（本文由公众号越声情报（ystz927）整理，仅供参考，不构成具体投资建议。如需要操作，请注意仓位控制，风险自负。）

“换手率”也称“周转率”，指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率，是反映股票流通性强弱的指标之一，为日成交量与流通股的比值。以样本总体的性质不同有不同的指标类型，如交易所所有上市股票的总换手率、基于某单个股票发行数量的换手率、基于某机构持有组合的换手率。接下来笔者给大家系统的讲解一下！

一、换手率研判

研判原理

(1)股价大幅上涨后换手率回落,股价随大盘波动。这种现象现在也很多,一般出现在成长股上,表明大量筹码已经被锁住,庄家长线运作,随着时间的推移股价将再上台阶。

(2)连续多天换手率处于高位,股价随之大涨并远强于大盘。这种现象一直存在,不过结果却有多种,有庄家拉高建仓的可能,也有短线游资炒一把的可能,还有老庄家出货的可能,需要结合其他因素进一步研判。

(3)新股上市首日换手率一般是很高的。新股上市首日换手率越高越好,因为在新股申购的时候,股票是以现金进行申购中签获得的,持股相当分散,而在上市首日出现极高的换手率,则说明吸筹积极。

(4)第一次即将封涨停时,换手率小的通常要比换手率大的好。在大盘处于弱市和盘整市时这一点尤其重要,理想情况是普通股换手低于2%,ST股低于1%。在大盘处于强势时这个换手条件可以适当放宽,对龙头股也可以适当放宽。但无论在任何情况下,不能超过5%,包括涨停被打开后又被封住时换手率的情况。这些对换手率的限定其实也是限定当天就已经获利的买盘数量和说明当天抛压的大小,这时获利盘越小、抛压越小,第二天的上攻余地也就相应越大。

研判标准

1、股票日换手率<3%，表明该股不受关注，人气低，成交冷淡。但此处也分两种情况，投资者要多加小心。

①没有庄家，只有很少散户在其中存在；

②某个股在放量拉升之后，股价在高位区域横盘震荡，如果换手率低、成交量小，那么则是庄家还没有了结获利套现的打算，后面还会再创新高。

2、股票日换手率在3%到7%之间时，表明该股比较活跃，有一定受欢迎程度，成交明显。主力庄家也时有参与，要根据该股历史行情判断庄家接下来的新动向。

3、股票日换手率>7%，甚至>10%的，表明该股非常受欢迎，股民操作十分活跃，筹码也在迅速的换手。如果这种现象出现在一波拉升之后的话，那么庄家派发筹码获利套现的可能性就非常大了。投资者应多加留心。

换手率的高低是一个相对的数值，在不同时期内其标准是不同的，一般熊市日平均换手率可定为2%左右。大于2%，可视为换手率高的股票，小于则为换手率低的股票，换手率高的股票涨幅或抗跌能力大于换手率低的股票。在实际运用中，换手率过高的确需要加以关注。但大盘股换手率在10%以上便处于值得警惕的状态，中盘股在15%左右，小盘股则在20%以上。

二、换手率的作用

1.股票的换手率越高，意味着该只股票的交投越活跃，人们购买该只股票的意愿越高，属于热门股;反之，股票的换手率越低，则表明该只股票少人关注，属于冷门股。

2.换手率高一般意味着股票流通性好，进出市场比较容易，不会出现想买买不到、想卖卖不出的现象，具有较强的变现能力。然而值得注意的是，换手率较高的股票，往往也是短线资金追逐的对象，投机性较强，股价起伏较大，风险也相对较大。

3.将换手率与股价走势相结合，可以对未来的股价做出一定的预测和判断。某只股票的换手率突然上升，成交量放大，可能意味着有投资者在大量买进，股价可能会随之上扬。如果某只股票持续上涨了一个时期后，换手率又迅速上升，则可能意昧着一些获利者要套现，股价可能会下跌。

三、换手率猎庄原则

1、选股唯一准则是--趋势为王。例如在大牛市中，空头绝迹，短暂的回调都是新的建仓机会，分批买入，逐渐建仓。不同板块的大趋势都会带动板块内个股趋势性涨跌。这时换手率将只是辅助功能。

2、股价翻了一倍两倍，某一段时间又开始换手率增加，看起来好像充分换手洗盘，而有时其实的确是主力在拉高出货，这往往更多需要依靠盘口下单和成交详情来观察，如果明显大单挂卖和高卖委比，那么要警惕主力出货。

3、低位换手率非常高，并不意味着主力在吸货，特别是股价还在下跌趋势里的时候，常常是继续派发的表现。而且换手率还要结合一定阶段时间内平均换手率和筹码集中价格来看，如果没有扰动主力筹码价格，那么洗盘的可能性极大。

4、拉升时如果一只股票当天换手率超过10%(新股或刚上市不久的股票除外)通常表明主力在盘中开始动作。当然还要根据之前2周之内平均换手率来看，如果突破平均换手率2倍以上，那么主力资金在出入是准确无误的。

5、行情初始阶段某只股票连续三天以上换手率大的吓人，平均一天10%以上，股价连连狂升，请注意，这将是板块中领涨股，如果这一情况发生在大盘回调期间，那么更要加仓这类抗跌且量价持续飙升的股票。如果连续5天、7天都在不断飙升量价成交，那么这注定是一只黑马牛股。

四、换手率操盘技巧

1、当个股处于相对高位，出现高换手率，那么一般是下跌的前兆。

2、持续长时间出现高换手率

高换手率出现后，说明短线流动性放大、市场关注度极高，股价有望向上发展。

3、低位的高换手率，一种令人激动的洗盘，表明主力建仓的几率大。

五、投资者通过换手率分析庄家动作的时候,应注意以下几点。

(1)关注换手率一直保持充沛、价涨量增的个股。这表明庄家已深度介入,由于股价上涨会不断受到获利盘和解套盘的卖压,换手越是积极充分,则卖压盘清洗得也就越彻底,持股者平均成本不断提高,上行所遇的卖压也大为减轻。

(3)换手率激增,股价波动不大,大盘变化不大。这是一种出现概率并不低的现象,表明有大量的筹码在特定的小区域内换手,一般来说这是事先约定的换手,很有研究价值。

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每天盯着股价看是特别没意思的事，因为当我们仅仅把眼光放在k线图上时，不仅思维会被这张K线图限制，而且潜意识中还加快了时间的脚步，变得愈加没有耐心。也正是因为这样，从理论上来讲，我们便会出现很多非理性行为，包括认知非理性、决策非理性以及交易错误等（“行为金融学”的范畴）。

因而，为了尽可能减少非理性的行为，我们要努力从K线图中“跳出去”，看一看外面的世界，比如说，能够反映公司经营层面各种信息的财务报表。

很多人对财务报表往往有一个错误的认知，认为看财务报表是一件很枯燥的事情，那些形形色色的指标完全搞不懂为什么会这样，但其实不然，造成这种想法的根本原因其实是，我们对这家企业没有形成足够的兴趣，从而不想了解这家公司。

但如果你想了解这家公司，那么很多问题便会迎刃而解！财务报表中的每个科目都是这家企业商业模式的反映，也就是企业是如何实现“研产销”的。

今天飞鲸投研就在这里告诉大家一个分析财务报表通用的模板，带你从五个角度去分析一家企业。

一、偿债能力是企业经营的硬性保障

近日，恒大的债务危机搅动了整个房地产业，也敲响了恒大经营危机的警钟。过去数年借棚改货币化大潮，中国恒大猛加杠杆成为了中国房地产龙头企业，但随着“房住不炒”“三道红线”等政策的发布，恒大走向了资金链断裂的边缘。

据中国恒大财务报表显示，企业2.3万亿元的资产中有1.9万亿元是负债撑起来的，资产负债率为82.71%。

所以说，一个企业的负债水平可以反映出来企业对外部资金的依赖程度，衡量出企业面临的债务风险；而较高的偿债能力不仅是企业经营的硬性保障，而且是维持企业经济效益持续增长的保证。

对于一家企业偿债能力的分析，我们主要分为两个方面，一个是短期偿债能力，一个是长期偿债能力，顾名思义，前者反映企业偿还短期借款的能力，后者则反映企业偿还长期借款的能力。

其中短期偿债能力指标以现金比率、速动比率和流动比率为代表，三者比率不应该过高也不应该过低，分别以0.25（不超过0.5）、1、2倍为标准；

长期偿债能力以资产负债率为代表，一般认为保持在60%以下较为健康，当然该数值会根据行业不同而有不同的特点。

以万科为例，万科的偿债能力数据虽然符合行业特色，负债率居高，但其实财务风险没有那么明显，主要在于它历年来的资产负债率便显著低于同行业企业，恒大的资产负债率，而且在近几年，并没有大幅的增长，现金比率、速动比率以及流动比率都维持相对稳定。

房地产企业靠着杠杆经营如履薄冰，受政策影响极大。

注：现金比率=现金类资产/流动负债，现金类资产包括货币资金、交易性金融资产；速动比率=速动资产/流动负债，速动资产指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付款项、1年内到期的非流动资产和其他流动资产后的余额；流动比率=流动资产/流动负债。

二、盈利能力反映企业经营业务的潜力

盈利能力是企业赚钱的能力的综合反映，具体指标反映企业商品经营盈利能力的毛利率、净利率，反映资本经营盈利能力的净资产收益率，以及反映资产获利能力的总资产报酬率等。

但为何说盈利能力可以反映企业经营业务的潜力呢？其中很重要的一点是它与经营业绩（利润）挂钩，即盈利能力可以反映一家企业的商业模式是好是坏，另一方面它也对企业市值都起到了至关重要的推动作用，所以盈利能力一般也是越高越好。

贵州茅台一直是一家让人眼热的企业，究其原因还在于它维持了极高的盈利能力，经营毛利率超过90%说明企业不仅有溢价力还有无法撼动的定价权，最终导致企业维持了较高的净利率和净资产收益率；并且因为白酒行业特性，贵州茅台的经营不需要持续扩张的资本支出，所以由杜邦分析可知，贵州茅台的净资产收益率均是靠净利率驱动的，且总资产报酬率也呈现明显的提升趋势。

注：毛利率=营业毛利润/营业收入=营业收入-营业成本/营业收入；

净利率=净利润/营业收入；

净资产收益率=净利润/平均净资产；

总资产报酬率=息税前利润/平均总资产。

三、如果盈利能力不高，那维持高周转能力也是可以的

周转能力也叫营运能力，周转能力对于企业的获利能力同样起着至关重要的作用，用另一个说法可以解释，即使一家企业的盈利能力不高，但它如果在一定的周期之内赚更多的钱（收入）也是可以的。

营运能力越高不仅使企业维持较高的获利能力，而且可以减少资产变现损失。

周转能力指标主要包括两个方面，流动资产周转率和非流动资产周转率，其中应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率是三个主要需要关注的指标，且根据企业经营情况，哪项资产占比越高对企业影响越大，周转能力指标自然也是越高越好。

以恒瑞医药为例，恒瑞医药是一家医药生产企业，在它的资产负债表中，除了现金类资产之外，应收账款、固定资产、存货便是企业占比居高的三大资产（占比可以说是依次增加），这也就意味着这三大资产周转效率对于分析企业来说至关重要。

从趋势上来看，恒瑞医药近几年应收账款周转率和固定资产周转率均是提升的，但存货周转率却出现了下降，说明企业产品由产到销之间出了一些问题，但销售环节和生产环节本身问题不大。

注：应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额；

存货周转率=营业成本/存货平均余额；

固定资产周转率=营业收入/固定资产平均余额；

四、现金保障能力反映企业经营的本质

现金保障能力是一个不容忽视的指标，从现金流量表的形成可知，它其实是资产负债表和利润表的调节，所以现金保障能力便反映了企业经营的本质，企业经营利润是否收到了实实在在的现金，而不是“账面富贵”。

现金保障能力财务指标具体包括销售收到的现金/营业收入、经营现金流净额/营业收入、经营现金流净额/净利润，经营现金流净额/总负债、经营现金流净额/总资产等，指标衡量标准均以现金端越高越好。

牧原股份一直是一个备受争议的股票，尤其以负债率居高为主要矛盾点，高投入、快速扩张的经营特点使它不得不借了大量的钱。但这并不能使我们完全否定它，因为它作为一个周期性的规模化企业，现金保障能力反映出来的经营业务并没有大的问题，难道牧原在加快步伐布局下一个猪周期吗？

五、成长能力是判断企业经营拐点（向上或向下）的关键

在很多人眼里，成长性是非常重要的一个指标，但其实并不绝对，正确的看法是能维持至少未来2~3年或者说更长时间均为高成长性才是重要的，相反，如果这家企业成长性不在了，那么它短期内股价走势便会出问题，归根到底这是对一个企业价值的重塑。

在考虑成长性的时候，我们一方面要考虑企业维持成长性的原因，另一方面还要考虑“成长”的质量，一般认为好企业的标准应该满足，现金流增长率>利润增长率>收入增长率>资产增长率，也就是投入最少的资本，获得最多的现金流回报。

在2020年之前，关注比亚迪的很少，不只是不了解新能源车这个行业或者比亚迪本身，更重要的是它展现出来的成长性并没有那么健康，直到2020年四个增长率指标才全部转正，2020年比亚迪扣非净利润增长率虽然要大于经营现金流净额增长率，但如果考虑2017年-2019年的下滑情况，扣非净利润的复合增长率并没有那么高。

所以，自2020年下半年至今，比亚迪的股价由60元+翻了约四倍增长至300元，这其中如果我们看到了比亚迪的良好增长态势，又能拿得住的话······当然，是否拿得住还要考验我们对比亚迪成长性的预测能力。

注：以上各指标增长率均为各年份同比增长率。

六、总结一下

事实上，近期我们在整理飞鲸投研年度榜单的时候，包括飞鲸投研《成长50》、《消费20》、《医药20》，遇到了很多问题，但最终克服困难在诸多行业中选出来这些企业并不是一朝一夕的功夫，它源于我们日常的研究。在写研究报告的过程中，站在一个客观的角度，我们看待事物才可能会柳暗花明，否则永远不知道自己到底不知道什么。

财务分析本就是一项非常有意思且有意义的工作，所以掌握好这五项财务指标的分析，相信我们就能比公司的管理层还能看懂企业！

飞鲸投研：聪明的投资者都在关注！

来源:飞鲸投研

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