从去年至今，功率半导体行业都维持着超高景气度。受益于新能源汽车和光伏储能快速发展，功率半导体行业一直处于缺货、涨价的状态。

程实 张弘顼/文 “The euro is going to be a big source ofproblems, not a source of help.”- Milton Friedman （欧元将成为问题的一大来源，而不是帮助的来源– 米尔顿 弗里德曼）。”

灰心丧气的投资者正从股票多空对冲基金中撤出数十亿美元。基金数据追踪机构EVestment的数据显示，截至8月，投资者们共赎回250亿美元资金，是今年对冲基金中赎回资金最多的。

该部门发现，随着时间的推移，收费最高的对冲基金公司——通常也是业内知名大咖——往往比收费较低的竞争对手表现更强劲。

基金经理们也没能很好地将最好的公司和最差的公司区分开来。高盛编制的最受对冲基金欢迎押注的两个指数显示，在市场大幅下跌期间，对冲基金的做多选择表现不如做空选择。在市场上涨的时期，他们做空的股票也会上涨。而今年，对冲基金最青睐的股票下跌了约31%，但他们做空的股票只下跌了20%。换句话说，作为一个整体，对冲基金在他们认为会上涨的股票上的损失要大于在他们认为会下跌的股票上获得的回报。

参考历史，当指数估值处于极低位置时，市场继续下跌的空间就相对有限，且未来或早或迟会随着经济周期和流动性周期的扩张而迎来牛市。下文着重讨论流动性和企业盈利的走势。

时代电气在21年大考中是同业内表现最差的，在全行业都是高增长的大环境下，公司营业收入和净利润双双负增长，源于轨交行业的不景气。而22年一季度公司的营业收入和净利润增长也双双转正，但仍旧在业内处于较低水平。

Vedanta对冲公司驻英国CEO Abhishek Sachdev表示，与一年前相比，他的中端市场客户使用期权的比例增加了30%。

权益类理财产品具有较好的投资价值，以我国主要大盘指数沪深300和中盘指数中证500为例，沪深300指数自2002年1月设立以来，截至2020年10月末复合年化回报为7.45%；中证500自2005年1月设立以来，截至2020年10月末复合年化回报为11.39%。

综合来看，权益类资产的平均年化回报在9%-10%左右。在银行内部风险评级中，权益类理财产品多处于第四、第五个层级，适合激进或进取型投资者，收益率波澜起伏，显得“口味”辛辣刺激。

不同策略对冲基金收益对比：

根据Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund Class A的后续运作计划：

商品及金融衍生品类理财产品投资于商品及金融衍生品类的比例不低于80%，商品类包括各类大宗实物商品，衍生品包括期货、期权、互换等，而之所以叫衍生品是因为产品的价格衍生于另外一种资产的价格表现，如果该衍生品依赖于商品则是商品衍生品，依赖于股票、债券等金融资产则被称为金融衍生品。

套利策略是利用不同资产或不同市场之间不合理的价格关系，通过买进低估资产，卖出高估的资产，在未来价格重新回归合理过程中获取价差收益，其收益与市场相关性较低。

“老牌多策略基金公司拥有强大的品牌，有能力招聘最优秀的人才，购买最多的数据并投资于基础设施，”巴克莱美国战略咨询主管Roark Stahler表示。“这些成本转嫁给投资者，对公司有利，但也表明投资者应该没意见，因为即使支付这些费用，他们仍然可以获得更好的回报。”

理财收益就像火锅，理财产品就像食材，“口味”因食材而变，但好吃的关键还得看大厨，招商银行拥有众多经验丰富的大厨和各种各样的食材，为理财收益注入安全、可靠的灵魂。

更加糟糕的是，在严峻的高通胀威胁下，欧元区经济的滞胀风险将进一步加剧欧元区债务风险预期抬升。实际上，在乌俄危机前，欧元区新增的债务赤字原本已经安排用以支持控制疫情，供应链恢复以及经济逆周期政策。然而，乌俄冲突的爆发阻碍了经济进一步充分恢复并开始弱化欧元区中长期劳动生产率水平。这一方面导致了欧元区更低的财政收入，另一方面能源供应收缩带来的高通胀加剧了欧元区的财政支出压力（尤其是对欧盟内居民部门，乌克兰难民以及国防武装的财政支出显著增加）。尽管欧元区金融机构风险敞口较欧债危机时期显著收窄，欧元区对债务风险已经具备更强的抗压能力。然而，短期内滞胀风险将加剧财政收支的不平衡性，这将提高市场对欧元区局部债务风险的预期，导致欧元进一步弱化。

图3：A股业绩增速震荡筑底后明年二季度将明显好转

赚的是beta还是alpha？

后文见智研究将继续分析各个公司的企业费用情况。

追踪误差、流动性风险、技术风险等影响投资收益。

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