基金折算啥意思(基金折算咋回事)

2023-06-27 13:30分类：熊市操作阅读：

在昨天的群发文章中，我们通过一个故事解释了分级基金的基本原理。今天，爱有财要为大家聊一聊进阶篇——折算。可以肯定的说，如果你不了解折算，就不要投分级基金。

本文为爱有财原创，转载须注明出处。

分级基金之所以存在折算，是因为B类净值一直在波动，导致杠杆发生变化，杠杆太高不利于保护A类投资者，杠杆太低会降低B类份额吸引力。

分级基金折算包括定期折算和不定期折算。定期折算容易理解，实际上是一种分红，也就是在每一个计息周期结束后将A类份额的约定收益（即大于1元以上的部分）以母基金的形式兑付给投资者，保证利息支付。不定期折算包括向上折算和向下折算。

今天我们重点谈一谈向下折算，因为投资者一旦误入面临下折的基金，无异于踩雷。向下折算的核心的是保障A类投资者的权益。试想一下，如果B类份额投资不利，遭遇连续下跌，会打破2倍杠杆（诸如出现A类净值1.05，B类净值0.2，这时候杠杆就增加到了6倍以上）；一旦B类继续下跌，很可能会牵连A类——因为这时候杠杆非常高了，只要两个跌停就会出现这种情形（B类用于投资的份额并不是0.2，而是1.25，两个跌停意味着0.25的损失，A类净值将受到损失）。

在现实中，一般分级基金都会设置一个向下折算的触发条件——B类份额净值跌至0.25。鉴于面临下折的分级基金杠杆比例最高，一旦市场反弹，收益也是极为诱人的，因此一般B类份额净值接近0.25的时候，也会吸引一些大胆的投机者介入。

一旦豪赌市场反弹成功，将获得数倍的超额利润，而一旦豪赌失败，就只能被折算。这样的话，一方面B类交易溢价（为了赌反弹往往需要以高于净值的价格买入，下折后溢价下降）将会回落，另一方面净值本身会因市场下跌继续缩水，遭遇所谓的戴维斯双杀。

在近期的股市大调整中，有投资者看到一些分级B净值大跌，感觉价格便宜，打算进场抄底，殊不知买到的可能是触发了下折条件的分级B，还有可能是抄在半山腰——买入后继续大跌，触发下折条件，在此情况下一旦被下折，都将遭遇重大损失。所以啊，分级B不懂千万别轻易玩，

下折完成后，A类份额和B份额的净值重新回归初始净值1，并且份额均将按照一定比例缩减。打个比方，假设原先A类和B类份额均为1万份，在B类净值跌至0.25之后，触发下折条件——1万份净值1.05的A类将缩减为2500份净值为1的基金，1万份净值0.25的B类将缩减为2500份净值为1的基金。B类价值不会发生变化，但是数量缩减了75%，为了维持初始杠杆，A类进行同比例缩减，同时A类投资者将获得7550份母基金（另外50份为约定收益），并且可以按照1元净值赎回，提前收回大部分本息。

正因为如此，对于A份额投资者来说，下折相当于实施了一次大比例分红，原本处于高折价的A份额将取得约四分之三的净值规模折价消失收益。不仅如此，根据市场情况，如果B类出现溢价，则A类往往存在折价，这意味着在下折前买入A类可以享受折价收益。所以，这个市场上不仅存在豪赌B类的人，也不乏买入A类套利的投资者。

当然，分级基金不仅有向下折算，还有向上折算。当分级基金母基的净值上涨至某个价格（比如1.5元），分级基金将进行上折，上折是由于母基对应的指数大幅上涨造成的，此时B类份额大涨之后杠杆降低（诸如B类净值1.5，A类仍为1.05，则杠杆将小于2），上折后A类份额和B类份额的净值均回归为初始净值1，超过1的部分将以母基的形式发放给A类份额和B类份额的持有人，因此，发生上折时，B类份额和A类份额的持有人都将获得母基份额。显然，牛市中出现上折的情况比较多。

下面这篇文章，以问答形式对分级基金折算进行了阐述，供大家参考。

延伸阅读：不可错过！一文玩转分级基金

来源：中国基金报

分级基金，级客的理解就是将一只基金分成不同的份额，供不同风险偏好的投资者使用不同投资策略进行投资的基金。

分级基金入门者王小泉天真无邪地问：为啥分级基金要分A和B两个小伙伴？

级客认真答：股票分级基金一般存在母基金和两类子份额，一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，为“A类份额”，一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分，为“B类份额”。B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益和风险，因此又会支付A类份额一定的“利息”，即约定年化收益率，目前在5.5%-7.5%之间。

股票型分级基金B类份额的初始杠杆一般在2倍左右，债券型分级基金B类份额的初始杠杆一般比股票型分级更大。

王小泉不解地问：杠杆就是杠杆，为啥还要说是初始杠杆，难道还有别的杠杆吗？

级客微笑答：没错，提到初始杠杆，是因为分级基金成立以及上市交易以后，净值和价格会随着时间的变化而变化，净值杠杆和价格杠杆也会发生变化。

股票型分级基金的理论最大杠杆（即净值杠杆）在B类份额净值下跌过程中可以达到5倍左右。还有一个价格杠杆。既然B类份额上市交易，就会存在交易价格，交易价格围绕净值波动。既然有净值杠杆，那么同样存在价格杠杆。价格杠杆是这样的，用（初始杠杆×母基金预估净值）/B类份额的价格就行了。

王小泉疑惑地问：有这么多杠杆，到底要看哪个？

级客叹气答：级客不是说了吗？净值杠杆是理论杠杆啊，理论而已。假设有一个分级B类份额净值是1.5元，但是价格一天都是1.48元，现在你女朋友要求你在两个小时内买个钻戒给她向她求婚不然她就和你分手，你特别着急用钱着急得不得了，你要卖掉它你到底要按照哪个价格来？

王小泉弱弱地答：按照1.48元的价格来。

级客双手一摊表示：那不就完了。净值是内在价值，但是价格才是最终落锤者。同样的道理，净值杠杆也只是理论杠杆而已，价格杠杆才更具参考价值。但最后你会发现，在二级市场里分级B类的价格绝大多数时候也根本不按照价格杠杆来。净值杠杆是楷书，价格杠杆是行书，实际价格是狂草。

接下来级客要跟大家说一下分级基金的折算。

分级基金的折算到底有什么意义呢？意义在于将本金回馈给投资者。因为仅仅持有永续分级基金的A类份额和B类份额中某一份额的投资者从理论上来看是无法赎回的，只能卖出，而卖出是按照交易价格结算的，存在风险和本金的不确定性。永续分级基金折算时，分级基金折算后多出的份额将按照母基金份额返还给投资者，投资者可以确定价赎回，拿到本金。

因为有期限分级基金到期可以拿回本金，所以永续型分级的股票型分级折算机制有更重要的实战意义。

折算主要分为两种，一种是定期折算，一种是不定期折算。

场内基金入门者王小泉疑惑地表示：级客，这两种折算有什么区别吗？

级客看了一眼王小泉，回答道：当然有。定期折算主要是对A类份额的回馈，就是把约定好的年化收益率以母基金份额返回给投资者的方式。比如一只股票型分级，约定年化收益率6.5%，那么在约定的折算日到来的那一天，把这6.5%以母基金份额的形式折算给投资者，A类份额净值归1。母基金基础份额持有人一般相当于持有一半的A类份额和一半的B类份额，这一半的A类份额也可以参加定期折算，拿到6.5%的年化收益折成的母基金份额。B类份额不参与折算。A类份额和B类份额的比例不变，还是1：1。但折算后的母基金份额赎回办理期间，可能面临一个工作日的净值波动风险。

场内基金入门者王小泉兴奋地表示：级客，定期折算是定好折算日，到时间点就折算，不定期折算又依据什么进行折算呢？

级客表示：问得很好，是依据净值来进行折算的。一般股票型分级基金的不定期折算分为向上折算和向下折算。向上折算的条款一般是母基金净值达到2元或者1.5元时触发折算，向下折算的条款一般是B类份额净值达到0.25元时触发折算。注意，向上折算的条件看的是母基金净值，向下折算则是B类份额的净值。

向上折算时，B类份额净值折算为1元或者按照A类份额的净值进行折算，折算为母基金份额。向下折算发生时，B类份额资产净值不变，净值由0.25元（1/4元）左右归1，份额则须缩减3/4，由于A类份额的份额需要与B类份额保持一致，所以A类份额3/4的资产净值也须折算为可以按1元净值赎回的母基金份额，获取折价收益。母基金赎回有1个交易日的波动可能。

王小泉积极举手：级客级客，我看报纸上写分级基金对赌，好像和向下折算有关，你能不能解释下？

级客答：每次只要有分级基金临近向下折算点时，就会点燃市场的热情，出现近乎对赌的局面。连A类份额都不再是原来的乖宝宝了。

分级基金越接近向下折算点，即B类份额的净值就会越接近0.25元，B类份额的理论杠杆就越大，判断分级基金标的指数就此回升的投资者对此时的B类份额情有独钟，因为一旦真的出现反弹，杠杆较大的B类份额将帮助投资者实现收益最大化。

而判断分级基金标的指数仍将继续下跌的投资者则会买入A类份额，因为一旦B类份额跌至或跌破0.25元，发生折算，此前折价交易的A类份额价格大约75%的比例将折算为1元，相当于吃到了折价收益。因此A类份额和B类份额都很受欢迎，容易被疯抢，造成了分级基金整体溢价。

举个简单的栗子，折价10%的分级A类，它对应的分级B类0.25元下折，那么75%的A类份额都会以1元母基金形式返还给投资者，那他就赚了10%*75%=7.5%的收益率。

场内基金入门者王小泉弱弱地问道：级客，还有个问题，为什么老是说A类份额和B类份额不能赎回拿不回本金，卖掉不就完了么？这明明折算出来的母基金赎回也有净值波动风险，A类份额在市场上卖出也有价格波动风险，都一样有风险呀。

级客扶额回答：你还真是打破沙锅问到底呀。虽然都一样有风险，但是A类的价格有可能一年之后到不了1.065，或者超过了1.065，这个波动还是可能大于赎回时的净值波动的。B类份额就更不用说了，一天波动20%都是常见的。

本文对分级基金的两类份额，在折价或溢价的情况下，在面临上折和下折时，折溢价如何变化，会有哪些投资机会和风险，本文做一全面思考和梳理。

银华锐进2个月来不断在下折边缘徘徊，很多投资者在讨论两类份额下折前后的风险收益以及折溢价变化。虽然市场已经出现了3次下折案例，这个问题还是常见常新，投资者讨论不断。同时考虑到，目前市场还未出现上折案例，在未来出现上折时，其折溢价如何变化，提前做些研究，未雨绸缪，对投资也是有益的。当然，由于无论上折还是下折，都遵循同样的逻辑，思考上折问题，也有助于我们理解下折时的折溢价变化情况。

因此，本文对分级基金的两类份额，在折价或溢价的情况下，在面临上折和下折时，折溢价如何变化，会有哪些投资机会和风险，本文做一全面思考和梳理。

思考这个问题，首先要明白分级基金的基本逻辑。由于不能按照净值单独赎回，分级基金的两类子基金总是折价或溢价交易，但两者的折溢价率如何确定，一直是个充满魅力的“谜题”。但目前市场基本上达成这样的共识：由于A本质上的债券属性，它的隐含收益率受同风险等级的长期信用债的到期收益率制约，隐含收益率决定了它的折溢价率；由于配对转换条款所导致的套利机制，A端的折溢价又决定了B端的折溢价。

在折溢价方面，AB两份额一般说来总是跷跷板，即一个折价，另一个必然溢价，否则的话，套利机会就产生了。因此，一只分级基金，可以分为A折价、B溢价以及A溢价、B折价两种情况。这两种类型的基金在分别可能遭遇下折和上折的情况下，就有4种组合需要讨论。但实际上，需要面对的问题有8个：A折价时下折，A折价时上折，A溢价时下折，A溢价时上折；B折价时下折，B折价时上折，B溢价时下折，B溢价时上折。

无论上折与下折，无论哪种份额，要分清净值与交易价格，无论是否折算，净值和交易价格永远是两码事，净值调整为1，并不意味着交易价格要归1，这是理解折算问题的逻辑起点。但如果份额折算成母基金份额，失去二级市场，只能按照净值赎回，只有这种情况下，可以视为按照净值交易。

就上述情景发生时，两份额的折溢价变化和风险与收益问题，我们分别讨论。

1、A份额在下折时

下折条款是为了保护A端的约定收益率，使其不致于因B的净值“跌到0”而违约。目前各基金比较通行的条款是将B端净值调整为1，然后份额缩减，由于基金合同约定了份额配比，A的份额也要同比例缩减，即将其转为母基金。无论上折还是下折，被折算的部分失去了二级市场，只能按照净值交易，有点“强买强卖”味道。因此，折价和溢价，对A带来的投资价值的变化迥然不同。

折价时，净值高于交易价格的部分，可以兑现，因此对于折价的A份额来说，下折属于利好，可以兑现净值的绝大部分，而提前买入则有套利空间，因而这类基金具有一定的所谓“做空期权”价值。至于这类基金的投资价值、投资策略，业内已有充分的讨论。不过需要注意的是，下折完成复牌后，A的折价率会回归常态，不会按照1元净值交易，会有一个较大幅度的下跌，类似于新基上市或定期折算的表现。

而对于溢价的A份额来说，下折时市价高于净值的部分则成为损失，因此，对这类基金下折是利空。

在下折时，无论是折价还是溢价，由于巨大的短期获利或止损的需要，其隐含收益率都会短期大幅偏离平均水平，从而对B端的折溢价产生影响。

2、A份额在上折时

目前绝大部分的上折条款为小折算，即只折算B份额，而不折算母基金和A份额，而B份额的折算，是把高于1元的净值转换成母基金，折算完成后，B份额份额数不会减小，因而A份额也不会减小，因此，无论是折价还是溢价，上折对A份额几乎没有影响。B份额因折算产生的折溢价率变化，能传导到A的力量也很弱。

3、B份额在下折时

B份额下折的含义，即把净值调整为1，同时把份额缩减。一般下折阈值为0.25元，因而份额需要缩减四分之三，同时A份额按照配比缩减。净值调整为1，并不意外着交易价格为1.在下折即将来临时，B的价格变化，一方面与投资者对市场的预期有关，但主要是受A的折溢价率变化的影响，是被动的。

具体来说，当A折价时，B溢价，下折时，由于利好于A，A会上涨，这时折价率会降低，一直到下折时刻，折价率接近消失（但不会完全消失）。受其影响，B的溢价率会相应降低。因此，此时B份额将会遭受双重打击，净值下跌与溢价率降低通过对价格的打压。这个过程主要发生在大盘开始破位，下折预期强烈，一直到临近随时下折时。

但当A份额上升空间不大时，B份额的溢价率开始稳定。这时B份额将面临其生命周期中的杠杆最大时刻，若下折不成，则会成为抢反弹利器；若下折成为定局，则在折算完成复牌后，溢价率会随A的折价率上升而上升，会有一定幅度的上涨。如资源B，去年12月27日触发下折，其最后收盘价为0.257元，此时仍有2.7%的溢价；12月31日复牌后，该基金收于1.087元，溢价率回升至8.7%。若按市场计算，折算前后会有5.7%的价差，若折算当日买入，会有5.7%的套利收益。当日，正如分级基金的其他套利一样，前提是净值不会出现大幅度波动。

因此，当A份额的上升空间已经不大时，是否持有B份额，以及是否可以买入B，所考虑的主要是基于对标的指数的判断，折算并不会使折价完全消失。折算当天买入，有一定的套利机会和套利空间。

与此相反，当溢价的A份额面临下折时，溢价会逐步减小，直至接近消失，影响到B，则是折价率会逐步减小，因而，体现在交易价格方面，就是对净值缩减的一直抵抗效应。因而，折价的B在下折时，具有一定抵抗下跌的效果。若在某个时点上，交易价格出现了小于下折阈值的时刻，则买入持有，会有套利机会。目前折价的B的下折，市场尚无相关案例。

4、B份额在上折时

与A份额在下折时的效应类似，上折使得高出1元的净值部分转为母基金，因而折价B上折时有套利机会，而溢价的则有损失。

在产品设计方面，到底是提高A的约定收益率，失去溢价，还是降低，使其折价，到底哪种方案相当较好？我认为，在熊市预期时，在没有多空分级的情况下，应该使其大幅折价，从而产生做空价值，也投资者提供做空工具，同时也会活跃交易，改善A的流动性；在牛市预期时，应该A溢价，B折价，从而提高B的实际杠杆水平，也使上折时使其产生套利机会，活跃交易。

无论是折价还是溢价，无论是上折还是下折，一定要牢记A决定B这一分级基金的基本逻辑，才不会犯糊涂。

分级基金其实很多人在交易，但真正把这个金融产品理解透的人极少。很多人都是粗浅的觉得杠杆基涨的时候多涨点，跌的时候多跌点，内中原理神马的太复杂没去想。搞不清概念平时倒也无所谓，但当分级基金每次触发结算时，都会有不明因果的小伙伴遭遇重大损失。我以前也一直想过把这块科普一下，但几次提笔犹豫，不是我懒，而是发现这货当真复杂，要把这么复杂的金融产品用轻松愉快的文字给一个金融小白讲明白，有点难。昨晚受领稿酬，即便知难也得一试。

让我想想从哪开始讲起呢，分级基金分为A类份额和B类份额，为了容易理解，我们就说是哥哥和弟弟好了。兄弟两各有100万，哥哥是那种自以为股神附体恨不得7*24小时开盘的赌徒，弟弟是那种亏5块钱就难过的拉不出屎的怂货，有一天哥哥和弟弟说，把你的100万借给我去赌，赌赢了赌亏了都算我的，我保证你的本金安全，另外每年给你5万利息，弟弟同意了，于是哥哥拿着200万去赌了。弟弟就是A类份额，哥哥就是B类份额，兄弟两关于借钱的约定就是分级基金最核心的条款。

我这么一解释是不是觉得分级基金也不是那么复杂？不急，如果把今次文章看作是和姑娘滚床单，这才刚把手套摘下来而已。

哥哥拿着200万全仓买入股票，一年涨了30%，赚了60万，除了5万给弟弟的利息，剩下的55万就是自己的利润，因为哥哥真正的本金只有100万，所以这一年的收益率其实高达55%！这比股票本身30%的涨幅多多了，所以哥哥在人们嘴里有了另一个俗名，叫做杠杆基。说到这里一定有小伙伴会问，那亏了呢？弟弟的本金怎么保证？亏了哥哥全包啊，如果200万一年跌了30%，这亏掉的60万依然要加上给弟弟5万的利息，相当于哥哥亏了65%。

至于弟弟的本金怎么保证，这里就要讲一下折算。

弟弟当初借哥哥钱的时候提了一个要求，帐户他要每天看一眼，一旦200万的帐户亏到125万，这时归哥哥所有的资金实际上只剩25万，弟弟为了安全起见要把属于自己的100万抽回75万，借给哥哥的资金只剩25万。于是125万的帐户变成50万，兄弟两各占一半，这个过程就是折算。

接下来是一个更复杂的问题，为什么折算时会有巨大的风险和机会？要把这个问题讲明白，我们必须先在这条线上先停一下，讲一下另一条线。就像和姑娘滚床单，脱掉姑娘衣服就行了吗，你还得脱自己的衣服呐！

我们上面讲的所有内容都是针对基金的净值，交易过分级基金的人都知道，净值和交易价格是有差距的，B类份额有溢价，A类份额有折价。我估计金融小白看到上面那句话肯定又晕了，所以我还是把哥哥和弟弟都叫回来，我换一个更容易理解的提问方式，你们觉得哥哥和弟弟对于股民来说，谁更受欢迎？......还要想一下？当然是哥哥啊！这他妈不废话吗，满足于弟弟那点屁利息的人能是股民吗？分级基金这个东西之所以被发明出来，是因为有相当一部分的股民想做兄弟两里的哥哥，至于弟弟，市面有那么多保本理财产品，相比之下毫无竞争力。

于是就出现了一个情况，哥哥被人哄抢，交易价格出现虚高溢价，比如哥哥的净值只有80万，但市面上交易价格是90万，多了10万，弟弟净值90万，市价只有80万。看到这里一定又有小伙伴惊呼，这中间的差价可以套利啊！嘿，当基金公司都是傻瓜吗，人早有对策，当你想要申购或者赎回基金的时候，必须1个哥哥配1个弟弟，捆绑买卖，而由于市场的作用，哥哥的溢价和弟弟的折价就像翘翘板的两边，保证你占不到便宜。比如创业板etf（159915）和创业板分级基金（150153+150152）都是跟踪创业板指（399006），它们净值关系一定是〖1份创业板A+1份创业板b=2份创业板ETF〗

看到这里是不是觉得脑子有点累了？我告诉你们，其实我脑子也挺累，因为我在写的时候要不断的提醒自己，我是一个金融小白，我是一个金融小白，因为一旦抛弃这个立场，介绍分级基金的文字马上就会披上让人难以阅读理解的薄雾。

ok，现在回到前面那条线，接着讲最最最最最重要的折算。

折算行情是分级基金最激动人心的时刻，哥哥的交易价格会疯狂暴跌，弟弟的交易价格则会大幅上涨，要理解这里面的源动力需要把上面的知识都串起来。我们前面说过，哥哥之所以会被人哄抢，有溢价，是因为他具备杠杆的功能，所以当他的杠杆变大的时候，溢价会变大，而当他的杠杆变小时，溢价会快速缩水。看到这里最关键的来了，有小伙伴会纳闷，哥哥借钱的杠杆有变化吗？

当然有，这就是分级基金最刺激的数字魔术。

在不计算利息的前提下

一开始200万的时候，哥哥本金100万，借100万，杠杆是2倍；

当亏到150万的时候，哥哥本金50万，借100万，杠杆是3倍；

当亏到125万的时候，哥哥本金25万，借100万，杠杆是5倍！

看到了吗，在触发折算的前夕，哥哥的实际杠杆是惊人的5倍！以一搏五！

而当触发折算后弟弟把75万抽走，125变成50万，兄弟两各25万，哥哥的杠杆变回2倍。

一下子从5倍杠杆跌成2倍，哥哥对于赌徒们的吸引力将会大幅下降，原先的高溢价会瞬间崩塌，所以杠杆基在折算行情时价格会发生雪崩，特别惨。

另外由于弟弟把75万抽走了，这个时候即便大盘反弹了，哥哥手里剩下的50万也无力回天。跌的时候是200万满仓跌，涨的时候50万满仓涨，所以你们会发现折算后的哥哥，就像是受过刑的阉人，再也不复折算前的龙精虎猛。

哥哥的灾难也是弟弟的机会，因为哥哥的溢价和弟弟的折价是翘翘板的两端，哥哥因为被赌徒们抛弃，溢价下跌，弟弟的折价就会大幅上升。

我前段时间在微博上推荐过可以做空的银华稳进，就是文中说的弟弟，它的哥哥银华锐进是A股交易量最大的杠杆基，最近由于大盘大跌，哥哥马上就要被阉割，所以弟弟的价格一直涨，这就是A类份额做空的原理。

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“无意苦争春，一任群芳妒。”相信大家小时候都背诵过这首南宋诗人陆游所写的《卜算子·咏梅》，这句诗写的是梅花朴实无华，在寒冬中孤傲挺立开放，对百花的嫉妒毫不在乎。在基金市场中，我们也会遇到这样的“梅花”，平时无人问津，但会突然有一日收益率爆棚，引爆眼球，这种现象就是基金折算。

一、什么是基金折算

在介绍基金折算之前，我们先来了解几个名词：净值、份额、分级基金。

为了方便理解，好比我们开了一家饭店，需要买点豆腐做菜，这里就把买基金比作买一块豆腐，豆腐的单价就是单位净值，上称称量的重量就是份额，单价×重量，就是我们需要付出的成本。

分级基金就相当于饭店让两名采购员去买豆腐，他们约定好，采购员A把钱借给采购员B，由采购员B去市场采购豆腐交到饭店，饭店结算的钱，采购员B只需把固定的跑腿费给采购员A就行，置于其他的提成或者罚款，都由采购员B自己承担。

这样的做法，让采购员A坐享其成，获得固定的收益；而采购员B在只有一半经费的情况下，办了所有的事，可能获得双倍的提成，也可能受到双倍的处罚，赏罚都是翻倍的；对于饭店来说，只是提供了促成二者合作的平台，饭店付出固定的钱，拿到相应的豆腐，对饭店没有什么影响。

这样就会出现一个问题，随着市场价格的波动，采购员B可能越做越好，抛弃合作关系；也可能越做越艰难，入不敷出。饭店为了维持二者的合作关系，避免一家独大影响到饭店进货的成本，就需要做出一些平衡调整。通过“折算”，重新调整两名采购员手里的采购资金，保持他们手中的资源是1：1的比例，这其实也就和我们即将介绍的基金折算是类似道理。

学术一点讲，母基金在内场按1：1的比例平分份额，将其分为低风险低收益率的分级A，和高风险高收益率的分级B，然后A把钱借给B去炒股，B按时付给A利息，这样的话，A的收益率比较固定，B因为两倍杠杆，盈利或亏损都会翻倍，但B不论盈亏都要付给A固定的利息。

“基金份额折算是指在基金资产净值不变的前提下，按照一定比例调整基金份额总额，使得基金单位净值相应降低。（百度百科）”

调整后，持有人持有的份额占基金总份额的比例不变，实际上对持有人没有什么实质性影响。

二、基金折算的分类

基金折算可以分为定期折算和不定期折算这两大类。

1、定期折算

“是分级基金按照约定的利率水平，在约定时间对分级A的持有者发放收益的过程。在定期折算中，分级A的净值重新归为1，净值高于1的部分按照当时母基金的净值转换为母基金份额派发给分级A的投资者，B类份额和净值不做调整。（百度百科）”

如上文所示，定期折算是以一个固定的周期进行基金折算，一般只涉及到分级A，分级B多数情况不参与折算。通过数字解释一下上面的文字，比如我们持有100万份分级A，净值为1元，约定收益率是6%，那么到定期折算日，分级A的净值就应该是1.06元，我们一共获得本息106万元，通过折算，我们依然持有100万份净值为1元的分级A，作为利息的6万元划归母基金，如果母基金净值为1.5元，那我们就获得了4万份的母基金份额。

2、不定期折算

“不定期折算分为向上折算（简称为上折）和向下折算（简称为下折）。

（1）向上折算就是当母基金净值达到某个设定的水平（例如1.500或者2.000）时，将分级A和B的净值重新归为1，净值超出1的部分各自分别转换为母基金份额的过程。上折实际上是一个杠杆回拨的过程。

（2）向下折算就是当B类净值低于某个水平（通常为0.25）时，将分级A和B的净值重新归为1，分级B的份额按照某个比例（在净值水平为0.25时比例为1/4）进行缩减，分级A中与B对应的份额保持不变，其他份额（在净值水平为0.25时比例为3/4）转换为母基金份额的过程。（百度百科）”

正如其名，不定期折算没有固定的折算日期，一般是触发了某种规则，才会启动折算流程。

不定期折算时，分级A、分级B、母基金这三类的净值都会回归1元，区别在于上折的触发是母基金，下折的触发是分级B。

我们以下折为例，用数字解读一下下折。这里我们还是持有分级A、分级B、母基金各100万份，它们的净值分别为1.1元、0.2元、0.8元，分级B净值过低触发下折，触发之前我们的持仓成本价：

分级A：100×1.1=110（万元）

分级B：100×0.2=20（万元）

母基金：100×0.8=80（万元）

下折以后三类的净值都回归1元，这时再转换成持有的份额分别是：

分级A：110÷1=110（万份）

分级B：20÷1=20（万份）

母基金：80÷1=80（万份）

这里要强调一下，我们持有分级A的110万份中，有20万份是根据分级B来的，因为它们的对应份额保持不变，剩下的90万份是转化成母基金份额，也就是分级A：20（分级B）+90（母基金）=110（万份）。