净敞口头寸(风险敞口头寸)

2023-04-25 09:21分类：牛市操作阅读：

　　现货黄金中头寸是什么意思?其实头寸一词来源于中国，银行里用于日常支付的袁大头，十个袁大头摞起来刚好是一寸，因此叫头寸。而现在头寸是金融行业常用到的一个词，在金融、证券、股票、期货交易中经常用到。本文介绍的是黄金头寸，其实只要理解了头寸的意思黄金头寸自然就明了了。

　　比如投资者买入了一笔黄金多头头寸合约，就称这个投资者持有了一笔黄金多头头寸；如果做空了一笔黄金交易，则称这个投资者持有了一笔黄金空头头寸。当投资者将手里持有的黄金空头头寸卖回给市场的时候，就称之为平仓。

　　比如在期货开户交易中建仓时，买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸，简称多头;卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸,简称空头。商品未平仓多头合约与未平仓空头合约之间的差额就叫做净头寸。只是在期货交易中有这种做法，在现货交易中还没有这种做法。

　　在外币交易中，建立头寸"是开盘的意思。开盘也叫敞口，就是买进一种货币，同时卖出另一种货币的行为。开盘之后，长了(多头)一种货币，短了(空头)另一种货币。选择适当的汇率水平以及时机建立头寸是盈利的前提。如果入市时机较好，获利的机会就大;相反，如果入市的时机不当，就容易发生亏损。净头寸就是指开盘后获取的一种货币与另一种货币之间的交易差额。

　　声明：本文由百利好环球原创发布！上述内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。

在货币交易中，最大的吸引力就是经纪商能够提供保证金交易。保证金交易能让你建立大于交易账户余额的头寸，用一点资金就可以在外汇市场中进行更大的交易。

在保证金交易中，只要价格朝着对你有利方向轻微波动，你就有可能获得可观利润。当然，风险就是一旦波动方向对你不利，你将遭受损失。

外汇交易中K线的走势，其实就是所有玩家在恐惧、焦虑、贪婪、审慎与智慧的激烈搏杀之后在盘面上留下的痕迹。

相信90%以上的交易者都相信保证金交易蕴含着极大的风险，即便是金融精英们也很难在这场搏杀中超越人性的恐惧与贪婪，但还是有不少人前赴后继地奔向交易战场。

有人说，更透彻地认识自己，你就会越接近市场的本质。同样的，更透彻地认识交易的规则，也就会越透彻地认识自己所做的事。

对不少交易者来说，保证金就像川菜里的辣椒，吃的时候从来不会在意有多少，就好比他们在做交易的时候，也从不太在意保证金的多少。因此，本来并不难避免的“追加保证金”通知时常会被一触即发。

这是因为很多外汇保证金交易者，或许已经有多年的交易经验，但却并不完全了解保证金的工作原理以及会给交易带来的影响。

什么是保证金账户？

外汇保证金实际上是指：占用保证金的方式进行外汇交易的总称。投资者通过与指定经纪商签约，开立信托投资帐户，存入一笔外汇保证金做为担保，由经纪商设定信用操作额度(即20-200倍的杠杆效应)。

投资者可在额度内自由买卖同等价值的即期外汇，操作所造成之利益或者损失，自动从上述投资账户内存入或扣除。

保证金可以视作维持开仓部位所须的实际押金。这并非一项收费或交易成本，只是将你的账户净值的一部分拨出及分配为保证金存款。

凡参与外汇保证金交易，无论买方还是卖方，均需按所在交易所的规定缴纳保证金，保证金是交易者履行合约的财力担保金。为了确保履约，维护交易双方的合法权益，实行保证金交易制度。

交易保证金是指交易者存入交易所专用结算账户中确保合约履约的资金，是已被合约占用的保证金，其金额按合约总价值的一定比例来计算。当买卖双方成交后，交易所按公布标准向买卖双方、按买入和卖出的持仓量分别收取交易保证金。

如何计算外汇保证金？

1.美元在前的直接标价货币对：USD/JPY,USD/CHF,USD/CAD

保证金计算公式：

货币对所用保证金=合约面值x交易手数/杠杆

例，10000美金账户，杠杆100倍，100000*1手/100=1000美金保证金

2.美元在后的间接标价货币对：GBP/USD,EUR/USD,AUD/USD,NZD/USD

保证金计算公式：

货币对所用保证金=合约面值x交易手数x该货币对的进场价格/杠杆，例如，GBP/USD现在的价格是1.3368,买入一个标准手

所用保证金=100000*1*1.3368/100=1336.8$保证金（其他货币对以此类推）

3.交叉货币对：GBP/JPY,EUR/GBP,GBP/AUD,等等不与美元直接兑换的货币对

保证金计算公式：交叉货币对所用保证金=合约数x交易手数x交叉盘在前的货币与美元的汇率/杠杆，例如，GBP/JPY做一个标准手，保证金计算：保证金= 100000*1*1.3368（英镑/美元的汇率）/100=1336.8$保证金

什么是最低保证金要求？

最低保证金要求：你需要存入一笔用来交易资产的担保。当你的账户余额低于最低保证金的要求时，你就需要存入更多的资金，这就会导致触发补充保证金通知。

如果你才刚刚开始做保证金交易，你更多的兴趣可能聚焦在如何构建一个超级赚钱的交易策略，并且做好资金管理。然而，如果你已经做过一段时间的交易的话，那么你会更需要处理好保证金这个重要的环节。

你需要了解最低保证金比例为什么会时不时地调整，未来需要管理好保证金的变动，对你来说是至关重要的。

如果你账户内保证金余额低于所需的比率，你的经纪商可能有权在没有任何通知的情况下关闭你的头寸。如果经纪商关闭了你的头寸，这通常意味着你的账户出现了亏损，账户余额也会变少。

保证金要求取决于账户大小和交易量。如果低于保证金要求，一些经纪商的清算政策将会清算所有头寸。一些经纪商则是关闭最大的损失头寸或部分损失头寸，直到再满足所需比例。

保证金也有不同的种类，比如说投资组合保证金（例，盈透证券要求：一个账户的净清算价值必须至少为110,000美元（或等值美元）才有资格获得投资组合保证金账户。）

此类保证金是通过高级数学计算以及必须借助市场数据演算得出的理论值决定的，具有更大的优势和价值，通常对账户也能产生更大的杠杆作用，但当市场行情不佳时，更大的杠杆作用也会导致更大的损失。

总的来说，保证金比例取决于波动率的大小，使用保证金的比例不应该超过你账户余额的60%，这样你才能更好地去应对市场的各种突发状况。

保证金的常见六大类：

1. 最低开户保证金：开户保证金是指经纪商规定客户在开设外汇保证金交易账户时，必须交纳的最低存款金额。

2. 交易保证金：交易保证金是指经纪商规定客户入市买入或卖出货币时客户账户所必须具有的保证金。

MT4上的保证金交易指标

3. 维持保证金：维持保证金是指在交易过程中，客户的保证金能够维持交易账户继续持有敞口头寸的最小金额。“维持保证金”通知会迫使经纪商强平一个或多个投资者的头寸以限制交易账户中每一个潜在的损失。比如，英国在线经纪商ATFX规定，预付款比例等于或低于30%时，所有单子都会被强制平仓。在强制平仓之前系统不能发出提醒的通知，所以在持仓时需要密切留意账户的预付款比例的变化。

4. 锁仓保证金：锁仓指客户做了产品相同、数量相同，但方向相反的交易。锁仓保证金是指对锁仓的头寸部分所收取的保证金，系统中的锁仓保证金是按双边收取的。

5. 可用保证金：可用保证金是指客户账户的保证金净值减去已用保证金的余额。

6. 追加保证金：即补仓金额，当客户账户的保证金比例为100%时，便会收到追加保证金的通知。

此外，经纪商可以根据市场的波动率提高最低保证金要求，这是对经纪商的一个保护机制。同时，这也是对投资者的一种保护措施，避免承担更大的亏损和遭遇灭顶之灾。

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行业研报

国务院发文减少中小微企业、个体工商户等市场主体负担，降低制度性交易成本，市场过度担忧券商“降费”，引起板块大幅调整。

9月15日，国务院办公厅发文《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，提出鼓励证券、基金等机构进一步降低服务收费，推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用。

1）从政策原文看，《意见》旨在减轻市场主体负担、激发市场活力，市场主体侧重于中小微企业、个体工商户等，券商、基金业相关内容则在第二章“进一步规范涉企收费，推动减轻市场主体经营负担”下提及。而此次市场关注的证券交易佣金、基金管理费，主要面向个人或金融机构收取，且二者作为市场化费率，亦非制度性交易成本所指，因此我们认为市场或存在误读；

2）从费率角度看，券商传统经纪业务竞争激烈，行业平均佣金率已逐年下降至万分之2.4，部分券商佣金率已达到万分之1.5，预计进一步下行空间有限；

3）同时，文件提及“推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用”，后续若推出降低交易所规费等政策，或将提升市场活跃度，带来边际利好。

行业基本面持续改善，叠加资本市场政策红利催化，看好板块估值修复机会。

1）流动性延续宽松趋势，叠加宏观经济逐步企稳，券商基本面持续改善。从8月金融数据来看，“M2-社融”同比增速之差再创新高，剩余流动性持续宽松，社融数据释放企业中长贷企稳信号，后续则有望延续向好趋势，推动行业基本面持续改善；

2）资本市场改革持续推进，科创板做市、注册制等政策红利释放有望催化行情。9月16日，科创板做市业务迎来新进展，申万、华泰、建投等8家券商获得首批试点资格，长期看有望有效盘活券商自营资产，增厚业绩并改善业绩稳定性，提升综合金融服务能力。后续改革持续推进，如注册制落地等有望催化板块行情。

投资建议：当前券商板块PB仅1.19x，处于历史底部区间（12年以来5%分位以下），此次市场对于“降费”过度担忧引起券商板块超跌，随着悲观情绪充分释放，叠加板块基本面持续改善，有望迎来估值修复。我们认为财富管理和机构业务领先的头部券商有望获更高估值溢价，重点推荐：中信证券、中金公司、广发证券，建议关注中金公司H、东方财富。

风险提示：疫情反复；经济复苏不及预期；资本市场改革不及预期

以上内容来自天风证券非银金融行业周颖婕、胡江团队，涉及个股不构成投资建议，据此操作风险自担。

一、华林证券电话纪要0906

（一）公司上半年业绩情况介绍

2022年上半年,公司实现营业总收入6.76亿元,净利润2.87亿元,净资产收益率(ROE)4.51%,ROE位列行业前茅。报告期内,公司财富管理业务稳健增长,创收占比由49%持续上升至65%,其中公司财富管理线上业务创收1.69亿元,同比上涨36%,两融业务同比增长16%,符合公司整体科技金融转型布局。公司投资银行业务收入较去年同期有所下降,主要是受到项目周期的影响,上半年实现4个IPO项目过会,两个新三板项目通过审核,过会率100%,整体业务表现稳定。自营业务增长超15%,主要因公司审慎开展权益投资,相关收入未受到上半年震荡行情的明显影响,同时扩大了非权益类投资规模。另类投资方面,上半年持续布局优质项目,估值预计在下半年有所提升。资产管理业务顺应资管新规加速向主动管理转型,规模、收入实现正增长。面对复杂多变的市场情况,公司将积极应对,做好下半年经营规划并逐步推进。公司将把海豚股票App迭代升级为海豚财富App,不断优化用户体验,满足客户全方位的财富管理需求。争取把握市场机遇,提升营收规模和创利能力,争取以优良的业绩回报投资者。

（二）交流环节

1、2022年上半年,华林证券共撤并11家分支机构,目前共有36家分公司,撤并分支机构出于什么考虑?公司建立数字化分公司的功能目标是什么?

回复:为顺应公司互联网战略转型需要,进一步优化营业网点布局,提升运营效率,公司对相关营业部进行了撤并,以形成规模效应和核心竞争优势,为投资者提供高效、优质、综合性的金融服务。同时,公司积极推进数字化分公司的建设。未来,数字化分公司将承接总部线上获客的转化工作,对于高净值、有财富管理需求的客户进行转化维护,一方面减少分支机构基础的纯开户业务,另一方面通过科技赋能,提高客户的转化服务体验。公司将进一步推动分支机构提升业务承载能力,根据区域经济与客群特点,积极开拓高净值客户、票据类客户、乡村金融客户、银行等金融同业客户,形成“特色化、差异化”经营特色。

2、上半年贵司信息技术投入1.31亿元,同比增长超过100%,主要是投入在哪些方面?请问后续对于信息技术投入的规划?以及人员扩充情况如何?

回复:上半年的信息技术投入方向主要是对海豚股票App及相关系统建设的投入,和IT人员薪酬支付。公司未来会持续加大在科技层面的投入。人力方面,公司持续引进科技型人才,增加了数据分析和数据工程化平台建设的岗位,增大互联网研发团队的比重,逐步缩小第三方厂商建设及合作开发的比重。

3、海豚股票App上线后运营情况怎么样?请问目前互联网获客渠道建设,以及整个流程建设方面的进展如何?

回复:上半年,公司基本完成了获客渠道的搭建,明确了考核激励措施。但是基于上半年的市场行情情况,仅进行了小范围的测试,下半年将视市场行情适时调整提升商业化运作与投放力度。公司拟在第四季度推出全新的海豚财富App,主打社交属性,目前该版本已进入内部测试阶段。公司将在新版本推出后,匹配系列推广手段,提升用户体验与活跃度,促进老客户的转化和新客户的引流。

4、上半年整个券商行业业绩均出现较大波动,请问公司下半年有什么具体的应对措施?

回复:下半年公司将围绕金融科技转型战略,加快线上财富管理布局,扩大线上的客户引入,转化活跃客户,扩大线上财富管理规模,提升线上盈利水平;推动两融业务特色化,并持续推进线下数字化分公司升级改造;投行业务已过会的IPO项目预计将在下半年实现收入;票据和债券等自营业务将进一步做大做强;资管类业务将推出具有市场竞争力的主动型产品。

5、目前海豚股票App知名度还有很大的提升空间,请问线上的营销投放是否会考虑自媒体?

回复:公司非常注重用户对产品服务的体验,上半年重点对App进行了升级与优化,拟在第四季度上线增加更多具备市场竞争力的功能模块。同时,海豚股票App主打年轻化的运营策略,自媒体平台是我们关注的重点方向之一。今年5月份海豚股票App焕新上线,公司也利用抖音等自媒体平台举行了线上发布会,并取得了市场的正向反馈,后续我们会持续关注自媒体平台的营销,包括自有平台的构建以及和更多其他自媒体的合作。

6、请问公司的发展战略是倾向于走东财类似的以轻资本为主还是像传统券商全面发展呢?因为看到目前公司在自营等重资本业务发展也很好。

回复:公司确定了打造新一代年轻化科技金融公司的战略目标,未来也将沿着这个道路发展,坚持走轻资本运作的路线。对于公司的传统强项业务,如自营投资、投资银行等业务将继续发挥其优势,作为公司业绩的压舱石,助力公司转型升级。

二、广发证券电话纪要0909

1、公司如何布局财富管理业务?

答:2022年上半年,公司多渠道多场景开发,做大做强零售客户基础;发挥线上运营合力,打造综合金融服务用户平台;结合市场行情加强策略研究,立足客户需求为客户推荐配置适合产品,增强客户体验;加快推动机构客户服务平台化、生态化,推动机构业务再上台阶;推动企业客群综合服务体系建设,聚焦上市公司客户群体服务;加快推进网点新设,制定网点未来建设规划,助力公司持续发展及财富管理转型;夯实合规风控管理,支持业务转型发展,进一步提升公司竞争力。截至2022年6月末,公司通过全国330家分公司及营业部、4,100余名证券投资顾问,为近1,600万客户提供财富管理服务;公司代销金融产品保有规模较上年末增长3.24%;代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第三(数据来源:中国基金业协会)。

2、公司投行业务的开展情况以及未来展望?

答:2022年上半年,公司发挥集团平台优势,优化区域与行业布局,构建综合化服务机制,加大优质客户储备和项目拓展力度,持续加强合规与风控管理,推动投行业务有序开展。随着全面注册制改革的持续推进,未来投行向专业化、价值型现代投资银行转型。公司将立足服务实体经济的根本宗旨,持续加强投行队伍建设,优化人员结构,锻造研究、定价及销售等专业服务能力,为客户提供高质量的综合服务。

3、公司权益及衍生品、固定收益投资自营业务的开展情况如何?

答:2022年上半年,公司权益类投资坚持价值投资思路,根据市场波动较好地控制了仓位,投资收益率优于相关市场指数表现。衍生品类投资较好的抓住了市场波动带来的交易机会,取得了较好的收益。同时,公司通过做市商服务,维持市场的流动性,减少市场剧烈波动,提高定价效率,并满足公众投资者的投资需求。固定收益销售及交易方面,2022年上半年,公司较好的控制了债券投资组合的久期、杠杆和投资规模,抓住了阶段性的市场机会,取得了较好的投资业绩。

4、公司场外衍生品业务的开展情况?

答:作为场外衍生品业务一级交易商,2022年上半年公司持续大力加强团队及系统建设,不断提升产品创设、策略创新及交易销售能力;通过开展收益互换、场外期权等业务,持续为机构客户提供以场外衍生品为载体的投资策略和风险管理解决方案。接待过程中,公司接待人员与投资者进行了充分的交流与沟通,严格按照有关制度规定,没有出现未公开重大信息泄露等情况。

三、国元证券机构调研0908

1.根据公司“十四五”规划,到“十四五”末,竞争力提升到前二十名,请问公司的抓手是什么,预计在哪里方面的增速高于行业平均水平?

根据公司的《“十四五”战略规划》,公司以建设与客户共同成长的一流综合型现代投资银行为愿景,“十四五”期间围绕“2-4-4”(坚持客户、资本两大核心导向;实施区域聚焦、多元特色、生态合作、协同一体四大竞争策略;聚焦平台化、数字化、专业化、市场化四大发展方向)的总体战略,实现高规模、高质量的可持续发展。未来公司会把这几方面做好、做扎实,把战略规划更好的落到实处,这样才能够打造面向未来的竞争优势,才能充分的服务好实体经济。公司的下一步经营思路是以“十四五”规划为引领,同时围绕“人、客户、资产”三大核心要素,坚持问题导向、目标导向,“缺什么、补什么”,以投行业务为牵引,进一步整合公司业务资源,加强投研能力建设,构建“1+1+N”机构业务协同体系,强化机构客户拓展,做大做强业务规模,持续提升核心竞争力。

2.公司践行“一个突破和三个特色”原则,请问人才机制变革的效果如何,如何解决新旧团队的融合问题?公司MD制度改革成效如何?

公司完善市场化体制机制配套,提升组织整体能力,解放生产力,完成从“坐商”到“行商”转,从组织治理、考核激励、人力资源、企业文化四个维度,完成组织机制变革转型。同时公司重视薪酬制度对业务发展的重大激励作用,采取多种方式,破除“平均主义大锅饭”等不公现象,促使广大员工争先争优,提升绩效。2021年以来,公司持续完善MD制度,强化业绩与职级的关联性,发挥MD制度的激励约束作用,做到“绩效导向、奖优罚劣、能上能下、能进能出”,同时通过完善工资总额管理制度、经理层任期制和契约化管理实施方案、薪酬递延支付管理暂行办法、考核评价体系等一系列措施,建立长效薪酬激励机制,激发公司从高管到员工的活力。

3.公司财富管理的打法有哪些?

公司积极推进财富管理转型,一是打造以客户为中心的财富管理体系和组织架构,做实做细客户分类分级。二是加强线上线下获客渠道建设,做大做强基础客户、基础资产。三是加强投顾团队建设,提升投顾专业服务能力,积极布局买方投顾,不断丰富产品体系,从销售单一产品转向产品配置转型。四是加强金融科技投入,提升国元点金APP功能,丰富应用场景、精细化运营、智能化体验,加快财富管理数字化转型。五是宣传推广“投基派”“财富派”等视频号,持续输出优质内容。

4.面对注册制和投行业务集中度提高,头部券商在重点区域下沉,公司有什么样的应对策略?

全面推行注册制,这将深刻影响我国资本市场的生态,全面改变投行的执业环境以及投行业务开展。首先,注册制为投行业务带来广阔的增量市场。随着科创板和创业板注册制改革的推行,注册制板块的成功落地和持续扩容将推动我国IPO市场快速增长;同时,再融资新规释放多项利好,科创板和创业板的再融资制度灵活,上市公司再融资效率将显著提高。另外,推行公开发行公司债券注册制,取消发行规模与净资产挂钩的限制,进一步提升了市场的活跃度。其次,注册制将改变投行的客户结构和客户需求。注册制为更多新经济企业打开了上市融资的大门,高新技术产业和战略性新兴产业将成为投行潜在的增量客户。注册制下,证券发行对投行的定价能力的要求更高,投行的客户需求也将随之迭代和升级。再次,注册制进一步提高投行的执业要求。注册制对投行的价值发现能力、财务顾问服务能力、行业资源整合能力、投资研究能力等均提出更高要求。公司投行秉承“专业、优质、高效、人和”的执业理念,立足安徽,面向全国,致力于为各类企业提供包括股权融资、债权融资、财务顾问、新三板等全方位的资本市场服务。公司投行将按照公司“十四五”规划,结合国家战略重点支持方向和公司投行的资源禀赋,把握新经济背景下的产业升级逻辑,着力聚焦符合国家战略布局的产业,在信息电子、专业制造、化工化学、餐饮消费等赛道加大资源投入,深挖产业链需求,服务实体经济。

5.机构业务的整体布局情况是怎样?投行业务与其他业务的协同方式是怎样的?

机构业务是一个“以客户为中心”重构的业务服务体系,服务对象既包括持牌的专业机构,也包括各类企业客户,基本囊括公司所有业务,是整合各现有业务条线打造的新的业务体系。从业务链来说,机构业务就是以投行为引领,打造机构客户服务全产业链。机构业务变现渠道丰富、路径多元,具体可分为两大类:一是产品销售,包括公募基金、私募基金等在内的产品销售。二是服务销售,包括承揽投行、债券、资管、私募LP、可转债(一级半)等带来的中介业务收入。分支机构拓展投行、债券等机构业务,不仅能丰富收入来源,提高盈利能力,还能引入高净值客户,进一步拓展交易、融资融券、产品销售等业务。公司建立“投行+”的资源协同模式,增强跨业务板块、跨母子公司的客户共享、业务协作和资源整合,真正建立以客户为中心,设计、提供经纪交易、研究咨询、直接投资、资产管理、融资融券、基金、期货、信托、保险等综合金融解决方案。

6.公司研究业务的整体定位是什么?如何做到内外兼顾,聚焦行业有哪些?

研究的本质就是发现价值、揭示价值、引导价值,公司研究所将强化研究能力建设,提升行业研究的广度与深度,打造有深度、高质量的研究产品。同时坚持内外兼顾定位,不断深化业务协同效能,提高研究服务对接的有效性,以研究驱动机构业务发展,为各个板块带来增量价值;对外,积极挖掘公募基金等客户,增加客户覆盖度。公司研究业务行业布局围绕区域优势及市场趋势,包括宏观策略、固收金工、电子、新能源、汽车、医药、计算机、食品饮料、农林牧渔等行业在内近二十多个行业。

四、弘业期货现场交流0909

会谈内容:董秘黄海清先生首先对公司的股东结构、发展状况进行了介绍,接下来双方就具体业务及事项进行了进一步交流,具体如下:

1.从行业发展看,当前国内期货公司核心还是受到行业β(新增品种)的影响,后续除了横向的增量外,行业的发展空间在哪里?

答:一是期货功能有效发挥,为实体企业保“价”护航。《期货和衍生品法》的正式实施,广州期货交易所开市在即,各交易所期货期权产品体系不断丰富,新品种不断推出,这为期货公司发展成为期货和衍生品综合服务商创造条件、提供市场参与度。二是期货公司专业化服务能力不断提升。期货公司的总资产、净资产规模等不断提升。期货公司风险管理子公司通过基差贸易、仓单服务等方式为中小微企业提供更多针对性、个性化的风险管理服务。三是国内期货市场的国际化进程不断加快。加快开放型品种布局,进一步推动QFII/RQFII参与,在风险可控前提下积极探索对外开放新路径新模式,提供大宗商品价格的国际影响力。四是期货公司法治建设得到有力提升。《期货和衍生品法》正式落地实施,为实体经济利用期货市场发现价格、管理风险提供了制度支持,交易者和套期保值者的信心有力提升,对于提高实体企业风险管理水平、促进经济高质量发展具有重要意义。

2.当期公司的零售和机构客户规模(数量、资产、交易量),以及客户画像情况?

答:一、根据公司今年上半年报披露,截至2022年6月末,在数量结构方面:自然人客户与机构客户占比约9比1;在权益结构方面:自然人客户占比约30%,机构客户占比70%;在交易结构方面:自然人客户交易更加活跃,占比较高。总体来看,客户数量、权益结构和市场平均状况无显著差异,也与期货市场的交易习惯一致。二、客户大体可分为投机交易和套期保值交易两大类。且多以投机交易为主,这是由数量结构的特点所决定的,并且符合期货市场T+0交易的特点。三、目前国内期货市场分为商品期货和金融期货两大类。我司客户多以商品期货交易为主,这主要源于商品期货品种较多,所涵盖的大宗商品产业链较为齐全。在众多产业链上下游期货品种中,今年我司客户在能化板块交易量较大,这与今年国际市场上原油产业链行情相关,也与公司在江苏地区的品牌优势,以及整体业务布局相关。江苏省位于我国东部沿海地区,不仅整体经济实力较强,且化工企业众多,拥有较为完善的能源化工产业结构。而公司不仅总部在南京,且在江苏地区实现了地级城市以及重点县级城市分支机构的全覆盖,能够为各类客户提供便捷的金融服务。

3.经纪业务,规模主要受制于品种、收入主要取决于交易所返还,后续可能如何改善?

答:由于期货交易所尚未就手续费返还的标准颁布明确规则,公司每期收到的手续费减收金额及比例存在一定的不确定性。鉴于交易所手续费减收是期货公司手续费收入的主要来源之一,是期货行业的普遍情况,因此公司会结合各交易所的减收比率在保证公司整体手续费收入水平的同时,调整公司的市场策略和客户手续费率。未来,我国期货品种体系仍将不断完善,公司将及时根据监管部门的要求,大力发展相关品种的期货经纪业务,推动业务创新,拓展收入来源。公司经纪业务将立足线上和线下,依靠优质服务增强客户黏性。以「五位一体」发展战略为核心,完善多级平台强化业务联动。构建完善的贯穿总部、分公司、营业部之间的业务联动机制。通过平台化、体系化建设,优化客户服务体系,为客户提供分层分级服务。在经纪业务的基础上,发展以衍生品为特色的多元化财富管理业务和以风险管理为核心的多元化机构业务。立足市场培育,做好投资者教育,构建产融结合平台。探索建立专业化、数字化、场景化的投资者教育平台。创新线上+线下联动联通的投教方式,让投教工作直接对接产业客户市场的培育。立足优势品种,重点打造公司投教知名品牌。推进设立省级「投资者教育」基地,将投教工作引向更高层面和更深层次。

4.过去几年看,以瑞达为代表的想在资管突围,结果发现CTA的市场容量有限,且股票部分也受到市场β影响,同时要保留优秀投研人才需要花大成本;如何看待资管业务空间?公司计划如何布局?

答:未来资管业务发展是包括银行、公募基金在内的所有资管公司或资管部门共同面临的问题。这几年随着居民财富的不断积累,资管行业频现资产荒现象。尤其是在打破刚兑,不断压缩非标资产的资管新规出台后,期货资管行业迎来了行业增长。虽然期货资管规模仍相对偏小,但自2018年资管新规出台后,期货资管行业的总规模却出现了增长。即使在今年股市β不足的情况下,期货资管仍在增量发展。目前公司资管产品的策略已丰富至固收类(高评级债券、特色债券策略)、固收+CTA类、FOF类、套利混合类等,策略的丰富也在一定程度上平滑了公司资管产品的风险收益曲线,由此公司资产管理业务规模长期稳定在200亿以上。尤其在今年资产荒情况下,市场对债券类和CTA类产品十分追捧,公司也是根据不同客户群体,推出了适合投资者风险偏好的资管产品。除了私募资管业务外,公司也在积极申请公募业务牌照。

5.风险管理业务,本质上也是资金池业务。信用风险、操作风险都比较大,很多友商也不赚钱,永安近期也出不少问题。公司怎么看?

答:首先风险管理业务并非都是资金池业务,三大主营业务中场外衍生品业务具有很强的专业性,主要为企业提供风险管理产品;做市商业务主要为期货、期权市场提供流动性,同样具有很高的专业性要求。期现业务中的信用风险和操作风险较大是目前行业存在的现状,信用风险事件时有发生,对某些公司造成较大的损失。我们认为短期内发生的风险事件,从某种意义上讲,对行业的长远健康发展是有一定帮助的。在业务发展中弘业资本建立了客户准入门槛并严格执行,加强信用风险管理。公司建立了客户资信评估制度,对客户资信情况进行调查、审核和评估,对客户基本情况、综合能力素质、业务基本情况等进行评估,并按照制度对已开展业务的客户资信情况进行动态跟踪。公司从业务全流程把控,事前、事中、事后设置严格的授权及岗位前置机制,对资金、风险敞口头寸等风险控制指标进行监控,各环节专人管理。同时公司建立了独立于其他职能部门的合规风控部,专职对各种风险履行日常检查、监控、识别、评估、防范等工作。弘业资本注重加强货权管控。规定货权转移应取得真实有效的货权凭证和其他有效证明文件。

6.基金销售业务,是否能做大?有没有差异化打法?

答:我国期货行业正在迎接转型创新的浪潮,传统的以经纪业务为主要盈利来源的模式将逐步被多元化的创新业务所取代。公司将持续扩大公募基金代销规模,加大基金宣传和培训力度,坚守合规底线,以智能化、专业化的线上线下融合模式推动业务高质量发展,推进私募代销业务,打造多元化金融产品和策略产品体系,健全差异化服务模式,不断增强用户体验。同时,在防控风险的前提下深入开展投资研发,加大投资力度。

7.除了经纪资管风险管理外,期货公司是否能找到其他的赛道,做第二成长曲线?

答:未来弘业期货在管控好风险的前提下,将充分发挥公司牌照优势,加快创新发展,持续拓展服务实体经济的广度和深度,着力打造场内场外聚合、线上线下融合、期货现货结合、商品金融联合的具有责任感的衍生品和大宗商品服务专家。公司将紧扣“治理优”的发展主题,在证监会颁发的牌照下稳健运营,使公司服务实体经济能力和金融科技能力得到双提升。服务实体方面,完善服务实体经济模式,在“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展格局下,充分体现金融服务实体经济的责任担当。坚持服务国家战略实施,如一带一路倡议、乡村振兴、金融服务实体等政策,支持江苏各项重点任务落地,全面提升金融服务实体经济的质效,尤其关注三农、小微企业等,提升服务能级,促进金融服务与产业链深度融合。金融科技方面,把握新一轮技术革命,抓住金融科技发展的浪潮。加快信息化建设,推动业务数据化,数据资产化,支撑企业整体和各业务单元的转型发展。

8.期货公司尽管二级市场给了较高的PE估值,但背后ROE低,做到10%都很难。公司后续计划如何提升ROE水平?目标是多少?

答:期货公司在二级市场的PE估值较高,我们认为主要原因是投资者看好期货业的未来,国家高度重视和支持期货行业的发展。今年以来,《期货和衍生品法》颁布并实施,广州期货交易所开市在即,各交易所期货期权等产品体系不断丰富,以及QFII和RQFII布局开放型品种落地,期货业正走向高速发展阶段,以更好地满足实体经济风险管理的需要。后续公司将以A股上市为契机,通过提高市场研究水平、加强信息技术投入等方式提升服务能力,扩大市场占有率。重视创新业务的发展,进一步提高公司盈利能力。同时,在法律法规允许和风险可控的前提下,合理安排财务杠杆,优化资本结构,配合公司业务发展,综合提高公司ROE水平。

9.券商系、实业系、民营系期货公司都有各自的禀赋,如IB渠道、商品相关资源、激励机制等,公司的禀赋主要在哪里?江苏国资体系内,有哪些协同?

答:公司在股东结构、业务定位等方面具有自身优势。股东方面,公司的控股股东为江苏省苏豪控股集团有限公司。苏豪集团是江苏省人民政府授权经营的国有资产投资主体,重点发展国内外贸易、金融投资、文化产业和健康产业四大核心业务,旗下拥有具有实力的各级子企业。苏豪集团在金融投资领域形成以产业投资、金融业务、创业投资、金融资产投资为主体的全产业链架构,在期货、证券、信托、保险、再担保、银行、小额贷款、融资租赁、产业基金、私募股权基金等金融和准金融平台以及能源、生物医药、高科技产业等领域进行合理的投资布局。苏豪集团金融投资板块将以打造投资价值链为目标,积极提升上市公司弘业股份和弘业期货的实力,做强江苏金融控股公司。同时,公司积极为苏豪集团各板块业务发展提供金融服务。未来,公司将继续与集团内其他成员企业通力合作、协同发展。公司的实际控制人为江苏省国资委。公司积极与江苏省国资委下属企业展开业务合作。业务方面,一是弘业期货实现“A+H”双通道资本布局,可通过资本市场进行融资与资本运营,将为公司大力发展风险管理业务、开展战略性投资、提升产业链服务能力、创建衍生品投行提供强有力的资金保障。弘业期货于2022年8月5日在深交所主板挂牌上市,是继2015年在香港联交所主板上市以来再次登陆资本市场大舞台,也是行业内唯一一家“A+H”上市公司。二是缔造多项行业第一,综合实力稳步提升。弘业期货是行业内唯一当选“全国文明单位”、首批拥有行业全业务资格、首家建立国家级博士后工作站、首批建成综合型线上金融服务平台的期货公司。三是弘业期货拥有全面的业务资格。以经纪业务作为基础,与其他业务相辅相成;建立健全集产品设计、投资交易、风险控制和运营管理为一体的大资管业务体系;财富管理业务实现从产品销售导向的1.0时代向资产配置服务的2.0时代转变;形成以“业务部门-品种服务团队-风险管理子公司”为主体的多层次服务体系;完成跨境综合金融服务平台搭建,境外子公司——弘业国际金融控股公司(香港)获得证券、期货、资产管理等牌照以及中国证监会批准的RQFII(人民币合格境外机构投资者)资格。四是创新建立“五位一体”模式服务实体经济。坚持以服务实体经济为宗旨,创建“五位一体”合作共赢模式及“赛马”机制。公司还充分整合五大业务板块资源,以服务国家战略为根本遵循,抢抓“双碳”机遇,落实能源保供等党中央部署。五是聚焦乡村振兴,服务“三农”发展。作为首批“保险+期货”试点公司,弘业期货将乡村振兴和助力共同富裕的责任“扛”在肩上,积极运用期货工具服务“三农”。“保险+期货”业务足迹覆盖全国。

10.公司是否会寻找其他机构做资源上的整合?

答:根据公司募集资金使用用途,公司在A股上市后,将寻求兼并重组的机会以实现资源整合,提升公司市场竞争力及综合化金融服务能力,实现跨越式发展。公司的发展目标是成为综合化的金融服务平台。公司于2014年吸收合并华证期货,做出了资源整合上的尝试。比照证券公司的发展趋势,期货行业未来或也存在并购重组的机会。作为目前A股主板仅有的四家上市期货公司,弘业期货在资本运作方面具有得天独厚的优势,根据公司的发展目标,未来公司将通过开展资本市场运作、兼并收购相应的企业,进一步扩大市场规模,提升市场份额,促进公司的跨越式发展。公司也将积极与其他金融机构开展业务合作,建立战略合作关系,加强与银行、保险、证券、信托公司协同服务,争取获得更多业务机会,树立公司业务口碑。

你是否曾经在判断减少亏损时机方面遇到困难?

你可能经历过市场对你的交易不利，然后突然你向交易之神祈祷价格会反转。

然后，当你(或你的账户)达到你的痛苦阈值时，你要么在顶部或底部平仓，要么决定从上次结束亏损交易中“吸取教训”，选择“等待回调”，直到你的账户崩溃。

如果你对上面的场景很熟悉，不要担心。这个问题比你想象的要普遍得多。

它还告诉我们一件重要的事：

你的风险敞口大于你的风险承受能力。

很多交易者花了很多时间去寻找交易的目标和入场点，但是他们只考虑了所冒的风险以及离场的时机和水平。

这个习惯的问题在于，你可能会无意中把自己暴露在超出自己所能承受的风险之下，从而破坏你的交易。

例如，一个寻求刺激的人与一个只能承受小幅波动的人相比，他们对风险的承受能力是不同的。

除非你的交易账户很大，或者你已经知道每笔交易的风险符合自己的交易个性，否则你很可能最终会承担超出自己承受范围的风险。结果，你的决策过程被你对犯错的恐惧所影响，你最终会犯新手才会犯的错误。

没有人喜欢失败。但市场是随机的，你只是人类，会犯很多次错误，亏损会经常发生。

因此，如果你无法控制自己在交易中会有多少次押注方向错误，那么你至少可以控制自己的风险。