报告摘要

报告日期：2022年11月18日

通货紧缩

华夏基金相关人士表示，公募REITs做市业务可以强化基金公司与券商的合作关系，增强券商的做市业务综合竞争力和影响力。目前公募REITs做市商的利润空间来源于持仓收益和做市报单价差收入。公募REITs作为一个新兴的投资品种，有较股票型资产、债券型资产和货币型资产不同的风险与收益特征，目前存量产品较少，几乎每一只新产品的面市都引发了市场的极大关注和参与。做市品种的丰富也能降低券商自身的风险敞口和对冲成本，实现规模效应。

据业内人士介绍，物理回收和化学回收均将有千万吨级的增量，尤其是化学回收将成为绿色塑料发展主流，2030年我国塑料回收率将提高到45％—50％。

通过加大对市场投入、营销模式创新等各种措施来提高实销，这是海天味业近年来应对疫情影响、市场竞争的主要方式之一。

交通银行选择在长端利率进行突破，8月21日达成了首笔挂钩5年以上LPR的5年期利率互换交易，推动LPR5Y的互换期限向长端延伸，进一步完善了互换利率期限结构。此外，交通银行与其客户企业开展了挂钩1年期LPR利率基准的人民币利率互换代客交易，帮助客户将1年期的固定利率贷款转换为基于1年期LPR利率基准的浮动利率贷款，助力市场利率与贷款利率之间的传导。

期货工具护航产业健康发展

从上述两家银行利率互换策略来看，主要是缓解了客户的固定利率风险。“这说明有些机构对于LPR未来走低有一定预期，尽管此次改革更侧重传导机制，而非降息。”一位资深金融业人士向记者表示。

四是填埋处理污染地下水。由于塑料膜密度小、体积大，填埋场很快会被填满，处理垃圾的能力随之降低。另外，填埋场由于地基松软，垃圾中的细菌、病毒等有害物质很容易渗入地下污染地下水，危及周围环境。

另一个影响股市的因素是，婴儿潮时期出生的人可能会在退休后重新配置投资资产卖出所持有的股票，转而投资债券等更加安全的证券。这将对股票造成抛压。甚至，这种趋势还将拖累股票的风险溢价(ERP)。因为股票风险溢价比照的是货币和政府债券的收益率。假设ERP不变，若利率和债券收益率走低，股票回报也将走低。货币和债券的吸引力减弱，则对股票资产的需求是一种提振。尽管20世纪90年代的风光难以重现，但长期而言股市的表现依然值得期待。我们无法预期未来回报的多少，因为历史不会重现，但我们依然有足够的信心投身股票市场。

报告全文

申万期货能源化工高级分析师陆甲明表示，在探索绿色能源发展、推动绿色低碳发展方面，目前塑料产业链上下联动。上游主要采取提高原料资源的利用效率，降低污染排放；中游积极开发可降解塑料的塑料品种以及应用场景；下游积极参与可降解塑料应用场景，同时做好了传统塑料的回收和再利用。

有热衷期货交易的，也有热衷股市交易的。

本杰明·格雷厄姆的投资哲学

在全球主要的交易所上市交易的发达市场的大市值股票是流动性最好的资产类别。投资者偏爱流动性好的投资工具，交易效率高，投资成本低。但是，流动性越高的资产，其流动性溢价收益就越低。股票衍生工具进一步提供了流动性，使得投资者可用更低廉的成本、更高效的方式调整股市风险暴露。比如，利用期货合约进行战术资产配置，可以在不改变股票仓位的同时调整组合对股票市场的风险暴露。因为调整股票仓位会带来交易成本，而且会干扰基金经理的操作。利用期货合约，基金经理可以方便地调整投资组合以满足现金流入(如投资者申购)和流出(如投资者赎回)的要求。

海天味业表示：蛋白质是对健康有利的营养成分，蛋白质NRV%是一个营养参考值，标签上的标示值低于计算值并不构成产品品质问题，更不是食品安全问题，因此，对于海天的产品，消费者完全可以放心使用。

海天味业在资本市场有“酱油茅”之称，于2014年2月11日在上海证券交易所上市后，海天味业一直保持着两位数的增长速度，直到2021年，海天味业“业绩失速”。

“伴随着石化行业践行节能减排，国内天气质量明显回升，天空更蓝了，极端天气发生的次数也更少了。”陆甲明说，伴随着中游可降解塑料的研发应用，下游积极对接使用场景。实际上，对于上游企业而言，采用环境友好的新工艺，可以提升产能，降低能耗，更容易从市场中脱颖而出。

需要说明的是，以上对股票投资的优点分析适用于成熟市场的大市值股票。小盘股票、新兴市场股票不管在流动性、投资便利性，还是在品种选择上，都不如成熟市场大盘股，这些股票风险更高，潜在收益也更可观。

汇率风险

基于股债横截面的CTA策略策略上周上涨0.13％，净值在5月下旬后回吐部分利润，上周开始有所修复，盈利部分主要来自于上周三和周五做多IF和IH，亏损集中于上周做多期债的交易。从目前期指的短周期信号方面来看分布比较均衡，另外我们看到股债板块间差异也不是很大，决定股债多空方向不同的主要在于长周期方面，期指反超期债。截止到今天的信号来看，期指方面，除IC以外，股指市场做多情绪，尤其是机构资金入场情绪还是比较浓厚，综合信号看多IF、IH。期债方面，市场资金利率边际有所收敛的情况下，经济持续修复，这对于长周期下行还是比较明显，短周期维持均衡，持仓量也有所下行，综合信号目前看空TF。

管理者风险

对于净利率下降的原因，海天味业董事会秘书张欣解释道：“从去年开始，各种原材物料、能源等成本出现大幅上涨，目前行情仍处于高位水平，公司会积极想办法，通过挖潜增效内部消化。”

该机构分析师Michael Tran表示，宏观经济增速显著放缓致使布油下跌37%至60美元的概率为15%。

盘面再度轮动——消费风格、中下游产业链出现补涨。上周在宽基指数层面，除了300价值外各主要指数均收涨，创业板主要指数涨幅依然领先。近期沪深300指数走势更强势一些。上证50、沪深300以及中证500三大指数周度分别上涨1.31％、1.99％以及0.82％。从中信一级行业来看，新能源、汽车、国防军工、家电、消费等板块领涨；煤炭、石油石化、有色金属等则表现靠后。从中信五风格和申万风格指数来看，近期盘面行业轮动明显，消费风格、中下游产业链出现补涨行情，边际走强。就估值（TTM）水平来看，上证50、沪深300、中证500三大指数6月以来均出现了一定的修复，均位于历史数据一倍标准差附近。从资金面来看，上周美元指数回调，人民币震荡走升，北上资金在上半周净流出后再度净流入，其十日均值仍在近两年来高位水平附近，融资余额回升，资金面整体仍偏强。

估值方面来看，当前沪深300市盈率倒数-10年国债利率为5.15，处于过去五年70％的分位点；沪深300股息率/10年国债利率为0.80，处于过去五年80％的分位点。受前期跌幅影响，股票资产相对债券资产的性价比已经体现。

单宽之：华宝基金FOF投资决策委员会投研秘书、养老金部分析师。美国哥伦比亚大学统计学硕士，具有大类资产配置、股权投资、公司并购、行业研究、量化分析等方面的经验。

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