这是一家我国大型现代飞机制造企业，同时也是中国航空防务装备的主要研制基地，被称为中国歼击机摇篮。

目前，该公司不仅研发出从一代至五代机的全谱系战斗机，还参与了国产大飞机项目，这些都彰显了其在该领域的强大竞争力。

从2016年开始，这家企业的历史净利润已经连续6年实现了增长，并在2021年以16.96亿元的业绩创出了历史新高，该公司在这一年里发生了质的飞跃。

而到了2022年第三季度，这家企业只用了三个季度的时间就完成了17.4亿元的净利润。该公司2022年业绩的增长不仅提前实现了，还再次刷新了净利润的历史最高纪录。

但是在2022年第三季度，这家企业的销售毛利率却出现了下降，这势必会减少该公司的收益，在本文的最后翻译官会详细介绍这些细节。

目前，这家企业的股票在充分回调了57%以后，于近期走出了一波短暂的上涨趋势。

大家好我是财报翻译官，今天将调研A股国防军工概念板块中，中航沈飞(股票代码:600760)这家上市公司2022年第三季度财报，下面进入今天的主题。

主营业务及核心竞争力

在该企业的财报中翻译官发现，中航沈飞的主营业务为航空产品的制造和销售。

该企业航空制造业的收入占比高达98.82%，是其主营业务。

在这家公司的财报中翻译官还发现，该企业民用航空产品主要为民机零件制造，其生产的零部件广泛应用于C919、空客、波音和庞巴迪飞机的转包生产，这些都彰显了其在该领域的强大竞争力。

而在这家公司的分红信息中翻译官还得知，在该企业的前十大流通股东中竟然都是机构投资者，没有一个自然人。

并且前十大流通股东累计持股，占流通股的比重竟然达到了76.23%。这个比例不低，说明该企业的筹码非常集中。

分析完这家公司的基本信息，下面我们再来看一下该企业在2022年的净利润表现。

业绩表现

2021年第三季度，这家公司的净利润为14.2亿元。到了2022年第三季度，该企业的净利润就达到了17.4亿元，同比增长了23%。

而这家公司目前的净利润，在A股国防军工概念板块391家上市企业中排名第12位。这个名次非常靠前，说明其规模相对来说很大。

上面看过了这家公司的净利润表现，下面我们再来分析一下该企业的赚钱能力。

2022年第三季度，这家公司的赚钱能力，也就是净资产收益率为14.13%，同比增长了9%。这说明如果管理层使用股东的100元钱，通过飞机的生产经营，9个月后就能赚回14.13元的净利润。

而该企业目前的赚钱能力，也就是净资产收益率在A股国防军工概念板块391家上市公司中排名第15位。这个名次也很高，说明其赚钱的能力相对来说非常强。

在本环节的最后，我们再来看一下这家公司每年为员工以及高管支付薪酬的情况。支付给职工以及为职工支付的现金这个指标，是衡量一家企业每年为员工支付薪酬情况的。

从2016年开始，这家企业每年为员工以及高管支付的薪酬已经连续6年实现了增长，并在2021年达到了38.69亿元。这不仅比2020年增长了9%，还创出了历史新高。

当一家公司发生经营问题或者遇到财务状况时，管理层一定会进行裁员来减少开支，此时支付给职工薪酬这个指标将出现下降。

所以支付给职工薪酬这个指标连续增长并且创出历史新高，则说明该企业目前正处在高速发展的阶段，每年都在招兵买马向外扩张。

综上所述，在2022年第三季度，这家公司的规模很大，赚钱的能力也非常强，并且其目前正处在高速发展期。

净利润增长原因

下面我们来分析一个重要的问题，是什么原因使得该企业的净利润出现了增长，希望大家能认真阅读。

通过使用杜邦理论分析翻译官发现，在2020年第三季度，这家公司净利润增长的主要原因是销售回款时间的缩短。

销售回款的时间就是该企业销售飞机的账期，也是货款回到公司账户里的时间，用应收账款周转天数这个指标来衡量。

2021年第三季度，该企业销售完飞机之后，还需要46天才能收到货款。而现在只需要40天，销售回款的时间缩短了13%。

销售回款时间的缩短使货款回到公司账户里的速度变快了，这样管理层就能把这些钱投向生产经营，进而提高了该企业的资金使用效率，增强了其赚钱的能力。

通过上述分析我们了解到，在2022年由于这家公司的管理层提高了营运能力，加强了应收账款的催缴力度，使往期的货款都回到了该企业的账户中，这也使得该公司第三季度的净利润出现了增长。

不足之处

上面看过了这家企业那么多的优点，下面我们再来找找茬，分析一下该公司目前存在的问题与瑕疵，翻译官来给大家做一个风险提示。

通过分析主要财务数据后，翻译官发现在2022年第三季度，这家企业最大的问题在于飞机利润空间的下降。

2021年第三季度，这家公司销售100元的飞机及飞机零部件还能赚回9.82元的毛利润，销售毛利率为9.82%。

而到了2022年第三季度，该企业同样销售100元的飞机及飞机零部件却只能赚回9.51元的毛利润，销售毛利率降至9.51%，同比下降了3%。

这家公司目前的销售毛利率，也就是飞机的利润空间在A股国防军工概念板块391家上市企业中排名第366位。这个名次非常靠后，说明其产品的利润空间相对来说非常小。

销售毛利率的低下以及下降，不仅会降低公司产品的利润空间，还会减少该企业的收益，对其生产经营十分不利，这点是需要我们注意的。

如果把上市公司的基本面从高至低分为A、B、C、D、E五个等级的话，翻译官个人认为该企业能维持C级的水平。

这是一家生产军用航空轮胎原材料的上市企业，目前公司的产品已经应用在我国歼10、歼15战斗机上。

2021年该企业的市盈率在国防军工板块中是最低的，只有4倍。这说明如果公司的管理层把每年的利润都分给股东的话，你买入该企业的股票，四年后就能回本。

在2021年之前，公司的平均业绩只有几亿元。而到了2021年，该企业的净利润就达到了21.44亿元，比2020年增长了479%，并创出了历史新高。

从周K线上看，公司在近期走出了调整的形态，股价在141个交易日内已经大幅回撤了50%，而股票的价格只有8元多。

（文章的最后翻译官会告诉大家该企业的名称和股票的代码，请先客观中正地了解完公司的基本情况，再去揭晓最终的答案）

主营业务及核心竞争力

接电话的董秘是位男士，说话十分稳重，态度还不错。

在交谈中翻译官了解到，公司的主营业务为尼龙化工和化纤织造。

该企业尼龙化工的收入占比为40.87%，化纤业务的收入占比为37.30%。

尼龙66工业丝被广泛应用于汽车轮胎、航空航天和军工等领域，而这家公司尼龙的产能位居全球前列，是中国尼龙行业的领军企业。

以上是对该企业的介绍，下面我们来分析一下公司业绩的表现。

净利润表现

以下内容和财务数据均源自该公司2021年财报中，第98页的合并资产负债表，和第103页的合并利润表，并没有任何个人观点。

2020年这家公司的业绩只有3.71亿元，而到了2021年该企业的净利润就达到了21.44亿元，比2020年增长了479%。

而公司2021年的业绩，在A股国防军工板块361家上市企业中，排名第4位。这个名次非常高，说明其规模很大。

下面我们来分析一下公司的安全边际，安全边际的意思是如果股票的价格低于成本，或者与成本很接近，那么买入该股票的风险就会很小。

上市企业的成本就是其总资产，2021年公司的总资产为144.18亿元。这说明如果把企业的设备、存货等都处置了，理论上还能收回来144.18亿元的现金。

但是，这144.18元的资产里还有175.58元是借来的。所以，公司的净资产为83.39亿元，这就是其实际的成本。

而该企业的价格是其在二级市场上，也就是股市中的总市值。

2021年公司的总市值为92.83亿元，这说明如果你想收购这家企业，就得花费92.83亿元的代价。

而该企业的价格除以成本等于1.1，这说明目前公司的价格是其成本的1.1倍。

这家企业价格除以成本的比值，在A股国防军工板块361家上市公司中，排名第36位，这说明目前该企业的安全边际相对来说很大。

最后我们再来分析一下净资产收益率这个指标，来判断该企业的赚钱能力，以及在军工板块中的行业地位。

2020年公司的净资产收益率为7.54%，这说明管理层用股东的100元钱，通过生产经营12个月后，就能赚到7.54元的净利润。

而到了2021年，该企业的净资产收益率就达到了27.8%，比2020年大幅增长了269%。

公司2021年的赚钱能力，在A股国防军工板块361家上市企业中，排名第3位。名次十分靠前，说明其赚钱能力很强。

通过上述分析我们了解到，在2021年这家公司的规模很大，赚钱能力更强，并且其安全边际相对来说也很大。

业绩增长原因

下面进入本文最重要的环节，翻译官在本环节中将分析出该企业净利润创出历史新高的原因。

通过杜邦理论分析翻译官发现，公司2021年业绩创出历史新高的主要原因是，尼龙产品利润空间的扩大。

2020年该企业销售100元的尼龙产品，能赚到17.38元的毛利润，销售毛利率为17.38%。

而到了2021年，公司同样销售100元的尼龙产品，却能赚到29.75元的毛利润，销售毛利率达到了29.75%，比2020年增长了71%。

这家企业的销售毛利率，也就是利润空间，在A股国防军工板块361家上市企业中，排名第167位。

销售毛利率的提高扩大了这家企业尼龙产品的利润空间，增加了公司的净利润，这也是该企业2021年净利润创出历史新高的主要原因。

不足之处

为了能全面客观分析这家上市公司，翻译官将在本环节里找到该企业的缺点与瑕疵。

通过分析翻译官发现，公司目前最大的问题在于，坏账的大幅增加。

在公司的净利润中包括了已经收上来的现金，和还没有收上来的货款，没收上来的货款就是应收账款。

如果买家违约无力支付货款的话，那么应收账款就变成了坏账，会记录在利润表中的信用减值损失这个报表项目下。（金融资产因波动而造成的损失也记录在该项目下）

2020年该企业的坏账只有1279万元，而到了2021年这个数字就达到了3438万元，比2020年增长了169%。

其实这几千万元的坏账，对于一家一年能赚20多亿利润的公司来说微不足道，但是它的增长幅度却让翻译官很担心。

因为2021年该企业的营业收入只提高了51%，而坏账却大幅增长了169%，这确实显得不正常。

如果在未来的季度里这个指标持续恶化，则说明管理层为了提高营业收入，而放宽了销售政策，进而引发了坏账的增加，这点是需要我们注意的。

如果把上市公司的基本面从高至低分为A、B、C、D、E五个等级的话，翻译官个人认为该企业能维持B级水平。

而这家企业就是神马股份有限公司，股票代码：600810。

请注意：基本面良好的公司，股票不一定会上涨。但是那些能持续大涨的股票，公司的基本面一定非常出色。

而本文既没有推荐神马股份这只股票，也没有说神马股份公司有多么的好，而是精炼翻译该企业的财报。

3月1日航天宏图（688066）涨5.92%创60日新高，收盘报102.59元，换手率1.38%，成交量2.56万手，成交额2.6亿元。该股为华为云·鲲鹏、国产软件、卫星互联网、华为产业链、北斗导航、无人机、航天概念热股。3月1日的资金流向数据方面，主力资金净流入4111.23万元，占总成交额15.83%，游资资金净流出4011.25万元，占总成交额15.44%，散户资金净流出99.98万元，占总成交额0.38%。融资融券方面近5日融资净流入89.07万，融资余额增加；融券净流入4286.0，融券余额增加。

重仓航天宏图的前十大公募基金请见下表：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为104.54。

根据2022年报公募基金重仓股数据，重仓该股的公募基金共41家，其中持有数量最多的公募基金为南方军工改革灵活配置混合A。南方军工改革灵活配置混合A目前规模为54.53亿元，最新净值1.4625（2月28日），较上一交易日下跌0.04%，近一年下跌7.4%。该公募基金现任基金经理为郑晓曦 邹承原。郑晓曦在任的基金产品包括:南方信息创新混合A，管理时间为2019年6月19日至今，期间收益率为50.2%；邹承原在任的基金产品包括:南方领航优选混合A，管理时间为2022年11月18日至今，期间收益率为-7.43%。

南方军工改革灵活配置混合A的前十大重仓股如下：

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