周二（8月29日），国债期货午后震荡走升，小幅收高，结束八连阴。十年期国债期货主力合约T1712涨0.14%，五年期国债期货主力合约TF1712涨0.07%。

7月21日，10年期国债期货主力合约收涨0.15%。截至收盘，10年期国债期货（T2209）报收100.830元，上涨0.155元，涨幅0.15%。

2022年上半年，流动性宽松是债券市场的最重要支撑。今年1-4月份，资金松+基本面偏弱+风险偏好回落（俄乌冲突+疫情冲击），债市好于股市；5月至今，资金松+基本面温和修复+风险偏好回升，股市好于债市，但债市并未走熊。综合来看，今年上半年流动性宽松是债市的主要支撑力量。但是，大量资金停留在金融市场，造成资金堰塞湖效应，市场追逐中短久期资产。

2）信用债明显好于利率债，信用利差压缩至极限。

回顾2022年经济结构，从需求分项看，消费和地产是主要拖累，出口增速直至2022年上半年仍为重要支撑项，下半年逐步回落，10-11月出口增速已经转负。全年来看制造业和基建投资为经济支撑项。展望2023年，外需下行方向确定性较强，经济动能面临再平衡，内需将接替成为拉动经济选项，在政策促进下消费和地产有望缓慢回升。

据中国证券报，今年以来，上市银行可转债发行热度颇高。其中，重庆银行、成都银行可转债均已发行成功，厦门银行、齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行则披露了可转债预案或发行申请反馈的相关公告。业内人士表示，在宽信用、银行加大不良风险资产处置力度的背景下，未来部分银行将持续青睐可转债这一“补血”方式。

以10年期国债期货为例，合约的最低交易保证金标准为合约价值的2%。其中，合约价值＝合约价格×（合约面值/100元）。自交割月份之前的两个交易日结算时起，交易保证金标准为合约价值的3%。目前对同一客户号在同一会员处的2年期、5年期、10年期国债期货的跨品种双向持仓（合约在交割月份前一个交易日收盘后除外），按照交易保证金单边较大者收取交易保证金。

利率与信用分化。在债券内部：

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

对此，中信证券联席首席经济学家明明认为存在较大难度。对比今年1月和5月利率低点的形成过程均有超预期因素出现——MLF（中期借贷便利）降息、上海疫情，当前的经济基本面的不确定性、货币政策超预期宽松的概率均较低，且在经济修复过程中，10年国债到期收益率下行突破前低难度较大。

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整体延续窄幅波动

（二）国债期货策略展望

告》、《招募说明书》和《基金合同摘要》等)可登陆本基金管理人公司网站或查询 2017 年

1）年初至今短端下行、长债维持震荡，国开债表现好于国债，隐含税率下降。

从中期角度，经济修复的趋势仍然确定。从经济基本面看，随着疫情扰动减弱、前期积压需求释放、一揽子稳增长政策效应显现等影响，经济内生动能逐渐修复，工业生产保持平稳，消费、服务业将逐渐回暖、地产投资预计触底回升，在去年三季度低基数效应下，6月份和三季度将是经济环比修复最快的时期，三季度全国GDP增速有望回升至5%以上。

上交所发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号-特定品种公司债券（2022年修订）》，旨在深化对疫情防控、低碳转型领域融资支持，进一步发挥特定品种公司债券服务国家战略及实体经济的功能；同时，整合部分单行规则，推动建立简明、清晰、友好的规则架构。

每日要闻

从发债类型看，6月2日，债券市场共发行同业存单85只，金融债11只，企业债1只，公司债12只，中期票据5只，短期融资券11只，资产支持证券4只。

1）投资者对流动性预期谨慎，担心资金利率中枢会向政策利率回归甚至进一步收紧；

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