电子信息的进出口风险敞口非常高；纺织、服装、皮革、鞋类制造业、设备制造业、电气机械和器材制造业等出口敞口较高，易受疫情期间外需下降影响；油气、黑色、有色、木材家具等进口敞口较高，对国外上游产品的依赖较强，一些高技术附加值的产品也存在供应风险

文/ 沈建光 徐天辰

中国疫情防控进入“下半场”，以暂停经济活动为代价的“抗疫”行动取得成效，大多数省市免于大范围疫情，目前工作重点已经转为复工复产和防范疫情复发。一季度中国GDP同比下降6.8%，但3月零售、投资、工业增加值等指标已经较1月-2月显著反弹。从高频数据看，挖掘机销售、发电耗煤等与经济活跃程度密切相关的指标已经接近往年可比时期水平。经济恢复路上的第一道关卡——国内供给侧冲击已得到极大缓解。

然而，新冠肺炎从中国的“黑天鹅”演变为全球的“灰犀牛”，全球疫情大流行下，中国经济面临的第二道关卡——外部供需冲击不断凸显。截至4月19日，全球确诊数已超210万人，各国升级防控措施导致经济暂停，贸易活动萎缩，失业大幅上升。在2020年4月的《全球经济展望》报告中，IMF预计全球GDP全年将下降3%；世贸组织预测，2020年全球贸易最多可能下滑32%。

一季度以美元计价的中国出口金额下降13.3%，更是为外贸敲响警钟。外贸提供了大量的中国就业岗位，稳贸易是稳就业的关键途径，贸易萎缩冲击中国经济、进而波及就业的后果值得警惕。商务部2018年《全球价值链与中国贸易增加值核算研究报告》测算，2018年货物出口拉动的就业达到9988.3万人次，估计占到了全部就业的12.87%。

本次疫情导致海外需求侧和供给侧对中国的产业链冲击已引起广泛关注，但少有研究综合分析各个产业面临的进、出口冲击大小。本报告将在分析中国进、出口整体在全球产业链中的位置、规模基础上，将2019年进口的8000多种商品，特别5800多种资本品和中间品（HS8位码口径）与国民经济行业分类下制造业31个行业逐一映射匹配，设计产业进口依存度和出口依存度指标，综合利用UN Comtrade的数据与国家统计局、海关总署的数据，评估中国各个产业的进、出口风险敞口。

中国进出口整体风险敞口多大？

中国在全球贸易中仍占据不可或缺的地位。近几十年的全球化浪潮之下，世界各国广泛开展国际分工与合作。中国在此过程中受益颇多，形成了相对齐全的工业生产体系和相对完整独立的产业链条，并深度融入全球价值链，占全球制造业附加值近30%。

根据世行数据，中国进出口占世界贸易的比例从2000年的3.8%上升到2018年的23.3%，除却“去产能”启动的2016年，其余年份呈现单边上升。在中国率先遏制疫情、海外经济仍然接近停摆的2020年，估计中国在全球贸易中的份额将进一步上升。

图表 1 中国占全球贸易额比重持续攀升

资料来源：UN Comtrade，京东数字科技。

中国对亚太和美洲经济体的出口依存度更高，在我们统计的全球的135个经济体中，46个经济体从中国的进口占比超过了15%（即自中国进口/全部进口比例）。其中，在32个重要经济体（不含中国香港）中，有15个从中国进口的占比超过了15%，主要是亚太、美洲地区经济体。此外，如剔除欧盟内部之间的贸易，则欧盟国家从中国进口的占比会大幅提升。

图表2亚太和美洲地区经济体高度依赖中国出口

资料来源：UN Comtrade，京东数字科技。

伴随着贸易地位的提升，中国贸易格局从消费品加工出口为主转变为出口消费品和资本品、进口中间品并举，在全球价值链的地位向中上游迁移。我们根据联合国广泛经济分类（BEC）口径，对1998年至2018年期间的中国贸易结构变化进行了测算：出口层面，从中国占各国进口的比重来看，海外对中国资本品出口的依赖甚至超过了消费品；进口层面，2018年中国中间品进口达8311亿美元，是资本品（2903亿）和消费品（1262亿）进口总和的两倍。因此，从疫情对产业链的冲击出发，中国在外贸需求端应主要关注消费品和资本品出口依赖较高的行业，在供给端应重点关注原材料和中间品进口依赖程度较高的行业。

图表 3 1998年至2018年，中国进出口格局不断演变

资料来源：UN Comtrade，京东数字科技。

图表 4 海外对中国资本品依赖超过消费品

资料来源：UN Comtrade，京东数字科技。

当前国内疫情防控下企业停工停产造成的供给侧冲击已经明显缓解。中国已经进入以防控境外输入疫情为主的下半场，生产能力已在较大程度上恢复。根据工业和信息化部披露的数据，3月底全国规模以上工业企业平均开工率和员工复岗率接近100%和90%。在企业复工复产的带动下，3月规模以上工业增加值当月同比为-1.1%，较1月-2月大幅跃升12.4个百分点，第一道关卡——国内供给侧压力已经大幅缓解。

然而，海外疫情防控导致的外部需求冲击不断升级。由于先期防控松弛导致疫情快速传染，大多数国家自3月起升级防控措施，包括颁布“禁足令”、实施边境管控、要求非生活必需的商户停业等等。疫情防控措施导致经济活动大幅走弱，从全球景气情况变化看，与2月相比，3月33个全球主要经济体的制造业PMI有31个环比走弱，大多数进入收缩区间（50以下），服务业收缩幅度更加剧烈。中国一季度出口出现两位数下降，无疑也受此拖累。

图表 5 大多数经济体3月制造业PMI环比下降

资料来源：CEIC，京东数字科技。

二季度的海外需求冲击将进一步加大。以新增确诊病例来看，尽管部分发达国家已经呈现拐点，但美国和新兴市场经济体的疫情仍未出现明显好转。更何况，疫情缓解并不意味着经济压力缓解：结合中国先前经验，疫情拐点出现后仍需数月才能恢复正常经济活动，而过早复工复产很可能导致疫情重新恶化。因此，二季度海外经济必然面临更大程度的下滑，海外经济恶化造成的外需大幅萎缩反馈至国内，中国经济恢复面临的第二道关卡将更严峻。

哪些产业的进出口敞口较大？

结合各国经济形势和中国防疫经验，我们预计中国二季度海外需求将面临两位数下滑，甚至达到20%，海外订单收缩将持续一、两个季度乃至更长时间。一方面，通过需求渠道影响出口。海外疫情防控导致需求下滑，外贸订单减少，进而对出口企业的营收和就业产生冲击，目前“无工可复”的现象已经出现。另一方面，通过供给渠道影响生产所需的进口物资，上游关键的原材料、生产设备或中间品断供，可能导致中下游企业无法生产。

1、需求侧：产业出口依存度评估

一个产业的出口依存度主要看该产业的出口额占行业产值的百分比。我们计算了国民经济行业分类下制造业31个行业（我们合并了三个行业，即纺织业、纺织服装和服饰业以及皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，作为“纺织、服装、皮革、鞋类”统一处理）的外需敞口。由于行业总产值数据不再公布，我们将行业的营业收入作为行业规模的代理指标，将“出口交货值/营业收入之比”作为出口占比的代理指标。

图表 6 对制造业各行业出口敞口的测算

资料来源：CEIC，京东数字科技。

电子设备制造业和纺织、服装、皮革、鞋类行业的外需敞口较大。从图中可以看出，2019年，计算机、通信和其他电子设备制造业行业规模达到11372亿元，出口依赖程度为49.3%，外需敞口最大，均远超其他各个行业。在海关总署公布的2019年HS8位码商品贸易数据中，出口金额前十大商品中有九项属于该行业，合计占据中国全年出口的16.2%。纺织、服装、皮革、鞋类尽管较早经历产业外迁，但敞口同样较高，2019年行业规模达到5172亿元，出口占比为18.6%。其他敞口较高的行业包括通用设备制造、电气机械和器材、橡胶和塑料制品。

图表 7 中国十大出口产品中，九项属于计算机、通信和其他电子设备制造业

资料来源：海关总署，京东数字科技。

2、供给侧：行业进口依存度评估

考虑到原材料、资本品、零件的供应中断直接影响企业的生产推进和生产成本，我们将行业“进口依存度”定义为“行业的资本品、中间品进口/行业营业成本”。为了比较准确地测算各个行业的进口依存度，我们将中国2019年进口的5831种资本品和中间品（HS8位码口径）与国民经济行业分类下31个制造业行业逐个匹配[由于是对资本品和中间品归类，因此我们将产品归入“需求行业”，即产品实际应用的行业，以更好地反映产业链关系。例如，尽管“奈韦拉平、依发韦仑、利托那韦及它们的盐”（HS8：29349940）在海关分类中属于“有机化学品”，但这类商品绝大多数用于制药，因此我们将其归入“医药制造业”。]，计算每个行业的进口金额，再将其除以统计局公布的工业企业营业成本，从而估算出行业的进口依存度。需要注意，部分资本品和中间品的需求行业不易区分，故将“通用装备制造业”和“专用装备制造业”合并为“装备制造”，将“木材加工和木、竹、藤、棕、草制造业”和“家具制造业”合并为“木材加工和家具”。

我们的估算结果显示，对海外供给敞口较高的行业包括石油、煤炭及其他燃料加工业（51.1%）、文教、工美、体育和娱乐用品制造业（36.3%）以及计算机、通信和其他电子设备制造业（36.8%）；其他对中间品和资本品进口依存度较高的重要行业包括橡胶和塑料制品（25.8%）、设备制造（20.5%）、木材加工和家具（21.2%）。

图表 8 对制造业各行业进口敞口的测算

资料来源：海关总署，国家统计局，京东数字科技。

综合各个产业的出口依存度和进口依存度，我们可以对制造业各个产业在全球供应链中的位置作出更加准确全面的判断：

· 计算机、通信和其他电子设备制造业出口、进口依存度都非常高，表明该产业已经深刻融入全球价值链分工。

· 高出口依存度产业包括纺织、服装、皮革、鞋类制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、电气机械和器材制造业。这也表明，中国的出口竞争力从消费品延伸至部分资本品。

· 高进口依存度产业包括石油、煤炭及其他燃料加工业、黑色、有色金属冶炼及压延加工业、木材加工和家具制造业。这也表明，中国对能源、金属、木材等上游原材料依赖程度较大。

图表 9 制造业行业进出口依存度的比较

资料来源：海关总署，国家统计局，京东数字科技。

如果剔除大宗商品的影响，那么外部供给侧的冲击将显著小于外部需求侧的冲击。当然，基于国民经济行业大类的分析并不能反映中国对部分绝对需求小、附加值高、技术精密的商品（如光刻机）存在的依赖，一些领域被“卡脖子”的风险需要重视。

对中国产业链风险的政策建议

当前中国已经进入以防控境外输入疫情为主的下半场，生产能力已在较大程度上恢复，第一道关卡——国内供给侧压力已经明显缓解。然而，海外疫情防控导致的外部需求冲击不断升级，二季度海外经济必然面临更大程度的下滑，海外经济恶化造成的外需大幅萎缩反馈至国内，中国经济恢复面临的第二道关卡将更严峻。

总的来说，中国在全球贸易中的分量并未因经济增速放缓而下降，中国在全球贸易中的份额占比高达25%左右，对亚太和美洲经济体的出口依存度更高（超过15%）。海外疫情大流行对中国外贸的冲击在需求端应主要关注消费品和资本品出口依赖较高的行业，在供给端应重点关注原材料和中间品进口依赖程度较高的行业。

从产业层面看，基于“出口交货值/营业收入之比”和“行业的资本品、中间品进口/行业营业成本”的评估发现：电子信息的进、出口的敞口都非常高；纺织、服装、皮革、鞋类制造业、设备制造业、电气机械和器材制造业等出口敞口较高，易受疫情期间外需下降的影响；油气、黑色、有色、木材家具等的进口敞口较高，对国外上游产品的依赖较强，同时一些高技术附加值的产品也存在供应风险。

一些行业的风险已在暴露。美国纺织服装零售3月环比下降五成，远超零售总体降幅。在疫情引发的经济压力下，作为可选消费品的服装是消费者首先削减开支的对象，因此出口敞口较高的纺织、服装、皮革、鞋类面临寒冬。电子产品是产业链全球化程度最高的行业，疫情引发产业链受阻以及需求下降，无疑将影响整个行业的景气恢复。一季度手机出口下降12.8%，计算机出口下降22.6%，说明这一行业风险仍然较大。

从政策应对来看，4月17日召开的中共中央政治局会议就应对疫情政策做出部署。我们认为，应对短期供给侧冲击，需要通过经济托底政策帮助企业渡过难关，避免大面积失业，在常态化疫情防控中全面推动复工复产达产。

应对外部需求侧的冲击，充分激发内部市场活力是关键。以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，提高赤字率，发行2万亿元-3万亿元的抗疫特别国债，支持发放消费券甚至是现金引导消费，做好中低收入群体的转移支付，支持中小微企业、加速新型基础设施建设，把经济损失降到最低。对于外需敞口较大的制造业行业，如纺织服装、电子信息、电气机械等，可考虑出台针对具体行业的支持政策，维持企业的存续能力和就业。面对外部供给侧的影响，重点应当保障中国依赖度较强的大宗商品供应，建立充足的战略储备。

产业链转移在疫情冲击下有可能加快，我们在《沈建光评GDP-6.8%:经济回暖需跨过三道关卡》中，将其称为中国经济恢复面临的第三道关卡。疫情期间，欧美国家保证自身产业链完整性、摆脱对他国尤其是中国市场依赖的呼声愈来愈强。美国白宫首席经济顾问库德罗近日呼吁所有在中国的美国公司全部撤离，并建议“对于美国企业从中国迁回美国的所有支出，美国政府给予100%直接报销，包括厂房、设备、知识产权、基建、装修等所有费用”。4月7日，日本政府通过了近1万亿美元的大规模经济刺激计划，其中专门拨出22亿美元，鼓励日本企业将制造生产能力迁移出中国，以避免日本企业过于依赖中国的供应链。在这些因素的推动下，产业链转移的第三道关卡可能提前到来。

应对产业链转移的风险，关键在于坚定改革、扩大开放，全面放开外资和民营企业准入限制，释放要素尤其是农村土地市场改革、加快新型城镇化建设等方面的改革红利，以不变应万变，借助改革的力量创造后疫情时代的新机遇。

（作者沈建光为京东集团副总裁，京东数字科技首席经济学家、研究院院长、

徐天辰为 京东数字科技研究院研究员、 编辑：王延春）

国产大飞机C9119

除了前面提到的外汇资产安全、货币结算通道、半导体产业等问题，还有一个问题会对我国的经济和科技产业发展产生比较大的影响，那就是民用航空工业。未来二十年我国民航市场需要九千架以上的民用飞机，产值超过十万亿。但是目前我国民用航空工业还没有能够推出自主的民用大飞机产品，终端市场占用率不高。近些年我们也在努力追赶，但是尚未取得关键的突破。最主要的问题是计划中的几个核心产品都还没有研制成功，比如C919、CR929大飞机、新舟700支线客机等。如果这些型号能够研制成功，我国民用航空工业就可以攀上航空工业链条的顶端，能够制造最顶端的产品，这和以前只能给国外厂商生产零部件相比，利润水平差得那可不是一点半点。更重要的是可以带动整个航空工业几千上万家企业走出去，打开国内外民用飞机市场巨大的发展空间

C919目前使用的LEAP 1C发动机

这些型号飞机目前进度是这样的，C919客机于2017年5月5日开始试飞，2019 年 12 月 27 日，C919 飞机 106 架机也是最后一架试飞机开始首飞。2020年11月27 日，中国民航上海航空器适航审定中心签发C919项目首个型号检查核准书（TIA）。这就标志着 C919 飞机正式进入局方审定试飞阶段。审定试飞结束拿到适航证就可以交付给用户了。目前试飞工作已经接近尾声，计划于今年开始商业交付。

CR929远程宽体客机

CR929远程宽体客机是中俄联合研制的双通道远程宽体客机，“C”“R”分别为两国英文首字母。2017年5月22日，中俄国际商用飞机有限责任公司挂牌成立。2017年9月29 日，中俄远程宽体客机正式命名 CR929。2017年12月22 日，CR929飞机全尺寸复合材料机身壁板工艺件试制成功。2018年6月6日，CR929远程宽体客机整体外形和尺寸正式确定。2018年11月6 日，CR929远程宽体客机 1:1 展示样机首次亮相国际航展。12月26日，CR929 项目复合材料前机身全尺寸筒段顺利实现总装下线。2021 年 CR929 远程宽体客机实现首件开工。目前CR929未来发展进度尚不明朗。ARJ21喷气式支线客机已经研制成功，并于2020年6月28开始商用交付，但动力尚没有国产化。新舟700原计划去年年底首飞，因为原计划的加拿大普惠发动机被封锁，至今未能首飞。

新舟700涡桨支线客机

目前这几型民用飞机都已经有相当高的国产化率，像C919的零部件国产化率已经达到50%。可能有人会说，还有那么多的零部件没有国产化，如果被国外制裁就会被人卡住脖子。国外的民用飞机制造商比如美国的波音和欧洲的空客，其民用飞机的国产化率都不是很高，最高的像波音公司的737飞机，美国的国产化率也只有67.3%。而空客的A320欧盟各国制造的零部件也只占44%左右。C919 50%的国产化率已经不算低了。而且那些没有国产化的零部件其实都是有条件完全国产化的。

新舟700涡桨支线客机配套国产动力AEP500涡桨发动机

我国的航空工业本来就有比较完善的基础。经过几十年的发展，从上个世纪90年代以来，我国的航空工业就已经在给波音、空客等民用大飞机生产零部件。比如空客的A320上，我国生产的零部件占1.8%，波音737上我国生产的零部件占1.1%。我们已经可以生产飞机上所有的重要零部件，即使是发动机涡轮叶片这样最重要，技术难度最高的零件。我国此前已经研制成功喷气式支线客机ARJ21和大型运输机运20。特别是运20，因为是军用型号，其国产化率非常高。

CJ-1000AX发动机

实际上在所有还没有完成国产化的零部件中，最重要的是发动机，这个才是真正能够卡住我们脖子的部件。其它零部件对我们来说都不是问题。换句话说制造大飞机我们可以把国产化率提的非常高，但眼下C919为了取得国外的适航证以及将来还想打入国外市场，多少还是要给国外供应商留点空间。这不是说我们离开了他们，这大飞机就造不成了。如果你真的有了国产化零部件，可能别人就不会真的来卡脖子了。

CJ2000发动机

C919、CR929、ARJ21以及新舟700目前的动力都还没有实现国产化，这个才是问题的关键，但是这几个型号的飞机我们都有国产配套动力在研制中。C919目前用的发动机是赛峰公司的LEAP-1C，国产配套动力是CJ1000AX。CR929的动力还没确定，但是有罗尔罗伊斯的遄达7000、通用的GEnx-1B和俄罗斯的PD35发动机可选，国产配套动力是CJ2000。ARJ21现在用的动力是美国通用的CF34-10A，国产配套动力是CJ500。新舟700涡桨支线客机配套的动力是加拿大普惠公司的PW150C，但是现在已经被断供，还没首飞，配套的国产动力是国产AEP500涡桨发动机。

CJ-1000AX发动机

目前各型国产动力的进度如下，2018年5月，CJ-1000AX首台整机在上海点火成功，预计于2023年装上C919开始试飞，于2025年完成研制批量交付使用。我国CJ2000核心机已于2020年8月成功点火。CJ2000和CJ500大致也是在2025年左右完成研制交付。CJ2000和CJ500因为是在CJ1000AX基础上缩放设计发展出来的型号，所以有了CJ1000AX在前面探路，研制进度还是非常快的。

疑似AEP500涡桨发动机首台原型机成功下线

至于5000千瓦级的AEP500涡桨发动机，2018年5月中旬就完成了核心机的顺利点火、并且在同年9月顺利完成了核心机100%设计转速试车任务。最近中国航发湖南株洲动力研究所公开的一张疑似AEP500涡桨发动机首台原型机成功下线的照片曝光，AEP500有可能装上新舟700进行首飞。即使进度没有这么快问题也不大，因为支线飞机在民用飞机市场上占比只有10%左右，况且还有喷气式支线客机ARJ21。所以新舟700晚一点研制出来对整个航空工业的未来发展影响不是很大。

未来二十年全球客机交付量中，约71.6%的客机为单通道喷气客机，17.8%为双通道喷气客 机，10.6%为涡扇支线客机。实际上目前对我们最重要的其实是CJ1000AX发动机，因为配套的C919这样的单通道干线客机占未来民机市场的71.6%，只要CJ1000AX研制成功就可以为我国未来民用航空工业打开巨大未来发展空间。总体上来说，预计到2025年，我国民用飞机的国产动力基本上都会研制成功并开始服役。完成这一步，想卡我国民用航空工业的脖子就已经不可能了。

来源：人民网－人民日报海外版

本报北京5月20日电 (记者邱海峰)国家外汇管理局20日对外发布《关于进一步促进外汇市场服务实体经济有关措施的通知》(以下简称《通知》)，提出五方面举措，进一步促进外汇市场发展与开放，更好服务各类市场主体管理外汇风险。

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英介绍，随着人民币汇率市场化形成机制不断完善，人民币汇率在合理均衡水平上双向波动已成为常态。有效管理外汇风险是各类市场主体稳健经营的内在要求，也是国内外市场的普遍实践。近年来，外汇局紧紧围绕发挥市场在资源配置中的决定性作用，持续深化国内外汇市场发展、改革与开放，不断满足市场主体需求，在丰富交易工具、扩大参与主体、完善基础设施、改进市场监管等方面取得积极成效。2021年，我国人民币外汇市场交易量36.9万亿美元，较2012年增长3倍。“为进一步提升外汇市场的深度和广度，支持市场主体更好管理汇率风险，外汇局在充分调研市场需求的基础上制定发布了《通知》。”王春英说。

引导金融机构持续加强服务实体经济外汇风险管理的能力建设，充分响应企业对外汇服务的需求。截至2021年末，国内外汇市场已有124家银行具有人民币对外汇衍生品业务资格，涵盖全国各地大中小型和中外资各类银行。《通知》提出持续引导客户树立风险中性理念，坚持实需原则灵活展业，持续提升基层机构服务能力。

丰富人民币对外汇衍生产品类型，新增普通美式期权、亚式期权。目前，国内外汇市场已形成涵盖远期、外汇掉期、货币掉期和期权(普通欧式期权及其组合)的衍生品产品体系，2021年交易量22.6万亿美元，较2012年增长6.5倍，为市场主体管理外汇风险提供了重要支持。其中，期权已成为企业使用较多的一种外汇套保工具。外汇局将根据市场需求，继续稳步推动国内外汇市场产品创新。

完善银企服务平台，提升外汇市场基础设施服务水平。支持中国外汇交易中心完善银企服务平台，实现企业电子化多银行询价、交易和全流程管理，降低企业交易成本，便利企业外汇交易和风险管理。

扩大合作办理人民币对外汇衍生品业务范围，支持符合条件的中小金融机构更好服务中小微企业外汇风险管理。2010年，外汇局推出合作远期结售汇业务，支持符合条件的中小金融机构与具备人民币对外汇衍生品业务资格且展业条件较好的金融机构合作为客户办理远期结售汇业务。《通知》在现有业务基础上，增加合作办理人民币外汇掉期业务，优化市场准入和业务管理。

支持银行完善自身外汇风险管理，允许银行基于实需原则办理自身项下汇率敞口套保。银行作为一类市场主体，开展外汇业务、跨境投融资时也可能产生外汇敞口。《通知》明确银行对于自身项下黄金进口、利润、资本金(营运资金，政策性注资除外)、直接投资等几类常见业务形成的外汇敞口，可按照实需原则运用人民币对外汇衍生产品进行套期保值。

“近年来，外汇局多措并举积极支持企业做好汇率风险管理，包括深化外汇市场发展，增加政策供给和保障；加强市场宣传和培育，引导企业树立汇率风险中性理念，完善汇率风险内部管理机制；引导降低企业交易成本。”王春英说，今年一季度，企业利用外汇衍生品的规模同比增长29%，外汇套保比率较2021年全年提高4.2个百分点。下一步，外汇局将积极支持企业汇率风险管理，更好服务实体经济发展。

汇率避险是外贸企业当前最为关心的话题之一，也是助推浙江外贸发展的重要环节。

近年来，国家外汇管理局浙江省分局多措并举加大汇率避险宣传和指导，推动我省企业汇率避险意识和水平逐步提升。中国银行浙江省分行作为浙江省外汇及跨境人民币展业自律机制牵头行，积极统筹协调全省银行机构加大风险中性理念宣传，做好汇率避险服务工作。

为进一步提升我省企业汇率避险意识和水平，现将国家外汇管理局近期制定的《企业汇率风险管理指引》予以连载，供广大企业参阅。

实践中，依据企业业务特点、管理目标的不同，通常将汇率风险敞口认定逻辑划分为以下三类。

一、基于确认敞口

确认敞口是指企业根据商业合同来认定相关的外币现金流，以及受汇率波动影响的风险敞口。该类敞口广泛存在于进出口贸易、外币融资、海外重大项目等各类涉外交易。

基于确认敞口管理汇率风险适合于绝大多数涉外企业，具有以下特点：目标侧重于整体现金流风险；业务背景金额明确，可逐笔业务保值；业务背景期限明确，可精确匹配现金流的期限；对业务部门和财务部门的协同有一定要求，但有一定滞后性；如果不使用套期保值会计，套期保值交易可能与会计账面存在较大的差异。

二、基于预测敞口

预测敞口是指对尚未获得商务合同但未来极有可能发生的交易，企业根据生产经营计划，预期未来的外汇收支，认定受汇率波动影响的风险敞口。适用于大型海外项目、生产和进出口模式比较稳定的企业。比如，某国内制造企业在海外投资的生产工厂，为保证整个项目在投资回收期的收益率水平，根据预测敞口进行汇率风险管理；一些大型冶炼和石化企业，原材料从国外进口，生产经营模式比较稳定，可以采用这种方式进行预发生管理。

基于预测敞口管理汇率风险，需要结合企业的财务预算进行，对企业内部管理能力存在比较高的要求。具有以下特点：目标侧重于整个项目周期的利润；短期匹配较差，时间维度上更倾向于长期；对企业预算精确程度要求较高；侧重于宏观管理层面保值，而非逐笔业务保值；如果不使用套期保值会计，套期保值交易可能与会计账面存在较大的差异。

三、基于会计敞口

会计敞口是指从会计报表角度，以资产负债的短期变动影响作为汇率风险敞口的认定依据，通常以货币性资产和货币性负债的差额为汇率风险敞口。很多业务由于结算方式不同，不能在资产负债表中体现，会计敞口一般滞后于实际业务和真实风险的发生。

基于会计敞口管理汇率风险，往往是次优选择。具有以下特点：目标侧重于财务报表的汇兑损益；会计账面数据明确，易于获得；无需与业务部门协同，财务部门可独立管理；套期保值对冲期限受限，一般按月度进行（除非能够相对精确地预测长期的货币性资产负债差额），对冲的成本偏高；套期保值交易与会计账面数据波动可能较小。

汇率风险敞口认定逻辑

上述三种认定逻辑，皆为可行的管理方案，企业需要结合自身业务结构、财务管理水平、信息化设施以及人才储备情况，综合进行选择。在一些业务形态下，采用融合的方式也是一种务实的策略。

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