，由于疫情快速消退，市场对于中国经济复苏的预期更加强烈，而欧美也将在经济走弱背景下货币政策收紧逐步进入尾声，同时美元进入调整，这将有利于大宗商品配置。此外，在俄乌冲突背景下美元配置需求降低，有利于避险资产黄金，同时也有利于中国对对外依存度较高的资源配置需求。

金融界：请您展望一下2023年房地产市场的走向？2023年楼市能找回信心吗？

李强：房地产市场已经进入新周期，房住不炒仍是主基调，地产行业去金融、去杠杆，回归商品属性，在经历过2022年的调整以及稳地产政策的不断出台，房地产行业也将逐步筑底，对于经济的拖累也将减弱。房地产行业在2023年可能会呈现前低后稳，主要是在于稳地产政策需要有政策效应的传导期，市场的信心也需要一个恢复期。2023年可能是房地产行业由调整向常态恢复的过渡年。

金融界：我们该对2023抱有怎样的期待？

李强：2023年，我们对于中国的经济抱有乐观的期待，疫后恢复将是经济的主要驱动力。不过，我们也要关注当前中国经济所面临的是外围经济走弱与国内经济转型共振会形成的干扰。这意味着我们需要更好的稳经济、扩内需的刺激政策，同时将经济转型和发展的方向更加清晰化，并给予政策支持。

本文源自金融界

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