（报告出品方/分析师：东吴证券 陈睿彬）

智通财经APP获悉，3月7日早盘，石油股强势拉升，中国海洋石油(00883)涨超5%，中国石油化工股份(00386)、中国石油股份(00857)、中海油田服务(02883)等股跟涨。消息面上，近期多个能源机构预计价格将继续攀升，表示油价可能在今年晚些时候升至每桶100美元。银河证券预计油价重心将在中高位运行，建议关注内需修复下的周期弹性以及实施规模扩张的龙头企业。

大企业增产面临更多挑战，小企业或成为增产主力。我们预测的产量增幅 略低于主要机构的基准预测值，样本偏差是造成结果差异的主要原因。上市油 企在碳中和与资本纪律等领域面临的约束更大，资本支出决策更为谨慎，进而 导致产量预测值的下修。未公开数据的私营小企业在再投资方面的约束更少， 增产意愿亦更为充足。达拉斯联储的调研显示，57%的小企业（产量小于 1 万桶/ 日）表示 2022 年将增产 10%-30%，而 50%的大型企业（产量大于 1 万桶/日）则 表示将不会明显增产或增产少于 5%。

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纽约商品交易所3月交割的西德州中质原油期货价格上涨1.84美元或6.2%，收于每桶31.48美元。

伦敦洲际交易所布伦特原油期货价格上涨1.68美元或5.09%，收于每桶34.69美元。

1、上游勘探和开采资质放开利好油田服务商和设备制造商，建议关注杰瑞股份、洲际油气、吉艾科技等。

2、管网分离利好管道设备制造商，如纳川股份、玉龙股份、富瑞特装、常宝股份。

3、“两桶油”混改和中海油资产重组，建议关注石化油服、泰山石油、石油济柴、中海油服、海油工程。

4、城市燃气运营商，如金鸿能源、深圳燃气、重庆燃气等。

根据年度财报数据披露情况以及运营时长，我们筛选了 31 家美国独立上市 页岩油企业作为样本，详细分析其财务数据，研究页岩油企业资本开支的变动 原因和未来的发展趋势，及其对美国产量的影响。

龙头周期股往往不止有周期性，其成长性也是非常确定的，如果说一些高科技行业公司的成长性存在变数的话，那么龙头股（前提是行业不饱和或者说集中度还有空间）的成长性变数则非常小，而且在研究上也相对比较容易些，我们不需要知道太多高大上的技术名词，只要看到他们的成本优势和财务健康程度就足够了。

油企有望继续增加资本支出

维多集团首席执行官Russell Hardy预计，今年下半年石油需求将达到创纪录的水平，届时油价会相应地上涨，每桶90美元至100美元是最可能达到的区间。高盛也表示，假设欧佩克+下半年将日产量增加100万桶，预计到今年12月油价将逐渐涨至每桶100美元。如果欧佩克+保持产量政策不变，那么布伦特原油可能会在12月达到每桶107美元，并在此后继续走高。

自有资金难以覆盖美国油企资本开支需求，需要借助外部融资。自 2012 年 页岩油革命成功以来，样本页岩油企业仅有 5 年合计实现盈利，半数时间处于亏 损状态。而在 2012-2017 年，样本企业年度合计自由现金流连续 6 年录得负值， 各项开支都需要外部融资的推动。从历史数据来看，美国页岩油企业年度融资 净现金流一般领先年度资本开支同比增幅两年，相关性系数达到 0.66。

2020 年国际海事组织海洋环境污染委员会（MEPC）第 75 届会议批准了 MARPOL 公约附则 VI 关于现有船舶能效指数（EEXI）、碳强度指数（CII）、碳强度评级以及强化船舶能效管理计划等航运业减排短期措施的修正案草案。

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