当前处于宽货币向宽信用传导的初期，资金利率中枢大幅上行的风险不大。1月PMI刚刚回到50以上，根据我们此前的研究，PMI连续多个月高于50以上的强复苏（类似2020年2-4季度）可能才会造成资金利率明显收敛，当前可能尚不具备这样的条件，实体自发性的融资需求可能仍然偏弱，资金面尚无大风险。

通知提到，两期国债由40家2021-2023年储蓄国债承销团成员(以下称承销团成员，详细名单见附件)通过网点柜台代销。为统筹做好常态化新冠肺炎疫情防控与储蓄国债发行工作，承销团成员要严格遵守属地和监管部门疫情防控要求。两期国债发行额度管理暂按《2018-2020年储蓄国债发行额度管理办法》执行，初始基本代销额度为各期最大发行额的70%，各承销团成员基本代销额度比例计算至小数点后两位(详见附件)。中国工商银行等29家承销团成员(以下统称为网银成员，详细名单见附件)同时通过其网上银行代销。中国工商银行、中国邮政储蓄银行、招商银行、江苏银行(以下统称为手机银行试点成员)同时通过其手机银行代销。

资金面角度，考虑到1月信贷投放+地方债发行，1%以下的隔夜利率大概率不可持续，资金面存在边际收敛的可能。最近2周，随着央行大幅增加公开市场投放以对冲理财赎回的影响+呵护跨年资金面，隔夜资金利率在2022年12月22日-12月29日期间降至1%以下。资金面宽松对近期债市表现形成支撑。跨年后，考虑到1月为银行信贷投放大月，以及地方债大概率积极发行，央行也可能在理财赎回压力缓解后逐渐回收此前投放的大额流动性，银行间资金面存在边际收敛的可能。

加拿大国债期货交易场所为蒙特利尔交易所，MX前身是蒙特利尔证券交易所（Montreal Stock Exchange），1982年更名为MX，并开始发展需求日益增长的衍生品交易。1999年，加拿大证券市场重组，MX成为加拿大的金融衍生品交易所。2008年，多伦多证券交易所与MX合并成为TMX集团，这次收购有效地结合了加拿大的股票和衍生品交易所。

2月以来，国债期货市场走势与现券并不一致。

在超低利率环境下，2021年日本国债现货成交额刷新历史纪录，达到24000万亿日元（约合200万亿美元）。

东方证券吴泽智表示，近期债券市场利率波动幅度较大，将抗疫特别国债纳入国债期货可交割券范围，机构投资者可利用国债期货对冲利率风险，有助于提升抗疫特别国债在二级市场的流动性。

请各会员单位加强风险控制，做好相关风险提示与风险管理工作，确保市场平稳运行。

蝶式指标而言，2022年12月19日-12月30日期间国债收率曲线整体小幅变凸。12月19日-12月23日当周，国债现券5Y表现好于2Y和10Y，曲线变凹。12月26日-12月30日当周，5Y国债现券收益率回调幅度则大于2Y和10Y，曲线再次变凸。过去2周，由于TF2203整体表现弱于TS和T主力合约，国债期货蝶式指标整体小幅上行。

（二）地产趋于改善，但走出谷底需较长时间

20221105 风险偏好抬升，债市走弱

对外发布时间：2021年06月03日