核心观点

盘面分析

在周二市场的普涨行情后，周三市场行情迎来分化，科技板块成为市场上涨主力军，大盘走势稍弱。最终，大盘以上涨0.04%收盘，创业板下跌0.05%，两市成交量较前一日减少5.09%，两市量能跌破万亿，资金观望情绪加重，情绪等待提振，信心等待恢复。

量能有所减少，个股活跃度减少，分化有所增加，昨有37家个股涨停，其中有10家个股20%涨停，有33家个股涨幅在10%涨停板之上，有6家个股跌幅在10%以上，其中有1家个股跌停，涨幅超过5%个股有279家，跌幅超过5%的个股93家。表现稍好的为电脑硬件，互联网、软件、大数据、AI算力、半导体等，表现较弱的为水务、券商、核废水、环保、大基建央企等，赚钱效应减少，亏钱效应增加，量能继续萎缩，题材炒作升温，大盘等待企稳，是周三盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，周三大盘高开之后盘中一度冲高，随后震荡回落，绕前一收盘点位窄幅震荡整理，尾盘勉强以小幅上涨收盘，并呈价涨量缩的态势。5日均线继续加速上行，20日均线加速反压，3150点上方压力较为明显，价涨量缩的量价关系，量能仍未释放，加之大盘偏离5日线仍较远，技术上仍处于超买态势，短线大盘继续绕3150点震荡运行是大概率事件。

分时图技术指标显示，15分钟MACD指标重新空头强化，30分钟MACD指标死叉，SKD指标重新空头强化，短线大盘盘中还有回调压力，但60分钟MACD指标及SKD指标继续保持多头态势，也将抑制大盘盘中回调空间，横盘整理的概率大。

上证50价跌量缩，5日线上叉10日线，但60日线附近反压，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，但日线MACD指标即将金叉，抑制指数盘中回落空间，5日线附近有望获得支撑。

科创50价涨量增，绕30日线附近震荡运行，盘中留下一个7.98个点的向上跳空缺口，强势特征明显，但前期平台的低点950点对其形成反压，价涨量增的量价关系，5日线及10日线皆拐头向上形成金叉，日线MACD指标金叉且多头强化，短线盘中还有望继续挑战950点上方平台的压力，能否突破并站稳在950点之上，量能能否继续释放是关键。

创业板价跌量缩，5日线即将上叉10日线，20日线反压，K线组合为小的“射击之星”，价跌量缩的量价关系及K线组合形态，加之指数偏离5日线较远，短线盘中有回调压力，但日线MACD指标即将金叉，也将一直指数盘中回调空间。

综合技术分析，我们认为，昨量能未再过万亿，3150点上方压力明显，大盘的技术性超买依旧，短线突破3150点的动力不足，但大盘回落的空间也不大，绕3150点震荡蓄势还是大概率事件，大盘若想突破3150点上方压力，既需要量能的释放，也需要充分的蓄势整理，以时间换空间。

基本面分析

周一大盘高开低走，K线组合出现“长阴惊魂”态势，沪深两市成交量环比急剧释放超47%，在市场对后市行情疑虑重重之时，周二大盘“逆势”上行，主要宽基指数涨幅远高于大盘，前期跌幅较深的科创50指数周二涨幅高达4.12%，周三科创50指数更是在华为Mate60 Pro的5G手机推出鼓舞下，以大幅上涨2.11%开盘，开盘价超越了周一的高点，这意味着市场的风险偏好再提高。

近日，市场风险偏好由低转高的大幅提升，是近日高β宽基指数涨幅远超低β宽基指数的原因所在，也是场内外资金流入的对象，更是市场量能得以保持的原因所在。周二，沪深两市量能环比较周一回落约7.94%，但科创50成交量却较周一增加约16.69%，创业板成交量环比也较周一出现增加态势，周三两市量能继续超过万亿，这说明市场活跃度已从之前的持续低迷，转向了近日的大幅提升，受市场结构大幅改善影响，A股市场信心大振，场外资金敢于在逢低吸纳。

除高β的宽基指数走出了“价涨量增”走势外，周二的中小市值股、底部高β个股、TMT股走势及次新股更如我们所预期的那样，走出了气壮如虹的大幅上涨走势，A股市场上历史性地出现了19家个股封死在20%涨停板的现象，今年以来也首次出现近200个股涨幅在10%涨停板之上的盘口特征，周三A股开盘前半小时，就有11家个股被封死在20%涨停板，个股的大幅活跃，意味着场内外资金进行了筹码交换，市场出现了难得的“围城”效应。

我们注意到，周二随着大盘盘中探底回升，量能再度得到释放，沪深两市主力资金全天净流入超32亿，这是在周二北上资金仍流出超6亿的不利情况下实现的，这意味着国内场外机构资金加速进场，从场外机构资金的流入形式看，宽基指数ETF继续成为场外资金流入的对象。当前，无论是大盘探底回升，还是宽基指数走强，乃至高β的宽基指数及高β个股的大幅走强，意味着市场投资环境由差转好，吸引了场外资金开始加速流入A股市场。

尽管昨北上资金继续净流出，净流出24.63亿，沪深两市成交量出现萎缩，较周二减少约5.1%，并重新回到万亿之下，但大盘仍在科技股走强及非外资重仓股上涨推动下，以顽强的态势上涨报收，科创板成交量环比继续释放，环比增加17.3%，这北上资金、沪深两市及科创板在成交量上的“一减一降一增”，说明在大盘底部震荡之际，结构行情较为活跃，场外资金并未停止流入步伐，只是场外资金的流入结构方向发生了改变。

在隔夜美元大幅下跌后，昨美元指数重新走强，人民币兑美元盘中出现贬值走势，再结合北上资金在A股上涨之际依旧持续净流出，这说明境外金融机构决意做空A股市场，意在挑起金融战，打击A股投资者信心，其在A股的重仓股成为境外金融机构做空A股的对象，境外金融机构所持有的A股，恰是所谓的“核心资产”。

境外金融机构减持的核心资产属于上一个经济周期的旧“核心资产”，这类资产多为蓝筹股，每只个股的单一市值较大，对大盘走势的影响较大，境外机构通过减持旧“核心资产”，在做空A股、打击投资者信心同时，也甩卖了手中筹码，为抄底A股以科技为代表的新“核心资产”做准备，可谓是典型的“腾笼换鸟”之术。

近日，华为推出Mate60 Pro的5G手机，可谓打了境外金融机构措手不及，他们在继续加大对A股旧“核心资产”资金流出同时，也在抢A股中的半导体及AI筹码，这就是为什么昨A股中继续呈现“八二”现象，沪深两市量能虽萎缩，但科创板量能继续大幅增加，科创50指数盘中留下一个7.88个点的向上跳空缺口的原因所在，科创板的强势特征明显，正在成为A股后市行情的“领头羊”。

对于昨A股的盘口特征，我们给出的结论是“外弱内强”，即系统性行情似乎不强，但结构行情却非常强，大盘盘中窄幅整理，市场赚钱效应依旧，呈现出的是“不赚指数却赚钱”的盘口特征，市场有了赚钱效应，就能够吸引场外资金不断流入，A股上涨动能就能够得到有效积累，一旦积累的能量被引爆，A股动能就会转换为势能，大盘走出平台突破的走势就指日可待了。

操作策略

对于大盘短期走势，我们的观点是，北上资金继续流出，内外资的较量阶段内不会停止，加之3150点上方的平台压力较大，存在着解套压力，在量能未能连续万亿释放的环境下，短期内大盘绕3150点震荡蓄势概率大，以时间换空间构筑“市场底”，还是大盘运行的主要态势，不急不躁，关注结构机会，还是近期的操作策略。操作上，轻指数、重个股，逢低继续关注券商、军工、TMT底部股、智能制造、新能源汽车、新能源、次新股及高β的底部中小盘股，继续回避外资重仓股及高位破位股。

本文源自券商研报精选

A股震荡中走出分化行情。9月26日，A股三大指数虽然集体低开，但盘中均出现反弹。不过，截至收盘，上证指数跌逾1%“兵临”3000点关口，创业板指强势收红。

震荡中两市走势的明显分化，释放了什么市场信号呢？

“周一创业板表现较好，主要是新能源、电力设备等板块的消息面利好所致，而非市场基本面反转逻辑。同时，盘面上可以看到，反弹板块中，也是筹码结构较好的涨的多，也体现了当前市场‘交易市’特征突出。”周一盘后，有券商首席分析师对澎湃新闻记者如是分析。

展望后市，市场人士分析称，虽然技术面上大盘继续回落的空间有限，短线有望走出反弹走势，但长假前不少资金进入“休假状态”，资金去向的持续性不强，因此切莫追高。

分化行情释放“交易市”特征

截至9月26日收盘，上证综指跌1.2%，报3051.23点；科创50指数涨0.09%，报961.83点；深证成指跌0.4%，报10962.56点；创业板指涨0.83%，报2323.05点。

盘面上看，周一A股两市分化突出。其中，以“两桶油”为代表的石化，以及银行等金融权重股的大幅回落，导致上证指数跌幅持续扩大，盘中一度失守3050点，“兵临”3000点。

反观创业板，在“宁王”宁德时代（300750）的大幅上涨带动下，新能源卷土重来。热泵、储能、光伏等板块均涨幅居前。因此，市场回调中，创业板指涨幅虽然收窄，但截至收盘仍实现收红。

对此，某券商首席分析师指出，周一创业板指表现较强，并非市场基本面出现了反转的逻辑，而是交易层面分化的结果。储能、热泵、光伏等赛道板块的走强，主要是欧洲消息面的利好提振所致。

“同时，从盘面上看，反弹的板块也并非普涨，而是筹码结构较好的涨的比较多。筹码结构不好的标的，表现依然比较低迷。出现这个现象，也体现了市场‘交易市’的特征。”该券商首席分析师进一步指出。

同时，国泰君安证券研报指出，当前市场成长风格短期压力较大，一方面，经济复苏预期下修对盈利端产生下行压力。另一方面，风险偏好下行挤压估值。

“在市场对经济复苏右侧出现形成实质性认知前，风格仍将沿小盘成长演绎，而后转向顺周期行情。因此，短期市场规避风险被动选择了小盘价值。”国泰君安证券进一步指出。

基本面上，方正证券研报认为，虽然周一上午央行宣布自9月28日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%，受此消息影响，A股盘中大幅冲高。但随后人民币兑美元重新走低，A股也重新回到窄幅震荡走势。

“接下来，美联储加息的势头并未改变，因此美元指数继续上行的预期依旧。”方正证券指出。

仍需谨慎

对于分化行情中的反弹，投资者该如何对待呢？

对此，上述券商首席分析师认为，长假前不少资金已进入“休假状态”，资金去向的持续性，一般情况下是不够长的。因此，对于当下新能源、地产等板块阶段性反弹，切记不要追高。

同时，国泰君安证券也提醒投资者，市场短期仍面临进一步下行压力。震荡下行格局下，当前风格不是市场主动选择，而是防御动作下的结果。因此，耐心等待方为上策。

“市场9月以来的下行，主要受海外事件等影响，风险偏好下行对市场估值造成下行压力。目前，市场并没有明显的看空情绪，更没有恐慌性抛售的现象发生，核心逻辑是市场缺乏投资主线，没有清晰的投资机会。因此，资金被迫离场或调整结构至低估值防御性板块。”国泰君安证券指出。

国泰君安证券进一步称，市场未来是震荡下行格局，需维持谨慎态度。

不过，方正证券指出，技术面上，周一大盘低开之后盘中一度冲高，午后出现持续回落走势，3050点盘中一度失守，以此低点收盘，呈沪市价跌量增，深市价跌量缩的态势。

“5日线对大盘形成反压，3100点得而复失，价跌量增的量价关系下，短线盘中还有惯性回落。但K线组合的‘倒锤头’，技术上发出了反弹信号。”方正证券进一步指出。

因此，方正证券判断，综合技术分析，短线大盘继续回落的空间有限，有望走出反弹走势。其中，反弹的高度将与量能释放程度呈正比。

“若量能能有效释放，则大盘短期内有望重新回到3100点之上。若量能难以有效释放，则大盘或在3050点至3100点之间震荡运行。”方正证券表示。

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