【行情回测】

扁线能提高电机效率、减少损耗，且帮助电机更好的散热。经济性方面，扁线电机体积小、重量轻，且端部短，可节约铜材， 扁线电机能降低 8-12%有效材料成本。此外，电机效率提升可降低损耗，进一步降低综合成本。

“研发、生产、销售:冲压件、金属结构件、模具、五金配件、低压电器、注塑件、喷涂、触摸屏、减反射镀膜玻璃;研发、销售:玻璃制品、铝合金零部件、液晶显示模组、电子元器件、油墨、涂料、通讯产品、计算机软硬件、计算系统集成产品、数码产品、机电设备及配件、物流设备、电脑及周边产品、(电动、气动和手动)工具、量具;销售:金属材料、塑料材料、电子产品、产品说明书(不含印刷);自营和代理各类商品的进出口业务(国家限定企业经营或禁止进出口的商品除外)”。

机构评级

年报显示，2021年末公司十大流通股东中，新进股东为高玉根，取代了此前的苏州富乐成股权投资合伙企业(有限合伙)。在具体持股比例上，张健持股有所上升。

积极降本增效，理论量产成本约3元/平。复合铜箔成本可简单拆分为铜成本、电费、设备折旧、基材成本。铜成本主要影响因素为靶材利用率、回收效率以及电镀液相关费用等，公司通过调整磁控溅射设备参数、靶材回收等方式积极控制铜成本;电费、设备折旧主要与生产效率、良率等相关，随着后续规模放量及工艺优化，单平成本有望下探。

最新公告显示，目前该股权转让事项仍在继续推进中，各中介机构已于2019年7月中旬开始陆续入场开展尽调工作。双方将在相关审计、评估工作完成后，尽快推进正式股权转让协议的签署工作。

智通财经APP讯，胜利精密(002426.SZ)发布2021年年度报告，公司实现营业收入为50.05亿元，同比下降47.84%;归属于上市公司股东的净利润为3876.12万元，同比下降89.99%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为5.41亿元，同比由盈转亏;基本每股收益为0.0115元/股。

2021全年，生产经营和业务发展总体平稳。受报告期内人民币对美元升值以及子公司出表等因素影响，公司在报告期内实现营业收入50.05亿元，同比下降47.84%;受产品主要原材料价格上升、产品研发投入、计提减值准备等因素，归属于上市公司股东的净利润3876.12万元，同比下降89.99%;总负债降低至46.3亿元，较上年度末降低29.88%。

基于上述违法事实，证监会拟决定，对胜利精密给予警告并处60万元罚款；对智诚光学原实际控制人、时任总经理王汉仓及智诚光学时任财务总监郭文杰2人给予警告并分处30万元罚款；对胜利精密时任董事长兼总经理高玉根以下4人给予警告并分处10万元罚款。拟罚款合计160万元。证监会同时拟决定，对涉案数额特别巨大、违法情节特别严重的王汉仓、郭文杰分别采取终身证券市场禁入措施。胜利精密表示，公司初步判断本次所涉信披违法行为未触及规定的重大违法强制退市情形，最终以处罚决定书结论为准。

盈利预测与估值

苏州胜利精密制造科技股份有限公司董事会

天风证券股份有限公司孙潇雅近期对精达股份进行研究并发布了研究报告《下游行业高增+渗透率提升，扁线业务迎新机遇》，本报告对精达股份给出买入评级，认为其目标价位为9.10元，当前股价为6.64元，预期上涨幅度为37.05%。

我们预计 2022、2025 年全球电动车销量 980、2077 万台，扁线电机渗透率分别为 40%、 80%，扁线需求量分别为 3.7、 16.6 万吨， CAGR 达 65%， 2022、2025 年利润空间分别为 2.9、13 亿元。若龙头 2025 年 40%市占率，扁线电机利润达 5.2 亿元。此外，光伏、充电桩也有一定利润空间。

从产线投资额看，精达万吨投资额 1.11 亿元，低于长城科技 1.85 亿元、金杯电工 1.42 亿元。通常模具寿命仅 3-4 个月，消耗量大，精达成立全资子公司安徽聚芯专门负责模具的生产和研发。在自制模具基础上，精达循环使用模具，进一步降低成本。资金方面，经营性现金流状况良好，资产负债率处于较低水平。

电磁线企业纷纷扩产扁线产能，精达有望在 2022 年率先达到 4.5 万吨产能。精达股份扁线扩产速度领先于其它企业，扩产规模大且速度快，有望快速积累客户、解决方案，成为扁线领域龙头企业。

扁线之外，铝线、超导业务也有较大增长潜力。预计精达 2022-2024 年营收 198、230.5、274.1 亿元，同比增长 8%、16%、19%；归母净利 6.3、9.1、11.8 亿元，同比增长 15%、45%、30%。考虑精达业绩增速，以及同类型公司估值水平，给予 2023 年 PE 20x，对应股价 9.1 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券尹欣驰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.29%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.92亿，根据现价换算的预测PE为18.97。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为10.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，精达股份（600577）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

胜利精密（002426.SZ）加快了资产剥离速度。

在五月份开始筹划出售贡献六成营收的全资子公司后，前日晚间，胜利精密再次抛出资产出售计划，公司拟作价20.2亿元，向恩捷股份（002812.SZ）转让所持苏州捷力新能源材料有限公司（以下简称“苏州捷力”）100%股权及标的所欠胜利精密的其他应付款总额。

彼时，苏州捷力作出三年累计净利润不低于5.187亿元的业绩承诺，但从完成情况来看，苏州捷力无一年完成业绩承诺，且自2017年开始连续两年陷入亏损，承诺期三年净利润累计为-6139.34万元。

在此情况下，胜利精密也连续两年对苏州捷力计提商誉减值准备。不仅如此，此次在对苏州捷力的出售中，标的100%股权作价仅为9.5亿元，较胜利精密2016年第二次实施对其部分股权收购时的估值缩水近5亿元，降幅达到34%。

8月4日晚间，胜利精密及恩捷股份同时披露资产交易公告，胜利精密与恩捷股份签订股权转让框架协议，双方就拟以现金的方式出让公司持有的苏州捷力100%股权（以下简称“本次交易”）事宜达成初步意向：以2019年6月30日的财务数据为交易基准日，本次交易恩捷股份支付的交易总额约为20.2亿元人民币，包括以9.5亿元人民币对价受让本次交易股权和苏州捷力欠胜利精密的不超过10.7亿其他应付款总额。

2015年末，胜利精密先后以现金收购及增资的方式，耗资6.64亿元现金苏州捷力51%股权，业务范围延伸至湿法锂离子电池隔膜业务模块。次年10月，胜利精密再次出资4.86亿元收购苏州捷力33.77%股权，持股比例升至84.77%。

需要注意的是，三次交易中，苏州捷力的估值也出现了较大的变化。在2015年首次对苏州捷力的收购中，标的公司100%股权作价12亿元。2016年的收购中，苏州捷力33.77%股权作价4.86亿元，其100%股权对应估值约为14.4亿元。

而在本次资产出售中，苏州捷力100%股权对价仅为9.5亿元，三年时间估值缩水近5亿元，降幅达到34%。

彼时，苏州捷力原股东作出业绩承诺，标的2016年至2018年实现净利润分别不低于1.3亿元、1.69亿元、2.197亿元，累计不低于5.187亿元。

从完成情况来看，2016年至2018年，苏州捷力分别实现净利润6000.91万元、-1219.13万元、-10921.12万元，累计为-6139.34万元；完成率分别为46.16%、-7.21%、-49.71%，无一年完成业绩承诺。

在此情况下，2017年和2018年，胜利精密分别对收购苏州捷力时产生的近5亿元商誉，计提减值准备2.66亿元、2.33亿元，直接拖累上市公司业绩。

值得一提的是，由于苏州捷力原股东彭立群未能履行补偿承诺，胜利精密去年就向法院申请仲裁。后根据法院裁定，被执行人彭立群持有的苏州捷力15.23%的股权交付公司抵偿相应债务。

这已经是胜利精密自去年巨亏后，近三个月内第二次出售重要资产。

自2010年上市后至2012年，胜利精密连续三年业绩滑坡，从2013年开始公司筹划转型扩张。据长江商报记者不完全统计，2013年至2017年，胜利精密收购的公司多达11家，共计耗资36.28亿元。

去年年报显示，胜利精密实现营业收入173.9亿元，同比增长9.28%；净利润亏损7.23亿元，同比减少256.34%。

多笔并购“爆雷”是公司上市以来首度亏损的主要原因。报告期内公司计提资产减值损失共计10.3亿元，占当期利润总额的比例高达139.88%。主要为商誉减值6.8亿元，应收及存货减值3.34亿元。

其中，除了上述苏州捷力未能完成业绩承诺之外，胜利精密另一大并购子公司硕诺尔去年仅完成业绩承诺的30.92%，报告期内公司对其计提商誉减值准备1.5亿元。

今年第一季度，胜利精密仍未能扭转亏损的局面。报告期内公司实现营业收入32.89亿元，同比减少28.37%；净利润亏损1.71亿元，同比减少211.23%。

据了解，此次高玉根拟减持不超过6884万股，占公司总股本的2%。今年5月份，高玉根已累计减持公司股份3461.7万股，占公司总股本的1.0059%。目前，其直接持有胜利精密股份7.34亿股，占公司总股本的21.33%。

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