新京报讯 （记者徐倩）2月17日，一则河南省安阳市的“0首付、0月供”广告引发了关注。在广告图片中，两幢高楼中间悬挂着一条横幅写着“0首付、0月供、你买房、我还贷”的红色标语，高楼上空的楼盘名字显示着“建业·花园里”，红色条幅上方标识着“花园里·二期”。

那么，“0首付、0月供”的含义是什么？它是否合规合法？对于购房者来说有什么风险呢？

（3） 因为自身业绩优秀，Ravi可以成立一个成长期基金，亲自做直投。Ravi在NEA时就投了5个SaaS项目，既有上市也有退出。他现在处于非常舒服的点上，一方面可以轻车熟路接别人的盘；另一方面因为自己业绩很好，也可以转做直投。

“信贷工厂”模式依托业务系统、审批系统、征信系统、催收系统、账务系统，以及评分机制、风控模型、决策引擎等，颠覆了传统的信贷融资模式，为客户提供全方位信贷服务，也让信贷业务逐步模块化、系统化、流程化、标准化。

这一机制对于新老LP来说都是绝佳机会。老LP可以重新配置资产、体面退出，新LP也能享受打折优惠。

“《意见》首次明确租赁住房开发建设贷款的发放对象。发放对象除了房地产开发企业之外，还拓宽到工业园区、农村集体经济组织和企事业单位；贷款用途除了新建租赁住房，还可以用于改建租赁住房。这有助于推动各类主体积极参与租赁住房建设，提高租赁住房市场供给数量和质量。”招联首席研究员董希淼说。

在贷后管理中，主要处理还款管理、展期管理、逾期管理、催收管理等任务。

但定价也是艺术：折扣太低没有人愿意进场，折扣太高所有的老LP都不答应，所以需要谈判和博弈，曾帮助华平处置价值12亿美元亚洲基金资产的投行Lazard正擅长这一点，被聘用作为财务顾问，操刀架构设计和估值谈判。

信贷工厂在生产信贷产品的过程中，往往会采用组件化和参数化的模型架构的建立方法。

那么如何吸引新LP参与项目呢？高盛、Hamilton Lane也很有经验：他们自身作为老LP anchor了这支新基金，NEA作为Co-GP也向新基金注资，很快就吸引了20个新LP接手。

一、投后问题，有四种棘手的情况

大部分基金50%～80%回报来自明星退出。余下的50%甚至更多，则来自对日常各种情形的退出规划。因此，基金管理人常常忙于应对上述第三和第四这两种情况，但处理起来并不容易。主要困难有三：

第一，基金内部缺乏专业人士，无法应付投后和退出。这批专业人士很特别，和普通财务顾问不一样。他们要么是在外资投行的M&A部门积累了丰富的长周期交易经验，要么是曾经担任公司CFO，陪伴公司走过早期到上市退出的过程，对后期投资人需求理解、对企业融资情景有亲身体会；抑或是在PE基金经历过几期基金退出的考验，明白如何管理从投资期到退出期LP的预期、协调交易对手方和企业家的利益。

第二，通常而言，一位基金管理人投资水平越高，便会承担更多的投后管理职能，但投得越好，投资人也越容易被看见，另谋高就。如此一来，原本他负责的项目在基金内部便被悬空了，这样的矛盾也是整个基金行业的悖论。

第三个就是NEA遇到的情况。老牌基金经历代际变迁时，前后两代投资者的管理和投资方法论可能不同。基金的主要管理人的代际变迁造成管理和投资的方法论不一样。往期基金的遗留问题，新一期基金的投资募资问题如何解决？这些问题也涉及思路转化，这时候做退出，压力非常大。

二、站在十字路口上的老牌基金NEA

首先，NEA是一个历史悠久的组织，而且基金本身在创立的时候就是专家联盟，成员在任何地方都是炙手可热的：和好酒一样，越老越吃香。之后他们必然会逐渐淡出NEA的日常管理，机构的声望也会随之下降。当一个基金以精品的形式出现时，每个人都能独当一面，影响力过大；但人员更换后，平衡就很难保持。

其次，很多企业后期的成长变化，已不是投资时曾经设想的样子。这时候企业家相对股东的主动权和话语权掌握得更大，而类似扎克伯格这样的企业家更精于和股东打交道，在融资中主动配置自己的投资人。投资者加入时只是一个小股东，企业家在下一轮融资时便希望对自己没有帮助的股权可以离开，所投资的项目就无法带来理想的回报。

最后，LP在看财报的时候就会疑惑，为什么这个项目这么好，却退出了？在LP看来，好的项目退得早，不好的项目退不掉，对基金信任也会下降。

三、400个项目，1只新基金，20个新LP

1. 400个项目中，选哪几个项目组成新基金？

2. 新老LP的交接，资产包的定价与交易结构设计如何处理？

首先，新LP参照上一轮的估值、或者是由第三方估值机构确定的估值（如果这家公司过去2年没融资）对整个资产包的Net Asset Value进行一次评估。

然后，新LP与现有LP进入谈判环节，确定一个折扣比例。

最后，再把股权平移到新基金公司中，按照商讨好的总资产包价格配置到不同的公司股权上。

3. 新老LP的交接，资产包的定价与交易结构设计如何处理？

四、NEA的前方，岔开三条道路

基金成立不到2年，就完成了三次现象级别的退出：金融支付API开发公司Plaid以53亿美元的价格被Visa收购，软件开发公司Acquia被Vista Equity以10亿美元收购，企业服务公司Scout以5.4亿美元的价格被WorkDay收购。这些公司都是再融资，稍做投资者关系就能退出的，Ravi促成了这件事，老股东NEA也获得收益。

稍做总结。此时Ravi管理的NewView 业绩极佳，成立3年DPI便达到1.3～1.4，还完成了三个完美的退出，交易完成后各方满意度颇高。与此同时，Ravi手中还掌握充分的资金。这一具有创新性的secondary基金操作被收入哈佛大学商学院案例库，而在案例研究的最后也向读者提出一个问题：Ravi接下来可以做什么？案例中提供三个选项：

（1）成立第二期基金，收集市场上原始合伙人离开的项目股权，帮他们融资和运营。他可以直接和合伙人的东家沟通，接手那些不得青睐的项目。作为一名硅谷圈内人，Ravi能察觉到哪些项目无人打理，有数百家公司可供选择；

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