作为股市中的小韭菜，最近又重温了风神的第二套投资体系——寻找长期增长确定性强的投资机会。这套体系的投资核心：寻找适合5-10年长期投资的稳健品种，并长期持有。具体可以从下面三个角度来思考：

1、公司所处的行业在5-10年内是否还存在？如果是一个夕阳产业或者很容易被替代的行业，那就不在我们的投资品种选择范围之内；

2、公司在行业内的优势是否明显？未来5-10年能够不受到过度挤压而很好的活下去，如果不具备，那也不在我们的投资品种选择范围之内；

3、行业和企业自身是否存在较大的政策风险？这点在国内非常重要，一定要符合国家的发展趋势和政策，否则很有可能因为政策风险而导致企业不能长久的存活；

如果这三个方面没有问题，接下来就可以重点研究和跟踪企业了，可以从以下几点来筛选：

1、认真的研究它的历史。我们可以从它历年的财报、重大报告、调研报告等看看公司有无不光彩的历史，历年的业绩是否稳定，是否存在管理层诚信问题。

2、分析历年业绩的增长曲线。可以把上市公司的历年财报调出来，将营收、扣非净利润、经营现金流做成图标进行对比，如果营收和扣非净利润一直处于两位数的增长态势（特殊情况可以排除），那这样的公司就非常值得我们留意。同时也要分析增长的原因，是否具备持续性，是否存在较多隐患。对于增速持续下滑，则要保持警惕，以防公司步入衰退期。

3、分析历年的分红情况。有些上市公司业绩连续高增长，但分红却没有或者蜻蜓点水，这就要警惕，要质疑其业绩的真实性。很多业绩造假的公司在暴雷之前分红都是极其吝啬的，毕竟需要拿出真金白银。一般来说，成熟稳健的上市公司每年拿出3成的利润进行分红是比较合理的。

4、分析公司的治理结构和业务构成。看管理架构是否合理，是否过度依赖某个管理层，如果一股独大，要考虑接班人断档的风险。分析公司的业务是否健康，客户是否过于集中，存在过多的担保，商誉、控股股东质押等等，这些都是未来可能暴雷的隐患。

5、分析行业前景和公司的内在优势。很多行业都存在这种稳健增长的公司，研究公司所处的行业时，要分析公司所处的行业是否足够大，目前的市场竞争格局是相对分散还是少数寡头把持。如果空间够大，且集中度不是很高的话，那些优势就会进一步脱颖而出。

当我们寻找到符合我们选股标准的稳健型公司后，就需要耐心的跟踪和等待，等到一个较低估值时，择机买入并且长期持有。通常这类股票往往因为行业不够感性，或者增速缺乏想象力，很容易受到资金的歧视，其内在价值被人忽略，导致某一时期的估值处于低位。一旦市场恢复理性，这类公司就容易靠持续稳健的增长和较高的安全边际再度获得资金的青睐。

这里我们把这个模型进行简单的测算：

假设23年买入某只股票，金额100万，当年的EPS为0.6，买入时的PE为16倍，股价为10元，分红为10派2。未来10年净利润保持20%的平均增速，分红也保持同样的增速，那么在2033年EPS将达到3元，当年的分红将达到10派10。为了简化计算，不考虑股本摊薄的因素。那么持有10年以后，总共会有多少的收益呢？

首先，长期持有分红不用交税，10年累计收到分红款约为52万（2+2.4+2.9+3.5+4.2+5+6+7.2+8.6+10.2），年化收益率超过了5%，已经跑赢大多数的银行理财产品了。

其次，除了分红，市值增长才是重头戏。假设到2033年市场依然给他16倍的PE估值，那么股价就是48元，那么市值为480万。通常来讲，只要行业不是特别差，如果能够长期保持这个增速，20倍的估值是比较合理的，熊市可能会到10倍，行情回暖可能到30倍甚至更高。如果按照20倍PE，60元的股价来计算，市值就是600万，加上分红52万，持有10年总收益为5.5倍。

因此，对于不以炒股为专职的打工族来说，无疑是一种非常合理的投资。况且在股市中能够实现10年5倍收益的人也是少之又少。这种稳健性投资体系还有以下好处：

1、不用在股市中投入过多的精力，能够专心于自己本职工作，并且能够好好的享受生活。

2、可以让我们对某一行业有更深的认知。很多人对于投资都是说起来头头是道，但是深入交流缺什么都不是。究其原因就是追逐热点、题材，题材风一过，这些认知也就随风而逝。如果我们十年如一日的研究某个行业和某家公司，我们对该行业的发展趋势和公司的经营状况，不说是了如指掌，起码能做到如数家珍。

3、能够寻找到更多志同道合的朋友，选择这种投资体系的人，大都不会为外界的各种利益所诱惑，能够独立思考，与这种人交朋友，风险性更小。

4、可以获得超额收益。当我们投资这种稳健型的公司，中间可能会有那么1-2年因为其他因素而导致突然爆发，而获得高增长带来的超额收益，比如近期的中国移动。

让我们一起做时间的朋友，在价值投资中，追求稳稳的幸福。

记者 | 庞宇

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原始股东们急于离场，“FA（工厂自动化）龙头”怡合达（301029.SZ）再遭大比例减持。

怡合达近日公告显示，持股5%以上的股东苏州钟鼎五号股权投资基金合伙企业（有限合伙）（简称“钟鼎五号”）及其关联方钟鼎五号青蓝股权投资基金合伙企业（有限合伙）（简称“钟鼎青蓝”），计划通过集中竞价或大宗交易方式合计减持公司股份不超过1926万股，即不超过公司总股本的4%。

以最新收盘价59.32元/股计算，钟鼎五号及其关联方钟鼎青蓝此次减持套现规模可达11.43亿元。

实际上，怡合达原始股东们刚完成一轮大笔套现。据公司近日公告，过去的半年时间里，包括深圳市创新投资集团有限公司（简称“深创投”）在内的共7名股东持续“抛售”公司股票，仅以公告披露的减持区间股价最低价计算，该轮减持金额合计已将近16亿元。

自上市以来，怡合达一直是A股“机构团宠”，频繁被机构调研，公司业绩也水涨船高。但原始股东们却在限售股解禁后急于套现离场。在高投资收益面前，创投公司后续减持动力仍较足，或对公司股价形成压制。

2月22日，怡合达证券事务部人士回应界面新闻称，解禁股东系IPO前入股，主要做一级市场，减持出于投资需要，公司基本面并未发生变化。

原始股东组团套现16亿

怡合达原始股东们的减持可谓一波又一波。

怡合达2021年7月23日登陆创业板，成为A股“自动化零部件一站式供应商第一股”。2022年7月25日，公司有2.05亿股首发原股东限售股及首发战略配售股份上市流通，流通盘大增4.7倍。

而首发一年期限售股刚解禁，怡合达就遭一众股东“蜂拥式”减持。

• 彼时，包括深创投在内的共7位股东合计拟减持不超过5537.92万股，即不超过公司总股本的11.5%。深创投及其关联方东莞红土创业投资有限公司、东莞红土创业投资基金合伙企业（有限合伙）、深圳市红土智能股权投资基金合伙企业（有限合伙）等四只创投计划减持不超过2889.35万股公司股份，即不超过公司总股本的6%，占合计持股总数的比例不超过57.14%。
• 钟鼎五号及其关联方钟鼎青蓝拟合计减持不超过1926.23万股，即不超过公司总股本的4%，占其持股总数的比例不超过50%。
• 伟盈新能源科技（无锡）有限公司拟减持不超过722.34万股，即不超过公司总股本的1.5%，占其持股总数的比例不超过10.89%。

该轮解禁股东共12位，包括首发战略配售股东—怡合达员工持股计划和11位原始股东。这11位原始股东中，除上述7位已明确提出减持计划外，另四位持股比例均在5%之下，因而不需要提前披露减持计划，可随时减持。

或是由于减持期间股价表现不尽如人意，截至2023年2月20日减持期结束，上述7名股东共计减持了2422.17万股，占公司总股本的5.02%，较计划减持数量上限仅实施了一半。

以上述减持价格区间股价最低价计算，上述股东合计套现金额15.51亿元，以最高价计算，套现规模高达17.86亿元。

上述股东减持股份均为IPO之前取得及上市后的分红。怡合达发行价为14.14元/股，以减持区间股价最高价77元/股计算，仅股价涨幅所带来的收益已高达4.45倍。

这些创投公司均存在获利退出需求，在高投资收益面前，后续同样存在着减持的可能，这或许也会对怡合达的股价形成压制。

“他们减持是投资需要。”怡合达证券事务部人士回应界面新闻称，“这些股东是在上市前进来的，他们主要做一级市场，一般到了上市解禁之后都会陆陆续续减持。他们背后也有投资者，需要收益。公司基本面没有发生变化。”

对于上一轮减持规模远未达计划上限这一情况，上述证券事务部人士表示，“他们会根据（股价）价格情况来调整节奏。”

股价方面，自2022年7月首轮减持计划披露以来，怡合达股价横盘震荡，至今累计跌幅15%。

业绩五连增毛利率上市后却一路下滑

虽遭遇股东大比例减持，但怡合达的基本面并不差。

怡合达专业从事自动化零部件研发、生产和销售，主要提供FA（工厂自动化）零部件一站式供应。过去五年，公司营收及利润呈稳步增长。

2018年至2021年，怡合达营业收入由6.25亿元增至18.03亿元，净利润由9759.24万元增至4.01亿元。

2022年前三季度，怡合达实现营业收入、净利润分别为18.33亿元、4.17亿元，均已经超过2021年全年，创历史新高。

据怡合达此前推出的2022年股权激励计划显示，公司2022年-2024年的营收增速目标均约30%，净利润增长目标约25%。

怡合达业绩增长的原因与下游需求相关，其下游主要为锂电、3C、光伏、机器人等新兴成长行业。

2021年年报显示，公司服务客户数28000余家，涉及3C、汽车、锂电、光伏等行业的自动化零部件应用场景。其线上与线下成交客户的数量比例约为78%：22%；线上与线下销售金额的比例约为28%：72%。

但值得注意的是，怡合达上市后高毛利率连续下滑也引起外界关注。

招股说明书披露，2017年-2020年，怡合达综合毛利率分别为42.47%、42.66%、42.83%和43.85%，始终维持在42%以上，并呈小幅增长态势。其中，公司机械小零件类产品毛利率高达70%，轴承产品毛利率高于上市公司平均水平，特别是直线运动零件中的轴承产品毛利率显著高于同行业可比公司。

对此怡合达表示，公司FA工厂自动化零部件毛利率水平具有合理性及可持续性，公司所处市场规模较大、下游应用领域广泛，业务模式具有可持续性，行业壁垒较高，公司在行业竞争中处于有利地位，因此，业务模式被模仿、产品被替代、市场份额被挤占的可能性较低。

但在上市之后，怡合达毛利率便呈下滑态势。2021年，公司毛利率为41.57%，同比下滑2.28个百分点。2022年前三季度，公司毛利率为40.38%，同比下滑3.6个百分点。

尽管如此，怡合达自上市以来一直备受机构关注。Choice数据显示，2022年以来，怡合达接待机构调研总量超过2600家次，在全部A股中处于第七位。

怡合达最新披露的投资者关系活动记录表显示，公司于2月14日至2月17日接待了包括高瓴资本、嘉实基金、宝盈基金等知名机构在内的128家机构单位调研。该次调研活动中，公司产能扩充原因、海外市场拓展、FA、FB业务的市场空间等情况均被提及。

今年1月份，怡合达发布2023年度向特定对象发行股票预案，拟向特定对象发行募集资金总额预计不超过26.50亿元，扣除发行费用后的净额将用于怡合达智能制造供应链华南中心二期项目、怡合达智能制造暨华东运营总部项目。

 

筹资管理-计算

～

①资金需要量（要多少钱）

～

1.因素分析法

公式：

总资=（基期占用-不合理）×△销售÷△周转

解释：

×代表正向变动，÷代表反向变动。

销售收入越高，资金投入越大，

需要不断投入资金生产产品。

周转速度越快，资金投入越小，

营业回笼资金，可以弥补资金不足。

～

2.销售百分比法

核心：比例

公式：

总资=△敏资-△敏负

外资=△敏资-△敏负-内资

解释：

△敏资=△销×比例，资金占用

△敏负=△销×比例，资金来源1

总资=还差的资金，资金来源2+3

内资=销×利润率×留存率

内资=净利润×留存率，资金来源2

外资，资金来源3

～

3.资金习性预测法

核心：业务量

公式：

Y=a+bx

总资=不变资金+变动资金

解释：

高低点法

回归分析法

～

②资金成本（成本）

～

核心：风险

成本—风险—收益，

三者是同向变动关系。

～

1.个别资本成本

公式：

一般模式（适合债、不考虑时间价值）

资本成本率=占用÷净筹资

资本成本率=占用÷（总筹-筹资费用）

贴现模式（适合股和债，考虑时间价值）

流入=流出（收益率=成本率）

～

1.1银行借款

核心：债、抵税

公式：

一般模式（资本成本率=税后利率÷净筹资率）

资本成本率=利率×（1-T）÷（1-手续费率）

贴现模式（借款=还款）

借款=本金（终值折现）+税后利息（年金折现）

～

1.2公司债券

核心：债、抵税、面值还本金和利息

公式：

一般模式

资本成本率=面值×利率×（1-T）÷(发行价-f)

贴现模式

借款=本金（终值折现）+税后利息（年金折现）

～

1.3优先股

核心：债偏股、不考虑税

公式：

一般模式（固定股息，占用÷筹资）

资本成本率=固定股息÷（发行价-f）

也可理解为贴现模式的g=0（股债两理解）

资本成本率=D÷P（1-f）

贴现模式（浮动股息，成本率=贴现率）

股利增长模型

资本成本率=D0(1+g)÷P0（1-f）+g

解释：

浮动股息，不是年金，只能按贴现模式

采用股利增长模型

~

1.4普通股

核心：股、不考虑税

思路：贴现模式（流出=流入）

公式：

股利增长模型（资本成本率=股票贴现率）

资本成本率=D0(1+g)÷P0（1-f）+g

资本资产定价模型（资本成本率=收益率）

资本成本率=Rf+β（Rm-Rf）

~

1.5留存收益

核心：股、不考虑税、内部资金不考虑筹资费

思路：贴现模式（流出=流入）

公式：

股利增长模型（资本成本率=股票贴现率）

资本成本率=D0(1+g)÷P0+g

资本资产定价模型（资本成本率=收益率）

资本成本率=Rf+β（Rm-Rf）

～

2.平均资本成本率

个别加权

～

3.边际资本成本率

追加筹资依据

目标资本结构（未来作权数）×个别资本成本

～

③杠杆效应（风险）

～

核心：风险量化、固定成本支点

概念：（三层利润）

边际贡献=销-变成

息税前利润=销-变成-固成

利润总额=销-变成-固成-利息

～

公式：（两两相除为杠杆）

1.经营杠杆系数

DOL=边÷息=△息%÷△边%

2.财务杠杆系数

DFL=息÷利总=△利总%÷△息%

3.总杠杆系数

DTL=边÷利总=△利总%÷△边%

～

解释：

杠杆—风险—成本，同向变动。

经营杠杆高，少用债务资本。

财务杠杆高，少用权益资本。

～

④资本结构（股债比例）

～

1.每股收益分析法

核心：每股收益无差别点（息）

（低股高债）

公式：

每股收益1=每股收益2

（息-利1）（1-T）÷N1=（息-利2）（1-T）÷N2

选股＜息＜选债

～

2.平均资本成本比较法

最低

～

3.公司价值分析法

核心：公司价值=股价+债价

公式：

股价=息÷资本成本率（永续年金）

股价=（息-利）（1-T）÷资本成本率（资本资产定价模型）

债价=面值

 

上次给大家分享了一个判断近期高点的计算模型，很多朋友实践后说帮助非常大，后台都问我有没有公式能算出近期低点的。

今天就再给大家分享一个股票低点的计算模型

• 第一步

 

找到近期最高点A；回调点B；反弹点C；

 

• 第二步

带入计算模型B+C-A

 

• 第三步

得出近期低点D

 

给大家举个例子

 

K线中先找到

最高点A-27.27；

回调点B-23.70；

反弹点C-27.86；

带入计算模型就会得到

23.7+27.86-27.27=24.29

 

当然，还是上次给大家说的，任何事没有百分百，计算模型只是给到大家一个合理的风控区间，实际的操作中还是要以具体情况为准。

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