智通财经APP获悉，根据日本财务省周三公布的数据，日本投资者在2022年减持了23.8万亿日元(约合1810亿美元)的海外固定收益证券，这是自1996年以来的最高水平。主要原因在于，随着全球各大央行在去年上调利率以抗击通胀，日本投资者对冲汇率波动的成本飙升;与此同时，对日本央行将转向货币政策正常化的猜测推动了日本国债收益率的上升，提升了对日本国债对投资者的吸引力。

媒体汇编的数据显示，在汇率对冲的基础上，日本投资者目前持有美国十年期国债的收益率约为-1.32%，而类似期限的日本国债收益率约为0.5%。东京NLI研究所高级经济学家Tsuyoshi Ueno表示：“日本投资者在2022年的投资环境很艰难，今年看起来也好不到哪里去。对冲成本可能会保持在高位，非对冲投资者面临着日元走强的风险。”

澳洲联邦银行固定收益和外汇策略主管Martin Whetton表示：“我们认为，由于收益率上升和收益率曲线趋陡的支撑，日本投资者将继续投资国内市场。”“尽管从绝对价值来看，海外债券看起来很不错，但如果以同类或汇率对冲的角度来看，它们就很糟糕了。”

数据显示，日本投资者净抛售了15.7万亿日元的美国债券和1.8万亿日元的法国债券，均创下历史新高;英国债券持仓逆势上涨，净购买量为2326亿日元。此外，在减持债券的同时，日本投资者变成了海外股票的净买家，买入了2.97万亿日元。

日本央行在去年12月出人意料地将日本十年期国债收益率目标区间扩大为-0.5%至0.5%，理由是希望改善市场功能。此后，有关日本央行将进一步调整政策的猜测加剧，包括取消收益率曲线控制(YCC)。日本证券交易商协会上月公布的数据显示，日本投资者去年净买入了30.3万亿日元的地方政府债券，为10年来最高水平。

今年以来股市行情持续低迷，春节后更是出现了一波大幅度下行的行情。对于我们小散们辛辛苦苦攒下来的本金一下亏了不少。然而在股市里打拼多年的朋友都清楚，目前A股的价格已经是非常有吸引力了，只是在短期走势上是否还存在一定的下探空间，这是与环境和政策密切相关的，而且又是多变的。那么就使得我们内心出现非常焦虑的情绪，割肉离场又怕踏空，而继续持有又不知何时才见底。

在这种情况下，老股民选择的是多看少动等待市场回暖，而新股民可能就是受情绪影响较多经常进进出出，买错了不说，甚至还亏了不少手续费。这样的投资真的会让人看不到希望，甚至想抽身离去。那么真的就没有办法去应对了么？在这里我就希望通过过往的投资经验结合专业知识跟大伙讨论一下如何解决这个问题。

那么要解决系统性风险带来的冲击当然最好的方法就是通过对冲手段来规避风险。股市起伏不定，但是通过一段时间的交易经验积累外加一点技术分析，去判断市场是在上升趋势还是下行趋势这个并不困难。困难的是在趋势转折点上的把握，因此，我们只需要在对行情把握程度较低的时间段里运用对冲工具，对我们持仓市值进行对冲就可以做到短期规避风险的效果。那现在A股市场上我们可以有什么工具可用呢？

目前比较有效的工具就只有三种：

1、 融资卖出ETF基金，在市场稳定之后买回还券，在我看来，没什么优势，而且成本高，本文章不列入研究范围；

2、股指期货，优势是有三个品种，基本覆盖大中小股票指数，而且成交量比较充足，但是缺点也是非常明显，就是对择时的要求特别高，如果启动对冲之后指数掉头向上走，也会把上涨获利给对冲掉了，还有一个就是需要去期货公司开户，比较麻烦；

3、个股期权，目前我们的个股期权品种只有上证50ETF和沪深00ETF两个品种，而且对比股指期货来说成交量也比价差，但是个股期权作为对冲市场最为优秀的金融工具，其对冲优点是显而易见的，小成本大效果就是对这张股票保单属性的最具体描述。因此，在这里要跟大家介绍的就是如何运用期权进行风险对冲。

期权是一个非常复杂的金融衍生品，如果要弄清楚所有投资逻辑是非常困难的，而且对于我们小散们可能知识结构还不足。但是，如果我们只用于对冲的话，则只需要简单地了解平值认沽权证的交易方法和时间价值是什么即可。那么我就从这两个方面跟大伙普及一下。

首先，期权就是一张合约，简单概括包含的要素有：到期日、行权价、权利金（内在价值+时间价值），权利金就是期权价格，你可以理解为在规定时间内以行权价买入（或卖出）标的物的权利价值。那么认沽期权就是拥有以行权价卖出标的物的权利。打个比方理解一下，现在沪深300ETF是5元，那么你认为一个月时间300ETF价格可能下跌至4.5元，那么这个时候你可以买入行权价5元（也就是平值期权）认沽期权，那么如果真的到了4.5元的话，你每张期权可以赚到内在价值5000元（一张期权含10000份ETF购买权限），只是一开始需要支付一定的时间价值作为权利金（目前的波动率计算约名义市值2%-3%），

那么这样一来你就可以很好地锁住风险，并且，如果你判断错误了，也只是亏损2%-3%的权利金而已。在这我用股指期货和期权做一下对比就更清楚了。

1、如果运用期货对冲，那么市场的波动几乎就与你无关了，如下图：

2、如果运用期权作为对冲，那么在可以控制风险的条件下还不会错过市场上涨带来的收益，如下图：

其次，既然期权具备如此优秀的对冲能力也不会错过上涨行情，那么是否可以长时间不间断去做？答案当然不是，因为刚才也说了，每次开仓均需要付出2%-3%左右的权利金作为成本，也就是你买保险也是要给保费的，所以在对冲的时候也需要选择时机，不然保险费消耗也是非常大的。只是运用期权对冲我们更不需要害怕做错方向。那么一般来说我给出的建议都是从技术形态去考虑，一般两个时间节点做对冲比较适合：

1、 在预计行情见顶的时候，如下图：

2、 盘整后跌破平台，预计加大下跌力度，如下图：

总结：市场千变万化，知识不断更新，每一个行业能赚钱都是需要付出努力和适应它的，股市同样如此。目前我们可以做对冲的品种已足够应对市场波动，现成的工具不用这样战斗力不就大打折扣了么？希望文章内容大家喜欢，也希望对您有帮助。祝大家投资顺利，别忘了，点赞关注转发，谢谢。

公牛集团欲通过频繁涨价对抗成本压力？5月11日，记者了解到，公牛集团再次对旗下产品进行提价，这已经是今年内公牛集团第二次对旗下产品进行提价，原因均为原材料价格上涨所致。

业内人士表示，频繁提价或是公牛集团对冲原材料价格上涨带来的成本压力，这种方式虽然见效快，但并非长久之计。消费者对照明、开关、插座等产品价格较为敏感，频繁提价可能会影响销量。

半年两次提价

5月11日，记者了解到，公牛集团旗下全资子公司宁波公牛电工销售有限公司（以下简称“宁波公牛”）在近期向旗下经销商下发了涨价通知函，对旗下多款产品进行了3%-10%范围内的提价。

针对此次提价，记者对公牛集团进行电话采访求证，截至发稿电话未接通。

根据网上宁波公牛的涨价通知函，此次公牛集团产品涨价主要因市场大宗物料价格波动、人工成本增加，造成经营成本上升，经研究决定，对五金渠道部分产品价格进行调整。

涨价通知函显示，公牛集团此次涨价产品包括转换器、LED光源、数码USB插座等，涨价范围为全国区域全渠道。同时，涨价函提到，新价格生效时间及原价格截单时间为2022年4月28日17:00（单到款到为淮），新价格在B2B平台生效时间为2022年5月10日00:00，期间有效订单根据实际涨幅后续进行补差。

值得一提的是，这已经是公牛集团进入2022年以来的第二次提价了。2022年1月，公牛集团就向经销商们发布了《关于墙开部分系列价格调整的通知》。该通知提到自2022年2月22日起，对主要包括风扇灯、浴霸、凉霸、换气扇等生活电器产品进行调价。提价原因同样为原材料铜、铝等价格持续上涨，人工成本增加，为缓解成本压力，才对产品进行价格调整。

根据公开报道，铜价从2021年初的每吨3.6万元涨到年底的每吨7万多元，2021年价创十年新高，铝价亦是如此，2021年12月底以来，全球铝价一路走高。

战略定位专家、上海九德定位咨询公司创始人徐雄俊表示，公牛插线板转换器等产品市场占有率较大，有着一定的市场领导地位，如果涨价，会在利润上有所提升，对原材料价格上涨带来的成本压力很大程度上会有所缓解。

不过，在盘古智库高级研究员江瀚看来，公牛集团销售的照明开关等产品，消费者对其价格较为敏感，频繁涨价对其销量会产生一定的不利影响，也不利于企业的长期发展。

缓解成本压力

原材料价格不断上涨，成本压力加大，公牛集团毛利率也或多或少受到了影响。

根据财报数据，公牛集团2021年毛利率继续下滑，由2019年、2020年的41.41%、40.12%，下滑至2021年的36.95%。分产品来看，公牛集团电连接产品、智能电工照明产品的毛利率均同比下滑，其中电连接产品降幅最大，由2020年同期的39.13%降至2021年的32.95%，智能电工照明产品则由2020年同期的43.15%降至2021年的42.02%。

与此同时，公牛集团业绩增速也在放缓。财报数据显示，2018年、2019年，公牛集团的营收分别增长25.21%、10.79%，净利润分别增长30.45%、37.38%。而到了2020年，公牛集团的营收和净利润增长分别为0.11%、0.42%。虽然2021公牛集团在2020年基数较低的情况下营收净利润实现了23.22%、20.18%的增长，但也不及2020年以前的增速。

华西证券发布研报也提到，公牛集团盈利能力的下降主要为原材料成本上升，塑料、铜材等大宗原料价格高位，成本端承压。

在快消行业新零售专家鲍跃忠看来，涨价确实可以快速抵消原材料价格上涨所带来的成本压力，却也有着负面影响。企业不能仅是依靠频繁提价来解决。“对于公牛集团而言，最主要的还是要实现数字化模式支撑的企业营销体系的转型。譬如减少库存为企业节约了大量成本等。”

据了解，2021年公牛集团存货增长75%，由7.88亿元增长至13.8亿元。公牛集团也在投资者互动平台表示，2021年底库存商品较多，后续库存情况将综合考虑内外部经营情况进行规划。

江瀚则表示，对于公牛集团来言，解决成本压力，需要想方设法提升自己产品的功能性和多元性。对于当前这些老产品而言，功能性不足，再加上频繁涨价，部分消费者或许会放弃选择公牛的产品，转而选择更适合的商品。(张君花)

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

近日，王诚（化名）所在的上市公司收到地方证监局的询问函——为何上半年企业投资收益大幅增加。

“事实上，这些投资收益主要来自我们通过期权卖权（卖出期权）开展的大宗商品原材料采购套期保值。”他告诉记者。具体而言，通过期权卖权收取了一笔权利金，企业有效降低了大宗商品原材料采购成本。但由于会计准则尚未将期权卖权纳入套期保值范畴，审计机构将这笔期权卖权的权利金收入归入投资收益项。

这无形间给部分上市公司套期保值构成新的“烦恼”。

“目前，不少上市公司套保部门只要一提借助期权卖权降低原材料采购成本，公司董事会与财务部门就会迅速否决，究其原因，一是会计准则尚未将期权卖权纳入套期保值范畴，二是证券交易所也没有允许上市公司将期权卖权作为套期保值工具。”一位上市公司财务总监告诉记者。

记者多方了解到，关于期权卖权是否属于套期保值工具，业界其实有着不同说法。部分业内人士担心一旦大宗商品价格剧烈异常大幅波动，上市公司的期权卖权可能遭遇巨额亏损，导致企业业绩遭遇巨大波折，损害投资者利益；也有部分业内人士认为若上市公司能够将期权卖权规模与其实际大宗商品采购贸易需求相“匹配”,是可以起到套期保值作用。

“要解决这个问题，关键在相关部门能否构建一整套可视化的信息实时共享机制，令证券交易所、期货交易所、企业主管部门与企业都能及时了解企业期权卖权头寸是否超过企业现货贸易规模，从而迅速判定企业期权卖权操作属于套期保值，还是过度投机行为。一旦发现企业存在过度投机行为，相关部门可以迅速采取从严处理措施。”一位期货领域专家认为。

期权卖权日益流行背后

随着今年以来大宗商品价格波动骤然加大，越来越多上市公司纷纷通过期货套期保值操作降低大宗商品采购成本。

“但是，单一期货工具不足以适应生产经营需要。”一家电缆制造上市公司采购部负责人告诉记者。究其原因，一是上市公司通常将60%-80%年度铜采购量通过期货操作套期保值，但若铜期货价格剧烈波动，上市公司将不得不追加支付巨额期货持仓保证金，令企业现金流压力骤增，二是铜现货交易与项目竞标的不确定性，也导致期货套保未必合适。

比如电缆企业在项目竞标时，需先按照竞标合同规模预购铜材，但随着市场竞争激烈，万一企业未能中标，他们事先采购的铜材就变成库存负担，若通过期货操作“平仓”，无疑将支付不菲的资金成本。在这种情况下，通过期权“平仓”项目竞标所需的铜材头寸，无疑是一种相对低成本的操作方式。

此外，电缆企业与上游铜企签订长期采购合同时，往往会遇到两大“烦恼”，一是有时上游铜企给出售价，却没给出具体销售量，二是有时上游铜企给出销售量，但没有给出明确的售价。在采购量或采购价格无法确定的情况下，期权套保的操作灵活性与交易成本也低于期货套保，无形间降低了企业经营压力。

记者多方了解到，尽管期权套保日益受到上市公司重视，但在实际操作过程，多数上市公司主要采取期权卖权的操作方式。究其原因，期权买权的操作成本较高，未必适合众多上市公司。

上述电缆制造上市公司采购部负责人透露，铜期权买权的每月持仓成本（支付的权利金）约在2%-3%，但电缆制造合同的毛利率约在6%，企业不大肯拿出半数利润用于期权买权套保。

“除非我们预判到未来铜价将大幅下跌，这时我们就敢于在很低价格开展期权买权，以极低的行权价格锁定更低的铜原材料采购成本。”他指出。相比而言，只要企业能精准预判未来铜价震荡波动方向，就可以通过期权卖权（卖出期权）收取权利金，并将这些权利金作为降低铜原材料采购成本的“筹码”。

记者多方了解到，目前越来越多金属加工与电缆制造等行业民营企业都在使用期权卖权（收取权利金）压低铜钢等金属原材料采购成本。但是，涉足这类期权卖权套保的上市公司不多，因为他们遭遇某些操作瓶颈。

期权卖权套保操作瓶颈待解

王诚透露，所谓的操作瓶颈，主要是会计准则尚未将期权卖权纳入套期保值范畴。

一位知情人士向记者透露，能否将期权卖权纳入会计准则里的套期保值范畴，一些企业与相关部门有过多次沟通，但目前未有结论。其中一个重要原因，是不同于期货与期权买盘套保（企业需支付一定额度保证金权利金锁定大宗商品采购成本对冲价格波动风险），期权卖权令企业可以收取权利金，导致这类操作存在一定的投机性。即企业若精准预判未来大宗商品价格波动方向，就可以大量卖出看涨/看跌期权收取巨额权利金“投机获利”；一旦市场出现突发事件令大宗商品剧烈异动，企业上述投机举措就会遭遇巨额亏损，甚至令企业破产。

记者了解到，由于期权卖权尚未被纳入套期保值范畴，审计机构都将上市公司期权卖权操作归入“投资收益项”，而不是套期保值范畴里的“冲减经营成本项”。

王诚直言，这的确给他们带来某些“烦恼”，因为财报里的投资收益项金额较大，当地证监局就会发函询问原因。尽管他们回复表示“这是由期权卖权套保收取权利金所带来的收益，主要用于降低原材料采购成本”，地方证监局会强调上市公司应通过主营业务持续盈利，而不是借助期权卖权“获利”。

这令不少上市公司内部不大敢涉足期权卖权开展套期保值。

“尽管上市公司也知道期权卖权可以更灵活与低成本地开展大宗商品原材料采购套期保值，但大家都不愿背上投机获利的负担。”上述知情人士指出。

记者获悉，目前一些上市企业仍与相关部门保持沟通，希望能将期权卖权纳入套期保值范畴。毕竟，在欧美市场，企业都会通过复杂的期权期货套保做法规避大宗商品原材料采购价格剧烈波动风险，甚至期权期货套期保值成效好不好，是这些欧美企业能否获得银行信贷的主要依据。

在这位知情人士看来，要解决这个问题，需期货交易所、证券交易所、企业主管部门与上市企业共建企业期权卖权数据分享机制，以便监管部门迅速判断上市企业期权头寸是否符合企业实际现货贸易需要，对上市企业使用期权卖权套期保值或投机获利采取差异化的监管举措。

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