【博主介绍】锋长阳：复旦大学金融系学士，证券之星十大名博，拥有10余年股市实盘操作经验，曾担任某知名券商资深投资顾问，以《道氏理论》和《艾略特波浪》为基础，形成一套稳健的盈利模式，擅长捕捉上升趋势中的强势股。

由于我国证券交易法规定不能卖空股票，套利交易只有在股指期货价格高于现货价格以上才会出现，套利交易者卖出股指期货，买入现货。对于期货到期日仍持有现货的套利者，需要按照期货结算价格出清股票。如果套利交易者比较多，同一时间内的卖压就会集中出现，对指数产生下跌压力。

这一说法是否有依据呢？

形成交割日效应需要两个要素：一是机构投资者比例高，二是市场上交割合约持仓量大。机构投资者多用一个投资策略，而个人投资者的投资策略则较多样化。当机构投资者占主导时，由于机构投资者的仓位一般较大，且很多仓位同时使用一个策略，则会对市场影响较大。个人投资者行为则因策略分散难以对市场形成明显影响。并且市场上当月交割合约仓量不大时，也难以对行情形成实质性影响，所以持仓量也是重要因素。

进行过期货交易的小伙伴，对于“交割日”这个概念一定都不陌生。

在这种情况下，合同条款也可以定义交货地点。

　　2020年4月 IF2004 2020年4月17日

6月底以来，A股市场出现罕见的连续下跌，至7月8日累计跌幅逾三成，获利回吐及融资盘降杠杆等成为空方主要能量源，期指亦是推波助澜，经常领跌于现货。在本轮暴跌行情中，股指期货的做空力量曾一度成为千夫所指。是否真的存在恶意操纵的行为呢？

在平仓之前，交易所会通过电话、短信等方式，与期货合约持有人取得联系。

所谓交割日魔咒就是“到期日效应”，是指股指期货合约临近到期时，由于买卖集中，会导致标的指数及其成份股的成交量和波动性显著增大的现象。

“到期日效应”的原因是什么？

一些期货合约可能要求以实物交付商品。在这种情况下，合约可以指定一个交付月份，即卖方必须交付基础资产而买方必须支付相应款项的月份。

　　2020年11月 IF2011 2020年11月20日

为什么市场在交割日前后多空双方常常恶战？

英大证券首席经济学家李大霄也认为，周五期指交割日不会出现血雨腥风。他认为，市场已经做好了充分的预期，中证500持仓量已经降为往常的27%，沪深300降为往常的40%，预期中的大战，已经提前结束。

周五是本月股指期货三大主力合约的交割日，按以前交割周行情，受“交割日魔咒”影响，市场当天都迎来较大震荡。中金所昨日提示，股指期货交割日涨跌幅为20%。

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近期股指期货大幅贴水的原因

股票指数期货是指以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。股票指数合约交易一般以3月、6月、9月、12月为循环月份，也有全年各月都进行交易的，通常以最后交易日的收盘指数为准进行结算。国内三大股指期货交割日在每个月的第三个星期五。举例说明IF1508（IF代表沪深300股指期货）15表示2015年，08表示8月交割月。而IH代表上证50股指期货，IC代表中证500股指期货。

例如某投资者在今年6月初5000点买入一手IF1507空单，那么一手的价格就是5000*300元=1500000元，如果按保证金10%比例计算的话，每手合约的保证金就需要15万元。如果这位投资者在7月17日某天在3600点附近平仓，那么他就盈利（5000—3600）*300*10%=4.2万。

β系数用来衡量股票或投资组合收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性，是一个相对指标。β越高，意味着投资组合相对于业绩评价基准的波动性越大。β大于1，则投资组合收益率的波动性大于业绩评价基准的波动性。反之亦然。如果β为1，则市场上涨10%，投资组合上涨10%；市场下滑10%，投资组合相应下滑10%。如果β为1.1,市场上涨10%时，投资组合上涨11%；市场下滑10%时，投资组合下滑11%。如果β为0.9,市场上涨10%时，投资组合上涨9%；市场下滑10%时，投资组合下滑9%。调整β系数策略是指投资者在资产组合中配置一定比例的股指期货，通过调整股指期货的操作方向或者资金占用规模来对投资组合的β值进行调整，以增大收益或降低风险。当预计市场将上涨时，可以提高投资组合的β值，增大收益率；当预计市场将下跌时，可以降低投资组合的β值，减小组合的风险。

所谓股指期货与股票同向操作策略，就是同方向买入(或卖出)股指期货合约和股票(股票卖出可借助融券机制实现)。一方面，可以冲抵机构大规模建立(或卖出)股票现货仓位所带来的市场冲击成本，从而提高资产组合的投资收益率。另一方面，在趋势向有利方向发展时，股指期货的杠杆效应可以使资产组合的收益率放大。

　　2020年5月 IF2005 2020年5月15日

I. 对冲

盘面：冷热均衡 热点欠缺

从交割制度看，目前期指交割结合我国股市的实际情况，以强调抗操纵性为主，选择了计算相对复杂、操纵成本较高、抗操纵性更好的交割日最后2个小时现货指数的算术平均价。该方式确定的交割结算价操纵成本较高、操纵难度较大。

刘光桓指出，回顾往年4月19日的几次下跌，要么是大盘正处在高位转弱之时，要么是大盘正处在下跌趋势之中，一到4月19日都会加重投资者心理上的担忧。然而，此一时彼一时，一方面宏观经济环境已经发生了重大的变化，一方面A股市场已经越来越成熟，机构资金也越来越多，所以“4·19魔咒”并不一定每每言中，还要看具体的情势而定，投资者不必过于在意。

“4·19魔咒”面面观

股票指数期货交易的实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程，其风险是通过对股市走势持不同判断的投资者的买卖操作来相互抵销的。同属于期货交易，以股票指数期货交易的对象是股票指数，是以股票指数的变动为标准，以现金结算，交易双方都没有现实的股票，买卖的只是股票指数期货合约，而且在任何时候都可以买进卖出。

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大盘指数上涨10%的情况下，加入股指期货后的资产组合的收益远高于单一股票组合的收益率。股指期货资产所占比例越高，资产组合的进攻性将越强。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新早在2014年便就“交割日魔咒”做过统计，结果表明，在期指交割日当天，股市有涨有跌，而且上涨的次数还多于下跌。

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